中美关系试探缓和期，什么赛道值得关注？

1、中美关系试探缓和期，什么赛道值得关注？

昨天的市场略有回踩，主要原因是美国总统特朗普关于可能对中国和欧盟加征10%关税的发言，且计划从2月份开始实施。面对这样的扰动，投资者们自然担忧：这是否意味着从海外吹来的暖风就此戛然而止？我们来仔细分析一下这条新闻及其背后的细节。

首先关注到的是10%这个数字。回顾历史，从特朗普参与美国总统竞选至今，他提到的关税起点一直是10%。在竞选期间，他曾表示应全球范围内对美国商品加征至少10%的关税，并特别针对中国提出若加征关税，税率将高达60%至100%。直至去年11月，即当选前几天，他对中国的政策主张依然相当极端。虽然有人认为这只是为了赢得选票而发表的言辞，但无论如何，关税已成为特朗普手中的一根大棒。

在他当选后不久，便透露出考虑对邻国墨西哥和加拿大加征25%的关税，这一比例远高于10%，表明10%在他看来或许只是“毛毛雨”。资本市场投资者普遍预期，最终美国对中国采取的关税措施可能会达到20%甚至更高。因此，昨天看到的10%并不会引起市场的过度惊慌，投资者也能够消化这一数字。

从当前情况看，10%的关税更像是双方在短期试探过程中的一个初步信号，用以观察对方反应。个人认为，目前海外吹来的暖风并没有明显的转变迹象。正如之前讨论过，中美关系的前期试探期可能一直延续到特朗普决定访华并坐在谈判桌上真正交锋之时。在此之前，双方的互动仍处于相对柔和的阶段，这也是非常宝贵的时间窗口。

在这个相对温和的瓶颈期内，对于资本市场而言，有哪些潜在的机会值得关注呢？一些稀有金属和资源类标的物可能是需要额外留意的对象。某些特殊资源可能为中国独有或在中国占据国际市场主导地位，在未来两国冲突加剧时，这些资源有可能成为双方博弈的工具，从而引发相关板块的大涨大跌，特别是对其向上的支撑力。这类影响已经超出了普通供需关系的经济学原理范畴，而是涉及到国家间的战略布局。

例如，最近美国对北欧格陵兰岛表现出极大兴趣，该岛上蕴藏大量资源，是其谋求国家战略安全的重要一环。因此，在两国关系相对缓和时期，上述稀有资源类标的可能表现平平；但一旦冲突升级，这些标的或将再次迎来闪光时刻。对于2025年的市场而言，这一方向的表现值得期待。

2、国内政策风声的重点有点变化；

昨天国内政策继续保持隐而不发的状态，除了央行在市场上投放了2000多亿的流动性，以确保市场平稳运行并避免极端风险外，未见其他显著的政策利好增量信息。这种政策红利缺失的状态下，房地产赛道今日再次迎来了大跌。

正如我们昨天在新闻解读中所提到的，房地产作为一个体量庞大的行业，若没有整体性的重大利好政策支持，要拉动其复苏是非常困难的。昨天市场的特殊表现是事件驱动型的一次性反弹，所有红利迅速兑现后，该赛道很快触及顶部。昨天看到的是反弹后的回调，对于整体性利好的预期仍然不明确。

前两天，许多朋友注意到今年工作重点任务之一是城市更新改造，自然会问及房地产能从中获得多少好处。这项政策主要集中在城市的基础设施建设上，如管网改造和新型基建推进，以及老旧小区的改造，后者与房地产关联度更高。然而，这仅是政策打包的一部分，对于如此庞大体量的房地产产业来说，如果不能有效盘活存量市场，而仅仅依赖每年少量的增量政策，整体扭转局面仍然困难。

这里所说的“存量市场”指的是当前商品房存量二手房交易的热度和价格维持情况。虽然前几个月有所回弹，但最近一两周的数据出现了下滑趋势，尤其是一线城市二手房成交量在最近两周呈现萎缩迹象。这种情况可能受到春节临近、人们提前收工的影响，也可能表明第一轮支持性政策的效果正在减弱，市场热度下降。这一事实给投资者心理带来了压力，导致目前整个房地产市场情绪不高，依旧是有反弹但无反转的局面。

最近两天观察到的政策方向似乎有了微妙的变化，之前大家期待第二轮政策发力将指向消费领域，但现在看来，高层会议、座谈会及工作部署会更倾向于通过投资来拉动经济，例如城市更新改造等项目。这也是一个重要的信号，表明政策重心暂时偏向投资而非消费。

此外，在各地两会期间对2025年重点任务的工作部署中，目标设定也更侧重于投资对经济的拉动作用，尽管消费领域的增长目标也被设为相对较高，但增速不及投资。这一点透露出另一个隐藏细节：既然各方对消费的预期并不高，那么相关配套政策可能也不会过于激进。因此，之前期待的第二轮政策向消费方向发力所带来的惊喜可能有限。这也正是我们保持原有观点的原因，即对于消费赛道仍需保持谨慎态度，认为其现状是有反弹但无反转。

在回顾了政策层面和海外暖风的影响后，我们现在来看看资金层面上昨天是否有新的动向。首先关注的是人民币汇率，这反映了跨境资金的流入和流出情况。昨天人民币稍微贬值到了7.28的位置。一些朋友可能会担心这一轮人民币的升值是否就此止步。我们分析认为，决定人民币汇率升值的因素有两个方面：一是海外暖风的强度；二是国内政策的配合及增量预期。

关于海外暖风，虽然目前出现了一些小波折，例如关税方向上的消息，但这些并不具有方向性的决定力。正如之前所述，当前仍处于试探阶段，预计这股暖风还能持续一段时间，并保持相对温和。

至于国内政策，目前尚未完全对外披露具体措施，因此市场仍然抱有一定的向上支撑力期待。基于此，个人认为人民币汇率不会这么快结束其升值趋势，甚至可能继续小幅走高。总体来看，1月份对于人民币汇率而言仍然是一个有支撑的月份。

另一个资金层面的重要线索是沪深两市的成交量。昨天两市成交量维持在1.14万亿元左右，这个数字虽然不是特别高，但在阶段性上也不算低。尤其是在春节前这样一个通常较为谨慎的时间段内，能够达到1.14万亿元的水平已经相对可以接受。随着2月和3月临近，以及国内第二轮政策预期的引导下，春节前市场的热度维护得不错，整体氛围有利于平稳度过假期。