市场情绪恢复，哪些赛道占优? 5月14日解读要点

1、市场纠错，现在走到哪里了?看一个主线索

今天的市场终于回归正常。香港市场出现了明显反弹，无论是恒生指数还是恒生科技指数都双双反弹，涨幅接近或超过2%。就像我们昨天跟大家聊到的，香港市场昨天的走势是非常奇怪且不正常的。在中美贸易达成重大协定之后，它竟然出现了大幅下跌。我们在昨天的音频中也提到过，这种反常的走势，这种下跌有可能会变成一种很短暂的交易机会。今天果然出现了明显上涨。现在我们走到哪里了？这种恢复的态势有没有可能继续进行下去呢？

一个重要的决定性因素，我们还是要看美国的态度。因为这一次行情的反复——出现大跌，接着出现反转，本质上都是因为美国的策略和态度发生了重大转向。我们还是要回归看看这个本源性的因素。

今天，大家看到特朗普正在中东地区出访，出访规格非常高，受到了非同寻常的欢迎，甚至是起立式鼓掌。他肯定是带着重大谈判议题去的。这次出访针对的是中东地区，美国希望敞开大门，把美国的一些高端产品、高端服务以及美国的生态接入中东地区。其中一项重大决定与中国有一定关联——人工智能高端芯片的限制大幅松绑。在拜登时代，高端芯片是严防死守的，对沙特地区和中东地区是限量供应的。

而这一次随着特朗普的出访，美国的产品和高端服务向中东地区实现了大扩散。这次跟随特朗普出访的阵容也反映出了这样一个逻辑。我们看到陪同出访的有美国英伟达的老板黄仁勋、特斯拉的马斯克、OpenAI的CEO等，几乎全部顶尖级的科技界人物都随行出访。这件事与中国有什么关系呢？美国之前对高端产品，尤其是人工智能方向的技术严防死守，最大的顾虑是害怕这种技术在全球范围内扩散，丧失掉它的竞争力，尤其是不希望看到这些技术向中国扩散。那么现在打开了中东大门，也意味着中国获取这些高端产品和技术有了更多可能性，甚至有可能实现“曲线救国”。

当然，美国国内肯定也是千防万防，不希望这样的副作用发生，美国国内也有很多质疑的声音。所以今天我们同时看到的还有另外一个美国政府的声明：在全球范围内，如果哪些地方、哪些企业使用了中国某公司的芯片，这是违规的，是要追究责任的。这就是所谓的“长臂管辖”。

个人认为，它真正落地并开出罚单的难度是比较大的。所以在当下发布这样的声明，更多是在回应美国国内的质疑，只是为了防止副作用的发生，但不一定能防得住。总的来说，今天美国在中东地区的活动，实际上有利于高科技产品和技术在全球进一步流通。所以对于中国相关产业来说，快速追赶提供了一个更好的环境，这也有利于科技赛道在短时间内拿到一些进展和结果。

除了中东出访之外，我们再看一下美国的另一个政策。昨天晚上，美联储刚刚发布了一个非常敏感的数据——美国的通货膨胀率。昨天发布的4月份居民消费价格指数（CPI）达到了一个历史性的低位，4月份只有2.3%，非常接近美联储当时设定的政策目标水平2.0%。所以现在全球的目光又都聚焦在美联储身上，看它会不会因为这么低的通胀而开始进入降息节奏。

但实际上，我们看到昨天美国金融市场的反馈是完全相反的，是非常奇怪的。大家对于7月份美联储宣布降息的概率还在进一步下降，这是一个反常状态。按理说，通胀下来了，降息的概率是不是应该上去？但昨天的走势正好相反。那么，到底该如何看待呢？个人认为，通货膨胀现在并不是美国货币政策的紧箍咒。真正让美联储比较害怕的状况，实际上是美元资产稳定性的问题。

要知道，就在几周之前，美国资产出现了异常状况，出现了“三杀”的局面——美债、美股、美元指数全部齐刷刷下跌。经过这几周紧急救市，有两个资产回到了安全区间，但还有第三个——美债迟迟回不来，一直处在一个比较低的位置。所以对于美国目前的整个政策方向，个人理解，关键点就在于美国资产的稳定性，特别是美债的稳定性。如果不能从这个噩梦中彻底摆脱出来，那么它目前政策改变方向的概率其实是非常低的。这既包括美联储的货币政策，因为如果现在去尝试降息，会让美国的无风险利率下降，会让美国资产的回报率稍微往下走。这会不会导致一部分资金流出？这其实并不是美联储现在愿意看到的，也不是它能够承担的最终后果。所以，美元资产的稳定性在短时间内大概率还会维持。

另一个间接影响是，这也导致特朗普的贸易政策处于一个稳定期。正如我们刚才说的逻辑，美元资产没有完全回到安全区间之前，美国总统特朗普也不太可能在这个时候去打破比较好的对外贸易政策，重新把枪头对外瞄准并扣动扳机。这个概率是非常低的。他还是要等待美国资产能够恢复一些，这其实是一种“保驾护航”的预期。

2、市场情绪恢复，哪些赛道占优?

从这个逻辑推演来看，目前的美股、美元指数以及美债可能都在稳定恢复的过程中，而且这种恢复过程还具有一定的持续性。那么，与中国香港市场联动性较强的海外资产，个人认为更接近于进入一个缓和期，进入情绪回暖阶段，上升的概率在一段时间内是比较大的。

我们再把目光回到内地市场。今天整体市场的表现是小幅回暖的状态。虽然涨幅没有香港市场那么大，但回暖的态势还是比较明显的。特别吸引大家注意力的是，今天金融板块突然启动，尤其是保险赛道。全市场保险整体涨幅应该超过了4%。这背后有什么重磅级利好消息吗？其实扫遍全市场，我们并没有找到具体的信息。个人更倾向于认为，这是贸易政策大转向之后，有一部分资金在伺机而动，从而引发了连锁反应，触发了一些自动化或程序化交易的跟进。所以，这种尾随性的资金可能是今天这些板块上涨的推动力。

但我们也并不能因此得出结论，认为今天这些板块的大幅上涨，意味着有一些我们不知道的重大利好信息在路上，会在未来几天内掀起重磅级的上涨势头。目前还看不到这样的迹象。因为今天大家关注的另一个指标——成交量，还是比较平静的。沪深两市今天的成交量大约是1.3万亿，与昨天持平，甚至在早盘时还略微萎缩。所以，市场并没有表现出很大的兴奋感。

总体来看，目前内地市场处于一个缓和恢复期。当然，它的位置或排位是比香港市场稍微靠后的。这是我的个人观点，即香港市场比内地市场更靠近暖风，更靠近国际市场向上的状态。今天香港市场还将迎来其他两家公司的重磅级财报宣布，一个是今晚的腾讯，另一个是明晚的阿里巴巴。如果他们的财报超预期，那么可能会让香港市场更快地进入恢复状态，向上态势会更明显。

最后，我们再稍微加一句话来结束今天的内容：无论是在香港市场还是中国内地市场，在市场情绪恢复的过程中，一般来说，冒险性赛道或弹性更大的赛道，也就是科技赛道，相对会更占优，更容易走出来。

以上是今天所有的内容，更多我们明天再继续，拜拜。