本文来自微信公众号： 听风译码 ，作者：安申国
7月27日，国家统计局的一组数据冲上热搜：2026年上半年，废弃资源综合利用业利润总额同比增长104.5%，在41个工业大类里排第二。
评论区有人打听，现在去收废品来不来得及。
同一行业的另一组数字没人转发：2025年11个主要品种再生资源回收总额1.39万亿元，全年利润总额292.7亿元。
万亿流水，近三百亿利润。
这个被叫作“城市矿山”的行当，是真的在爆发，还是从没人许诺过它会爆发？
⑴万亿流水的第一层皮
中国物资再生协会发布的《中国再生资源回收行业发展报告（2026）》给出了一组漂亮的年度数据。
2025年，废钢铁、废有色金属、废塑料等11个主要品种的回收总量达到4.17亿吨，比上年增长4.1%。
同期回收总额1.39万亿元，增长3.8%。
这是全行业口径，从小区楼下的三轮车算到上市公司的拆解车间，所有经过这道手的废品加在一起的总身价。
国家统计局的分行业报表记录的则是另一本账。
2025年，废弃资源综合利用业规上企业营业收入13085.4亿元，比上年增长5.7%；利润总额292.7亿元，增长25.1%。
两组口径挨得极近，可以放一起来算一笔粗账。
1.39万亿元摊到4.17亿吨上，每吨废品的平均身价是3333元。
292.7亿元的利润摊到同样多的货上，每吨留下的利润是70.2元。
换成一个能立刻有画面的说法：你去加油站加满一箱油付了300块，加油站赚到手的是6块3。
而这70块钱还得接着往下扣。
交税、付息、厂房设备的折旧，都在这70块里出。
同样是国家统计局那张表，2025年汽车制造业营业收入111795.6亿元，利润总额4610.2亿元，每百元营收留下4.1元利润。
电气机械和器材制造业留下5.4元，计算机、通信和其他电子设备制造业留下4.3元。
废弃资源综合利用业留下2.2元。
它跟这些制造业门类的区别在于：废品回收干的是搬运和加工，承担的是重工业级别的资产负担，拿到的却是物流环节的毛利。
再把这4.17亿吨摊到每个人头上。
按14亿人粗算，平均每人一年交出296公斤可回收物，差不多是一台双门冰箱的重量。
而292.7亿元的利润摊到同样多的人头上，每人一年贡献给这个行业的利润是21元。
一杯奶茶三分之一的钱。
这是“城市矿山”这四个字最容易被误读的地方。
矿之所以值钱，是因为它的品位未知——打下去可能是贫矿，也可能一铲子挖到富矿，价格里藏着发现权。
废钢的品位却明明白白写在废钢身上：它含有多少铁，就值多少钱，多一分不会有人多给。
没有发现新矿的那种惊喜，这门生意从第一天起就缺少溢价的空间。
于是它呈现出一种很固定的财务形态。
规模可以做得很大，弹性却始终很小。
量涨了，利润按比例涨；成本涨了，利润按比例跌。
它做的是一道两边都被锁死的加减法。
顺便把这个万亿放进一个更大的坐标系。
2025年，中国国内生产总值1401879亿元。
1.39万亿元的回收流水，占比不到1%。
流水很大，留存很薄。
这是理解这门生意的第一个前提。
⑵利润翻倍，是省出来的
先把那104.5%拆开看。
据国家统计局7月27日发布的数据，2026年1至6月，废弃资源综合利用业营业收入5705亿元，同比增长3.2%，利润总额127.4亿元，同比增长104.5%。
营收涨了3.2%，利润却翻了一倍多。
这不是收入端出了奇迹。
界面新闻援引的统计数据显示，上半年这个行业营业成本5411亿元，同比只增长1.9%，不到全部工业行业平均5.9%的三分之一。
翻译成大白话：收入多了3块2，成本只多了1块9，中间那1块3的差额几乎完整地掉进了利润池。
再叠一层：2025年上半年的基数本来就被压得很低，那半年碳酸锂价格一度砸到近6万元一吨，整个行业几乎是贴着亏损线在磨。
低基数加上成本挤压，一个百分点的收入增长，就能撬动几十个百分点的利润增速。
用一家早点铺的故事说明这件事。
去年一笼包子赚10块钱。
今年营业额涨了3%，面粉便宜省下2%，利润从10块变成13块。
如果它前年还亏着，那新闻标题可以写成“利润暴涨”。
但账上真正多出来的，还是那3块钱。
这就是百分比的障眼法。
它掩盖的第二件事更关键。
127.4亿元的利润摊到5705亿元营收上，营收利润率是2.23%。
2025年全年这个数字是2.24%。
一动没动。
真正的利润率没有任何改善，改善的是拿来对比的那个分母。
