本文来自微信公众号： 财联社 ，作者：潇湘
有一种近来市场关注度相对较低的大宗商品，传统上能够为经济走向提供线索——而其价格在上周已再度跌破了年初创下的历史高点以来的“腰斩线”……
Money Metals Exchange总裁兼首席执行官Stefan Gleason表示，近来白银价格的走势或许值得人们多加留意——白银对经济景气的敏感度高于黄金，因此它近期的疲软表现，可能是更广泛宏观经济潜在隐患的先行指标。
由于白银兼具货币贵金属和工业大宗商品的“双重”角色，因此其可被视为一种混合型领先指标。据道琼斯市场数据显示，白银价格在1月下旬曾创下每盎司121.79美元的盘中历史新高，但此后跌幅迅速超过50%——尽管在三季度银价略有起色，然而在本月又跌破了“腰斩线”，上周五收于每盎司57.31美元。
黄金价格虽然同样承压回落，但回调幅度远不及白银。这一传统避险资产从1月份每盎司5626.80美元的历史峰值下跌了逾25%。
Gleason指出，白银价格的下跌“与我们在能源市场看到的预警信号相吻合——持续高企的能源价格几乎肯定会导致经济放缓，甚至引发更严重的后果。”
今年以来，受中东持续冲突冲击原油开采与航运物流的影响，美国及全球基准原油价格已累计上涨超过70%。成品油成本攀升的迹象尤为明显：GasBuddy数据显示，全美加油站柴油均价自去年底以来已飙升近78%，截至上周五已达每加仑6.30美元。
这一涨势在最新的美国通胀数据中体现得尤为透彻——各项物价指标几乎均超出市场预估。9月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.6%，同比上涨3.7%；生产者价格指数(PPI)环比上升1.3%，同比涨幅达6.3%。
无独有偶，American Gold Exchange总裁Dana Samuelson也表示，白银价格“反映了通胀上升给全球经济带来的部分不利影响”。
他解释说，对大多数人而言，黄金和白银属于非必需消费品——换言之，更多是“想要”而非“需要”。当通胀侵蚀购买力时，这类非必需消费就会放缓。
他表示，目前虽难以准确衡量过去六个月柴油价格翻倍带来的通胀冲击对全球经济的影响程度，但市场可能已开始感受到“这一通胀冲击的最初涟漪”。
“这或许正是白银价格下跌目前向我们传递的信息，因为白银的价值大约50%属于货币属性，50%属于大宗商品属性，”Samuelson说道。他指出，黄金从历史高点回落的幅度较小，但这更多是因其作为贵金属的属性——黄金90%属于货币属性，10%属于大宗商品属性。
投资公司Aberdeen Investments的ETF投资策略总监Robert Minter则表示，与黄金相比，白银更容易受到投资者情绪的影响。
Minter指出，全球央行购金是今年早些时候金价创下历史新高的一大关键原因，而央行的购金行为是黄金需求的“战略来源”。“白银领域并不存在同等规模的战略买家，”他补充道，这使得白银对投资者情绪更为敏感。
白银的异动
不过，白银价格的波动幅度远大于黄金价格，这在历史上确实并不罕见。
Sprott公司总裁Ryan McIntyre表示，白银跌幅远超黄金，集中体现了其“更高的波动特性、对工业需求的敏感敞口，以及前期市场投机狂热情绪的快速降温退潮”。
今年早些时候，当金价正朝着创下历史新高迈进时，一些交易员寻求一种更便宜、更快捷的方式来参与这轮上涨，从而引发了市场上所谓的白银投机热潮。
但剧烈且快速的行情往往伴随着波动性，McIntyre特别指出，尤其是当“主流市场遭受动荡冲击并诱发流动性紧缩引发的踩踏抛售”时，这一特征便展露无遗——正如市场在上周所上演的行情。
据道琼斯市场数据，上周三，交易最活跃的12月交割Comex白银期货下跌了6.1%，创下自6月24日以来的最大单日跌幅。当日黄金价格仅小幅下跌1.7%。
McIntyre表示，鉴于居高不下的能源成本，通胀数据偏高本在情理之中，但上周三的数据依然“引发了权益市场的广泛恐慌”。他解释称，在此类市场恐慌期间，金银往往会“短暂沦为流动性挤兑抛售的牺牲品”。不过，一旦此类抛售风潮平息、市场尘埃落定，逢低抄底资金的涌入通常会推动金银价格迅速迎来技术性反弹。
当然，若拉长时间周期来看，伴随人工智能的飞速演进以及数据中心建设的持续扩张，不少业内人士依然预计，实体工业端需求的升温有望重新为白银构筑底部支撑。
“对智能电网基础设施以及数据传输设备的巨额资本开支，持续夯实着对白银的工业需求，我们坚定看好AI在未来数年内充当白银需求的重要增长引擎，”Global X ETFs高级投资分析师Trevor Yates表示。他强调，白银“日益凸显的工业应用价值”进一步强化了其实物供需层面的结构性稀缺，预计到2026年，现货白银市场将连续第六年陷入供应短缺的赤字格局。
尽管白银在短期内仍可能维持震荡走势，但Yates指出，Global X ETFs正日益将贵金属视为布局2027年投资前景的“极具吸引力的战略配置机遇”。