本文来自微信公众号： 环球零碳 ，编辑：小澜，作者：环球零碳研究中心，原文标题：《跳水5%、一度跌破13万！需求没塌，锂价却先崩了》
9月一开始，碳酸锂就迎来了“开门黑”。
期货主力合约四个交易日累计跌超15%，9月4日单日跌超7%的惨境还历历在目。如今，碳酸锂又崩了，从16万跌到13万，仅仅用了不到10个交易日。
9月11日，碳酸锂主力2701合约早盘持续跳水，盘中一度跌近10%，最低触及128080元/吨，自2月以来首次跌破13万整数关口，距离跌停价也就一步之遥。虽然午后反弹，但收盘仍大跌4.99%，报收每吨13.482万元。
现货方面，锂价同步走低。上海钢联数据显示，电池级碳酸锂现货均价报13.94万元/吨，较上一交易日价格下跌3500元/吨，已连续2日走低。
就在市场还在博弈“金九银十”的旺季行情之时，短短两周，碳酸锂期、现货同步从16万大幅跳水，把整个锂电产业链的分歧摆到台面上。这行业到底发生了什么？市场究竟在恐慌什么？
图说：碳酸锂期货价格走势
本轮下跌最直接的导火索，来自库存数据口径的变化。
从下跌逻辑来看，9月3日SMM发布碳酸锂周度库存数据体系修正公告，自9月4日起启用新版口径：在原有上游冶炼厂、正极材料厂等数据基础上进行少量修正，将贸易商、电芯厂及其他下游环节纳入样本，并新增铝土渣提锂、钨矿伴生提锂、电解铝废渣提锂等产量来源。
调整后，碳酸锂周度库存数据一次性从旧口径的7万余吨上修至16.93万吨，净增约9至10万吨。需要指出的是，此次上修主要是统计口径变化带来的基数抬升，并非实际库存新增9万至10万吨；但此前市场交易的“低库存”逻辑被明显削弱。
在此背景下，旧口径下市场此前交易的“持续去库、现货紧缺”叙事，瞬间被改写为“隐性库存远超预期”。市场悲观情绪上修，成为盘面下跌的核心驱动。这也直接带来了9月4日碳酸锂期货超7%的跳水。
“9月4日碳酸锂主力合约迎来显著波动，主要原因是市场对库存预期发生调整。”富宝资讯锂电分析师琚存泉表示，此前市场价格已部分反映产业链去库预期，而本周数据显示去库节奏有所放缓，引发市场对后续供需格局的担忧，情绪面受到影响。
也就是说，大家突然发现，此前认为很紧的库存，可能没有想象中那么紧。最新数据显示，截至9月10日，Mysteel统计的碳酸锂库存一周减少4350吨；SMM调整口径之后，总库存约16.44万吨，环比减少4912吨。
表面看，库存仍然在下降。但问题是，下降速度越来越慢。也就是说，市场不是从“去库存”变成了“累库存”，而是从“快速去库存”变成了“去得没那么快”。
图说：碳酸锂行业总库存及仓单
来源：中辉期货
如果说库存数据只是情绪导火索，那么供需两端的基本面变化才是市场真正的担心所在。
先从供应端来看，供给宽松的预期正在逐步成为现实。9月11日天齐锂业披露江西项目推进、海外矿山复产扩产、进口锂精矿到港，加上津巴布韦锂矿到港、辉石产线复产、盐湖新增产能投产，市场对"供应增加"的预期进一步增强。
具体来看，据新湖期货9月7日研报，非洲（津巴布韦）锂矿到港、检修产能回归。同期，智利雅保（Albemarle）劳资争议进入强制调解程序，原定罢工计划暂停，海外供应紧张的预期相应缓和。
上海钢联数据显示，截至9月10日，本周国内港口锂矿实物库存为28.4万吨，环比增加5.2万吨。8月份智利碳酸锂出口量达到2.41万吨，同比增加超过42%。8月澳矿发运整体呈温和增长，本周锂矿存在集中到港，整体累库明显。
数据显示，国内9月碳酸锂排产预计达到11.68万吨，环比增长9.7%。本周碳酸锂周度产量也已经出现明显回升。之前大家担心供应不够，现在供应恢复正在一步步兑现。而供应一旦增长得比需求更快，库存下降速度自然就会变慢。
图说：碳酸锂周度产量及粉原料产量
来源：信达期货
需求端虽然没有市场想象得那么差，但对锂电中长期需求放缓的担忧正在持续发酵。
首先是出现了头部三元电芯厂下调9月及四季度订单的现象。据报道，近期宁德时代9月排产下修5%的市场消息，被解读为新能源需求走弱。有头部锂企人士表示，除宁德时代外，目前并未听闻其他锂电企业9月下修排产；截至发稿，该消息未获宁德时代方面确认。
SMM调研显示，三元材料周度产量已从21002吨降至20375吨，环比回落；同时，电芯排产增速还受电解铜箔供应限制、正极爬产受磷酸铁供应扰动，需求增长从"强劲"变成"温和"。
与此同时，被视作锂需求重要增长极的储能赛道，近期接连传出风险信号。行业调研显示，国内储能电芯规划产能大幅超过全球实际需求，呈现“名义过剩、有效紧缺”的矛盾现状。中游材料端同样亮起警报。9月初，中国塑料加工工业协会发布风险倡议，警示锂电隔膜盲目扩产风险。
图说：锂电扩产审批按下暂停键
来源：经济观察报
目前，监管已经启动储能产能摸排，多地开展独立储能项目排查整顿，市场也随之下调储能板块远期需求增速，锂需求的第二增长曲线预期被打折扣。
据报多家头部电池企业确认，今年下半年以来，多地暂停受理新增动力电池、储能电池产能备案，新增动力、储能电池产能申报基本暂停。也就是说，审批权从地方转到了国家层面。新增产能被卡住，远期需求或将会被压制，那未来的碳酸锂需求量就没有了保障。
所以现在碳酸锂面临的，并不是“需求突然崩了”。而是：供应在回升，库存去化在放慢，而需求虽然尚可，但产业链过剩预警四起，远期需求预期持续承压，远没有好到足以重新点燃市场的程度。
后市而言，短期碳酸锂面临库存叙事重构与供应恢复预期的双重压制，盘面情绪修复或需要时间。但基本面并非一边倒的利空——去库仍在持续，下游排产维持景气，矿端价格坚挺对成本形成支撑。在库存口径切换带来的情绪冲击充分释放之前，碳酸锂或延续偏弱震荡。
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[1]https://finance.eastmoney.com/a/202609113872022775.html
[2]https://finance.eastmoney.com/a/202609113871983469.html
[3]https://cj.sina.com.cn/articles/view/5115326071/130e5ae77020030wyy
[4]https://cj.sina.com.cn/articles/view/7203217742/1ad58614e00102872a?finpagefr=p_103&
[5]https://www.stcn.com/article/detail/4173714.html
[6]https://stcn.com/article/detail/4072085.html
[7]https://finance.ifeng.com/c/8wJF4P35Qdd
[8]https://www.cnstock.com/commonDetail/787788