年后能抬头见喜吗?2月4日解读要点

1、关税冲击，会终结节后行情吗?

经过一个长长的假期，我们是否能在明天国内市场开盘时抬头见喜？一起来梳理一下长假期间的重要消息及其对市场的潜在影响。

长假期间最大的消息来自海外政策，即美国正式对中国加征关税，这一决定几乎主导了全球股票市场的走势。让我们稍微复盘一下：

特朗普在春节休假之前曾提到将对加拿大和墨西哥加征25%的关税，对中国加征10%的关税。当时消息一出，无论是内地A股还是香港的港股都下挫。然而，进入春节期间，特朗普宣布撤回部分决定，暂停对加拿大和墨西哥的关税征收，但保留了对中国加征10%关税的决定。

这一消息释放到市场上后，全球股市出现反弹。然而，关键问题是：目前的情况较为尴尬，因为在全球所有被加征关税的国家中，只有中国被实际保留了关税措施，而其他国家获得了为期一个月的豁免。这种针对性可能会让中国的A股市场面临更大的压力。

先说结论，对于节后市场，虽然关税消息会对A股市场产生一定影响，但问题不大。第一个是关税税率高低。之前我们在新闻解读中提到过，10%是一个起点。对于很多从事外贸的人来说，他们早已预料到这一步的到来。真正会对现有业务造成剧烈破坏的可能是更高的关税率，如20%甚至30%。因此，这次加征10%的关税本质上更像是一个小皮鞭，而不是大棒。第二个是金融市场的反应机制。金融市场对关税问题非常敏感，主要是担心其可能引发负向螺旋效应。即当美国加征关税后，其他国家会采取报复措施。如果报复力度过大，双方陷入“你一拳我一拳”的局面，可能导致事态失控，金融市场也会受到牵连。但如果双方仍有坐下来谈判的机会，金融市场的压力就会减轻。

在春节期间，大家非常关注的一个焦点是中国将采取什么样的反制措施。如果中国的反制措施比较温和，那么金融市场的负面影响将会非常有限。

让我们来看一下今天中午的消息，中国商务部宣布了反制措施，包括：第一，稀有金属出口管制。这些稀有金属主要用于高端制造业和军工产品生产。第二个是能源类产品加征关税。如原油、煤炭、液化天然气等，这些都是美国大量出口的产品。

对于这些反制措施的性质，我个人认为它们更是温和的反制，并未让事态进一步恶化。原因是：除了加征关税的范围有限定外，另一个线索来自中国官方媒体对外表态时使用的行文和措辞。半官方媒体在讨论美国加征关税问题时，表达了两个主要观点：第一个是美国加关税是为了转移国内矛盾（如毒品控制等问题）。第二个是如果美国想真正解决问题，需要采取互相尊重和加强合作的态度，这样中国才会配合解决问题。

整体来看，这种行文措辞显示出积极促进事态解决的态度，而不是推动事态恶化。

这些反制措施对国内A股市场开年后的整体走势影响较小。昨天港股市场率先开盘，两天整体涨幅超过2%，特别是受益于情绪恢复的科技股涨幅超过5%。这说明很多问题，并对A股市场有一定的提示作用。

2、上半年情绪高点可能出现在2月份；

关于科技板块在节后A股市场的表现，可能会得到接力棒式的发酵，成为2月份市场中最亮眼的部分。原因如下：

第一个是春节期间人工智能助手DeepSeek的传播。这款由中国开发的人工智能软件在国内外得到了广泛认可，一方面冲击了美国算力市场中的一些龙头股股价，另一方面也支撑了国内相关算力板块的龙头股。DeepSeek擅长降低算力需求，甚至部分替代为国内算力需求，支撑了相关公司的股价。

第二个是DeepSeek在AI+应用方面的潜力，很值得注意。使用场景上追求的是“花钱少、效果好”，而DeepSeek恰好满足了这些要求。DeepSeek不仅降低了算力需求，还大大提升了人工智能推理的效果，这对于人工智能与机器人、智能驾驶、办公软件、教育、医疗等领域的结合非常有利。这些板块都很值得注意。DeepSeek更像是一个“理科生”，适合做深度研究和逻辑推理，与之前提到的“文科生”Kimi形成互补，两者可以相辅相成。

第三个是2月份市场政策环境。2月份是一个上半年难得的时间窗口：各个方向都在释放暖风，特别是在国外关税问题从大棒变成小皮鞭后，这对市场来说也是一种温暖。另外，随着两会即将召开，一系列财政政策、货币政策和产业政策是否会在接下来的一个月内推出第二轮措施？这是一个大概率事件。因此，国内政策也为市场提供了暖风支持。再加上两股力量的配合：资金流动性。春节后资金流动性和市场情绪都较为有利，市场不缺钱且愿意冒险，这对科技板块尤其有利。第二个是宏观经济零星恢复。春节期间电影票房收入显著增长，显示出宏观经济基本面的一点积极信号。尽管官方数据尚未发布。

这些因素结合起来，使得2月份有可能成为2025年上半年一个难得的情绪高涨、资金充裕、政策配合的小阳春阶段。在这种背景下，科技板块尤其是人工智能应用领域有望表现突出。

3、黄金、汇率、美股，挨个聊一聊

春节期间，人民币汇率经历了过山车式波动，从春节前的7.24迅速贬值至7.31。这种波动主要与美元走强有关，而美元走强的原因在于美国投资市场的动荡。市场动荡促使投资者倾向于选择避险资产，如美元和美债，导致美元指数上升，美债价格大幅上涨，同时美股出现回调。鉴于此背景，预计美元指数短期内难以压下来，人民币汇率可能在7.30附近徘徊一段时间，不太可能迅速升值。

春节期间美股出现了大幅波动，特别是科技板块大幅回调。这种波动短期内不太可能迅速结束，原因有二：第一个是竞争压力。中国推出了具有竞争力的人工智能模型产品，对美股形成了竞争性压制。第二个是高位调整。美股经过多年的连续上涨，目前处于较高位置，任何风吹草动都会引发较大波动。

美股的波动短期内或许难以平息，个人会更倾向于耐心等待再做布局。

春节期间黄金价格达到了每盎司2900美元的高位。如果美股继续波动，黄金可能会小幅上涨，因为它是避险资产。然而，考虑到黄金已经处于较高位置，进一步大幅上涨的空间有限。2024年到2025年初，黄金的表现已经相当亮眼，进一步上涨的动力不足。

关于国内消费板块，目前官方数据尚未正式发布，但从零星信息看，表现尚可。然而，由于宏观经济恢复需要时间，消费赛道短期内难以拿出太亮眼的数据。特别是在2月份，市场注意力主要集中在科技板块，消费板块的表现可能会被抢尽风头，预计戏份不大。