财报解读：阿里横盘，腾讯向上

我是李明Bright，前阿里产品专家，12年互联网行业经验，研究商业问题，分享商业解读，欢迎关注。

 

上周，阿里巴巴和腾讯都发布了最新一期的财报，这篇我们来解读一下两家互联网大厂的财报信息。

 

阿里巴巴财报：

首先是阿里巴巴二季度财报，看过的或者对这部分细节不太感兴趣的朋友可以直接翻到解读部分。

 

一看营收，财报显示，阿里2024年第二季度营收为2432.36亿元（334.7亿美元），同比增长4%。

 

 

二看利润，阿里2024年第二季度经营利润为359.89亿元（49.52亿美元），同比下降15%；净利润为240.22亿元（33.06亿美元），同比下降27%。

 

三看员工数量，截至2024年6月30日，阿里的员工总数为198,162人，截至2024年3月31日为204,891人，截至2023年12月31日为219,260人。这意味着2024年第二季度，阿里员工人数减少6729人，而整个2024年上半年，阿里减少员工21,098人。

 

再细分看下业务增长情况。

 

其中，淘天集团2024年第二季度营收为1133.73亿元（约156亿美元），较上年同期的1149.53亿元下降1%。淘天集团2024年第二季度来自中国零售业务的收入为1074.21亿元，较上年同期的1098.28亿元下降2%。中国零售业务中的自营及其他收入为273亿元，较上年同期的301.67亿元下降9%。

 

阿里云智能2024年第二季度营收265.49亿元（约36.53亿美元），较上年同期的250.65亿元增长6%；阿里国际数字商业集团2024年第二季度营收为292.93亿元（约40.31亿美元），较上年同期的221.23亿元增长32%。

 

菜鸟集团2024年第二季度营收为268.11亿元（约36.89亿美元），较上年同期的231.64亿元增长16%；阿里本地生活业务营收为162.29亿元（约22.33亿美元），较上年同期的144.5亿元增长12%。

 

其他的业务单元，包括创新的其他业务，都是基本稳定的状态。

 

我的解读：

总体来看，阿里巴巴依然是一个防守维持稳定的状态，同时加大对电商之外差异化业务（比如阿里云、菜鸟物流）的投入，核心的中国区电商业务是一个下滑的状态。增长的主要是海外电商、菜鸟物流和阿里云。其他创新的业务单元并没有特别多的亮点的表现。

 

其中，菜鸟上季度营收同比增长16%至268.11亿元，主要得益于跨境履行解决方案收入的增加。经调整EBITA为6.18亿元，同比下滑30%，主要由于对跨境履行解决方案的投资增加，但运营效率的提高部分抵消了这一影响。

 

阿里云主要得益于AI推动相关产品采用率增加，公共云业务实现两位数增长。其中，AI相关产品收入在上个季度实现三位数增长之后，在该季度也持续保持三位数增长。这两年随着大模型的火热，很多的大模型厂商都在采购算力，没有能力做自己大模型的各类产品，也希望探索AI化，跟上这波浪潮，会采购阿里云的模型服务。

 

AI+这波的增长，我个人认为是很难持续下去的，目前AI方向更像是一个概念性的浪潮，各家都想参与下去试一试身手，但是并没有多少产品增长做AI做到令人很惊艳的地步，随着时间的推移，逐渐大家会发现，AI方向的确有前景，但是只限于少数的内容生成等垂直领域，以及需要更长时间的发展，和移动互联网的那波机会是完全不同的。

 

之前大家是因为恐慌被颠覆，所以挤着都要做AI，等回过神来，AI只是做一点加法，甚至都不是乘法，更别提指数级的增长了，这股投资就会回落，到时候提供基础服务的平台自然也会受到波及。

 

我觉得最值得关注的是人员数量的变化上，整个2024年上半年，阿里减少员工21,098人。这是总计的员工数量，净减少的员工数量，考虑到期间还有社招、校招的员工数量补充进来，实际上向社会输出的员工数量不止这么多。

 

我的观点非常明确，阿里巴巴集团的人数确实太多了，人效和拼多多差很多，之前有个数据对比，对比单位员工营收，拼多多的人效是京东的7倍、阿里的3倍。

 

