本文来自微信公众号： 界面新闻 ，作者：高菁
宁德时代(300750.SZ/03750.HK)股价已连续第八个交易日下跌，市值又一次被推回到“万亿元”门槛。
10月22日开盘，宁德时代(300750.SZ)呈现跌势。截至当天午间收盘，股价报222.28元，下跌2.47%，总市值为1.03万亿元。若以44.09亿的A股总股本计算，其A股总市值9800.21亿元，已跌破万亿元关口。
当前市值已较高点回落超50%。2024年9月，这家全球动力电池龙头总市值重返万亿之后，股价震荡上涨，并于今年5月7日创下历史高点，总市值破2万亿元。
10月20日，宁德时代刚发布了三季报，前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%；净利润645.3亿元，同比增长31.6%。
但该公司单季度净利增速放缓。三季度营收1652.21亿元，同比增速达58.58%；净利润212.46亿元，同比增14.54%，环比下滑约5.8个百分点。且营收与利润增速差距，从一季度的不足4个百分点，急剧拉大到超过44个百分点。
与此同时，宁德时代三季度毛利率降至20.69%，环比下降超2个百分点，连续三个季度走低，创下2022年四季度以来新低。
宁德时代在业绩说明会上表示，产品结构变化、消费税和出口退税共同导致了公司单位盈利能力下滑。
今年三季度，宁德时代动力和储能电池销量合计超过260 GWh，其中储能电池占比约四分之一。瑞银研报指出，按此计算，宁德时代电池单位利润降至每千瓦时82元，创历史新低。
宁德时代则在10月20日召开的业绩说明会上回应称，一个季度的产品结构波动不代表长期方向。
锂离子蓄电池自今年9月1日起恢复征收消费税，先按2%执行，2027年9月升至4%；电池出口退税率则自2026年4月1日起由9%降至6%，2027年起取消。三季度是出口退税下调首个完整计入季度，消费税则仅覆盖9月。
宁德时代对此表示，正积极与客户沟通，一起来分担相关影响，同时积极推动新技术和新产品的落地，降低对盈利能力的影响。
宁德时代财报落地后，摩根大通将宁德时代H股评级从“超配”下调至“中性”，A股维持“增持”评级；花旗将宁德时代A股目标价从500元下调至479元，将H股目标价从765港元下调至732港元。瑞银将其2026-2028年净利润预测下调11%-14%，港股目标价由820港元降至730港元。
摩根大通称，日益担心行业盈利能力恶化的速度快于预期，电动汽车产业链的利润正经历更广泛的重新分配。电池消费税、出口退税率下调及不断增加的贸易壁垒接踵而至，整车厂盈利能力已经承压。
当前在动力电池领域，宁德时代还面临车企客户自研电池、引入其他供应商带来的挑战，议价权松动风险提升。
储能电池方面，宁德时代也面临行业低价竞争。宁德时代曾是中东阿联酋RTC项目19GWh储能电池系统的首选供应商，但最终未中标，业内普遍认为是价格差异导致。
宁德时代曾在上半年业绩说明会上，以“不参与价格内卷”作为回应。宁德时代董事长曾毓群也多次在公开场合抨击行业内卷乱象。
有匿名分析人士向界面新闻称，宁德时代的压力在进一步加大。在动力端份额承压的同时，为保住产能利用率，其储能在内的报价策略可能趋于灵活，毛利面临下行压力，可能会出现“增收不增利”的局面。
“前期下跌主要与整车厂‘去宁德化’有关，资本市场担忧其市场份额下滑。”真锂研究创始人墨柯向界面新闻记者表示。
墨柯认为，最新财报发布后股价再度大跌，则更多来自公司自身因素，一是利润增速有所下滑，在碳酸锂价格持续下跌背景下，电池售价承压，甚至可能赶不上成本变化，利润端受到影响；二是市场对库存问题的关注升温。
锂电板块与碳酸锂周期密切相关，当碳酸锂价格持续下跌，整个电池行业企业财报都会受到影响。
