本文来自微信公众号： 村夫日记LatitudeHealth ，作者：Latitude Health，原文标题：《在Medicare市场低于预期 GLP-1增速将进一步下降》
根据美国CMS的官方数据和礼来CEO的媒体访谈，美国Medicare开始报销GLP-1的减肥适应症已三个月，但目前只有超过70万用户签约加入使用。根据KFF之前的预测，符合Medicare GLP-1 Bridge模型的用户达到380万人，但近三个月连20%的用户量都没到，远低于市场的预期。
不过，在70万用户中，礼来称其获得了其中70%的用户，对其股价形成了明显的支撑。从处方量来看，确实礼来的增速更快。根据Truveta的处方量统计，2026年7月是其有统计历史以来65岁以上人群的GLP-1减重适应症处方量增幅最大的一个月，高达19%，而糖尿病适应症的处方量基本维持稳定。减重适应症处方量上，礼来的替尔泊肽单月增幅达到80.1%，而诺和诺德的司美格鲁肽的单月增幅只有40.9%。
其实，美国65岁以上老年群体中，GLP-1处方量占比一直不高，在2026年7月只有6.7%，而占比最高的是50-64岁的人群，GLP-1处方量占比为12.2%，其次是35-49岁，占比为11.1%，这说明35-64岁的人群是GLP-1消费的主力,而18-34岁是处方量占比最小的。
因为Medicare Prescription Drug,Improvement,and Modernization Act of 2003(MMA)禁止Medicare覆盖减肥药，在没有国会修改法律的前提下，Medicare如果需要对GLP-1减肥适应症全面覆盖并，只能绕过法案，通过CMS下属的CMMI(Center for Medicare and Medicaid Innovation)的行政令来推动。
在CMMI的框架下，Medicare的创新支付模式的试验必须是自愿性质，Bridge计划原先只在2026年下半年实施，2027年实施The BALANCE(Better Approaches to Lifestyle and Nutrition for Comprehensive health)Model。但是，以CVS和联合健康为主的大保险公司拒绝加入BALANCE模型，导致Bridge计划只能延期到2027年年底，相关处方药开支也从由保险公司支付变为财政全额支付。
如果按照25%的覆盖率，按照245美元/月的费用计算，扣去50美元/月的个人自付部分，联邦财政在18个月内的开支为33亿美元，而由于药企的收入还包括个人自付部分，两家药企的收入总计将达到42亿美元。如果按照50%和75%来计算，Bridge计划叠加用户的自付部分合计对GLP-1的开支将达到84亿美元和126亿美元。
从过去3个月的数据来看，到2026年底，用户数达到目标用户数的25%的可能性会比较大，也就是达到95万用户实际开始使用。但是，这与市场预期的达到50%相去甚远，75%更是遥不可及的目标。而Bridge计划总计只有18个月，随着国会改选，2028年的预算很可能无法再覆盖，GLP-1的减肥适应症在老年人市场扩张的时间窗口其实很短。
做为最后的盛宴，Medicare本是GLP-1在2027年少数几个可以吸引资本市场的故事。但目前来看，礼来和诺和诺德希望在Medicare上获得较大规模的希望已经较为渺茫，其增速将在2027年出现进一步的下降，只能依靠口服片剂的增速和三靶点新药上市给市场打强心针了。
GLP-1在Medicare的扩张上遇到挑战主要是费用压力，由于通胀压缩了个人开支，而65岁以上的老年人缺乏其他收入来源，而Medicare Part B和D的保费加起来要超过3000美元/年，如果叠加其他看病支出，其财务压力并不小。
而Bridge计划不能被嵌入到Medicare Part D的报销体系下，只能在体外设置单独的报销模式，由此也不受到IRA约束下的Medicare Part D报销规则，每月50美元的支付金额不能累积到其全年的2100美元的支付上限，需要单独计算，对用户的自付压力较大，中低收入用户的加入将受到明显抑制。Bridge计划对Medicare下的Low-Income Subsidy(LIS)用户没有自付补助，而享受LIS的人群占到整个Medicare的21%，低收入用户由于无力负担50美元/月而无法使用该政策。
当然，除了缺乏支付方来覆盖GLP-1的减肥适应症，老年人的复杂身体状况，尤其是共病较多导致的药物的配伍和禁忌较多，也是导致其处方量无法上量的重要原因。
另一方面，口服片剂的增速在10月初也开始进入平台期，Wegovy的片剂连续6周的处方量徘徊在18万张左右，Foundayo的处方量虽然在持续增长，但其总增速仍较慢。Foundayo花了25周达到的处方量，Wegovy片剂7周就达到了。Foundayo的持续增长主要来自Medicare市场，由于礼来在Medicare市场占据7成，其中1/3是口服片剂，所以其处方量还在增长，但进入10月初也出现了明显放缓。
从上述简要分析来看，如果在剂型和支付方新增的双重利好都无法推动GLP-1增长，其未来整体增速将面临较大挑战，2027年或将是转折的一年。