成交量下滑，会终结行情吗？2月10日解读要点

1、成交量下滑，会终结行情吗?

今天市场出现了一个信号：沪深两市的成交量缩量了2000多亿，降至1.73万亿。那么，这是否意味着市场情绪的衰落？该如何看待市场的延续性呢？目前来看，市场情绪确实没有之前那么亢奋了，踩油门的力度有所减弱。不过，我们暂时只能将这一指标置于待观察状态，还不能轻易得出结论，仍需参考其他指标进行综合判断。

先说结论：结合其他指标来看，个人认为市场情绪可能还会延续一段时间，并不会立刻戛然而止。

首先，我们观察到全天从早到晚都有持续的资金流入，包括大资金和散户个人资金。今天整体的资金流入量是比较可观的。尤其是在下午2点半之后，临近收盘时，仍有不少资金在扫货，甚至在尾盘阶段还往上托举了一下。从这一点来看，许多资金的决策依然相对乐观。

其次，观察市场情绪还需要看不同板块的表现。今天市场上表现亮眼、位居排行榜前列的依然是科技板块，特别是人工智能应用领域。这说明市场中冒险的资金仍在不断寻找机会，涨得好的板块确实表现强劲。当然，也有一些表现不佳的赛道，比如红利型的防守型板块，尤其是银行板块，今天可能是全市场唯一或唯二下跌的板块。银行板块的下跌对其他板块来说其实是好消息。一方面，银行板块是巨无霸，很难被整体托举起来；另一方面，它的下跌意味着许多资金并不关注防守性标的，而是更多地将注意力放在了弹性较好的科技赛道上。因此，目前市场的主要关注度还是在寻找机会，而不是进行防守。总体而言，市场情绪尚未被破坏。

具体来看，科技赛道今天按照正常逻辑发展，走到了人工智能加持的热点领域，或者说人工智能应用领域。比如教育、游戏、医疗、自动驾驶等赛道今天表现较为亮眼。我们在昨天的音频中已经解释过这一逻辑：当大模型的成本下降、效果提升后，最受益的就是下游应用赛道。因为大家可以以最低的算力成本、最低的大模型成本获得最惊艳的效果。

在这个方向上，人工智能工具DeepSeek打响了第一枪，引发了一波行情，已经持续了几天。而今天，它的持续性又得到了接力。另一个国产大模型（此处不点名）推出了一款视觉算力模型，基本延续了DeepSeek的策略，即采用相对较少的参数、较低的算力要求，但凭借较好的数据质量，最终得出的决策结果依然远超以往。

这一视觉领域的突破又会引发对智能交通、教育等一系列下游应用赛道的加持。同样的逻辑套用到新的数据上，马上又得出了不错的结果。这正是在该领域中利好信息的接力。因此，我们可以说，整体科技领域目前的暖风尚未结束。

2、又见25%关税，哪类资产受益?

以上是科技领域的分析。我们再来看看市场上其他行业赛道出现了哪些重磅消息。

第一个消息来自海外：特朗普再次提出加征关税，这次目标并非中国，而是针对全球所有国家，特别是那些出口钢铁、铝材等原材料到美国的国家。这一轮加征关税的幅度为25%。那么，谁会受到最重的打击呢？肯定是美国的一些邻国，比如加拿大和墨西哥，以及南美洲的一些矿业大国，这些国家受影响较大。因此，全球市场也会因为这一突发消息而出现短期波动，大家会看到全球股票市场可能会面临一些短期的波动和压力，包括美国市场本身。

与此同时，一些全球性的避险资产可能会略微受益。全球性的避险资产包括哪些呢？比如美元资产，更准确地说是美债资产、美国债券资产，还有黄金资产。昨天，黄金价格也略有上涨。在这些避险资产中，个人更倾向于美债，我认为它未来的上涨空间可能会更好一些。因为它之前处于相对较低的位置，不像黄金已经涨了又涨，处于高位。相比之下，美债的位置相对更有利。我更关注特朗普关税政策所引发的一系列连锁反应。

这一政策所掀起的涟漪有可能会触发其他金融市场的波动，甚至可能引发一些连锁反应。一些新兴市场国家在特朗普上台之前就已经出现了一些动荡的迹象。例如，印度市场在2023年和2024年其实涨势非常强劲，但过去几个月里，很多外资都开始流出。对于新兴市场国家来说，这是一个不好的迹象。持续的资金流出可能会对本身波动就较大的市场造成更大的压力。

因此，我们会持续关注。当美国这边美元资产上涨，美国再次挥舞关税大棒之后，真的有可能会再次触发一些新兴市场国家面临风险。这种风险又会形成连锁反应，导致全球资产出现避险倾向。所以，短期内个人认为，像美债这样的资产，它可能仍然有一定的向上支撑力。

当然，美债资产的上升也会导致美元相对走强，这可能会给人民币带来贬值压力。以上就是关于特朗普关税事件的分析，我稍微把所有的事情串联了一下。

3、政策有变，医疗赛道怎么看?

