内外两个新线索，看暖风强度有多大?2月16日解读要点

1、一月信贷数据，助推力有多大?

一起来聊一下这个不平静的周末出现的一些重大消息和新的线索。

第一个消息：周五，央行发布了1月份的信贷数据。人民币新增贷款达到5.13万亿。之前我们跟大家聊过，4万亿是一条水平线，基本符合预期。现在数据出炉，5万亿明显是一个“开门红”。除了总量之外，细节上也有几个亮点：

企业借款明显增加：企业借的是中长期贷款，增加了3.46万亿。这说明，无论是什么类型的企业，从总量上看，在1月份时敢于去借钱，并且大量投入到再生产方向上，动力还是比较足的。

票据融资减少：票据融资减少了5000多亿。这个数据减少是好事，因为票据融资一般是用来冲量的。1月份的情况说明信贷数据是比较实打实的，不需要票据融资来凑数，把数据抬高。

居民中长期贷款增加：老百姓买房自用的中长期贷款增加了5000亿。这个数据还在持续恢复中，比12月份的数据要好一些，虽然还没有到强劲复苏的水平，但可以说有好转。

总体来看，社会融资总量在1月份增加了7.1万亿，这个数据明显超过了预期。所以，这个数据发布后，给市场一个明确的指向——来自实体经济的先行指标。社会融资总量和新增信贷数据透露出明显的暖风，也能打消一部分关于宏观经济复苏过于缓慢的顾虑。

我们暂时不去揣测这个数据在未来几个月是否会反复，至少目前1月份发布的数据在资本市场中是要兑现的。这也是我们说对于下周市场，尤其是周初市场来说，这个数据提供了比较明显的支撑力。

除了实体经济的数据之外，我们再来看一下政策层面有没有新的线索。

第一个政策消息：证监会发布了一个指导意见，针对券商合并。目前有两家券商——西部证券和国融证券，合并似乎已经正式提上日程。本来这只是行业内的消息，但由于券商板块比较敏感，它在市场中往往是“骑手”和“风向标”。所以下周大家可能会关注这件事是否会为券商赛道带来一些兴奋点，甚至这个兴奋点是否会略微传染到整体市场，提供情绪上的支撑。

第二个政策消息：央行发布了货币政策报告。这份报告的看点不多，因为整体基调没有变化，仍然是适度宽松的货币政策。我们真正需要观察的是央行何时采取动作，何时开始投放真金白银。在这份报告中，并没有特别多的说明。个人理解，央行自己也不着急，因为最近这段时间，外界的金融数据和市场氛围相对比较偏好，所以也没有那么着急。我更倾向于认为，在两会之前，央行可能都不会采取什么特别大的动作。尤其是这两天，大家看到汇率也稳住了，人民币兑美元汇率达到了7.255，这是一个比较好的水平。所以，政策现在处于“择机而动、伺机待发”的状态。

2、关税消息，阴转晴?

政策方面，我更关注的是一条来自海外的消息。美国总统特朗普签署了一份备忘录，里面提到一个关键词——“对等关税”。从字面上理解，这个词的意思是：如果其他国家对美国加征多少关税，美国也会相应地对对方加征同等水平的关税，这就是所谓的“公平合理对等关税”。

提到“关税”二字，大家的第一反应往往是坏消息。但实际上，这个信息传递出来的却是一个变相的好消息。为什么这么说呢？“对等关税”意味着对于每个国家来说，关税问题都有一个预期的水平。对于中国来说，中国对美国加征的关税其实普遍并不高。因此，美国对中国按理说也不应该挥舞“关税大棒”。这让大家有了一个非常具体的“水位线”来估量关税水平，把一个不确定的“关税大棒”变成了一个可以具体估量的关税水平。对于比较敏感的资本市场来说，不确定性变成了确定性，相对来说就变成了情绪上的回暖。

尤其要考虑到中国对美国的关税并不高，这意味着在接下来的一轮关税调整中，美国至少在第一轮不会刻意针对中国采取特殊对待。这是政策上带来的暖意，也是我们之前跟大家梳理的两条逻辑线中的一条逻辑线的加强版。

3、资金，好得很平稳

我们再从第三条逻辑线——资金层面上来理解这个问题。资金层面上，上周并没有特别大的变动。大家看到的是成交量比较活跃，周五的成交量达到了1.72万亿。虽然这不是上周的最高水平，但整体仍处于一个比较高的水位线。另一个反映资金流入流出的指标是人民币汇率，它升值到了7.25。在所有非美元货币中，人民币的升值幅度是比较大的，这是显而易见的。整体上说明什么呢？外资对中国资产的态度正在发生一些微妙的变化。虽然不能说外资已经大批量涌入，但至少态度上有一些“解冻”的迹象。资金上比较宽松，市场温度偏暖，大家的市场情绪也跃跃欲试。这种情绪不利于避险性资产的发挥。

大家可以看到，黄金价格在周末出现了大幅下挫，跌回到了2900美元/盎司以下。前期黄金涨幅确实过大，即使在所有避险性资产中，黄金的表现也是最亮眼的。这两天黄金价格的回调也是正常的。个人认为，黄金价格回调到2800美元以下也是有可能的。这反过来证明了一件事：目前整体市场的避险情绪是比较淡的，大家还是在市场上兴奋地寻找机会。

这种机会体现在下周的市场中，2月份仍然值得珍惜，仍然值得在市场上顺势而为。

我们对今天谈到的所有信息做一个小结：

宏观经济数据超预期：这是国内政策和宏观经济意外给到的一个暖风。对于下周的市场来说，这将形成三合一的利好。再加上马上就要开两会了，政策出台也是一个“在路上”的暖风。整体上，这为下周市场趁势向上提供了动力。

市场情绪和资金流向：我们的观点仍然没有变化。2月份最后这几周的时间，虽然前两天遭遇了一点小扰动，但很快逆转回来了，说明市场向上的力量还是比较强大的。在市场情绪比较好的时候，仍然围绕科技赛道做布局，这是大概率的。另外，券商赛道也冒出来了一点事件性利好，这种“骑手性”赛道对于整体市场情绪的回温也会加一把油。

避险性资产的表现：相比之下，避险性赛道最近并不占优，甚至会出现短期的回踩。最典型的就是黄金。此外，市场上也会有其他一些避险性资产，比如国债、债券，以及股票市场中的红利板块（以银行为代表）。这些资产可能都需要向下寻找一个位置来重新积蓄力量。在市场情绪的兴奋感没有过去之前，它们可能都没有表现的机会，等待它们的是下一轮周期。

今天就跟大家聊到这里。更多内容，咱们下次再继续，拜拜！