[聚烯烃激荡30年第十话]2022：天然气冲到十四倍，欧洲塑料却在跌

本文来自微信公众号： 奇怪的查理芒格 ，作者：开出一朵塑料花，原文标题：《[聚烯烃激荡30年第十话]2022：天然气冲到十四倍，欧洲塑料却在跌》

所有人都记得那年欧洲的气价疯了。但把欧洲的聚烯烃报价拉出来会发现，它在4月就见了顶，然后一路跌了八个月——正好跌穿了气价创纪录的那个夏天。这一年真正被拿走的不是价格，是产量。而产量再也没回来

§01十四倍

欧洲天然气的基准价叫TTF。2019年，它的四个季度均价在每兆瓦时11.8到18.4欧元之间晃，全年均值14.6欧元。这是战前的正常世界。

2021年下半年它开始不对劲：三季度49.5，四季度96.9。然后2022年2月24日，战争开始。

那年的推进节奏是这样的：6月14日，俄气以西门子涡轮机没按时返厂为由，把北溪一号的输气量降到40%；7月25日再降到20%；9月5日以漏油为由无限期停输；9月26日，四条管道中的三条在水下发生爆炸，永久失效。

对应到价格上：TTF三季度均价冲到每兆瓦时205.6欧元——这是2019年全年均价的14.1倍。

盘中的峰值更夸张，三百四十欧元上下。具体数字各家口径不一——3月和8月各有一个高点，取决于用的是盘中价还是结算价、近月还是次月合约——所以本文所有倍数一律用季度均价算，不拿峰值说事。但方向没有争议：从2021年一季度的18.4欧元到2022年三季度的205.6欧元，一个大陆的工业能源成本，一年半里涨到了原来的十一倍。

§02但报价在四月就见顶了

现在把欧洲的聚烯烃报价放到同一根时间轴上。

西北欧LDPE通用膜料的峰值出现在2022年4月15日，每吨2,100欧元。HDPE注塑和LLDPE同一天见顶，1,925欧元。

然后就开始跌。到12月，LDPE的月均值是1,426欧元，比4月的峰值低32.1%；HDPE低32.5%；PP均聚注塑低34.9%。

也就是说：气价冲上历史高点的那个三季度，欧洲的塑料价格已经从峰值跌掉了三成。

一个必须说清的口径：PP均聚的历史最高价其实不在2022年，在2021年4月9日（1,975欧元）。2022年4月那次只是次高。本文谈的「2022年4月见顶」，指的是那一轮上涨的顶，不是历史顶。

更极端的是原料端。乙烯CIF西北欧的现货在2022年4月1日报到每吨1,630美元，12月月均只剩725美元——半年跌掉55.5%。

成本在涨，售价在跌。这不是矛盾，这是需求毁灭跑赢了成本传导。

道理其实很直白：欧洲的加工商和终端客户先撑不住了。电费、气费、工资、利率一起往上走的时候，买家不是「接受涨价」，是「不买了」。第九话里讲过2021年的价差为什么能活两年——因为通道坏了，货过不去。2022年不一样：通道是通的，是需求自己走开了。

§03真正消失的是产量

价格是会回来的东西。产量不是。

看西欧乙烯这本账：2021年产量1,853.6万吨，2022年1,583.5万吨。一年少了270万吨，降幅14.6%。

270万吨是什么概念？相当于欧洲当年乙烯产能的12.6%——在同一年蒸发掉了。

开工率从85.4%掉到73.9%。然后2023年70.8%，2024年73.8%，2025年74.3%。四年过去，它没有一年回到80%。

还有一个更说明问题的数字：欧洲的乙烯进口量，从2021年的40.5万吨跳到2022年的75.2万吨，创下这个序列的纪录。这块大陆有两千多万吨的裂解产能，那一年却在花钱从外面买乙烯——因为自己开不动。

需求那边同样塌了：西欧乙烯的国内需求2021年1,868.1万吨，2022年1,676.0万吨，−10.3%。

聚乙烯这一层：产量从1,172.6万吨降到1,059.8万吨；净进口量从62.3万吨直接翻倍到110.7万吨。聚丙烯的开工率从90.8%掉到82.7%。

§04三种半衰期

到这里，这一话的骨架可以立起来了。同一场冲击，在三个层面上有三种完全不同的衰减速度。

第一种：价格的半衰期，八个月。欧洲聚烯烃4月见顶，12月跌掉三成。乙烯现货半年跌55%。价格是这个系统里恢复得最快的东西。

第二种：成本的半衰期，两年——但它没有回到原点。TTF年均价：2022年133.3欧元，2023年41.2，2024年34.5。看上去是回来了。但对比2019年的14.6——2024年仍然是战前的2.4倍。这不是波动，是台阶。

