美联储"不出手"，美元资产又危险了? 5月8日解读要点

1、美联储不降息，美元资产又危险了?

昨天晚上最大的消息来自美国央行——美联储。在最新一次的议息会议上，美联储最终宣布不降息。这一决定比较符合市场预期，所以大家看到几大股市基本上都接受得比较坦然，没有出现大的波动。

前段时间，美国资产出现了股债汇“三杀”的局面。随之而来的问题是：美国央行有没有可能在这个时候下场救市呢？有没有可能通过降息或者重新下场购买国债来稳定市场呢？但从目前来看，美联储还是保持了一贯的冷静态度，并没有特别大地把这张“牌”打出去。于是，这张“牌”又再次回到了美国总统特朗普手里。如果美联储现在不动的话，那么“解铃还须系铃人”，稳定美国资本市场的任务，一部分又交给了特朗普。

所以昨天晚上，特朗普也在他的社交媒体上发了一条消息，说再过一段时间，也就是在今天晚上10点（美国时间早晨10点），会开一个新闻发布会，宣布一个重大的好消息——跟一个大国达成了贸易协定。目前来猜测，最有可能的国家就是英国。因为之前有媒体报道，英国在跟美国勾兑一些贸易政策的时候，提出了一些比较巧妙的做法。比如，对于英国产的钢铁和汽车，设定一个配额，在这个配额范围之内实行低关税，而超出这个配额的部分可以象征性地征收高一点的关税。同时，英国也对美国做出了一些妥协，比如在数字税方面，这个是美国互联网平台特别关切的利益，英国作出了让步。所以英国是最接近于达成最终协定的国家，很有可能在今天晚上就正式亮相。

除了英国之外，还有17个国家现在正在跟美国谈判。第一个谈完了之后，特朗普就急着把这个消息发出去。实际上，这个动作就是为了舒缓一下市场的情绪。

4月2号关税大战打响之后，美国把全球搅得翻天覆地，同时自己后院也起火，美国资产出现了股债“三杀”的局面。现在，美国非常着急地想拿出一些结果来，以应对美国国内所遇到的这些问题。要知道，现在美国国债的价格都还没有完全恢复，还处在一个比较危险的边缘。所以美国很着急，想赶快带来一些好消息。

除了这方面的考虑之外，美国也是在变相地给中国施压。因为中国现在正在跟美国接触，看看有没有可能谈谈贸易问题。双方选择的谈判地点是瑞士，谈判就在这两天会发生。所以，伴随着这样的谈判进展，同时公布一下跟其他国家达成的协定，这其实也是一种变相的施压要价的方法。但这一招可能在中国身上不灵验，因为这一次双方能够坐下来谈，是美国方面表现出很大的主动意愿之后，才达到的初步结果。中国方面的态度是比较强硬的，所以不太可能在短期之内要求中国再去做一些大的妥协。所以市场上也没有抱太大期待，认为两边能够短期内拿出一些成果来。

对于美国方面来说，能够把中国叫到谈判桌上面，让大家愿意在这个问题上有接触，可能就是它其中的一个目的。能够让中美之间的关系不要再在目前这个敏感状况之下继续恶化，这其实对美国来说就已经是一个初步的成绩了。因为关系继续恶化最大的后果就是美国的资本市场稳定不下来。

所以，能够坐下来谈这件事，对他来说就是组合拳当中的初步成绩。另外，真正能够在市场上形成安抚的，就是我们刚才说到的跟其他国家能够谈出结果。还有一方面就是美国自己内部的游说力量。前段时间大家看到，美国有两个行业其实已经通过游说特朗普取得了明显的战绩。第一个是消费电子行业，全球豁免了一部分关税（当然这是有时间限制的），这已经是一个很大的成绩了。紧随其后的是汽车行业，包括汽车零配件也获得了暂时免除关税的待遇。

今天大家看到了第三个行业，就是高端芯片行业。之前美国一直对中国“卡脖子”，在这个过程中，我们看到明星企业英伟达左右为难。它一方面是希望遵守美国的规则，另一方面又不想放弃中国这样一个大客户。所以它实际上坐在中间的位置，左右逢源地去做游说。它最早成为特朗普的座上宾，跟特朗普接触比较多。前段时间，它也飞到中国来，安抚一下中国的这些大客户。

现在看上去，英伟达的游说应该取得了初步的战绩。今天宣布出来的消息是，高端芯片不再执行前一任政府所推行的“三级划分制度”，这个制度之前基本上把中国排除在高端芯片的分享阵营之外。但现在特朗普推翻了这个决定，又说重新来划分一下，不同的国家可能会有不同的待遇。这样一来，又给中国市场留下了一丝希望。

现在看来，美国的内部瓦解力量（或者说这些游说组织）反而更加有效。它们在短时间内拿到了很多成绩。但关键是要看，它们的速度有没有可能跟得上美国资产目前所面临的这个风险释放的速度。因为前段时间大家也看到了，美国的美债，包括美国的汇率，都不断出现新的挑战、新的危机。现在美国资产还是处在一种颤颤巍巍的状态，并没有完全脱离危险区域。所以，现在美国资产能够相对稳定在这个位置上，就已经是一个比较好的结果了。在短期内，不太指望美国资产能够继续往上拉伸。所以，美国资产现在面临的压力还是比较大。

2、国内面对双重压力，稳住就是赢

我们再回过头来看一下中国的资产。中国目前面临着内外两重压力。一方面，外部的贸易谈判在短时间内可能难以拿出重大成果，双方关系长期紧张已成大势所趋；另一方面，真正的解决之道还是在于国内政策。

4月底高层开了一个会，5月7号又开了一个吹风会。这些会议都会推出一些呵护性的政策动作，比如降准和降息。但整体来看，政策的力度和节奏是比较符合市场预期的，没有特别超出预期的地方。这也能理解，政策制定者肯定考虑到下半年可能还会遭遇其他黑天鹅事件，所以要保留一些政策空间，做一些储备性的动作。

所以，整体政策释放的力度并没有给大家带来太多惊喜。这也是我们说的，5月份虽然这两天市场有点跃跃欲试，但整体的推动和支撑力不能高估。尤其还要考虑到，马上进入5月中旬，这是宏观经济数据发布的密集期。这次发布的数据是4月份的，4月份已经受到关税问题的扰动。进出口数据下降的速度如何？社会融资总量是否受到外贸企业、民营企业需求收缩的影响？这些问题都会在这段时间暴露出来。所以，会不会导致市场情绪有压力，甚至产生一些连锁反应，都还不好说。

因此，我们对5月份的观点没有变化：整体上，国内市场还是会面临一种无形的压力，尤其是对于一些传统性赛道，比如房地产、消费等。这些赛道在5月份再次获得向上支撑力的概率是比较渺茫的。

相对而言，那些与宏观经济关联度较低、更多看重未来成长前景的赛道，比如科技赛道，在当前政策极度重视的背景下，或许会稍微脱离市场基本面，有更好的发挥。

今天我们就聊到这里，更多内容下次再继续，拜拜。