本文来自微信公众号： 行业报告研究院 ，作者：玖峰
一毛钱的涨价，翻了一倍的利润
2026年8月底，几家上市快递公司的半年报陆续出齐。申通快递上半年归母净利润10.35亿元，同比增长128.31%。韵达股份9.98亿元，增长88.82%，扣掉非经常性损益之后的增速是105.68%，实打实翻了一倍。
圆通速递31.75亿元，增长73.44%。
中通快递51.69亿元，增长31.5%。
顺丰控股交出来的是另一组数字。
上半年营业收入1555.06亿元，增长5.89%，扣非归母净利润49.75亿元，增长9.32%。
拆到单季看，二季度扣非增速只有3.11%。
这几组数字摆在一起，有个地方不太对劲。
涨得最凶的申通和韵达，恰恰是2025年单票收入最低的两家，一家2.10元，一家1.98元，也是此前几年过得最难受的两家。涨得最少的中通，单票收入2.41元，是几家里最能赚的一家。
同一个行业，同一波涨价，弹性整个倒过来了。
2026年上半年归母净利润同比增速与2025年单票收入的对应关系｜数据来源：各公司半年报、国家邮政局
中通是个需要先说清楚的例外。
上半年31.5%的增速看着平淡，拆成单季就变了脸，二季度归母净利润30.5亿元，同比增长57.4%。
它的一季度是拖了后腿的。
而顺丰的票均收入是14.4元，通达系的六倍还多，今年上半年只涨了3.3%，扣非利润的增速也就停在个位数。
单价越高的公司，这一波涨价给到的刺激越小。
还有一层更难的地方在于，这半年快递行业送出去的包裹其实没多多少。国家邮政局的数据是，2026年上半年全国快递业务量1003.8亿件同比增长5.0%、业务收入7714.1亿元增长7.3%，1月到7月件量增长4.8%、收入增长7.4%，件量增速掉进个位数而收入增速反倒跑到了前面，这是近两年来第一次出现的格局。
也就是说，这半年的钱不是靠多送包裹送出来的。
包裹只多了5%，利润多了一倍。
能摆在台面上的解释只剩一条，价格涨了。
可涨价这件事在快递行业并不新鲜，2021年涨过一次，2025年下半年也涨过，都没有涨出这样的弹性。
为什么这一次，一毛钱的涨价能撬动一倍的利润。
薄到单票只赚几分钱，才是真正的放大器
要把这轮涨价的弹性讲明白，得先回到快递公司到底在赚谁的钱这件事上。三通一达都是加盟制，总部的业务只覆盖两个转运中心之间那一段。景德镇的电商发一件货到北京，消费者付的快递费是加盟网点收的，跟总部没关系；加盟网点拉回场地、再送到中通南昌转运中心这一段，也是加盟商自己出钱出车。
总部只负责把货从南昌转运中心拉到涿州转运中心，剩下的派送是北京加盟商的事。
总部向加盟网点收的钱，主要是三类：转运费、面单费、代收代付的派送费。
其中转运费又分运输和中转两项。
把这些加在一起，2025年中通、圆通、申通、韵达这四家单票收入分别是2.41元、2.23元、2.10元、1.98元。需要说一句的是，中通的财务报表口径是不含派费的，2.41元是把派费加回来之后用来互相比较的口径。
再把成本摊到每一票上看。
2025年这四家单票运输成本分别是0.363元、0.372元、0.385元、0.325元，单票中心操作成本是0.256元、0.267元、0.311元、0.285元。
这一层是机器折旧、燃料、分拣工人这些硬支出。
再扣掉付给末端网点的派费，剩下的就是总部真正揣进口袋的毛利。
算出来的数字薄得有点寒碜。
2025年上半年这四家单票毛利分别是0.30元、0.17元、0.10元、0.13元，单价最低的申通和韵达，2025年上半年单票只能挣一毛钱上下。
也就是一单快递送下来，总部真正赚到手里的钱，一杯奶茶都买不到。
四家单票毛利2025上半年与2026上半年对比｜数据来源：各公司中报、券商研报
2026年上半年，这组数字跳了一格。