互联网行业的基建期已经结束了，各大平台相当于物理世界中的高速公司、铁路桥梁，在兴建期会有一大波增长红利，但是等到村村通公路，该接入上网的都已经接入上网，人均标配智能手机的时候，哪里还需要这么多的施工队？

 

预计未来几年，人员精简这个趋势还是会继续下去，考虑到社会影响面，中国的互联网公司肯定不会和马斯克收购推特之后，一下子来一个80%的减员，但有可能3-5年，减少30%-40%的人员是可以期待的。

 

现在可能是35岁以上的互联网从业者需要被迫转型，未来预计30岁以上的就需要转型。

 

总体来看，我对阿里巴巴的继续增长持悲观态度，但是阿里会急速下滑吗？那也不会，虽然面临这样那样的问题，但是阿里的电商基本盘几年之内应该还是比较稳的。今年阿里电商的目标从用户规模、交易单量重新调整回到GMV之后，我认为是回归到自己擅长的部分了。

 

每个电商平台都有自己的目标受众、主营业务，比如服饰箱包、大的品牌这些，肯定还是淘宝天猫优势巨大，都说拼多多凶猛、抖音快手增长迅速，但是你作为商家，你肯定希望自己能赚更多钱，而不是更多利润给到平台或者带货主播，这决定了淘宝天猫依然还是品牌电商的最佳阵营。之前跟随者拼多多的“仅退款”等其实也是应激反应，看起来阿里是想明白了这个事情。对手很强，但自己也不弱。

 

最后的竞争态势会像现实世界里面的各大商场并立的情况，有一部分人喜欢去这个商场，有一部分人喜欢去那个商场，有一部分人喜欢都逛逛，哪里有合适的在哪里。

 

一家平台的流量总是有限的，给了这部分商家就给不了另外的商家，用户侧也是一样，首页推荐了这些商品，其他的商品就无法推荐，资源总是有边界的。

 

我之前不太明白为啥阿里的电商看起来总体是稳定的，而拼多多和抖快确实是在快速增长的，那么这个增量是从哪里来的呢？

 

但是现在我似乎明白了，这背后是无数的中小商家的利润损失，等于是原来商家赚的，交更多的给到平台了，商家侧越来越卷，做生意越来越难。

 

商家最后还是要吃肉喝汤的，哪里利润高往哪里去。

 

阿里的财报解读就说到这里。

 

腾讯财报：

我们来看下腾讯的财报，看过的或者对这部分细节不太感兴趣的朋友可以直接翻到解读部分。

 

8月14日晚间，腾讯控股（00700.HK）在港交所发布上半年业绩报告。2024年上半年，腾讯控股实现营收3206.2亿元（人民币，下同），同比增长7%；调整后净利润1075.8亿元，同比增长53%；毛利1697.7亿元，同比增长22%。

 

报告显示，2024年第二季度，腾讯控股实现总收入1611.17亿元，同比增长8%；调整后净利润为573.13亿元，同比增长53%；毛利859亿元，同比增长21%，毛利率继续保持在53%的水平。

 

业绩稳增得益于腾讯控股增值服务、网络广告、金融科技及企业服务业务三大主营业务齐增长。其中，2024年第二季度，增值服务给腾讯贡献了788.22亿元营收，在总收入中的占比为49%，属于增值服务的游戏板块也交出亮眼数据，本土游戏收入增长9%至346亿元，国际市场游戏收入增长至139亿元。

 

此外，今年初，腾讯控股官宣千亿港元大回购计划，截至2024年8月16日，其今年以来累计进行66次回购，合计回购1.81亿股，累计回购金额623.67亿港元。

 

对于回购计划，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾再次重申，未来将加大回购力度，按计划执行，同时致力于持续投资于AI技术、提升平台及生产高价值内容。

 

自2022年第四季度起，腾讯控股已连续数个季度实现了收入和净利润的双增长。根据财报数据，截至2024年6月30日，腾讯集团的员工总数为105,506名，相较于2023年6月30日的104,503名，一年内仅增加了1,000名员工。

 

按非公认会计准则计算，由于来自拼多多等联营公司的贡献以及快手和Epic（美国游戏公司）等联营公司的贡献，该份额从一年前的39亿美元增加到今年第二季度末的90亿美元。

