本文来自微信公众号： 青眼商评 ，作者：啸清
一条注明“非上市公司公告”的消息，出现在天阳科技（300872）的官方微信公众号上。
2026年10月9日盘前，公司宣布与“X公司”签署《GPU采购协议》，采购2万张英伟达RTX PRO 5500 Blackwell。
当天收盘，天阳科技报16.16元，涨12.38%。
没有金额，没有交付时间，也没有“X公司”的全称。
截至10月10日，巨潮资讯网上公司最新的一批公告停留在9月29日，这笔采购没有出现在任何一份正式披露文件里。
快讯说了啥
快讯本身很短，实质信息就两个，20000张英伟达RTX PRO 5500 Blackwell，以及对手方“X公司”。
今年9月，英伟达更新了这款工作站的资料，官网快照显示状态“Coming Soon”。这是一款机架式工作站定位的专业卡，配84GB GDDR7显存，最高功耗600瓦。
有媒体采访中，从业者给出了两种猜测。一家算力资源平台的负责人估每张约8.5万元，一台8卡整机约90万元。另几位从业者结合年内算力卡涨价的行情，判断国内报价会超过每张10万元。
媒体记者致电公司证券部，问采购金额、交付节奏，以及是否会发布公告。得到的答复是“具体情况不便透露”，“如果达到相关披露标准的话，后续会有披露”。
一时间很多人都在猜测真实情况到底是什么。一位算力租赁从业者说，这批卡“应该在代理渠道定的”，因为官方价格还没定。另一位说，“这个货都没出来”，即便到货，“最多也就象征性分一点”。另外一些受访者的预计是，拿到货要等到明年一季度。
半年报反正也没写
快讯没有说明这笔采购属于哪个项目。围绕算力业务，公司最早的一份正式文件出在5月8日：公告编号2026-025显示，公司与北京启明星汉科技有限公司（下称“启明星汉”）、杨兵、赵凯在5月6日签署《项目合作协议》。
协议里，天阳科技负责提供项目全部设备采购资金。支付按采购进度分期进行，钱打进一个以项目公司名义开立的共管账户。
杨兵、赵凯手里的启明星汉75%股权，之后转让到上市公司名下。启明星汉此前已经和终端客户签了《计算平台服务协议》，服务锁期60个月。项目的采购投资金额是“35亿元至40亿元之间”。
三个月后，半年报给出了表内口径。8月21日披露的半年报里有一张表，栏目叫“日常经营重大合同”。
表上，与启明星汉的合同总金额是44.28亿元（442,753.08万元），与云粒智慧是4.02亿元。44.28亿元比5月公告的区间上限高出约4.28亿元。
云粒智慧订单的条件改过一次。6月18日的公告（公告编号2026-048）里，含税总金额是3.03亿元。7月14日的进展公告（公告编号2026-050）把它上调到4.02亿元，同时把前期基础设备的交付时间往后延；违约金比例从20%提高到40%。
半年报里，两张合同的履行进度都是“正在执行中”。本期确认销售收入是0，累计确认销售收入是0；应收账款回款一栏，也是0。
设备端的情况，可以在另一家上市公司的公告里看到一角。
汉邦高科5月11日的公告（公告编号2026-026）显示，它的子公司北京汉邦高科数智科技与启明星汉签署《高性能GPU设备采购及集成维保服务合同》，含税金额27.83亿元，采用净额法核算收入。汉邦高科2025年全年营业收入约1.63亿元，归母净利润为-7,862.87万元。
5月18日的业绩说明会上，天阳科技确认，汉邦数智是这次算力租赁项目的“算力供应商之一”。同一场说明会上，公司还回应了“启明星汉注册地查无此司”的报道，称它注册在北京市大兴区，经营办公场所在东城区，算力中心建设在宁夏。
半年报的固定资产为2.75亿元，比年初的1.80亿元多出0.95亿元，公司的解释是“主要系本期购买算力设备所致”。
截至6月末，公司货币资金5.08亿元，比年初的11.49亿元减少6.41亿元；短期借款6.15亿元；上半年经营活动产生的现金流量净额是-3.41亿元，比上年同期还差19.25%。
上半年归母净利润6,001.71万元，看上去是正的；扣掉包括政府补助在内的非经常性损益之后，扣非净利润是-692.96万元。非经常性损益里的政府补助有6,593.75万元，其中一笔大头是6月25日到账的5,850.39万元，公告写明，这笔补助“不具有可持续性”。
