“一个月喘息期”，市场节奏更偏好谁？ 4月14日解读要点

1、关税“一个月喘息期”，如何影响科技赛道？

外部扰动一直悬而未决，关税问题更是波折不断。今天，美国总统特朗普对外表态时，态度再次变得冷淡。他说，电子消费品暂免关税并非永久性措施，只是暂时性的一步，这再次让市场感受到了一丝寒意。紧接着，美国商务部长出面解释，针对从中国进口的手机和笔记本电脑等消费电子品，一个多月后将重新评估。如果要再次施压，可能会以另一种方式征收所谓的“对等关税”。这意味着，一个月后情况可能又会回到原点。

那么，这对市场究竟意味着什么呢？美国的最新表态可能并非在陈述一个事实，而是在传递两个信息。

首先，给自己一个喘息期，因为美国金融市场目前压力巨大。其次，向中国传递一个信号：在美国做出实质性让步后（即暂免关税的举措），希望中国也能在一个月内与美国进行深入沟通，双方都能做出类似的妥协。这一个月的时间窗口，也是美国在等待中国的回应。然而，美国商务部随后表示，他们已经通过中间人向中国传递信息，这表明目前双方一对一的直接沟通仍存在一些障碍。一个月后双方能否达成一个稳定的谈判结果，概率并不高。

目前，我们已经进入了一个高波动时期。对于许多企业来说，资本市场中的价格波动如何反映呢？个人认为并不乐观。从企业角度来看，当前面临的政策环境剧烈波动，缺乏稳定的政策环境，企业很难进行长远布局或长期投入。对他们来说，更明智的选择是延续过去四五年在全球范围内分散产地、分散产业链的做法，能躲多少就躲多少。

2、国内政策酝酿加量，聚焦一个点

这种状态对于资本市场相关板块来说，意味着成本上升和利润侵蚀。当然，在面对不确定政策环境的打压下，资本市场也必须承受这种压力。所以，即使相关板块遇到一些政策松绑，比如前两天消费电子板块的反弹，个人认为这种反弹的持续性也如昙花一现，风险依然较大。相比之下，内需型或消费型赛道则更为稳定。进入三四月份后，国内政策一直将消费作为焦点，旨在稳定宏观经济，并尽量减少海外对国内的冲击。

最近大家可以看到，官方媒体的报道，如《新闻联播》，在昨天十几条新闻中，涉及经济的就有6条，其中3条与消费有关。这三条消费新闻分别是关于消费品焕新、在海南举行的国际消费博览会，以及高层出席博览会并发表讲话。这些报道再次强调了对内对外的政策导向。

目前关注消费，不仅是因为已经出台的政策，还因为一些红利可能还在路上。我们之前提到过，4月底高层将召开会议，重新定调金融经济方向。最近这段时间，专家们不断自下而上提出各种政策建议，这也是一种风向。如果消费层面有较大动作，对内需的补充将为相关赛道提供新的支撑。在所有消费赛道中，个人认为偏服务性消费或完全内需型消费更具优势。服务性消费只能在本地完成，比如旅游或房地产消费，这些赛道无法出口，不受外部扰动影响。

国内的支撑是最实在的支撑。当然，它能否打出较好的绝对收益（个人说的绝对收益是指不与其他赛道比较，而是实实在在涨了多少就是多少），还要看市场大盘能否稳住。

个人认为，目前市场所处的位置相对有利，从现在到4月底，甚至从4月初到4月底，因为大家对国内政策有一定增量期待。另一方面，外部扰动在短时间内出现了一个暴风雨后的妥协，给了一个月左右的短期喘息期。在这期间，美国有自己要解决的麻烦，比如金融市场波动、美股下跌、美债异常表现等。当美国利用这个喘息期解决金融市场稳定性问题，甚至在这短短时间内与其他国家的贸易谈判取得阶段性成果，那么它手里的筹码会更多地进入5月份，尤其是5月下旬之后。那么，市场上甚至全球市场是否会再次因美国政策突然转向而出现剧烈波动，这是需要警惕的。

所以，到目前为止，国内市场所接收到的相对偏暖、经历暴风雨后相对平静且有利于发挥的时间就是4月份，一直到4月底。一方面是大的逻辑线上暂时出现了喘息机会，另一方面是其他消息形成的氛围相对给出的信号是偏暖的。

比如，今天大家看到的两个数据都比较亮眼。第一个数据是新增信贷量和社会融资总量。这是金融体系向实体经济输送的资金弹药，具有很强的先行指标作用。无论是新增信贷数据还是社会融资数据都高于市场预期。新增信贷数据达到了3.64万亿，远高于之前的判断。另外，在国家（政府）努力发债的情况下，社会融资总量也达到了近6万亿，这个数据比较可观。而且这次数据的“水分”压得很低。

以前我们说新增信贷中如果出现用票据充信贷的情况，说明注水量较大。但这次你会发现，企业确实恢复了一定的贷款意愿和能力。另外，老百姓借钱买房所形成的中长期贷款也有明显恢复。所以，这个数据对市场情绪有向上烘托的作用。

另一个数据也有类似效果，即刚刚发布的3月份进出口数据。在很多企业抢出口、把订单往前安排、躲避关税的背景下，3月份的进出口数据爆棚。这让海外媒体拿这个数据讽刺了一番，特朗普千防万防，但中国的出口还是这么好。3月份同比增长了12.4%，确实让人羡慕嫉妒恨。不过，“三月效应”可能持续时间不会太长。等到4月份受到关税冲击，这个数据可能就会下去。不过，它在市场短期对情绪还是有一定的呵护作用。这也是为什么我们说，在下一轮新的数据发布之前，在下一轮国外扰动出现之前，可能一直到4月底，整个市场还是相对有支撑力的，向上的情绪也是有的。

这是外围数据的烘托。如果看一下资金层面是否配合现在的行情能够稳住，我们可以观察一下沪深两市的成交量。今天是1.2万亿，稍微多一点。这个资金不能说很充沛，只能说它相对提供了支撑。在这个支撑中，大家略感紧张，对未来可能发生的事件心里没底。在这种情况下，对于科技赛道发挥并不太有利。虽然前两天科技赛道有突然向上启动的迹象，但从长期来看，市场惯性表明科技赛道还需要市场温度或情绪继续升温，才可能有持续性爆发力。否则，很容易突然启动又突然刹车，把很多投资者套进去。

所以，在4月份，在传统的一些洼地赛道中，如果有小的收获，可能就已经是4月份比较满意的结果了。在这种不确定性这么大的情况下，去火中取栗，性价比可能有点低。

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