 

刨除投资公司收益、减值拨备和所得税等科目的影响，腾讯第二季度的Non-IFRS净利润为573亿元，同比增长53%，依然是可观的增幅。同时，增值服务、网络广告、金融科技及企业服务这三大核心业务的收入、毛利、毛利率，在第二季度均录得正增长。

 

2023年以来腾讯内部把注意力更多放在最高投资回报率（ROI）业务上的结果——着重支持微信视频号和搜一搜广告、小游戏平台服务、视频号商家技术服务等，将三大核心业务内的细分领域转变为更高利润率的业务。

 

我的解读：

近些年几个互联网巨头里面，大家的眼光都被拼多多、抖音、快手、小红书这几家快速增长的故事，阿里巴巴、京东即将衰落的预期所笼罩，相比之下，腾讯这家巨无霸身上的关注度减少许多。

 

但实际上，腾讯的实力和护城河深度依然是中国互联网数一数二的，可能都不用数一数二，就是第一。

 

腾讯的基础是社交网络，社交网络的壁垒比之电商和内容平台都要深许多，电商业务不从这家买从别家买，买到的东西、价格都还是差不多的，内容平台更多跟着好内容走，平台只是一个媒介，哪天周杰伦说把天赋带到XX平台，那粉丝受众大概率也会跟着走，但是社交网络真的不一样。它不是单个人的选择，而是社会的群体性选择，影响1个人的决策可能不太难，同时影响100个人的决策难度非常大，同时影响1亿人的决策几乎是不可能的。

 

认知可以想象到的腾讯的挑战，除非虚拟现实的VR眼镜突然有一天普及了，而腾讯放弃做这个，某家一直耕耘元宇宙的公司抢跑了，遥遥领先，然后迅速普及，或者哪一天腾讯自己做了啥违背政策法律的事情被停止营业，其他想不到这家公司为什么而衰落。

 

据说现在年轻人的社交网络，有些是直接在蛋仔派对里面加好友的，腾讯今年春节假期为什么要大力推元梦之星，原因就在这里。

 

我对腾讯的未来还是比较看好的，一方面是微信这个巨无霸的产品平台，还有很大的潜力可以挖掘，当下仍然在快速增长的视频号，有机会重演抖音、快手电商的旧故事，甚至是可以是抖快电商+拼多多的集大成者。

 

我有一个判断是未来的商业不可逆转地向粉丝经济、私域经济发展，因为这种模式的商业转化效率更高，商家侧卷得越来越厉害的背景之下，向哪里求增长？

 

所有的商业体都会趋向于提高交易效率，哪里的交易效率高往哪里去。最终可能就会变成，一个消费者有固定的消费习惯，买XX商品去A品牌，买YY商品去B品牌，而去直营店甚至工厂店下单是最便宜的，最后拼的就是用户怎么找到品牌路径最短，以及商家怎么触达潜在顾客的效率最高。

 

从这个角度来看，腾讯的电商潜力并没有被挖掘，虽然过往腾讯在电商业务上屡战屡败，但是屡败屡战。电商三要素“人”、“货”、“场”，腾讯抓住了“人”，又有游戏这个宝库，电商业务总有上牌桌的机会。

 

另外一个，我非常看好游戏行业，过去几年虽然游戏行业被限制牌照发行。但这个世界趋向于数字化、虚拟化的趋势并不会逆转。产业发展到最后，一定是服务业蓬勃发展，互联网也一样。互联网的服务业是啥，书影音游戏等等。随着设备计算能力的增强，越来越大型的虚拟游戏会被创造出来。

 

随着制造业、物流业乃至农业效率的提升，未来人们的大量时间会被释放出来，就像现在国外发达国家一样，没有必要那么卷了，卷的收益减少，大家就会更多回归到生活工作相对平衡的状态，有更多的时间去休闲娱乐，自然是利好游戏行业。

 

人的需求总归是需要得到满足的，现实生活中没有满足的，虚拟生活中也会寻求满足，这是大逻辑。

 

腾讯可能是抓了中国互联网行业最好的一把牌，只要不乱打，未来可期。

 