第三种：决策的半衰期，不可逆。这才是2022年真正干的事。

有一份由欧洲化工工业协会委托、罗兰贝格执行的关停与投资雷达，统计了2022年1月到2025年12月欧洲化工的公开关停公告。数字是这样的：

宣布关停的产能：2022年290万吨，2023年870万，2024年800万，2025年至当年12月初1,720万吨。四年翻了5.9倍，合计3,700万吨，约占欧洲化工总产能的9%。

其中上游石化占48%（1,780万吨）。而石化这部分里，大约一半是九套蒸汽裂解装置——它们全部位于一体化园区，也就是说，倒下的不只是装置本身，还有挂在它下游的一整串产品线。

欧洲的裂解产能（乙烯+丙烯+丁二烯口径）在2017到2022这五年里只减少了1%。2022到2025这三年，净减16%，660万吨。

关停理由的分布最值得看：能源成本竞争力，49%（79起）；需求疲弱19%；产能过剩9%；监管8%。约两万个直接岗位、八万九千个间接岗位被点名。

请注意那四根柱子的形状。冲击发生在2022年，决策落地在2025年，中间隔了三年。这三年里，董事会做的事情叫「再等一个周期看看」。等到2025年，他们不等了。

§05一个几乎肯定会被读错的数字

按那个供需数据库的预测，西欧聚乙烯的开工率会在2030年回到83.8%——和2021年的83.6%几乎一样。

看到这个数你可能会想：那不是恢复了吗？

不是。

同一份预测里，2030年西欧聚乙烯的产量是878.1万吨，只有2021年的74.9%。产能则从1,402万吨砍到1,048万吨。

开工率是产量除以产能。产量掉了四分之一，开工率却回到原位——因为分母被砍得比分子更狠。

这是个非常容易骗人的指标。一个行业可以在开工率一路走高的同时不断萎缩，只要它关厂的速度快过丢订单的速度。

需求也没有回来。西欧聚乙烯国内需求2021年1,246.9万吨，2030年预测1,148.4万吨——九年之后仍然低7.9%。

2026年及以后为该数据库的预测，2025年为估计值。预测会错，但它至少说明：编这份预测的人，也没打算让欧洲需求回到战前。

§06这笔账不全该记在俄乌头上

必须正面处理一个反方意见，否则这一话就成了偷懒。

如果2022年的气价是主因，那2023年气价跌回41欧元、2024年跌到34.5欧元之后，欧洲的产量为什么还在继续掉？

西欧乙烯产量：2022年1,583.5万吨、2023年1,504.8万、2024年1,537.4万、2025年1,463.9万。气价回来了，产量没有。

所以诚实的答案是：2022年不是唯一的原因，它是扳机。

欧洲的成本劣势早就存在了。第五话讲过，2012年美国页岩气把全球乙烯成本曲线掀翻的时候，欧洲的石脑油裂解就已经被推到了曲线高端。那之后的十年，欧洲靠什么活着？靠两样东西：便宜的俄罗斯天然气压住公用工程成本，以及一块还算稳定的本土需求。

2022年一次性拿走了第一样。需求那一样，2023年之后被欧洲自己的经济和中国的新增产能一起拿走了——欧洲聚乙烯的净进口从2021年的62万吨走到2026年预测的188万吨，占本地需求的比例从5%升到17%：从「基本自足」变成「六分之一靠外面填」。

换句话说，2022年做的不是把欧洲推下悬崖，是把一笔挂了十年的账变成了当期应付。

在2022年之前，欧洲厂长办公室里的问题是「这个周期怎么熬过去」。2022年之后，问题变成了「我们还要不要留在这个行当」。前一个问题的答案会随价格变。后一个不会。

§07三条能带走的东西

一、别用价格幅度衡量一次冲击的破坏力，用它触发的不可逆决策衡量。第三话里2008年的跌幅比2022年凶得多——连着五周每周跌掉一成以上。可就在2017到2022这五年，欧洲裂解产能总共只减了1%。而2022年价格是涨过的，之后三年净减16%。代价的大小，和价格的幅度没有稳定关系。

二、成本冲击回落之后，要看它落在哪一格。TTF从133回到34.5，跌了七成四，听起来是「危机过去了」。可它比战前仍高2.4倍。一次冲击最持久的影响，往往不是它的峰值，是它留下的新底部。

三、开工率回升，先查分母。产量掉四分之一、开工率回原位，这种事在收缩型行业里会反复出现。在一个正在关厂的市场里，开工率不是景气指标，它是关厂进度指标。

§08下一站

2022年欧洲在关厂。同一时间，另一块大陆在开厂。

那几年中国投产的聚烯烃装置，规模大到可以把全球的供需表重画一遍。等到欧洲人终于决定按下停止键的时候，他们会发现自己让出来的位置，早就有人坐上去了——而且坐的人还在继续扩产。

219周，跌40%。

第十一话：2024，结构性过剩。