自五个月前站上20万元关口后，碳酸锂期货主力合约也开启了下行通道，目前已跌破10万元关口。截至10月22日午间收盘，碳酸锂期货2701合约下跌2.7%，报9.5万元/吨。
宁德时代三季报显示，截至三季度末，宁德时代存货达1447.7亿元，较上年末增长53.15%，环比二季度末增长约11%。
该公司在业绩说明会上解释，存货增长主要来自发出商品，未来会逐渐体现为收入；同时储能业务从电芯、直流侧向交流侧系统产品延伸，交付和收入确认周期拉长，也阶段性推高存货。
“存货周转天数近几个季度相对稳定，不存在销售或出货不畅。”宁德时代称。
墨柯同时提及，库存问题并非宁德时代一家独有，而是全行业面临的普遍问题，其他电池厂的情况未必更好。
宁德时代在业绩说明会上对后市的预测较为乐观。
该公司认为，市场对明年需求的担忧可能过度，2027年行业需求仍值得期待。
其指出，国内电动化率与单车带电量持续提升，欧洲新车型不断，其他市场潜力可能被低估，储能海内外均保持不错增速。
“全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观，仍有不错的增长潜力。”宁德时代在最新业绩说明会上称。
股价下行、业绩承压下，宁德时代急需新故事。
从近期市场动作看，商用车和换电领域是该公司未来重点发力方向之一。
9月，曾毓群在汉诺威车展上提出，商用领域电动化是继乘用车电动化和储能规模化之后的第三次浪潮。
10月20日，宁德时代举办“胜算2027”天行Ⅱ重卡新品暨骐骥换电生态发布会，发布天行Ⅱ“电电增程”重卡方案，将底换系统解耦为主驱与增程两套电池，发布即量产，首批签约规模达1.3万台。
配套的骐骥换电计划2026年底建成900座站，2027年达到2000座，远期目标1万座。
宁德时代还发布了四款充电产品，包括当前行业同电量下最轻后背重卡电池天行Ⅱ后背超轻版、行业最薄电池天行Ⅱ后背超薄版以及天行Ⅱ底置短轴距、长续航版。
宁德时代给出的数据显示，全国有超过43万辆电动重卡搭载了宁德时代的电池产品，全行业占比70%以上。
巧克力换电也迎来一个业内关注度颇高的合作。
10月19日，在福建宁德，宁德时代、时代电服与华为旗下智能汽车解决方案公司引望签署《智能化补能生态战略合作协议》。
从签约仪式的现场照片可以看到，宁德时代董事长兼CEO曾毓群，华为高级副总裁、引望公司CEO靳玉志均有出席。代表时代电服在协议上签字的人，是几天前刚被推到新位置上的杨峻。
有接近宁德时代人士向界面新闻确认，10月15日前后，杨峻升任宁德时代市场体系联席总裁，直接向曾毓群汇报，这在宁德时代的组织架构中很罕见。与引望的合作，是他履新后落地的第一个项目。该任命目前尚未正式官宣。
杨峻同时兼任国内乘用车产品线(CEB)总裁，并继续负责宁德时代换电业务，兼任时代电服与时代骐骥总经理。前者主要负责乘用车换电，后者主要负责商用车换电。
上述人士指出，杨峻此次履新代表着换电业务在公司整体业务中的权重在上升，“这是一个比较明显的信号。”
10月20日，杨峻还以时代骐骥CEO的身份出席了宁德时代天行Ⅱ重卡新品发布会，并在现场发布骐骥换电全新生态合作模式。
此次宁德时代、时代电服与引望的合作大致分为两层。
技术上，华为乾崑智驾与巧克力换电网络实现车端、站端、云端系统级打通，车辆可自主确定补能需求、自主寻站、入库、对位，完成99秒换电后自主驶离，形成全流程闭环。
生态上，引望正式加入巧克力换电生态，并将联合其战略伙伴，推动搭载乾崑智驾的合作车型与巧克力换电网络完成适配并逐步接入。
据接近项目的人士向界面新闻透露，引望生态下包括深蓝、阿维塔及“境”系列在内的战略合作车型，后续均计划接入巧克力换电网络。上述合作的首款落地产品归属奕境品牌，计划2027年推出。