中通0.30元涨到0.34元，圆通0.17元涨到0.27元，申通0.10元涨到0.16元，韵达0.13元涨到0.17元。一票涨了一毛到一毛七，带来的利润弹性是13%到60%。券商拿申通算过一笔账，单票利润修复两分钱，对应的归母净利润增量大约是5.2亿元。韵达上半年扣非利润的增长是105.68%，这家公司去年全年净利润也就11.7亿。
基数越薄，杠杆越长。
把数字翻过来看，道理是反的。
顺丰上半年票均收入14.4元，毛利204.87亿元，对应78.6亿件，单票毛利超过2.6元。涨几分钱对单票毛利的影响微乎其微，反而是Q2柴油价格平均上涨20%把运输成本顶了上去。通达系涨一毛七利润翻倍，顺丰涨几分钱要跟油价搏斗，这门生意薄到一定程度，价格就是命。
还要点破两个口径。圆通上半年单票快递产品收入是2.17元，同比还下降了1.04%，是这一年看起来最反常的一家。实际上它的毛利率在涨，单票成本1.90元，下降5.99%，单票毛利从0.17元提到0.27元，涨了57%。原因是圆通把进场操作费的记账方式从收款改成了直接抵扣派费，账面收入看起来降了，可利润是实打实涨的。
申通的增速除了涨价，还包括2025年11月起并表的丹鸟物流，剔除这个影响，纯粹靠涨价和成本改善挣到的利润没有数字看上去那么夸张。
到这里Part1里的倒挂就有了解释。
2025年单票收入最低、利润最薄的两家，2026年一涨价弹性最大。能涨价是一回事，能不能把涨出来的钱真的留下，是另一回事。
这波涨价，凭什么涨得住
把时间拉回到2020年底，义乌是中国电商小件最密集的产地。这一年极兔速递带着东南亚战场攒下来的弹药杀进国内市场，万票级小件直接打到0.8元发全国，比通达系低5毛钱。这一仗把整个行业的单票收入又往下拽了一截，2021年上半年几家公司的财务报表几乎没法看。极兔后来又收购了百世快递、丰网速运，把国内的网络基本盘拼起来。
这是一段特殊的窗口期。
可这一段本身就是非常态。
极兔是带着海外业务的高估值和上百亿融资进来打价格战的，它的成本结构跟已经在国内跑了几十年的通达系不在一个量级。通达系那几年的单票收入掉到一块多钱，很多加盟网点亏本经营，靠总部补贴撑住。
这不是中国快递本来应该有的样子。
2025年以来快递行业件量与收入同比增速对比｜数据来源：国家邮政局月度数据
现在这一波涨价能涨住，跟上一次是两回事。
先说最要命的一条，下游是几千万个分散的电商卖家，没有谁能反过来压住快递公司。一个义乌的小卖家今天发几百票，他选哪家快递看他跟哪家加盟商熟，看哪家便宜，决策是分散的。
这跟那种被三五家大客户卡着脖子的行业是两回事。
再说集中度。2025年全国快递业务量1989.5亿件，前六家占了86.6%，中通、圆通、申通、韵达、极兔、顺丰。六家坐下来已经能谈得成事情，再打价格战谁都拿不到好处，集体提价的默契就是这种格局里自然长出来的东西。
还有一层是行业属性。
快递是服务业，没有库存可以甩。
光伏打价格战打到亏本，硅料硅片还能堆在仓库里慢慢等周期。
快递的产能不过期，运力闲着就是亏。
商家敢调价，是因为这一行没有清仓甩卖这回事。
服务这东西的差异化其实也差得出来。
国家邮政局2025年的调查数据是，9家品牌里72小时妥投率87.04%，较高的两家是顺丰速运和中通快递，全程平均时限51.22小时，比上一年缩短2.66小时。
顺丰和中通在时效上把后面几家拉开了一截，这一点在大促的时候尤其明显。618、双11、双十二最考验各家网络的稳定性，商家愿意多花一两毛用时效和破损率更稳定的那家。
监管这一次也站在价格这一边。
2021年七部门联合发文上调末端派费每票0.1元，浙江省同时禁止低于成本揽件，那时候就开始管了。真正让价格底线上抬的是2025年7月，国家邮政局党组开会旗帜鲜明反对内卷式竞争，月底开座谈会，把信号从政策层面传到企业经营层面。8月、9月青海、浙江、湖南、广东等地陆续跟进价格自律，到11月初全国已经有22个省份完成快递价格上调。
今年3月四川是一个具体的现场样本，极兔、中通、圆通、申通在四川全域同步调价，末端派费每票上调0.1元，收件价格同步上调0.1到0.3元。
