头图｜视觉中国
一、单抗类药物
上篇讲到了生物药中最重要的细分方向：单抗。
在这个赛道里诞生了很多全球畅销的重磅药品，比如2020年全球销量前两名都是单抗药物，单是这两款药当年就卖了340多亿美元。
之所以如此畅销，就是因为单抗类药物凭借其独特的特异性优势，可以精准的治疗很多自身免疫性疾病，而这是其他传统药物无能为力。前面提到的新冠特效药只是它众多适应症之一，除此之外，它还有很多更重要的应用。
最大的应用领域就是抗肿瘤，也就是我们经常说的抗癌，抗肿瘤药物是全球最大的细分药品市场。
根据医药魔方的数据，2020年全球肿瘤药市场超过1500亿美元，其中最畅销TOP30肿瘤药的销售收入合计1144亿美元，占比超过70%。
而且这个市场还在随着全球尤其是中国的人口老龄化持续增长，所以这是一个空间足够大的赛道。
而在目前的抗癌药市场中，单抗类药物是绝对主力。全球前十大抗癌药中有6个是单抗药物。单抗已经逐渐成为癌症患者的主要选择，它的机理说起来很复杂，但核心的原理其实很容易理解，因为单抗是一种具有特异性的靶向药，可以协助精准杀伤体内的癌细胞，而不损害正常细胞，所以单抗也被称为“消灭肿瘤的精确导弹”。
除了抗肿瘤之外，单抗还用来治疗很多大家可能不那么熟悉，但其实影响范围特别广的一些自身免疫性疾病。比如，周杰伦、张嘉译、蔡少芬等明星都深受困扰的强直性脊柱炎，就是一种风湿免疫系统疾病。
所谓强直，是因为它会导致关节失去活动性，脊柱硬化，严重时弯不了腰、转不动脖子，甚至上厕所都费劲。强直性脊柱炎因具有高致残率和高复发率，不能根治、只能缓解，被称为“不死的癌症”，所以这个病的治疗是绝对的持续性刚需。
而且单是我们国内就有500多万患者，而且正以每年数十万人的速度增长。相应的最有效的药物就是我们前面讲的全球药王阿达木单抗。当然，这只是阿达木单抗的用途之一，它还可以用于治疗类风湿性关节炎、银屑病等自身免疫性疾病。
从全球来看，单抗类药物是一个典型的天花板足够高、成长性足够强的细分市场。
根据弗若斯特沙利文的数据，全球单抗药物市场已从2014年的883亿美元增至2018年的1448亿美元，复合增速高达13.2%，远高于全球生物药7.7%的复合增速。
从国内来看，中国的单抗药物市场还处于起步阶段，成长速度更快。2018 年中国单抗市场仅占总生物药市场的6.1%，种类较少、覆盖率较低。而随着国内需求端及支付能力的持续提升，医保覆盖面及上市品种的持续扩大，我国单抗市场已经进入快速发展期。
根据弗若斯特沙利文的预测，到2023年我国市场将增长到1565 亿元人民币，2018年到2023年的年复合增速高达57.9%，而到2030年将进一步增长到3678亿元。
医保的覆盖将成为一个重要的动力。以阿达木单抗为例，虽然是全球药王而且在中国需求量也很大，但此前由于医保覆盖不足等原因，修美乐国内销售惨淡，因为价格过高，每年需耗费20多万（7800元/支，疗程每两周一支）。直到阿达木单抗2019年被纳入国家医保目录后才快速放量。2020年院内销售增加了614%，2021年又增长了80%以上。
从竞争格局来看，目前单抗市场依然由海外大药企主导，国内的药企竞争力偏弱，但也已经有显著突破。截至2020年中，共有10种国产单抗上市，而且大部分是2018-19年批准上市，两年时间相当于前面十年获批数量的两倍，可见国产单抗正在处于加速发展的黄金期。
国内已经上市单抗的药企包括：华神生物、百泰生物、三生国建、君实生物、信达生物、复宏汉霖、恒瑞医药、百奥泰生物、海正药业、齐鲁制药、百济神州等。不过，其中有些是上市较早的一些传统单抗药物，有的只是做了类似物，比如百奥泰生物和海正药业就是做的阿达木单抗的类似物。
真正在单抗药物上创新能力比较强、业务占比比较大的A股龙头就是恒瑞医药和百济神州。
前者是传统的肿瘤药巨头，抗肿瘤药收入占比超过一半，其中最著名的就是卡瑞丽珠单抗，这款药主要用于治疗霍奇金淋巴瘤，是国内最畅销的药品之一。后者则是后起的生物药新秀，刚刚在A股上市，它开发的PD-1替雷利珠单抗第一年上市销量就达到10.55亿元。
从机构的配置来看，最受青睐的也是恒瑞医药，虽然2021年股价剧烈调整，很多机构减持，但截至2021年中，依然有多达1012只公募基金持有恒瑞医药。
二、重组蛋白类药物