把增量也算一遍，意思就更清楚了。
3.2%的营收增速，对应的收入增量大约是177亿元。
而利润从去年同期的62亿元左右涨到127.4亿元，增量约65亿元。
新增的收入里，超过三分之一直接掉进了利润池。
这是高固定成本行业才能演出来的戏：机器买了，厂房建了，多出来的订单几乎不需要追加投入，每多收一吨货的边际毛利极高。
反过来也成立。
一旦价格掉头向下，同一套机制会把利润按同样的比例砸回去。
2023年到2025年上半年就是这么走过来的。
所以“利润翻倍”真正的含义是：这个行业刚走完一轮价格周期的谷底，而不是刚找到一条上升通道。
⑶机器闲着，小作坊在加价
判断一个行业热不热，看它的机器转不转。
财联社在2025年底的调研给出了一组刺眼的数字：截至2024年，工信部白名单企业的回收产能已经超过423万吨，当年实际回收量约65.4万吨，平均产能利用率不足两成。
绿色和平的研究补上了另一层：2025年近半数省份的预测产能利用率可能低于20%，而长三角、珠三角这些退役电池密集的区域反而产能紧张。
有电池的地方没产能，有产能的地方没电池。
这是财联社给出的总结。
到2025年底，工信部公布的五批白名单企业共156家，规范化回收率长期不足25%，白名单企业的产能利用率长期徘徊在20%左右。
中国汽车流通协会乘联分会秘书长崔东树披露的另一个数字解释了这些机器为什么空转：2025年中国新能源车保有量约3900万辆，当年报废量只有26万辆。
2015年上牌的新能源车，到2025年有一半没有去报废。
车不走报废流程，电池就走不到回收厂，而是流向了另一条路。
第一财经记者在广东暗访发现，非白名单企业掌握着75%的废旧电池回收量。
小作坊的收购报价，普遍比合规企业高出15%至20%。
一个60万元就能开工的小作坊，对上一条动辄2000万元起步的合规拆解线，价格优势来自被省掉的环保、开票和安全投入。
这里有一句话值得单独抄下来。
你开一家证照齐全的餐厅，隔壁是无证摊贩，他不付房租、不装油烟净化器、不开发票，同样的菜能便宜三成。
你输的不是手艺。
你输在他不用为合规付账。
这就是这个行业当下最真实的竞争结构：合规者在被罚款式地惩罚，违规者在被奖励式地加价。
在这种结构里谈爆发，等于假设所有不具备资质的产能会在一夜之间消失。
代价已经有人付过了。
公开报道显示，全球第二大锂电池回收企业金晟新能，近两年半累计亏损接近10亿元。
这不是某家公司判断失误，而是整条赛道在错误的时间铺了过多的产能。
政策端已经开始收拾这个摊子。
2026年4月1日，《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》正式实施，“一池一码”全生命周期溯源体系同步上线。
一块电池从出厂到报废，每一次转手都要扫码留痕。
这是切断小作坊货源最直接的办法，成本可见、路径清晰。
但它换不掉定价上的缺口。
只要正规企业的合规支出还比小作坊高出15%，扫了码的电池照样会往出价更高的那只手上走。
所以这条路能不能走通，最终取决于一件事：能不能让不合资质的人也付那笔账。
在那一天到来之前，白名单企业的机器就只能这么闲着。
156家企业守着足以处理几百万吨的产能，等着几十万吨的货上门。
⑷真正赚钱的三个位置：票、牌照、金属
那钱到底被谁赚走了？
第一个位置：能开票的人。
困扰这个行业二十年的老问题很简单——从散户手里收废品，拿不到进项发票。
货进了厂，成本在账上无法列支，进项税无法抵扣，等于每收一吨货都在替上游垫税。
2024年推开的反向开票，把开票主体从卖货的自然人换成了收货的企业。
国家税务总局在例行发布会上披露，开展反向开票的资源回收企业已经达到1.48万户，今年以来的开票金额近9000亿元。
湖南汨罗的回收个体户叶光玉给税务部门的反馈很直白：政策之后找他合作的回收企业多了，卖出的废旧物资比以前增加了四成以上。
注意这条数据的性质。
它改变的不是废品的价格，而是这笔交易能不能被合法地记进账本。
反向开票的具体条款放在这里也值得看一眼。
税务总局明确，自然人出售报废产品可享受月销售额10万元以下免征增值税，原本3%的征收率减按1%计算，经营所得个人所得税按销售额0.5%预缴，并且由回收企业代办申报。
这几条加起来，把一个散户参与正规交易的门槛压到了几乎没有。
汨罗市税务部门披露，政策落地以来当地已有150余户自然人转成个体工商户并办理了税务登记。