这种涨价最后落在电商卖家头上是真金白银的。
界面新闻采访的四川优植堂负责人李为说，公司在拼多多和淘宝上每天发单大约1000票，合作的是极兔和中通，今年小包裹平均涨了2毛，每月物流成本多出6000元。
可他没有把货发到别家去，因为同行的报价都涨了，涨价成了行业默认的底线。
把上面这几条加在一起，分散的卖家、集中的六家、没库存的服务、差得出来的体验、加上有节奏的监管。2020年那种毁灭性的价格战，本来就不该是这个行业的常态，这一次能涨住也就不奇怪了。
它们敢涨价，是因为手里多了第二张牌
2020年极兔打价格战的时候，通达系几乎是被动应战。不打，份额被抢；
打，单票收入已经被压到1块多钱，再往下打就是亏。
这一仗能熬下来，是因为通达系背后有一个隐性的紧箍咒。
紧箍咒是2013年戴上的。
那一年阿里巴巴联合通达系和顺丰成立菜鸟网络，对外宣布的口径是不做快递，只做数据、仓配、平台。可电子面单加流量倾斜加股权绑定，对加盟制快递网络的实际掌控是实打实的。
2015年阿里入股圆通，2018年入股中通，2019年入股申通，2020年入股韵达，四家加盟制快递公司的主营客户结构里，阿里系电商占比越来越高。
问题是单点依赖就意味着单点谈判。
2020年极兔打义乌的时候，菜鸟的态度并不积极，因为它不希望任何一家快递公司倒掉，可它也没有动力帮通达系去反击极兔。通达系在2020到2021年吃了极兔的亏，根子就在这里。
破局的人是黄峥。2015年5月拼多多上线，2016年开始爆发，2017到2019年国内快递行业新增包裹里有三分之二来自它。
这件事的影响怎么估都不过分。
快递公司第一次有了第二张商流底牌，不再只能围着阿里一家转。新增的包裹不是说阿里少了，是增量几乎全部来自拼多多。
2013到2026快递行业关键节点｜资料整理自公开报道
真正让这张牌变成实打实的谈判筹码，是2021年那笔182.28亿元的二选一反垄断罚款。阿里被禁止强迫商家只能在阿里开店、不能去拼多多或京东做活动，通达系对阿里系的单一依赖被法律和市场结构同时削弱。2021年七部门上调末端派费每票0.1元，浙江禁止低于成本揽件，这套监管政策能落下来，跟快递公司手里已经有了第二张牌直接相关。
再回过头看2025年7月这一波反内卷。
如果快递公司今天还是单点依赖阿里系，监管喊反内卷，它们也不敢真的集体涨价。可现在增量在拼多多和抖快电商这边，老客户对价格的敏感度没那么高，监管给窗口期，下游电商也有序配合。
这次涨价能落下来，本质是产业链上的权力结构变了。
写到这里我得说一句：快递公司应该感谢拼多多。
它打碎了阿里菜鸟对通达系的单向拿捏，给了这几家公司第二张商流底牌，保住了它们的独立谈判权，也保住了它们今天涨价的胆子。
普涨之后，谁能把钱留下
涨价是行业普涨，落到每家公司的报表上，可普涨之后能不能真的把多出来的钱留住，看的是过去十年干了什么。
先看资本开支这一头。圆通速递2026年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金是34.82亿元，比2025年同期的44.30亿元下降21.4%。2025年全年是86.07亿元，是这家公司近几年的峰值。机构调研里圆通自己的口径是，未来资本开支规模预计逐步趋缓并保持合理弹性。
韵达2025年全年资本开支25.4亿元，2026年第一季度已经降到3.72亿元，整体进入更新替换阶段。申通2026年第一季度资本开支7.73亿元，还在往上走。
再看经营现金流这一头。
圆通2026年上半年经营活动现金流净额39.59亿元，同比增长50.28%，已经可以覆盖当期资本开支。这是过去几年自由现金流连续为负的圆通第一次接近打平。
把这几组数字拼在一起可以看到一件事：这半年通达系的利润表上跳出来的数字，有一部分不是涨价涨出来的，是不再烧钱省出来的。资本开支高峰过去之后，每少投入一块钱，净利润就多出一块钱的弹性。这跟中通2026年Q2的销售及管理费用率从上一年同期的5.2%降到3.8%是同一类事。