公司对进度的说法更乐观一些。5月18日的业绩说明会上，管理层说“预计在三季度之前全部调试完毕，为终端用户提供算力服务”。到了6月底，两份合同的收入确认还是0；三季度已经过去，截至10月10日，公开披露里还没有调试进度的更新。
担保、减持与先行的钱
5月15日的董事会上，公司把2026年度的综合授信额度上限从15亿元提高到85亿元。新增的70亿元用于公司及控股子公司向银行和其他金融机构融资，其中包括金融租赁公司。
同时董事会通过了对启明星汉的担保，额度不超过40亿元，循环使用，期限一年。
担保公告（公告编号2026-033）附了被担保方的财务数据。截至3月31日，启明星汉资产总额262.29万元，负债总额307.18万元，净资产-44.89万元，资产负债率117.12%，一季度营业收入329.6万元。
董事会的意见是，启明星汉“总体经营情况正常，财务状况稳定，资信情况良好”。40亿元的额度，相当于公司3月31日净资产的107.72%。
让启明星汉变成“自己人”的那笔股权转让，还没有完成。半年报的担保表把这40亿元额度列在“不包括对子公司的担保”一栏，实际担保金额是0。
5月11日到5月26日，实控人欧阳建平在执行1月预披露过的减持计划：集中竞价减持4,815,660股，均价21.23元；大宗交易减持9,672,000股，均价17.84元。合计14,487,660股，占总股本的2.97%。
按公告里的数字复算，这笔减持回笼的金额约2.75亿元，整体均价约18.97元。
减持执行期从5月11日开始，覆盖5月16日授信、担保公告的披露日，起点在5月8日协议公告之后。
5月18日的业绩说明会上，公司被问到这件事，答复是，本次减持是“计划内的操作”，“严格履行了相应的信息披露程序”。
现金的来路还有几笔。5月16日公告的可转债募投项目结项，1.33亿元节余资金永久补充流动资金；6月25日，公司收到5,850.39万元政府补助；8月17日，公司又把7,489.48万元闲置超募资金暂时拿出来补充流动资金。
还有一笔方向相反的交易。7月12日，首都在线（300846）的子公司签约，向天阳科技购买一批服务器，金额3,780万元，付款走第三方融资租赁；因为天阳此前持有首都在线4.999%的股份、过去十二个月里曾超过5%，这笔交易在首都在线一侧构成关联交易。
规则怎么算
令人疑惑的是，这个快讯为什么不走公告？
《深圳证券交易所创业板股票上市规则》8.7.5条写的是，上市公司一次性签署与日常生产经营相关的采购、销售、工程承包或者提供劳务等合同的金额，占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入或者期末总资产50%以上，且绝对金额超过1亿元的，应当及时披露。
拿天阳科技自己的财报来说，2025年营业收入17.77亿元，年末总资产47.84亿元，两道50%的线分别落在8.88亿元和23.92亿元（营业收入在这里近似主营业务收入，公司业务基本集中于单一主业）。
用媒体估算的16亿元到24亿元去对，8.88亿元在区间下限之下，收入口径这一关已经被越过；23.92亿元落在区间之内，能不能越过，要看金额落在哪一端。
证券部的原话是“如果达到相关披露标准的话，后续会有披露”。
监管对发布渠道有过公开的处理先例：2023年11月，河南证监局对莲花控股出具警示函并责令公开说明，原因之一是通过官网和微信公众号提前发布了跨界算力的信息；从那以后，莲花控股开始按月发布算力业务进展公告。
接下来有确实的节点。周末到周一，看有没有新的正式公告，看交易所会不会有公开动作；周一盘面只当事实记录。10月下旬的三季报，是第一份能回答“收入确认有没有开始”的定期报告。
再往后，是几个具体的问题。英伟达产品页的“Coming Soon”什么时候改变；启明星汉75%的股权变更会不会出现在工商登记里；汉邦高科那笔27.83亿元合同，首批订单执行到哪一步；云粒智慧那4.02亿元的订单，第一批设备什么时候交付。