本文来自微信公众号： 界面新闻 ，作者：朱咏玲
老牌金店萃华珠宝最终还是走到了退市这一步。
*ST萃华日前发布风险提示公告，称公司因未能在规定期限内披露2025年年度报告，触及规范类退市情形，将被终止上市。
根据公告，*ST萃华迟迟未能披露2025年年报的主要原因是该报告涉及的收入、存货等重要事项需要进一步核实补充。雪上加霜的是，8月中旬，*ST萃华原本聘请的审计机构立信中联会计师事务所因违规被暂停经营业务6个月，公司还需变更审计机构，更加大了在最后期限内披露财报的压力。
*ST萃华已于9月1日（星期二）开市起停牌，7日继续实施停牌。
实际上，*ST萃华已在退市边缘徘徊数月。且造成退市风险的不单是财报披露不及时，还有其他多重风险叠加。
根据《深圳证券交易所股票上市规则》，若上市公司连续20个交易日收盘总市值均低于5亿元，或连续20个交易日股票收盘价低于1元，都会被终止上市。而截至8月31日，*ST萃华收盘总市值已连续18个交易日低于5亿元；8月27日，*ST萃华收盘价首次低于1元。
此外，*ST萃华已被中国证监会立案调查，该调查目前仍在进行中。而据8月上旬公布的阶段性进展情况，证监会已初步查明*ST萃华披露的部分年报财务信息涉嫌虚假记载——这也可能触及重大违法强制退市情形。
换言之，即便*ST萃华在规定期限内披露了年报，也仍有退市的可能。
而前述风险之所以集中出现，导火索是*ST萃华从1月底开始的一系列公告，暴露出公司陷入流动性危机。不仅公司实控人和大股东的股权因债务问题被冻结，*ST萃华的几个主要银行账户也被冻结，直接影响到公司业务运转。
界面新闻曾报道，当时有加盟商称，在主要账户被冻结后，*ST萃华已告知加盟商暂时无法从公司采货，但加盟商们还有其他采购渠道，因此门店实际业务基本不受影响。
*ST萃华的黄金珠宝业务以加盟商占据大头。截至2025年6月底，萃华珠宝共有455家门店，其中442家都是加盟店，超七成加盟店都分布在东北和华北地区。
目前来看，*ST萃华将被退市，对加盟业务的影响不大，更多影响体现在直营业务上。
前述加盟商对界面新闻提到，目前他主要从*ST萃华指定供应商处采购货品，公司对于加盟商的管理也和往常一样。该加盟商提到，近期他的店铺做周年庆活动，公司还调来了专利款产品为其提供支持。
界面新闻在社交平台上搜索发现，多家萃华珠宝加盟商近期仍在社交账号上正常更新内容，北京清河万象汇还有一家萃华珠宝在最近重装开业。前述加盟商也提到，他计划年内在同省另一座城市再开一家萃华珠宝加盟店。
8月底，*ST萃华在投资者关系互动平台上回复称，加盟商使用公司的品牌授权经营影响较小，公司授权品牌相关业务正常开展。
但*ST萃华同时表示，“公司直营业务基本停滞。”
据《证券日报》7月上旬的走访报道，萃华珠宝过往营收第一的直营门店、位于沈阳的“总号”店已经关闭；另外萃华珠宝在沈阳的多家直营门店中有的已撤柜，部分仍在营业的，包括“中兴店”“商业城店”“铁西百货店”等，也由直营变为加盟。
界面新闻搜索发现，萃华珠宝曾披露的直营店中，少数能找到联系方式的是铁西百货店。界面新闻拨打该门店电话，接线人员表示目前店铺仍在正常营业，但称该店仍为直营店。
界面新闻亦就公司当下业务情况及终止上市相关问题联系*ST萃华寻求采访，截至发稿未获回复。
图片来源：“萃华金店”小红书
外界认为，*ST萃华作为历史可追溯至1895年的百年“老字号”却走到如今地步，与三年前的跨界失误密不可分。
*ST萃华从2023年起通过收购四川思特瑞锂业有限公司（以下简称“思特瑞锂业”）51%股权进入锂盐行业，形成“珠宝+锂盐”双业务板块。思特瑞锂业原控股股东陈思伟成为*ST萃华的控股股东和实控人。
但此后几年，碳酸锂原料价格剧烈下跌，对思特瑞锂业造成重创，进而拖累了萃华珠宝的财务状况。
2023年和2024年，思特瑞锂业分别亏损1.86亿元和6510万元，到2025年才预计转亏为盈。根据双方约定，如果思特瑞锂业在2023年到2025年三年累计净利润少于承诺净利润3亿元的90%（即2.7亿元），陈思伟需要向*ST萃华给予补偿。
但从目前的情况来看，陈思伟持有的*ST萃华股份已100%被冻结，其偿还能力很可能也极为有限。
而无论是陈思伟还是公司其他大股东的股权被冻结，以及公司主要银行账户被冻结，主要原因都是公司借款逾期。截至8月底，*ST萃华及子公司的累计借款逾期本金达到10.7亿元。
外界疑惑的是，既然*ST萃华主营业务是黄金珠宝，考虑到2025年黄金价格大涨，理论上*ST萃华大可以将库存变现，来化解流动性危机。
这种想法有一定道理。截至2025年6月底，*ST萃华的存货中包括9.4亿元黄金原材料，以及20.4亿元黄金库存商品，也不存在存货被质押的情况。且过去几年，萃华珠宝采购的超90%黄金为现货交易，而不是需要偿还给银行的租赁黄金，意味着萃华珠宝在金价高位时卖出黄金原料便能赚取差价。
但问题在于，*ST萃华财报上的存货可能与实际并不符。*ST萃华此前曾披露审计机构对其2025年财报的审计情况说明，立信中联当时表示，在对*ST萃华的存货监盘中发现，“存货实存数量与财务报表结存数量存在重大差异”，无法判断财报中存货科目的真实性和准确性。
有知情人士告诉界面新闻，不少潜在投资者有意向收购*ST萃华的珠宝业务，但*ST萃华仍想把这部分业务留在自己手中。
实际上，*ST萃华此前已将珠宝业务归拢至子公司旗下。该公司于2025年3月公告，将公司与金银珠宝业务生产经营相关的资产、负债划转至全资子公司沈阳萃华珠宝有限公司，并由其承接萃华珠宝金银珠宝业务及相关人员。
2026年7月中旬，*ST萃华还专门发布公告澄清市场传闻，称“*ST萃华周大福并购重组传闻”、“库存50亿黄金，实控人拟变更”等说法不实。*ST萃华当时表示，公司没有正在筹划中的并购重组或实际控制权变更事宜，未来三个月内也无此类计划。