科技赛道“口水战”，会带来下压力吗？ 3月9日解读要点

1、关税和政策刺激，给市场降温；

上周，国内市场的指数经历了大起大落，出现了明显的攻防战。我们看到大跌之后又出现了明显的回弹。在科技赛道中，出现了真假难辨的口水战，质疑声和支持声双双声量都非常大。同时，在国与国之间，关税战也在你来我往地进行。进入3月份之后，市场上的信息混乱度大大增加，也让赚钱的性价比进一步减弱。

我们来梳理一下。马上本周两会就要开完，随着海外压力继续增大，我们目前面对的国内市场到底更有可能往哪个方向发展？科技赛道中的明星产品有没有可能力挽狂澜，解决动力不足的问题？我们一起来看一下。

首先，我们先来看一个大的背景。市场之前受影响最大的两条逻辑线的动力都出现了减弱。我们之前跟大家聊过，海外对中国的压力，尤其是美国在关税问题上几乎每天都有新消息。在连续对中国加征两次10%的关税之后，美国的两个邻国加拿大和墨西哥也开始对中国动手。这两天，加拿大宣布对中国电动汽车、钢铁、铝等产品实行单边限制。中国这边也没有手软，很快反制，对加拿大进口的一些农产品实行了100%的关税，回击力度还是比较大的。

这时候，美国的态度就很微妙。当看到加拿大和墨西哥出手之后，美国很快宣布对加拿大暂缓执行25%的关税，一直推到4月2日。简单梳理一下：美国怂恿加拿大和墨西哥对中国动手，加拿大真的动手之后，美国这边很快就给了加拿大一颗“糖”。所以，整体上关税问题已经发酵了一两周的时间，最终结果是：美国对中国关税只加不减，对其他国家关税可以商量；另外，其他国家在压力之下对中国动手，也迈出了第一步。

所以，3月份外部的扰动对中国来说是一个“图穷匕见”的过程，真实地开始遭遇一轮又一轮的压力，这条逻辑线上的压力还在增加，这是一个多米诺骨牌效应，目前还没有扭转。

那么，另一条逻辑线是国内政策是否有可能提供向上的额外刺激，以抵消海外的压力？但这个时间窗口，个人理解越来越趋于关闭。因为两会是一个集中发布好消息的时间段，而两会下周就开完了。实际上，那种大规模刺激性政策的发布时间也慢慢过去了。如果后面还有一些政策，也只是一些零星的、针对某个行业或赛道的小政策，比如这两天讨论比较热的声誉补贴等，这是有可能的。但我们认为它的规模可能不像之前大家所寄望的那么大。所以，接下来可能会有一些小惊喜，但可能没有大礼包。

对于投资市场来说，这种支撑力或许也并不趋向于非常充足。

2、科技“明星产品”旋风力度不足，会带来压力吗？

那么，这两条逻辑线结束后，有没有可能从其他方向冒出一些超强动力，让市场力挽狂澜呢？上周出现过一点苗头，来自科技赛道。我们当时跟大家聊过人工智能方向出现了智能体，中国推出了一款产品叫Manus。它能够帮助你实现很多复杂任务，你完全交给机器去做，它会帮你收集资料，进一步判断资料的真实性，然后根据这些资料帮你一步一步完成任务，最终向你交付成果，并提醒你已经完成。这种人工智能体在2025年被大家寄予厚望，认为能够实现突破。

中国在3月份突然推出这样的产品，让大家很惊喜。当时它还是一个需要邀请码才能试用的产品，还没有大规模推出，所以很多人没有第一线的感知。这两天经过市场发酵，引发了科技行业的一场口水战。一方面，有人说它只是一个“套牌”产品，没有太多自己的科技含量，只是把市面上已有的功能集合了一下；另一方面，支持的声音认为这种集成本身也带来了产品丰富度或满意度上的突破，证据是它在一些测试中能够达到目前智能体行业中相对靠前的水平。

我们综合了一些学术圈以及内行社区人士的评论，整体来看大家对它怎么评价呢？它可能是目前你能拿到的相对较好的产品，但仍然处于进化的路上，还没有达到特别高的完成度。我所说的“完成度”，是指它能否完全替代一些初级的人工雇员，比如白领。目前还没有达到这样的水平。在与人类的较量中，它目前的得分还相对较低。所以，我们说它仍然处于进化的路上。

既然它是一个80分的产品，就不会让大家太失望。它仍然提示我们，在人工智能体这个方向上，今年其实还有很多掘金的机会。但这也意味着下周这个产品可能无法再带来像DeepSeek那样的情绪旋风。大家一直期待的“第二个DeepSeek”产品，在下周或许会迎来一些稍微冷静的态度。我们说，资本市场不怕有风，最怕的是没有风。一旦市场出现冷静，这种“度”就很难把握，所以这一点需要稍微注意一下。

科技方向上没有出现太多里程碑式、或国运级别的产品，比如第二个DeepSeek。那么，会不会让市场的情绪迅速降温呢？这种情绪在资本市场中有一些体现，我们比较常看的是成交量指标。上周五，当科技赛道出现口水战时，成交量指标稍微下降了一些，但仍维持在1.8万亿的相对较高水平。这说明什么呢？目前大家其实一直在寻找突破口，寻找一些明星产品来带领资本市场找到新方向。其实不在乎这个产品是Manus还是DeepSeek，只要有就行。很多资金仍然留恋在这个市场中寻找机会，尤其是在港股市场，还有一些小股的、交易型的、投机性资金在涌入。

所以，这种情绪个人认为，在下周可能会出现一些分化。大家对Manus在人工智能体上的信心，可能没有那么强了。它会分散到其他方向上，科技赛道的其他细分领域仍然有被分流的可能性。但由于共识度没有那么高，市场上可能不会出现那种一呼百应、能够大幅跑赢平均水平的单一赛道。个人认为，这会让下周的市场很热闹，但同时也很混乱。在很多方向上你都能看到一点小火星，但随之就会明显转向，波动性会加剧，赚钱效应会比较弱。

这是个人对下周市场的看法。对于个人投资者来说，不去参与它其实也没有什么可惜的。同时，对于大赛道的分化来说，科技领域仍然会有资金追逐，而传统赛道面临的阻力可能会更大一些。原因在于，宏观经济在周末又发布了一个不太好的数据，在通胀方向上仍然没有起色。居民消费价格指数出现了一年来最大的下跌，达到0.7%。工业品出厂价格指数——反映企业赚钱能力的指标——同比下跌了2.22%，双双没有达到市场预期。这种跌跌不休的局面再次给我们一个提示：传统赛道，无论是房地产、消费还是其他传统领域，很多企业的赚钱能力靠什么？其实量上已经没有太多增加，主要看价格能否上涨。但目前宏观整体上价格压力仍然非常大，赚钱效应确实很难。

马上3月份过去后，又将进入财报季，财报可能也不会特别好看。所以，个人认为3月份甚至4月份对于传统赛道，包括房地产和消费来说，可能没有太多整体性上扬的动力，还是要稍微小心一点。而2025年全年目前来看，仍然是围绕科技不同赛道、不同方向，尤其是人工智能不同细分赛道，不断寻找机会、不断轮动的过程。所以，仅仅抱准科技这个方向，可能就足够在2025年“吃得比较香”了。

以上就是今天跟大家分享的所有内容。简单一句话总结：下周的市场可能需要去伪存真，整体上需要在波动中稍微找一些冷静感。所以，虽然热闹但很混乱，赚钱效应可能并不太充足。

今天就跟大家聊到这里，更多内容咱们明天再继续，拜拜！