上蹿下跳，利好反转了吗？2月13日解读要点

1、美国通胀走高，对国内是喜是忧?

今天国内市场的行情走得上蹿下跳，很容易把大家的情绪和思路都带乱。我们一起来梳理一下，在这种七上八下的混乱行情背后，隐藏的更大可能性的大逻辑到底是什么。

其实从昨天晚上来看，市场上最大的消息就是美国刚刚发布了1月份的通胀数据。这个数据并没有压住，而是大幅超出预期。1月份的居民消费价格指数（CPI）达到了3%，这是过去近一年时间里的最高值。这一数据一下子打破了市场的良好愿望——大家原本认为美国的通胀在过去几个月已经逐步下降了。但昨天数据发布后，发现这个愿望撞上了铁板，夭折了。3%的通胀到底对资本市场意味着什么呢？我们在昨天的音频中其实已经给大家做过预告，这个数据发布后，很可能会引发全球资产价格的波动。昨天晚上确实也看到了这样的效果。

首先，当通胀压不下来时，第一反应就是美国的降息可能会被终止。美国的联邦基金利率可能会保持在一个较高的位置。保持在高位可能会压制美国债券的价格。所以昨天晚上，美债价格明显下挫。

除了债券，股票也不太好受。大家感觉如果美联储降息的步伐暂停，股票市场也会有向下的压力。除了股票，黄金也有短期降温的效果。昨天黄金在盘中价格一路下挫，当然后面有点反弹，那是因为有其他原因。

说完国际上的大资产，我们再回到中国资产。这个数据对中国资产意味着什么呢？效果可能恰恰相反，可能会形成一个潜在的暖风效果。原因是什么呢？如果美国的通胀压不下来，就会制约美国推行全球关税政策。会让美国在对其他国家加征关税这件事上束手束脚。因为关税本质上会增加通胀。把一些便宜的商品拒之门外，加征关税后，国内消费者购买时价格就会更高，通胀就更难压下去。

所以当美国看到一个有点惊吓效果的通胀数据时，短期内对中国出口，甚至对全球其他国家出口，如果美国想拿出关税大棒，也要掂量一下可能有哪些反噬效果。这短期内有利于国内，特别是中国资产价格的重估。其实今天早晨一开盘，港股市场反映的就是这样一种趋势。香港恒生指数、恒生科技指数全部大幅上涨，领头羊是中国互联网平台型公司。它们有它们的好消息，但我们说水涨船高，水涨是一个大的背景。中国的内地市场因为和国际市场中间隔了一道，所以享受到的暖风没有那么强烈。在中午的时候，三大指数实现了翻红。等到下午2点半的时候，我们看到市场好像有一点风云突变。很多资金在那个时候选择了获利了结。因为在上午，不管是港股还是A股有些板块，涨幅都过于疯狂了。

于是出现了资金上的短期获利了结，引发了市场的向下回调。今天整体的趋势就走成了一个大幅上涨，紧接着出现了一个明显的回调，来了一个“过山车”行情。那么到底怎么看短期的这种获利了结呢？结合以月度为单位计算的暖风，两者相碰撞的时候，大概率哪方面会占优呢？个人更倾向于认为2月份这一轮行情还没有完全结束。原因就是我们之前跟大家分享过的两条大的逻辑线。现在进入2月份，对于国内政策层面来说，已经进入两会行情，很多政策明里暗里都会出现吹暖风的迹象。海外这边大家看到，2月份是一个特殊的月份，特别是美国还没有抽出手来针对中国拿出更多攻击性的手段，所以2月份相对比较平静。再加上昨天晚上美国刚刚宣布了新的通胀数据，这是一个非常棘手且难以解决的问题，会让这股暖风吹向中国，而且暖风会加大。

所以，我们说的大逻辑线到现在为止都没有发生变化。唯一变化的是，经过2月份的明显上涨之后，我们看到整体港股或A股的价格被抬上去了，估值也被抬高了，显得没有那么高的性价比了。这也让在2月初布局的一部分资金收获颇丰，在这个时候选择获利了结是可以理解的。但我们说，大的背景上的这两股暖风其实没有结束，现在不仅没有结束，还有点加强的意思。

越临近2月份，政策出台的概率、频率和强度可能会更高。今天还有一个指标值得在这里提一下，给大家找找定力，那就是人民币汇率。昨天晚上，由于美元走强，人民币汇率一度遭到压制。但很快，特朗普试图扭转这种迹象。他在社交媒体上表示，美国其实需要更低的利率。这其实是在对冲昨天晚上刚刚发布的通胀数据，试图在语言上、在预期引导方面做一些努力。

紧接着，美元也还算给面子，稍微走弱了一点，其他非美货币也稍微往上走了一走，喘了口气。在所有非美货币中，人民币表现相对比较坚挺。相对于欧元、英镑、日元等货币，人民币汇率在这波中走得比较强。这也说明了一个问题：目前国际资本对中国资产相对处于一个看好的上升期。

除了这个指标之外，我们再来看一下国内的一个关键指标——成交量数据。今天沪深两市的成交量达到了1.8万亿，相比于前两天有明显的恢复。这说明什么？很多资金仍然在这个市场中非常活跃，不停地寻找机会。这也说明市场的整体情绪和温度并没有降下去，这是一个重要的观测指标，用来判断市场目前所处的位置。

所以，总体来说，做一个小结：虽然今天市场经历了一点过山车式的行情，临近收盘时让大家的情绪有点灰头土脸，但从大的逻辑线来看，2月份这一波行情好像还没有结束，甚至在昨天晚上消息的加持下，还有一点走强的趋势。

2、如何看消费赛道"陡升"?

今天大家看到的一个异常表现是消费板块出现了明显的反弹，尤其是传统消费领域，比如白酒板块涨幅非常靠前。那么，该如何看待这一现象呢？个人理解，这可能是很多资金在赌一个趋势，认为如果海外资金相对看好中国资产，那么它们是否会重新回到曾经非常喜欢的大消费赛道中来？再加上马上要开两会了，针对消费，国内政策多少会有所倾斜，给点好处。在两个消息的加持下，传统消费领域出现了这样的表现。

但我们原来的观点仍然不变：对于以白酒为代表的传统消费，可能有反弹，但没有反转。一方面，从基本面来看，新生代崛起后，他们的消费习惯其实并不偏好这一领域；另一方面，当海外资金真正回流到中国时，它们可能会重新评估中国的机会到底在哪里，真正的“正主”到底是谁？大消费在未来中国宏观经济可能面临一波三折的状况下，特别是在中国的收入分配体系没有彻底扭转的情况下，要让大消费重新起来，这么大的一个体量的盘子要重新起来，难度是极大的。用原来的旧公式去套新的数据，得出的答案可能是错误的。所以，本人的观点没有变。对于消费来说，如果出现明显的反弹，个人反而会把它理解为一个离开的好机会。

今天就跟大家聊到这里。更多内容，咱们下次再继续，拜拜！