4月底之前，是托不是举 4月20日解读要点

1、成交量跌破万亿，聊聊科技赛道的困惑

下周市场对于科技赛道可能依然面临重重压力，形势依然不妙，甚至压力还在加重。主要有两个原因：

首先，上周五市场成交量进一步萎缩，沪深两市成交量降至9000亿，勉强刚过这个关口，甚至9000亿都岌岌可危。这说明什么？很多资金选择持币观望，市场情绪仍在降温。这种降温对科技赛道的发挥是不利的。

其次，在科技产品和服务的技术进展方面，目前不仅没有出现令人振奋的好消息，反而出现了一些需要大家沉淀一下的情况。比如最近两天举办的机器人马拉松活动，在展示过程中，大家看到了技术还需要进一步提升的空间，也看到了技术目前遇到的一些问题，包括有些机器人倒着跑、莫名其妙转圈等。对于搞过技术、搞过研发的圈内人来说，这些都是很正常的现象。

因为这是一个大众宣传性活动，对于不明真相的群众来说，或者是一些照片在媒体上传播，很容易让大家对科技的热情稍微降温。胆小的资本市场考虑到这一层面，也可能会在科技赛道中随之应声下跌，尤其还要考虑到2025年机器人赛道从春节开始就一路占据科技赛道的C位。经过3月、4月的回调，其实消化得也并不充分，所以是否会借着这样的事件继续向下探底，大家需要谨慎观察。

另外，上周五其他一些科技赛道突然冒了一下头，比如通信设备题材，尤其是大家熟知的5G和6G概念。上周五表现不错，这源自于一条欧洲消息。欧洲，特别是德国，在最近执政党联盟的条款中，对来自中国的通信设备态度有所软化，不会那么强硬地将其拒之门外。这意味着包括华为在内的中国供应商，未来可能还有机会为欧洲提供相关的通信设备、网络设备、服务和组件等。

大的背景是欧洲和美国之间的猜忌或嫌隙正在扩大。一方面，特朗普上台后推行的新一轮关税大棒，欧洲也未能幸免，这使得他们之间传统的盟友关系蒙上了一层阴影，不再像以前那样亲密无间。再加上美国在对欧洲的军事支援上似乎也在缩减，尤其是俄罗斯和乌克兰的冲突解决得并不顺利，美国也没有站在欧洲这一边，这些都导致双方关系确实进入了低谷。这在一定程度上变相增强了欧洲在政策制定上的独立性。

不仅是德国，我们看到最近英国也不希望完全倒向美国，而是希望左右逢源。据美国彭博社报道，英国并没有接受美国的一些要求。美国在新一轮关税政策中，希望联合全球其他国家孤立中国，但英国最新的对外表态是不接受美国拉拢其完全孤立中国、限制与中国往来的计划。这是英国本届政府的官方表态，这也势必在商业、科技产品合作等方面为未来留下悬念。

也就是说，有没有可能再次加大中国和欧洲的关系呢？这留下了一个口子。所以通信设备作为这类设备的代表，在上周五顺着这个题材有一定的表现，也让华为这家企业全球化成果能否再次失而复得成为市场非常期待的一个点。但前路漫漫，目前只是透露出一点点迹象。在所有国家安装网络设备时，本质上都要考虑安全问题。安全上收紧容易，重新开放难度较大。所以资本市场往往会提前反应，而且反应时容易过激。大家还是要小心一点，尤其要考虑到目前国内资金不足、情绪不稳，科技赛道发挥起来难度极大。我们并不是说2025年科技赛道没有机会，但在当下，4月份这个比较紧张、敏感的时间点，确实不太好发挥。这对人形机器人是一种压制，对通信设备等其他方向也会构成一定程度的压制。仅供大家参考。

2、四月底之前，消费和内需还有戏吗？

除了科技赛道之外，4月份相对唱主角的很可能是内需型赛道。在4月上旬和中旬，消费赛道已经跑出来了。在过去20天里，消费赛道占据了全市场120多个赛道中前十名的八名位置。这就是政策的力量。在4月份接下来的10天时间里，个人认为，在政策没有最终落地、尘埃落定之前，市场对内需刺激始终有期待，这都可能会带动这些赛道再往前进一步。

周五时消费赛道短暂调整了一下，紧接着内需型的另一个赛道——房地产站了出来。房地产一方面4月份整体涨幅没有消费那么高，给人感觉还有空间；另一方面，最近它确实频繁出现在高层的稳健政策中。4月18日，国务院常务会再次召开，重点仍然是稳定经济的几个举措，这其中包括拉动消费、内需的相关政策，也再次重申了稳定股票市场和房地产市场。这可能在未来4月底出台的更高层会议中成为下一轮政策的风向标。

在4月底的最高层会议中，会不会来一个空中加油？即使没有具体政策推出，至少在政策态度上表现得更坚决，也会让市场获得一些心理上的支撑力。这是我们说4月份在面对比较骨感的现实或外部超强压力时，相对来说有比较确定性线索或政策顺风的一些方向。当然，它们整体涨幅也会受限于市场整体表现。当大家都开不了花、没有太多资金支持时，单独一个赛道想风景这边独好，难度也比较大。

所以4月份整体还是一个相对偏防守的状态。在这种情况下，防守性板块，包括贵金属、银行等，再次向上摸一摸也是可以理解的，甚至它们可能还会带有一定的持续性。这也在我们做投资组合过程中不可忽视。

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