一家头部独角兽，为何寻求卖身离场？

喜马拉雅卖身传闻，或将靴子落地。

 

4 月 27 日，媒体援引知情人士消息，腾讯音乐集团（TME）计划作价 24 亿美元买下喜马拉雅，协议最快可能在未来几星期内达成；另据《科创板日报》报道，该项交易于两个月前启动，喜马拉雅管理层已经签字。

 

不过，有投资人士对上述信息可靠性表示存疑，“现在喜马拉雅叫价大几十亿港元都没人 Call，形势完全不同了——一是，TME 收购喜马拉雅会涉及反垄断审查，有消息说此类并购政府部门还待审核；二是，市场对喜马拉雅估值逻辑已经从规模优先转而更关注盈利的可持续性”。

 

值得玩味的是，喜马拉雅四度 IPO 均折戟而归，再加上近日其子公司将注册资本从 3 亿增至 28 亿，自然会被外界解读为“收购重启的信号”——况且，从公司发展与当下处境来看，喜马拉雅管理层或已彻底放弃上市，转而寻求卖身套现离场，不失为一种明智之举。

 

作为一家脱离主流叙事之外的独角兽，喜马拉雅近几年鲜少被媒体抬到 C 位进行审视。

 

转折始于 2022 年，字节系番茄小说与番茄畅听异军突起，这让原本就不宽敞的音频赛道更加拥挤，喜马拉雅的“蛋糕”也进一步被分食——2021-2023 年，喜马拉雅广告收入分别为 14.88 亿元、14.69 亿元，14.23 亿元，营收占比依次为 25.4%、24.2%、23.1%，广告收入及营收占比均滑入连续下跌区间。

 

上述局面可以从两个维度分析：一是，番茄隶属抖音，无论算法能力还是流量势能都远超喜马拉雅，其产品优势还在于兼具听书、看书场景，而喜马拉雅没有设置阅读器，以至于番茄在争夺喜马拉雅用户的基础上能持续吸收增量用户；二是，番茄依托字节强大的算法能力、穿山甲策略调优能实现更精细化的定向投放，进而抢夺喜马拉雅客户。

 

如今，番茄与喜马拉雅用户重合度过半，但喜马拉雅通过会员生态的战略卡位防止番茄后来居上：

 

一方面，喜马拉雅会员生态经营多年，用户付费心智已形成——最新招股书显示，喜马拉雅 2023 年订阅、广告占比分别为 51.7%、23.1%，会员收入是广告的两倍，且喜马拉雅会员体系与腾讯如出一辙，被 TME 收购则可以无缝衔接打通会员体系，这是字节并购不具备的优势；

另一方面，喜马拉雅是综合性平台，而番茄专注于小说领域，后者商业化空间要弱于前者。

 

值得一提的是，接近腾讯人士向虎嗅表示，原本 2021 年腾讯收购喜马拉雅已谈判到最后一轮，但喜马拉雅联合创始人兼联席 CEO 余建军突然反悔，最终那次收购以喜马拉雅 CFO 李东离职收尾告吹。

 

上述人士进一步补充称，“李东火速去职诱因有二，一李东是当时腾讯并购案的牵头人；二喜马拉雅联合创始人陈小雨与余建军未达成一致意见。”随后，陈小雨作为联合创始人，不再担任联席 CEO；李东转身跳槽 Tims。

 

虎嗅就上述情况向喜马拉雅求证，对方回应称：“我们对李东先生为公司辛勤工作和付出表示衷心感谢，李东先生是因其个人职业发展考虑离开喜马拉雅。”

 

这个插曲过后，TME 先是高调宣布长音频战略、推出“酷我畅听”，接着斥资 27 亿元收购懒人听书，内部逐步形成 QQ 音乐 + 酷我 + 懒人听书的合围矩阵对垒喜马拉雅。

 

从双强角逐到三足鼎立，格局洗牌直接影响到了喜马拉雅的业务营收——其最新递交的招股书显示，2018-2022 年公司亏损金额分别为 7.74 亿元、7.73 亿元、6.05 亿元、7.18 亿元、2.96 亿元，五年累计亏损高达 31.66 亿元。

 

好消息是，喜马拉雅终于在 2023 年爬出亏损的泥潭，净利润 37.36 亿元，经调整（扣除可转换可赎回优先股的公允价值变动、以股份为基础的薪酬开支等）净利润为 2.24 亿元——这预示着音频赛道正告别“烧钱换增长”模式，转而开始抓盈利能力。

 

不过，2021-2023 年，喜马拉雅营收分别为 58.57 亿元、60.61 亿元、61.63 亿元，营收增速一路从 43.7% 骤降至 3.5% 再降至 1.7%，疲态尽显。

 

为此，不乏市场人士认为，喜马拉雅勒紧裤腰带交出的盈利成绩单“含金量不高”，更像是企业通过裁员、降薪等“节流”措施省出的利润。

 

据公开文件显示，2021 年末喜马拉雅全职雇员 4342人，2022 年末降至 2883人，2023 年末这一数字缩水至 2637人；而媒体报道中喜马拉雅最新员工数仅剩 1500人。

 

对此，喜马拉雅向虎嗅表示，喜马拉雅目前在职人数超 2300人，当前在招聘岗位数约 100 个；但据一位近期离职员工透露，喜马拉雅近两年招了大量实习生，粗略统计规模数百人。