一个行业的底层规则被改写，靠的往往不是什么技术突破，而是一张发票能不能开出来。
这张发票在过去二十年里，一直开不出来。
第二个位置：有牌照、能把废料变成金属的人。
格林美是这条路上走得最远的样本。
财报显示，2025年格林美营业收入371.24亿元，同比增长11.82%；归属于上市公司股东的净利润15.8亿元，同比增长54.87%。
毛利率14.71%，净利率4.64%，加权平均净资产收益率7.91%。
把业务拆开看，结构比总量更有意思。
动力锂电池循环利用业务全年收入18.17亿元，只占总营收的4.89%；真正撑起增长的是关键金属提取与回收，收入129.34亿元，同比增长28.10%。
2025年它回收钴超过1.5万吨，是中国原生钴开采量的5倍以上；回收钨7266吨，超过中国原钨开采量的10%。
看到这里应该就明白了。
格林美不是靠收废电池赚钱的，它是靠把废料炼成能直接进供应链的战略金属赚钱的。
一个是在收破烂，一个是在开矿山。
代价也写在资产负债表上：截至2025年末，格林美资产负债率65.80%，有息负债303亿元。
每往前铺一条产能，都要先把钱压在设备和金属库存上。
第三个位置：有渠道能把货从居民家里直接搬上流水线的人。
万物新生发布的2025年财报显示，全年总收入210.5亿元，同比增长28.9%，GAAP净利润3.4亿元，这是它成立十二年来第一次实现全年盈利。
它的代价是2195家线下门店、覆盖298座城市、日均2154人的上门团队。
210.5亿元收入对应3.4亿元净利，净利率1.6%。
这门听着最像互联网平台的生意，最后也是靠两千多人每天骑着电动车上门才跑通的。
三个位置归总起来就一句话：能把个人交易合规化的人、持有拆解资质的人、拥有湿法冶炼工艺的人，分走了利润。
剩下所有人，本质上都在搬运。
⑸这不是平台生意，是大宗生意
理解这门生意的最后一道门槛，是搞清楚它的产品怎么定价。
再生资源的报价从来不由回收企业说了算，而是挂在原生金属的期货盘面上打一个折扣。
业内的说法叫折扣系数：一块三元电池的收购价，是它里面锂、镍、钴按市价折算后的三成到五成。
这意味着，一个回收厂老板每天的盈亏，取决于一个他并不掌握定价权的数字。
碳酸锂是最典型的例子。
据中国有色金属工业协会口径并经上市公司年报引述，2025年电池级碳酸锂国内年均价7.5万元/吨，比上年下跌16.3%，价格最低的月份一度跌破6万元/吨。
四季度均价回升到8.8万元/吨，环比上涨21.5%。
证券时报记录了这次V型反转的后半段：从10月中旬每吨75000元左右起步，碳酸锂价格累计涨超30000元，到12月17日现货报价站上97200元至100000元。
这里还有一个更隐蔽的机制需要说清楚。
回收企业的买入和卖出之间，隔着一到两个月的时间差。
低价收来的货要先压在仓库里，完成拆解、冶炼、交付，才能变成结算单上的收入。
金属价格往上走的时候，这两个月是朋友：收得便宜，卖得贵，库存自己会升值。
金属价格往下走的时候，这两个月是敌人：仓库里那批高价收来的料，等到出手时已经不值那个钱，差额直接变成存货跌价损失，从利润表里扣掉。
所以这个行业报表上的存货从来不只是资产，它是一张押注金属价格的筹码。
这也解释了我们该怎么看它的增长。
退役量决定它能收多少吨，金属价决定每吨值多少钱，营收是这两个数字相乘的结果。
2025年那4.1%的回收量增速，配上金属价格的回暖，才换来了2026年上半年那个104.5%。
任何一边掉头，另一个数字都撑不住。
一涨一跌，直接决定回收端的生死。
金属便宜的时候，废料收购价跟着往下走，仓库里高价收来的库存要计提减值。
金属贵的时候，同样的货卖出更高的价，之前低价囤下的库存就变成了超额利润。
2026年上半年那104.5%的利润增长，相当一部分来自这个剪刀差。
写到这里，可以给这门生意下一个定义了。
它不是平台型公司，没有网络效应，也没有边际成本递减。
它不是消费品公司，没有品牌溢价。
它是一个披着环保外衣的资源品加工业。
它的利润曲线跟着大宗价格走，它的估值锚跟着市盈率走。
按年报披露的盈利计，格林美2025年的静态市盈率大约是27倍，跟一家周期性的中游制造企业没什么区别。
对一门原本被寄予“指数级增长”期待的生意来说，这个数字本身就是结论。
⑹五年后，它会长成什么样
