本文来自微信公众号： 财经思享汇 ，作者：财经思享汇，编辑：管东生
最近，星宇股份（601799.SH）有点忙。
先是107名2026届校招生被解约。多名校招生称，公司给出的选择只有两个：要么主动离职，拿半个月工资补偿；要么调岗去流水线。
这场风波发生得有些微妙。
就在不到一个月前的2026年7月29日，星宇股份刚刚再次向港交所递交上市申请，继续推进“A+H”上市。而从更长时间来看，公司早已开始调整人员结构：2025年末，星宇股份员工总数由上一年的10426人下降至7532人，一年减少2894人。与此同时，公司劳务外包工时却同比增加25.89%。
如果只看利润表，这似乎不是一家需要大幅收缩的公司。2025年，星宇股份仍保持两位数增长；进入2026年，增长才开始明显放缓。
107名应届生的解约之外，一个更值得关注的问题浮出水面：这家过去几年一路增长的中国车灯龙头，正在发生什么？
壹｜一盏车灯，可以有多贵
星宇股份做的生意其实很好理解，它是一家汽车车灯供应商。
1993年成立于江苏常州，2011年登陆上交所，星宇股份主要为汽车厂商提供前照灯、后组合灯、雾灯、氛围灯以及配套控制器等产品。
过去，汽车车灯是一门相对传统的零部件生意。但汽车电动化和智能化之后，灯开始改变，一辆汽车上的灯不再只是负责“照亮道路”：ADB自适应远光、AFS自适应前照灯、贯穿式尾灯、迎宾灯、氛围灯、数字投影甚至与行人进行信息交互的灯语系统不断出现，车灯逐渐从机械和光学部件，变成集光学、电子、软件和控制系统于一体的汽车电子产品。
这给星宇股份带来了两个最重要的机会：一是单车价值量提高，二是国产供应商份额提升。根据星宇股份2026年7月递交港交所的招股书，援引弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计算，公司已是中国最大的汽车照明产品供应商，国内市场份额11.6%，全球排名第七、市场份额4.6%。
在售价20万元以上乘用车前装车灯市场，星宇国内份额达到26%；在智能车灯市场，公司按收入在中国和全球均排名第一，其中国内市场份额为28.4%。
这也是理解星宇股份过去几年增长的关键。——它卖的虽然仍然是“灯”，但每辆车上的灯变得越来越复杂，也越来越贵。
与此同时，星宇的客户已经从国内自主品牌扩展至全球主流车企。根据招股书，公司与一汽红旗、奇瑞、赛力斯、吉利、理想、蔚来、小鹏等自主品牌深度合作，也进入宝马、大众、丰田、日产、本田、宾利等国际车企供应链。截至2026年3月末，公司已与全球前十大整车制造商中的9家建立合作关系。
智能化、国产替代和自主品牌崛起，由此共同推着星宇往前走。2021年至2025年，公司收入从79.09亿元增至152.57亿元，接近翻倍，其中2023年以后明显提速。
某种程度上，星宇股份是过去几年中国汽车产业链升级的一个缩影：不再只靠便宜的零部件进入供应链，而是通过技术升级，把一个原本不起眼的零件做得越来越贵。一切似乎都在向好的方向发展。
贰｜增长为什么越来越贵？
2026年，星宇股份的增长明显慢了下来。上半年，公司营收同比增长1.87%，归母净利润下降5.26%；第二季度营收、归母净利润同比分别下降5.70%和18.26%。
这还谈不上经营失速，但增长速度确实慢了下来。公司给出的原因包括乘用车内销不畅、部分配套车型销量不及预期，以及部分原材料价格上涨。
但如果把视线从半年报拉长，影响星宇下一阶段增长的，并不只是短期需求波动。
首先是价格。
作为一级供应商，星宇面对着主机厂持续的降本压力。智能化提高了车灯的单车价值量，但整车市场的价格竞争也会向供应链传导，部分抵消产品升级带来的溢价。
根据招股书，2023年至2026年一季度，星宇智能汽车照明产品收入占比从0.3%升至19.6%，同期毛利率由25.1%降至20%。智能车灯快速放量，但产品升级尚未同步带来更高的盈利水平。
从公司整体来看，这一特征也比较明显。2021年至2025年，星宇综合毛利率基本维持在20%左右，2025年为19.65%。换句话说，车灯越来越智能、单车价值量越来越高，但公司的整体毛利水平并没有明显抬升。
控制器业务毛利率相对更高，2025年约为28%，但全年收入仅2.16亿元，占公司总收入约1.4%，目前还不足以明显改变整体盈利结构。
第二个情况来自产能。
2025年末，星宇国内前部车灯和后部车灯产能利用率分别为87.2%和91.8%；到2026年一季度，已经降至69.7%和68.6%。但国内产能利用率下降的同时，公司还要继续建设海外产能。
原因并不复杂。进入全球车企供应链之后，供应商越来越需要贴近客户生产，在当地完成研发、生产和交付。
对星宇来说，全球化因此不是简单地“把灯卖到海外”，而是重新复制一套生产体系。目前，这套体系仍处于投入期。
2026年上半年，星宇境外业务收入约3.32亿元，毛利0.19亿元，毛利率仅5.86%，明显低于境内业务的19.41%。海外现在更像是一张必须购买，但短期盈利尚未充分体现的“门票”。
更重的还有资金投入。2025年，星宇研发投入8.84亿元，研发人员超过2000人。
与此同时，2021年至2025年，公司应收票据及应收账款从22.43亿元增至71.50亿元，应收周转天数也随之进一步拉长。一边是研发和海外扩张需要继续花钱，一边是客户回款周期拉长，星宇的增长开始占用更多资金。
正是在此背景下，星宇的用工调整变得值得关注。虽然这并不能直接证明此次校招生解约与经营压力存在因果关系，但至少可以看到，星宇已经在主动调整固定用工和生产组织方式。
而此次校招又带来了一个新的变量。
星宇过去多年建立起来的优势之一，正是进入大众、宝马、丰田等全球车企供应链。如今，大众中国已经就相关事件启动专项调查。对于一家正在冲击港股、继续推进全球化的Tier 1供应商而言，用工争议由此不再只是内部管理问题，也开始进入客户的供应链审视体系。过去，进入全球客户体系是星宇的壁垒；现在，如何满足全球客户体系的要求，也成为它必须学习的一项本领。
星宇股份曾在其ESG报告中写道“高度重视员工权益保护”。也许现在需要将这句话落到实处了。