政策导向明显，很多力量都在往这个方向积聚。 4月28日解读要点

1、政策导向明显，很多力量都在往这个方向积聚。

今天市场整体向下的压力远远超过了行业自身表现出的反弹力，导致三大指数全部承压。上证指数下跌了0.2%，深证指下跌了约0.6%，创业板指也差不多。这体现了上周五重要会议结束后市场所感受到的失落感。从政策层面来看，大家觉得会议传递出的信息并没有达到预期，而这种失落感在4月底之后突然显现，打乱了市场恢复的节奏。

这种失落感在消费赛道上表现得最为明显。今天，在全市场所有垂直细分赛道中，大消费整体出现了最大程度的回撤，排名倒数。与消费赛道形成鲜明对比的是科技赛道。上周五的会议官方文本中，科技赛道实际上得到了政策暖风，但今天在市场整体向下的压力下，它也没有表现出自己的反弹力。今天人工智能赛道和芯片赛道虽然表现比市场整体稍好，但这种“好”也非常微弱。那么，科技赛道短期内还有没有盼头呢？我们一起来看一下。

科技赛道受到一定压制，一方面是因为大家感受到的市场温度并不高。这是因为重要会议传递出的信息并没有特别超预期，所以大家倍感压力，整体冒险情绪比较低迷。另一方面，今天市场上的资金流动性短期遇到了问题。今天央行在公开市场操作上竟然回笼了1万多亿的资金量。在历史上，很少看到央行在一天之内回笼这么大的资金量。这对应的是今天短期利率水平明显上涨。最典型的指标是国债逆回购（GC001），这个指标上涨了约19%。虽然涨了19%，但它仍然在2%的年化收益率以下。但在今天这样一个并非季度末、并非特殊日子的情况下，这样的涨幅还是很值得注意的。

今天市场上财经媒体都没怎么报道这件事，但它确实给市场造成了一定资金压力。而且还要考虑到马上要过五一小长假，一般来说，胆小的资金都不太愿意做操作，不希望持股过节，这进一步造成了市场上资金紧张，也影响了对资金比较敏感的赛道的发挥，最典型的就是科技赛道。

当然，有的朋友可能注意到，今天早晨10点，几个重要的国家部委开了新闻发布会，对外透露了一些政策，包括稳增长、稳经济、稳就业、拉动消费等。为什么这些政策也没有起到对冲作用，没有让市场情绪恢复呢？个人理解，今天发布的政策在政策强度上没办法跟上周五相比。资本市场是非常聪明的，看政策的时候也要看层级。今天是部委层级的，而上周五是最高层级的，显然要以上周五的政策定调来做最终决策。

虽然今天开会时也提到了一些拉动消费的具体政策，比如推行育儿补贴，一些城市限购汽车的问题能不能做定向松绑，多卖几辆车，还有多建一些充电设施和停车位等，这些都是拉动消费的政策。但这些政策其实看着都比较眼熟，并不算纯新的政策。另外，这些政策也没有带着真金白银的数额推出来，所以让资本市场感知比较模糊，最终被上周五的失落感所淹没，没有做出任何反应。甚至今天像汽车板块、新能源汽车板块都没有任何表现，还往下掉了一部分。这就是政策不同层级所产生的效果。

个人认为，从这个角度考虑，短期内想扭转市场上对消费赛道的失落感是比较困难的。4月上旬和4月中旬消费赛道占据C位、芝麻开花节节高的行情可能已经过去了。接着到了5月、6月，不光要面对政策的失落感，还要面对骨感的现实。我们看到很多外贸企业出口出不去，只能转一部分内销，这又会带来内部商品价格压价内卷的问题。所以，这一系列问题使得短期内不太能看到消费赛道再次获得向上的支撑力。

与消费相反的是科技方向。我们说科技今天虽然表现不好，但还是比市场平均水平稍好一点。尤其要考虑到五一长假过去后，整个市场大家可能兴致缺缺，在其他赛道上找不到太多归属感时，是否会再次回到科技方向上来。尤其是科技赛道缺乏一定的催化剂。比如，某些行业，如人工智能赛道，如果某些行业技术和产品能实现阶段性突破，都可能会引燃这个赛道的表现。尤其是人工智能在上周五被两个高层会议反复点名，所以它的准备工作做得比较好，只缺一点东风。

个人认为，它现在在全市场中的位置相对靠前，比其他赛道更有优势。考虑到三四月份以人工智能为代表的科技赛道向下回撤幅度非常深，泡沫消化得也比较彻底，所以它现在积聚的力量也相对比较充分。

昨天晚上新闻联播的排序也很值得一看。每天新闻联播固定播十几条新闻，之前关注经济方向的大多是消费如何扩内需、拉消费，但最近两天重点又转到了科技方向，关于人工智能、航空航天等，排位更靠前，所占篇幅也更大。所以，政策导向现在是比较明显的，很多力量都在往这个方向积聚。

2、缓和迹象，海外资产短期修复

以上是国内方向上的一些资产大类的盘点。我们再来看一下海外方向。首先看一下黄金。黄金还在继续回落，这也体现了全球资产在短期内的扭转效应。我们之前跟大家聊到过，当特朗普的关税问题开始缓和，这是一个大的拐点。这两天特朗普接受美国记者采访时，虽然口风依然强硬，但从他的话中也能感受到，他希望中国方面能够坐下来谈，做出妥协。他最新的表态是：只有当中国作出实质性让步，才可能免除中国的关税。

记者追问，中国做出什么样的让步才叫实质性？特朗普想了半天，有点支支吾吾，最后给出的答案是：中国能够打开自己的市场，让美国的商品和产品能够进入中国市场，这叫做实质性让步。这句话怎么理解呢？实际上可以反着理解，即他现在愿意谈，只要中国做出实质性让步，关税问题依然可以进一步缓解。

从这个角度理解，很多美国智囊和分析机构认为，经过几个月甚至半年到一年的谈判，最终美国针对中国的关税可能会降到40%到50%左右的水平。虽然仍然很高，但依然留下了一线生机，并没有把中国商品完全排除在美国市场之外。这在当下坏消息满天飞的情况下，能够稍微平复一下大家的情绪。

除了与中国谈关税之外，美国还与18个主要贸易国家也在谈。只要在两三个月内能拿出一些成绩单，也能进一步缓解市场压力。所以，我们的观点没有变化。虽然偶尔大家能听到一些负面消息，比如亚马逊商品涨价、美国消费者怨声载道等，但实际上关于关税问题的拐点已经在前几天出现，这也引导美国股票市场出现了反弹。

这个反弹到现在为止还没有看到结束的迹象。当然，在冒险性资产出现反转之后，避险性资产，以黄金为代表，短期回撤是非常符合逻辑的。个人理解，黄金的这种回撤暂时还没有看到结束的迹象。什么时候美国市场会再次经历波动、再次出现大幅下挫？这可能出现在美国企业的营收或利润增速出现问题，或者美国的就业数据、消费者感受到的通胀数据亮红灯时。这些因素都可能再次扰动美国市场，但目前还没有感觉到这种威胁。

所以，大概率市场还是处于短期反弹的过程中。在其带动下，中国香港市场所处的位置会更加有利。相比于内地市场，香港市场与国际市场连通更顺畅，能够更敏感地感受到科技板块方向上的反弹以及带动海外资金情绪的恢复。

我们的观点仍然不变：目前A股市场面临的是波动甚至承压的状态，但中国香港市场可能会相对更有支撑力。美国市场、海外市场目前处于短期反弹的过程，而避险性资产现在并不吃香。

以上是今天聊到的所有内容。更多内容我们明天再继续，拜拜。