新旧赛道切换，是机会吗？2月26日解读要点

1、科技放缓，"去产能"发动，赛道切换是机会吗？

今天的市场呈现出一些不同。一方面，前段时间表现亮眼的科技赛道虽然仍有热度，但整体涨幅和速度已经降下来了。另一方面，与政策相关的赛道，尤其是那些与酝酿中的政策有关的赛道，仿佛获得了补涨的机会。我们一起看一下究竟发生了什么。

首先，大家整体感觉市场情绪仍在，仍有很多资金在市场中寻找机会，尤其是那些想象力大、弹性好的机会。这一情绪最终体现在沪深两市的成交量上。今天成交量为1.94万亿，比昨天略有上升，虽然未能突破2万亿大关，但热度仍在。这也导致一部分资金仍在科技方向上不断切换，寻找新的热点。比如，像DeepSeek这样的人工智能概念，现在已经衍生到其应用端，比如一体机直接加装到企业中，利用本地知识库产出内容，实现AI改造。

尽管如此，我们可以看到科技整体的热度确实有所下降。一方面，科技赛道已经上涨了一个多月，整体涨幅已经较大；另一方面，近期没有现象级的好消息发布。很多朋友可能会提到DeepSeek这两天的表现非常激进，声称5月份可能会更新新的模型，这个模型的效果将远远超过他们在12月和1月公布的模型。这算不算颠覆性的消息呢？其实，这个号召力还是有的，市场上也会给予一定的回应，但它并不是一个完全超出预期的惊喜信号，尤其是在已经上涨了一个多月的背景下。

另一个科技方向上的赛道是特斯拉。前两天，特斯拉将其自动驾驶技术重新引入中国进行更新换代，这被认为是在为L3级别自动驾驶铺路。这当然是市场上期待已久的事情，但后续大家也看到，在投资市场中，其上涨幅度其实并不强。所以，整体给人的感觉是：科技赛道在上涨了一个多月后，确实需要稍微喘口气。在这种情况下，大家最好的策略可能变成了“划水”——我不去预测它到底还有多少空间，也不去预测它的爆发力到底有多大。

上不封顶，它强任它强，但同时也要做好一定的防守。当一个概念的热度和情绪到达高位后，其回撤往往也比较猛烈，反映在市场上就是上下波动，回调力度较大。因此，当它出现方向性回调并触及我们的止盈线时，策略性地回避其实是比较明智的。

所以，对于科技赛道，当它处于纠结或小幅调整时，我们还是要耐心等待，等它整体发生方向性变化后再去操作。

与此同时，大家看到与科技形成鲜明对比的是那些前期一直表现平平的赛道，今天反倒有一些表现。比如钢铁和光伏，这两个看似不相关的赛道，背后其实有一条共同的线——去产能。无论是传统的钢铁行业，还是新兴的光伏行业，它们面临的问题都是一样的：短时间内产能过剩，难以消化，导致行业企业利润微薄，甚至亏损。

2、小作文推动券商板块，持续性如何?

这两天有一个新的动向值得关注。我们看到一些智库专家，尤其是上海财经大学的刘元春，他的最新观点中提到：如果要让当前宏观经济恢复起来，尤其是让价格因素不再继续“吊车尾”，其中一个重要的工作是完成企业层面的市场出清，推动优质企业在这一过程中生存下来。这里的“企业出清”指的是去产能。

刘元春的观点非常值得关注。这位专家是非常核心的智囊人物，最近一个月内就给高层讲过两次课，因此他的观点很有参考价值。不过，他的观点对很多朋友来说可能并不陌生，因为“去产能”这个词并不是全新的。从2024年（去年）大概这个时候起，就已经一直在提去产能，但过去一年实施下来，效果似乎并不明显。尤其是刚才提到的产能过剩行业，在过去一年里也没有明显好转。

那么，这一次再次提出去产能，力度到底有多大？是否会在资本市场形成持续性的表现呢？如果去产能做得好，它肯定能带动产业大复苏。一个很好的参照系数是2016年和2017年，当时完成了供给侧改革，所谓供给侧改革就是企业端去产能。那次改革在煤炭和钢铁领域取得了显著成效，价格快速上升，企业利润迅速回暖。如果这一次也能做到类似的效果，那确实会非常显著。

但目前来看，这一趋势还仅仅停留在建言献策的阶段。因为马上要开两会了，肯定要讨论2025年的工作该如何开展，具体的方法和方案该如何形成。目前正处于新一轮征求意见的阶段，还没有推动落地执行。

所以，对于这两个赛道（去产能相关行业和券商）的持续性，我至少目前还没有看到充足的证据。如果是我自己，我不会贸然行事。尤其要考虑到现在已经到了2月底，马上3月初，两会就要开完了。很多大方向或大逻辑上的利好可能该释放的也都释放得差不多了。

因此，这种赛道可能给你提供的向上空间，或者给你提供操作的时间是非常短暂的，是一个狭窄的时间点。这和我们在1月份或2月初跟大家聊到的科技赛道的情况不一样。当时我们说整个2月科技赛道可能相对比较繁荣，留了好几周的时间给大家去享受整个爬升以及在高位震荡的完整过程。现在的情况显然不同。

所以，站在2月底，我们看到这种零星表现出来的向上火苗，个人觉得它的动力或持续性可能都有点存疑。类似的还有今天大家看到的券商板块，表现也非常亮眼。背后有一个传闻，就是银河证券和中金公司合并的消息。这个传闻已经传了很久，但每次拿出来讨论时，都能在市场上引发很多资金的追逐。今天大家看到这两个标的涨停，带动券商在下午也迎来了一次大反弹。

对于券商的反弹，个人理解，和刚才聊到的那两个赛道有点类似。如果这件事情发生在2月中旬，其实是值得去追的。因为当时成交量达到了1.9万亿、2万亿这样的高水平，对于券商来说是一个基本面上的利好，是一个反转信号。但我们看到市场情绪其实一直没有走到券商这边，一直聚焦在科技方向上不断掘金。所以券商在这一波中其实并没有吃到太多肉。

如果在2月中旬反应过来，券商的持续性会更好。但现在已经是2月底，马上3月初，个人理解情况类似——留给它的操作时间和空间非常狭窄。这需要手速非常快、身法非常敏捷，才可能抓到机会，甚至在吃到肉的同时还不挨揍。

聊完这些赛道，我来做个小结。现在其实是一个“顺水漂”的过程。我们说在2月底到3月初，顺势而为就好。如果在这个过程中，科技方向还能继续向上获得新的动力，那自然是好事，我们可以欢欣鼓舞。但如果就此出现方向性的重新选择，也不要有任何留恋。在这种时间窗口去做新的方向布局，我觉得相对比较鸡肋。因为在这些新方向上，你需要凝聚共识，积聚资金的力量，而这些都是需要时间的。

但现在的情况是，国内马上要开两会，国外美国对中国好像又开始磨刀霍霍，准备打“攻防战”。所以整体上，这两条大的逻辑线都发生了一些微妙的转变。在这种情况下，是“移”还是“不移”，是“动”还是“不动”，我们还是先等等看。等到大的逻辑线比较平稳，出现新的拐点之后，再去寻找机会。

今天就跟大家聊到这里，更多内容我们明天再继续，拜拜！