根据腾讯的财报，除了来自于快手、拼多多等投资产生的收益之外，网络广告部分产生的增量也很大，而这里面少不了AI技术进步的贡献。

 

这里我想谈一下腾讯对待AI的态度，从这个事情上能看出这家公司管理层，主要是Pony马化腾的经营风格。

 

不知道大家是否还记得，Pony对于AI有过一个评价：“AI 是几百年不遇的、类似发明电的工业革命一样的机遇”，这是2023年在股东大会上的表述。

 

“后面还要结合腾讯的场景，把AI混元大模型应用到各个场景中，在短期内一两年内我感觉不会有一个纯原生AI大的应用，还是要结合到腾讯的所有产品里面，我觉得这是一个很大的机会”。

 

这是Pony在2023年员工大会上的表述，已经更加务实和客观，想必是尝试了之后发现AI更多的是原有业务上的加成提效，对原有业务不是颠覆式指数级的影响。

 

当时马化腾在接受采访时表示，AI需要有很多的积累，互联网各个企业都有很多的积累，他们都在做，腾讯也一样在埋头研发，但是并不急于早早做完，把半成品拿出来展示。

 

与之匹配的是，你确实很少在外面听到腾讯宣传AI的声音，但是实实在在地在尝试原有业务跟AI的结合，特别是广告领域，AI如果说能马上对哪个领域产生巨大的价值，我认为很可能就是广告平台，结合上下文推广告。

 

比如刚结束的巴黎奥运会，朋友圈都在讨论某个运动员夺金了，这个时候紧接着就是这个运动员代言的广告，AI对于广告精准性的加持非常大，所以我非常能够理解为什么腾讯的广告收入会快速增长，而这些可能从财报上根本看不出来。（补充：广告收入增长还有一部分来源于视频号这个增量广告场域的开发。）

 

针对企业管理问题，马化腾表示，腾讯在管理上要重视小团队精神，过去降本增效过程中，很多员工的离开对他们的家庭带来了很大冲击，管理者在招人时要更慎重，因为裁员有利有弊，对每个人的家庭造成的冲击很大，不能业务好的时候把人招来，试两个月不行就全部砍掉。招人、用人都需慎重，没有想清楚的时候小团队先试，不要急。

 

体现在财报上，腾讯的人员数量也确实非常稳定，变化不大。（但是我对未来腾讯团队规模稳定持保留意见，原因前面有说到，这是互联网大行业的背景和逻辑，是早和晚的问题，不以人的意志为转移）

 

你很难不佩服，这是一家说的和做的差不多，甚至说的比做的少的公司。难怪张一鸣发朋友圈评价腾讯和Pony马化腾。

 

当然，我不是想要黑谁，每种选择都是有背后的原因的，每家公司的股份结构，面对的竞争态势都不一样，很难说谁对谁错，存在即合理，至少是有部分合理性的，只是感慨一下，毕竟稀缺的才珍贵。

 

关于大厂，关于互联网行业的思考：

另外，我想说下，过往互联网行业快速增长，人均高薪的景象造成了大家很高的预期，尤其是行业的从业者们，大家仿佛觉得披上了一层光环。

 

但明确地说，这层光环是不存在的，和其他任何一个行业一样，互联网行业只不过是赶上了一个高速发展的好时期，这只不过是人类漫长历史中的一个小片段，不是也不应该成为常态。

 

就像股票一样，没有只涨不跌的股票，涨涨跌跌是常态，最终会稳定在一个中低速的增长姿态之上。

 

很多时候大家做业务的压力，其实来自于数字指标，而数字指标是人拍出来的，代表着某些人的美好期望和愿景，但这种期望和愿景未必是符合实际情况的。

 

实践是检验真理的唯一标准，更多地唯物总结经验，让客观事实更加清晰显露出来，更少的拍脑袋定目标，是这个时代更自洽的商业指南。

 

希望更多管理层的人从怪员工不努力，怪合作伙伴不给力，怪资源投入不够中跳出来，回归平常心，或许KPI完成不了的根源就在于目标和期望跟实际情况有巨大的偏差，是上面出现偏差而不是下面。

 

本分，平常心，方得始终。 

 

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我是李明Bright，前阿里产品专家，12年互联网行业经验，研究商业问题，分享商业解读，欢迎关注。

 

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