2026年上半年三家A股快递公司固定资产与在建工程｜数据来源：上市公司2026年中报
可烧钱这件事不是过去就完了，分化得很明显。
圆通手里有嘉兴东方天地港这个总投资122亿元的航空物流枢纽项目，多式联运中心2024年11月交付，T1国际货站2025年8月土建竣工，2025年12月26日与嘉兴南湖机场同步启用，2026年5月28日开出第一条国际货运航线。
这是一家准备从陆运转到陆空一体的公司，资产还在往里填。
申通则是另一种情况。它的业务量已经是中通的68%，可固定资产只有中通的34%，土地使用权只有中通的19.5%，房屋建筑只有中通的17%。中通92个转运中心，圆通76个，申通75个，韵达70个，账面上的数量差距不算大，账面背后是自建还是租来的差别。
中通、圆通的转运中心是早年自己拍地、自己花钱修的；
申通和韵达有相当一部分是向园区租的场地，租金逐年小幅上涨，长期成本稳定性完全不同。
申通和韵达现在面对的问题，是该补的课还没补完。
转运中心靠租，每一年都在付租金；
自动化分拣设备要更新迭代，资本开支短期内下不来。
中通早就把这块固定资产摊完了，每年只要付折旧和土地税，长期下来成本结构是另一种稳定性。这种差距不会在一年里追上，是要按5年、10年的尺度去算的。
还有一笔账要在费用里看。
2025年圆通、申通、韵达的销售、管理、研发、财务四费率分别是2.26%、3.01%、3.56%。韵达比圆通高1.32个百分点，听起来不多，可500多亿的收入摆在这里，1.32个百分点就是5个亿的净利润。韵达2025年全年净利润11.71亿元，5个亿相当于全年净利的一半。
这半年申通和韵达利润翻倍的故事，到这里要分两段看。
涨价把单票毛利从一毛拉到一毛六、七是上半段，资本开支见顶和费用率收敛是下半段。
前者看的是行业，后者看的是公司。
普涨给的是同样的雨水。
能接住多少，看的是桶有多大、漏的有多厉害。
这门生意终于开始算账了
2024年之前，快递行业每年件量增速都在20%以上，跑马圈地是主旋律，赚到手里的钱再多也要再投回去。2025年这一增速掉到了13.6%，2026年上半年进一步掉到5.0%，1到7月只剩4.8%。增量红利就这么停了。从拼规模到拼利润，2026年上半年的报表是第一个完整的证据。
普涨之后，利润能不能真的变成自由现金流，看的是企业自己手里的账。圆通2026年上半年经营活动现金流净额39.59亿元，同比增长50.28%，覆盖了34.82亿元的资本开支。经营现金流减去资本开支之后，自由现金流由负转正，单这一家公司就完成了从砸钱到算账的拐点。
圆通2025上半年与2026上半年资本开支与经营活动现金流净额对比｜数据来源：上市公司2026年中报、机构调研
这件事的另一个标志是利润榜上的位次。
2026年二季度，中通快递归母净利润30.5亿元，顺丰控股归母净利润29.76亿元。
中通在单季利润上第一次压过顺丰。
这不是某一家公司赢了，是加盟制通达系和直营制顺丰的成本曲线在2026年的中点交叉了一下。
中通已经把2026年全年的包裹量指引从更高的区间下调到408亿到424亿件，对应同比增速6.0%到10.0%，并明确说是行业件量增长呈现更广泛的放缓态势。
这是一家龙头公司在2026年8月自己对未来一年最冷静的判断。
下一个变量是辅助驾驶。
圆通在机构调研里提到，运输环节通过拓展智能驾驶车辆应用场景，延长车辆有效运营时长。一个重卡司机一天开1000公里基本是肉体极限，可一旦高速干线上的辅助驾驶铺开，瓶颈就从人挪到了电和路上。
这件事一旦大规模铺开，单票运输成本还能再挖一截。
还有一截。
这门生意还没画完。
数据来源：国家邮政局月度数据，各上市公司2025年报与2026年中报，界面新闻、华创交运、华西证券、中信建投等公开研报与报道，机构调研纪要。