重组蛋白类药物的定义同样很难懂：利用基因工程技术，改造“工程菌”或“工程细胞”，使其批量表达出人体功能蛋白或其突变体，用于弥补机体由于先天基因缺陷，或后天疾病等造成的体内相应功能蛋白的缺失。
但这并不重要，从投资的角度看，大家只需要记住其中两个最主要的应用即可，一个是重组人胰岛素，另一个是重组人生长激素。虽然定义不好懂，但这两个主要应用相信大家都非常熟悉。
（1）重组人胰岛素：全球第一个上市的重组蛋白药物，主要用于治疗1型和2型糖尿病。
糖尿病也是一个典型的空间大、成长快的市场。从全球来看，患病人数众多，而且呈现明显的增长趋势，2019年全球患病人数已超过4亿，预计2030年将增长到5.78亿，2045年会接近7亿。
其中中国的患病人数最多，2019年患病人数1.16亿，预计2030年将增长到1.41亿，主要是因为老龄化和肥胖都会导致发病率的上升。
与此同时，国内的糖尿病治疗率以及三代胰岛素的渗透率也远低于发达国家，所以即便患者不增加，也还有很大的价值升级空间。
综合考虑，国信证券预计，2030年国内的胰岛素市场将从2019年的209亿增长到508亿，也是未来十年增长比较确定的一个赛道，只不过增速相对来说没有那么快。不过，胰岛素短期也同样面临集采的冲击。
从竞争格局来看，国内的胰岛素市场集中度很高，前五大企业基本占据90%以上市场份额。其中大部分还是由海外药企把控，诺和诺德、赛诺菲和礼来三家市场份额超过70%，其中诺和诺德和礼来都是美股市场上著名的医药牛股。
不过，国内的药企正在凭借价格优势不断提升市占率，其中相对领先的是甘李药业、江苏万邦（复星医药子公司）和通化东宝。
从机构的配置来看，由于2018年以来的集采导致业绩下滑严重，所以现在的整体配置很少。相对更青睐的是通化东宝，它在2018年前曾经是一只很牛的十年十倍股，但2018年之后持续调整。截至2021年中，有183只公募基金持有。
（2）重组人生长激素：生长激素是人体最重要的内分泌激素之一。顾名思义，主要作用就是促进人的生长发育和新陈代谢，它的临床应用并不是只针对儿童矮小症。
除此之外，还可以用于治疗成年人的烧伤、重症感染、呼吸功能衰竭，以及辅助生殖、抗衰老等，临床应用非常广泛，所以是一种非常受欢迎的生物药。生长激素算是一个刚需的成长型赛道。
根据弗若斯特沙利文的预测，2030年中国的生长激素市场将从2020年的10亿美元左右增长到30亿美元。
增长的主要动力有两个：一是需求端的渗透率提升和消费升级，生长激素具有一定的消费属性，70%是自费，受集采影响比较小，而且受益于人均医疗卫生支出的提升；二是供给端的产品升级，过去粉针或水针剂型的短效生长激素需要多年每天注射，而现在的方向是长效药物，药效更好。
不过，生长激素赛道也有明显痛点。一是主要的应用群体儿童的数量在下降，而且未来新生儿下降、生育条件改善已经是一个趋势；二是存在一定社会性争议，比如此前新华社就发文质疑打增高针是否是制造身高焦虑。
但总的来说，生长激素还是有坚实的内在价值，在这里也诞生了一只著名的十年十倍股：长春高新。之前有一个很有意思的新闻，说东北一个老太太08年买了5万块钱股票，结果后来忘了，前几天去一看里面变成了500多万，这个老太太买的就是长春高新，12年涨了100倍。
长春高新就是国内生长激素的绝对龙头，它旗下的金赛药业在生长激素市场份额超过70%，尤其是它的长效水针非常受欢迎，份额还在不断提升。其次是安科生物，大概占12%的市场份额。
从机构的配置来看，生长激素是机构非常喜欢的一个赛道，而长春高新是绝对的机构重仓股。截至2021年中，共有多达1129只公募基金持有长春高新，2020年底最多时有1229只基金持有，这在全市场都算是机构最为重仓的白马股了。前十大股东里包括了中欧基金的葛兰、易方达基金的张清华等明星基金经理。此外也有不少机构配置了安科生物，截至2021年中，共有202只公募基金持有安科生物。
总结来看，生物医药是一个大医药领域最值得关注的核心赛道，未来会有更多的重磅创新药从这里诞生，其中单抗药物、重组蛋白类药物以及疫苗是三个值得重点关注的方向，尤其是针对癌症的单抗类药物，在整个大医药领域都是兵家必争之地。
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