剩下的问题是：它会不会爆发。
把政策文件摊开，答案其实写在目标数字里。
2025年12月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。
2025年的基数是4.17亿吨。
五年增加22%，平均每年4.1%。
这个数字看着很眼熟。
它跟2025年实际的回收量增速几乎一模一样。
换句话说，国家给这门生意画的增长曲线，就是它现在的样子：稳，但不陡。
真正陡的是另一个目标。
《循环经济发展“十五五”规划》提出，到2030年资源循环利用产业产值冲刺8万亿元，而据国家发改委披露，2025年这个数字约为5万亿元。
五年增长六成，年均接近10%。
还有一类增量正在路上，而且是被单独写进规划文件的。
《循环经济发展“十五五”规划》首次设置“完善‘新三样’等固体废弃物回收利用体系”专栏，把废旧动力电池、废旧风电设备、废旧光伏设备单列出来补短板。
中国循环经济协会会长朱黎阳的判断是，“十五五”期间我国将进入这几类设备规模化退役的阶段，到2030年产生的“新三样”固体废弃物将达到数百万吨。
这部分货跟旧纸箱不是一回事。
一吨退役光伏组件、一片风电叶片里能提取的东西，单位价值远高于一吨废纸壳，处理它对技术和资质的要求也高得多。
说白了，真正高利润的那部分增量，还是会被上一章说的那三个位置接走。
多出来的这一截不在回收端，在利用端。
把一块废料做成再生板材、再生涤纶、再生航空燃料，附加值是在加工环节加上去的，不是从垃圾桶里捡出来的。
资金和法律都已经到位。
2026年《政府工作报告》安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。
《中华人民共和国生态环境法典》从2026年8月15日起施行，生产者责任延伸制度正式写进法律。
央企也已经进场。
中国资源循环集团是党的二十届三中全会后率先组建的中央企业，目前已经注册电池、有色金属、机动车、设备资产、塑料再生等9家子公司。
据其公开披露，旗下的“互联网+再生资源”数字化平台已服务超过2.2万家回收商户、680家企业，平台交易额超过600亿元。
把这几组数字放在一起，趋势就很清楚了。
这是一场合规化和集中化的过程，不是一场全民淘金。
过程里，散户会越来越难，牌照会越来越值钱，利润会持续往有资本、有资质、有工艺的那一端搬。
至于这门生意最终能给股东多少回报，可以参考眼下最好的那个样本给出的答案：格林美2025年的加权净资产收益率是7.91%，一个典型的中游制造业水平。
把它想象成一条高速公路，而不是一款应用软件。
车流量会稳步往上涨，过路费是定死的，你赚的是长期、稳定、有限的那笔钱，不是三年十倍的曲线。
最后的话
回到开头那个问题：废品回收是不是不大爆发。
它不会像互联网那样爆发，因为它的产品是矿石的替代品，价格锚死在原矿上，天花板从一开始就写好了。
但它正在悄悄改变一件更重要的事：谁有资格收废品。
1.48万户企业拿到了反向开票资格，近9000亿元的交易第一次被发票记录下来；
156家白名单企业的机器，第一次要跟报价高出15%的小作坊抢同一批退役电池；
2500亿元国债撑起的以旧换新，把一台台旧家电推进了规范拆解的流水线。
这场变化的名字不叫爆发，叫确权。
谁先被确权，谁先拿走未来五年那部分被重新分配的利润。
至于那些指望靠收废品一夜翻身的人，账早就算好了：一吨废品三千三百块的身价，留给这个行业七十块。
参考文献
[1]中国物资再生协会：中国再生资源回收行业发展报告（2026）
[2]国家统计局：2025年全国规模以上工业企业利润增长0.6%
[3]国家统计局：2025年国民经济和社会发展统计公报
[4]界面新闻：再生资源行业利润增长104.5%，“新三样”固废退役潮来袭
[5]财联社：产能闲置vs退役潮来袭：动力电池回收体系待解空间困局
[6]第一财经：电池回收黑灰暴利产业曝光
[7]中国工业新闻网：“正规军”为何仍“吃不饱”
[8]国家税务总局：国家税务总局例行新闻发布会实录
[9]格林美：2025年年度报告
[10]万物新生：2025财年第四季度和全年业绩报告
[11]证券时报：碳酸锂期货价格飙涨
[12]国务院：固体废物综合治理行动计划
[13]中国资源循环集团：加快建设全国性功能性资源回收再利用体系
[14]中国新闻网：中国认真“收废品”背后藏着顶级资源布局