再回到国内医药方向：这两天消息比较多，我们稍微梳理一下。之前我们跟大家聊过，医药行业在两会之前是一个值得关注的赛道。一方面，1月份的时候，其实有很多来自医院一线的医生反映了一个很棘手的问题：因为集采政策压得太狠，导致进入医保目录的一些仿制药药效可能不足，出现了“麻药不麻、泻药不泻”等问题。当时这一问题一下子卷入了舆论风波。我们看到医保局很快派出了调查组到一线调研。那么，调查结果将直接影响未来医药集采政策是稍微宽松一点还是更严格一点。我们当时提示大家要密切关注这个事情的动向。

昨天晚上，医保局给出了回复，称基本上不存在上述所反映的“泻药不泻、麻药不麻”的问题。个人理解，这一回复稍微给医药集采松绑泼了一盆冷水。单纯靠它来给整个医药板块提供动力，目前看来希望相对较小。

当然，医药方向上还出现了其他一些消息，可能会带来一些暖风：

第一个消息：人工智能应用领域其实可以与医药赛道结合。在创新药研发过程中，人工智能可以大大降低成本，这是一个未来可期的方向，也是能够紧密贴合市场热点的动力。

第二个消息：根据官方消息，有可能在今年上半年推出医保账户的丙类账户。丙类账户是指一些高价药和高价治疗手段，比如抗癌药，一颗药可能几万元。如果将这些高价药纳入丙类账户，由商业医保报销，而不是社保报销或自费，这条路如果推进得快且走得通，那么对于医药行业中的创新药企业来说，应该会带来一定的想象空间和利好。

所以，大家可以看到，医药这个大赛道整体并没有受到太多暖风，但在医药赛道中的一个小细分领域——创新药，不管是未来可能走医保丙类账户，还是目前的仿制药，以及创新药研发受益于科技改进，都在这个方向上得到了一些暖风。因此，我们说在医药大赛道中还是要聚焦于一个小的细分赛道。

我们最后再跟大家稍微提一下昨天晚上发公告的两大汽车集团可能合并的消息。具体是哪两家就不提了，大家随便看哪个新闻都能找到，因为涉及到上市公司名字，我们就不重复了。这个消息很容易让大家联想到一个概念——国企做大做强。因为这两家公司都有国资背景，也可以联想到这种优势资源整合之后能够实现“1+1大于2”的效果。在A股市场中，所有的合并重组概念绝大多数都是受欢迎的，也都能有表现。

但这种合并的持续性会在不同行业中产生巨大分化。有些行业受益度会高一些，有些行业可能就是来得快、去得也快。个人更倾向于认为这一次可能是第二种情况——来得快、去得也快。因为汽车这个行业本身在国内就是一个竞争极其激烈、市场化程度较高的赛道。国资企业即使再进行整合，也很难在这个赛道中获得更强的垄断效应。所以它可能更多是一种概念性的热度，一个亮点。你说它有多大的实际好处，而且这种好处还有持续性，目前确实不太能看到。

最后我们稍微做个小结。市场上今天出现了成交量略有下滑的迹象，这个数据还需要再观察一天才能得出更多结论。目前来看还不太值得担忧，因为一些大资金还在继续流入市场，整体情绪仍在科技股中掘金，并没有特别受到影响。所以个人更倾向于顺势而为，还不太愿意去做方向上的调整。人工智能这个赛道也形成了一些接力性的、利好性的因素，还在发挥作用，所以观点没有变化，仍然珍惜2月份这个非常难得的时间窗口。

对于避险性资产的表现，国内资产可能现在还是处于受压制的状态，比如国内的国债，还有国内股票市场中的红利股，现在都受到压制，这种情况可能会贯穿整个2月份。而国际性的避险资产，我觉得可能更值得关注。比如美债，或者是短期走强的美元，还有黄金。在所有避险资产中，我觉得美债的空间可能会稍微更大一点。

最后，一些具体板块，比如医药，它受益于一些政策调整，短期有一些暖风。往科技赛道上靠一靠，更利于暖风发挥作用，好像也值得去挖掘一下。