美股大跌，机会来了吗？ 3月11日解读要点

1、美股大跌，机会来了吗?

今天最大的消息是美股市场的暴跌。昨天晚上，纳斯达克指数一口气跌了4%，道琼斯指数跌了2%，这让全球其他市场都瑟瑟发抖。到目前为止，我们稍微盘一盘，其实美股市场中的科技股，相对于其前期高点，已经回调了大约15%。

 

一直关注我们新闻解读的朋友应该知道，从去年八九月份开始，我们就一直在跟大家聊美国市场值得关注的节奏。首先必须承认，美国市场是一个长期向上的市场，它持续会有向上的动力。但在2023年和2024年经历了两年的大幅上涨之后，到2024年临近年底时，市场位置已经偏高，甚至是非常高。所以从去年八九月份开始，我们就一直跟大家聊，对于美国市场的参与，可能需要等待一个像样的回调，而这确实需要考验耐心。在等待了将近半年时间后，我们看到美国市场现在出现了大幅下跌，目前大约回调了15%。那么，这是否意味着它已经向下调整到位了呢？个人认为，这仍然值得再观察一下，不要着急。

 

到目前为止，美国科技板块已经出现了15%的回调，包括昨晚新能源车龙头特斯拉一天就跌了15%。但如果大家去看一下美国纳斯达克指数的整体位置，其实它相当于回到了去年六七月份的位置。而去年的六七月份，市场已经站在了高高的山顶上。我们当时跟大家聊过，站在这么高的位置上，它需要完美条件才能继续维持。所谓的完美条件，就是三个条件缺一不可。

 

第一个条件是宏观经济状况要比较好，呈现出一派繁荣景象。第二个条件是美联储的政策能够正常降息，因为大家都知道，政策上的拉动是很重要的。第三个条件是美国的科技型企业要持续不断地拿出漂亮的财报。现在我们再把这三个条件复盘一下。到目前为止，半年过去了，美国经济仍然表现不错，但最近这两天市场上已经出现了一些疑虑，大家担心它会很快步入衰退，这种疑虑是无法排除的，可以说是乌云压顶。

 

第二点，关于美联储降息的问题，个人认为是比较模棱两可的，是比较偏中性的。前段时间，美联储表现得比较傲娇，不着急降息。但现在的形势已经今非昔比。如果资本市场再出现这么大幅的震动，不排除美联储很快会降息。因为马上3月份，也就是下周，美联储就将举行新的议息会议，到时候看看能不能紧急兑现一次降息。所以从降息这个角度来说，个人认为是比较中性的，既不加分也不减分。

 

第三点，美国的科技公司是否有可能继续拿出让市场惊艳的财务报告？说实话，这个确实比较难。并不是这些企业不好，而是市场预期太高，胃口太大了，很难被满足。大家可以回想一下，包括前段时间英伟达这个做高端芯片的企业，其财报营收都是三位数的增长，但市场依然反应平平。因为大家现在的胃口已经被吊得太高了。所以接下来在3月份，当美国的亚马逊或谷歌再次发布财报时，我相信市场的胃口是很难被填满的，可能会透露出一点小小的失望。

 

综合以上三个因素，美国股票市场这一轮的调整，其实你可以找一些替罪羊，或者说有一些触发因素，有一些落井下石的因素激化了矛盾，但本质上，它的位置打得太高了。所以稍微有一点风吹草动，它就会向下集中调整。

 

我们给自己设定的一个参考指标是，大家观察一下过去十年，其实美国市场出现深度调整或者可观调整时，每次调整幅度大概都在30%左右。当然，不排除当遭遇天灾人祸时，调整幅度会更大，但一般都会在30%左右的水平。这一轮调整中，如果看整体指数，大约回调了10%；如果看科技指数，大约回调了15%。所以距离真正的30%这条线，我觉得还有一定的空间。目前市场还没有到那种极度恐慌的状态。大家可以去看几个指标：黄金并没有因为这次调整而大幅上涨；美债这种避险性资产也没有因为股票市场的调整而出现大幅上涨，只是稍微涨了一点，还没有出现恐慌迹象。还有一个就是波动率指数，昨天晚上确实有点慌，但还没有到市场出现危机的那种状态。所以几大指数给人的感觉就是动了动，但还没有跌透，就好像下雨一样，毛毛雨下了，地皮湿了，但还没有透，整体就是这种感觉。所以，个人认为还是值得再稍微耐心观察一下。

 

美国股票市场其实对于国内投资者来说，并不是遥不可及。并不是说大家相隔千万里，完全够不着。其实国内市场当中有很多挂钩美股市场的ETF基金，大家是可以很方便地进行多元化配置的。所以，我们花了点时间跟大家聊了聊美股，顺带着再稍微说一下美债。其实这两天美债的表现并没有那么受益。虽然美股出现调整，美债涨了，但涨幅并不大。个人认为，美债这个品种反而值得去关注一下。

 

说美债并不是今天才开始说，其实我们在2025年1月份的时候就跟大家提到过。美债未来有两个“顺风牌”可以打。第一个是当美国股票市场或者资本市场出现动荡时，美债是一种避险性资产，是全球大资金方的避险经典品种，这是第一个收益。第二个是如果美联储出现紧急降息，加快降息节奏，那么美债也会受益，因为利率下降对美债是有拉动作用的。所以，美债这个品种到现在为止，个人认为它仍然在打“顺风牌”。

 

2、国内市场翻红，迎来变局?

我们再聊回到国内市场。今天两会的人大会正式闭幕了，整个会期全部结束。今天国内市场的走势非常有意思，可以说是戏剧化的。早盘时跌了不少，但尾盘时略微翻红，实现了一个大逆转。

 

那么，该如何看待今天这种很有韧性的走势呢？个人认为，今天的走势其实没有什么代表性。为什么这么说呢？今天毕竟是两会的最后一天，在这个关键节点上，是否会有大资金入场提供动力呢？这是值得关注的。其实一早我也确实去查看了相关数据，感觉在今天早晨市场表现不佳之后，确实有一些资金进入市场，提供了一定的支撑力。另外，在中午时，市场似乎有点疲软，还在往下掉的时候，其实还是有一些资金提供了额外的支撑力。所以总体来看，个人认为今天的市场并不是一个完全市场化的博弈，其中掺杂了太多其他因素。因此，它并没有太多的代表性和参考性。真正的分晓可能要等到明天甚至后天才能看出来。

 

那么，总体来看，目前市场到底处于一个有利的位置，还是处于一个相对偏风险的位置呢？很多朋友目前非常乐观，原因在于他们认为，当美国市场出现大幅下跌后，会促使一部分外资到全球其他地方寻找避险性标的。那么，内地市场和香港市场，会不会成为一个避风港，迎来大笔资金呢？我觉得这或许有那么一丝可能，但目前并没有太多证据。原因有以下几点：

 

第一，内地市场和中国香港市场从年初到现在其实已经经历了一轮不错的反弹，尤其是香港。所以，你很难说它们的估值是极其便宜的。年初时或许可以说它们是价值洼地，这种捡便宜的心理也会吸引一部分资金。但到现在为止，这种说法就不那么有说服力了。

 

第二，吸引资金回流的一个重要动因一定是绝对收益。什么意思呢？就是说，如果有一些资金，同样把一笔钱放在中国资产上，或者放在美国资产上，假设大家都不冒风险，以债券类产品为例，放在中国的国债市场和美国国债市场中，它们能够实现的无风险收益，到底能不能更倾向于中国？这是一个绝对的比较值。但目前来看，中美两国的利差，即无风险收益率方面，中国仍然落后大约200个基点，并没有实现逆转。只能说中间的差距在缩小，不至于让很多资金再次流出中国市场，但也没有缩小到能让资金在中国市场中稳稳地获得额外收益的程度。所以个人认为，这个差距还不足以大面积吸引外资。

 

第三，中美之间的摩擦才刚刚在3月份迈出几步，接下来可能都是一段相对紧张的时期。今天最新的消息说，6月份可能会安排中美高层之间的会谈，讨论贸易问题。大家看看这个时间——6月份。如果这个消息属实，那么从现在到6月份中间还有两三个月的时间。那么，是不是意味着在这期间双方还会打几轮对攻战呢？这个苗头不太好。所以，个人也不认为短时间内能够迅速让局势平静下来，让整个资本市场无视风险。

 

第四，中国市场在外资眼中仍然是一个发展中国家的市场。它的隐含意义是，其波动性较大，稳定性较差。那么，你怎么能让资金进入一个波动性大、稳定性差的市场呢？除非能给它额外的红利，它才愿意冒这个风险进来。这个额外的红利到底是什么呢？除非未来一段时间人民币会大幅升值。大幅升值意味着，哪怕投资者在这个市场中不赚钱，但人民币升值也足够让他们保值。这或许是一个理由，但目前似乎还没有看到这样的苗头。那么，你又如何给它额外的安全保障呢？这是一个悬念。所以，个人认为，长线配置型的外资到现在为止仍然处于观望状态。虽然我们看到了很多外资的分析和正面报道，说长钱正在进入，但这种报道其实从今年2月份开始就已经到处都能看到了。如果你真的去追踪资金，就会发现并没有那么明显。

 

以上是关于外资的几个因素。再看国内市场，今天A股市场其实并没有那么亢奋。一个最明显的表现就是科技板块还在调整，以半导体和人工智能为代表，都还在继续向下找底。这说明冒险性的资金现在还在冷静的过程中。所以，今天沪深两市的成交量也有回落，目前在1.4万亿左右，还没有达到1.5万亿。这就是市场情绪最真实的体现。

 

相比之下，资金更倾向于聚焦在其他一些方向。我们昨天提到过的稀有资源、稀有矿产，今天整体表现还是不错的。另外，军工板块也是今天市场的领头羊之一。稀有资源和军工背后的逻辑有点类似，都受益于大国之间的博弈。国与国之间的矛盾越激烈，它们在情绪上就越容易受到资金的青睐。

 

除了这两个赛道之外，还有一个赛道表现中规中矩，但还算不错，那就是避险性的红利板块，以银行为代表。其实，这并不是从今天才开始。我们在2月底3月初的时候就提到过，如果科技板块降温，那么资金可能会完成一个接力赛——从亢奋的、冒险性的状态回到保守性的红利板块。

 

所以，以银行为代表，银行从3月初到现在，其实已经有了不小的收获。个人认为，目前情绪可能仍然偏好于这个方向。大家也可以参考一下。

 

最后，我们对今天的内容做个总结。第一，美国股票市场可能还需要再耐心等一等，反倒是美债市场值得关注。在国内市场中，个人认为科技赛道毫无疑问是今年全年的主题，但在最近这段时间，它并不在C位，也不在市场的焦点上，还需要再等等，继续向下消化，产生更高的性价比。

 

相对来说，目前市场情绪可能更偏好一些保守性板块，比如以银行为代表的红利板块，或者是相对受益于国与国博弈的稀有矿产类赛道。这并不是说它们有很大的上涨空间，只是在当下，它们是一种退而求其次的选择而已。以上都是个人的一些观点，仅供参考。大家在做出决策时，还是要根据自己的情况。

 

好了，今天就聊到这里，明天我们再继续，拜拜。