提防"热门概念"挨个回踩 5月28日解读要点

1、提防"热门概念"挨个回踩

今天国内市场的情绪仍然比较低落，整体市场机会比较缺乏。我们对国内和国外两个市场的观点没有发生方向性的变化，所以时间紧张的朋友可以把今天的内容跳过去。

首先我们来看一下国内市场。沪深两市的成交量现在是一个非常关键的指标，它是市场情绪的晴雨表。今天在最后收盘前的一分钟，成交量艰难地守住了1万亿。但说实话，在目前这么大的盘子下，1万亿是一个比较低的水平，说明整体市场情绪是逐步下滑的。在这种压力下，三大指数也微微收跌。未来一段时间，个人认为，在没有重大好消息的情况下，市场可能仍将延续震荡模式。

与内地市场相比，香港市场的麻烦更大一些。我们看到它的成交量收缩得更明显。实际上，前几天我们就给大家提示过风险。香港市场现在面临的似乎不仅仅是一个简单的震荡，它在流动性和资金态度上似乎出现了一个坎，出现了一些问题。所以香港市场整体跌幅比内地更大，尤其是一些指标性、概念性的赛道，也就是前段时间炒得火热、站在C位的赛道，现在也像是被浇了一盆冷水。

比如今天大家看到的新消费赛道，一些潮玩龙头出现了超过6%的跌幅。这种情况在前几天也曾发生在新能源车和电池赛道上，它们闪亮几天后迅速掉下来。当时在它们闪亮的时候，我们曾给大家聊到过，感觉舆论在炒作这些概念时似乎在寻找接盘侠，所以当时不建议参与。这两天大家看到，一旦进入下跌轨道，跌幅是比较吓人的。在资金热情度没有恢复之前，香港市场可能还是难以翻身。尤其是香港市场，前段时间它的主要资金都来自南下资金，是增量资金把它推上去的。现在内地市场马上也要面临端午节小长假，资金紧张程度没办法在短期内恢复。

今天盯住的一个指标，也就是市场流动性指标——GC001国债逆回购（一天期），它还在小幅往上走。这反映出市场资金的紧张没有得到缓解，还在小幅走高。这意味着在当前向下压力和紧张气氛笼罩下，市场没有太多余地。

2.海外市场是回光返照，还是站上新起点?

以上是国内市场的情况。我们再来看一下海外。昨天美国股票市场突然回光返照，大幅反弹。那么到底该如何看待它？是不是意味着它开始掀开新篇章，彻底摆脱了之前所有的麻烦？其实我们的观点并非如此。我们一起来看一下昨天市场情绪恢复的直接因素。从消息面上看，美国和欧洲的贸易谈判似乎有一点进展。但各大媒体在转发这条消息时，却没有给出具体细节来证明谈判进行得很顺利。所以整个消息显得非常空洞。个人认为，不排除后续可能会一波三折，再次造成一些扰动。

昨天经过幅度不小的反弹之后，美国科技指数，也就是纳斯达克指数，似乎快要回到之前的高点了。但在回到高点之前，前期的高点反而对它形成了一种制约，成为所谓的技术分析方面的阻力位。如果想实现大幅快速突破这种阻力，需要很强的支撑力。但目前在市场上寻找时，却发现这种支撑力并不充足。

目前美国的政策和经济处于左右互搏、互相内耗的阶段。特朗普上台后，大家看到他推行的一系列对外关税政策和对内削减政府开支的政策，其实推行得都不顺利。但不顺利并不意味着它短期内会迅速放弃，这就形成了一种非常纠结的状态。

现在对于美国来说，有两个路子能让它内部理顺。第一个是新路，也就是特朗普上台后大家所看到的——长痛不如短痛。短期经历一点阵痛，但长期要修复美国实体经济的实力，修复美国财政的稳健性。为此，他做了两件事：一是大规模引导制造业回流美国，但目前进展并不顺利，这也不是一朝一夕能解决的问题；二是在财政上解决入不敷出、花的比赚的多的问题，他成立了政府效率部门，试图削减不必要的开支。但目前看来，马斯克都已经不干了，回到了特斯拉，所以这件事也有点不了了之。

关税问题就像一脚踢到了中国这块“铁板”上，现在美国虽然有所回撤，但还没有完全撤干净。这就是所谓的“新路”。然而，在经过100多天的折腾之后，事情并没有取得明显进展，也没有拿到实质性结果。所以对于整个金融市场来说，就是风雨飘摇，每天听到的都是坏消息，看到的都是混乱。

这也是前段时间美国资产出现“股债双杀”的背景。那么现在对于特朗普来说，要么硬着头皮继续往前推，走这条新路，但目前看来似乎信心不足；要么选择退回来，走原来的老路。所谓的“老路”是什么呢？就是不再想着自己花的比赚的多，也不再想着搞什么紧缩、节省政府开支，而是继续闭着眼睛花钱。让其他国家继续和美国做生意，继续赚美国的美元。而这些国家赚了美元之后，肯定还要回来买美国的金融资产，从而形成一个闭环。这个闭环的最终结果就是美国的老百姓和政府背负更多债务，但美国的资产——美元资产，目前似乎还能找到买家，还能有人拿着美元继续循环下去。

反正就是“高薪一天是一天”，但这种做法背后是在透支美国实体经济和美国财政的安全性。直到有一天这个游戏玩不下去了，大家觉得美国的债务实在太高了，就像前段时间穆迪调低了美国主权信用评级一样，大家对美元资产的信仰产生根本性动摇的时候，大厦可能就会突然垮塌。那么现在对于特朗普政府来说，如果选择往前走，就得硬着头皮，可能还会再踢到几块“铁板”，而目前的动力并不充足。要么就是往回退，但现在的退也并不干净、不彻底。所以美国现在处于一个“前不着村、后不着店”的状态。

在这样一个时间窗口里，我们看到美国金融市场，尤其是美国股票市场中的科技板块，却好像什么事都没发生一样。就像我们刚才提到的，纳斯达克指数似乎快要回到原来的高点了，这显然是有点“地基不稳”，有点过于乐观了。

目前美国政策距离之前走得比较顺的老路还有很大差距。比如对外关税问题，现在特朗普的口径是10%的加征关税水平是一个基准，意味着10%以上的可以谈，10%以下则不在谈判范围内。所以对外贸易问题并没有回到之前的状态，远远没有。

再看美国的财政赤字问题，压力还在继续加大。包括这两天大家听说的美国所谓的“漂亮大法案”，这个法案未来十年要增加4万亿美元的赤字。这意味着什么？美国的财政稳健性问题还在继续恶化。如果这个法案在众议院通过后，参议院也点头，那么美国的财政压力马上就要兑现出来，入不敷出的问题会更大。所以，对于美国的相关资产，还能不能给出之前的价格？谁还愿意在这个时候大面积接盘？这也是一个很大的问题。这些问题都是笼罩在金融市场上的乌云。

然而，现在美元资产再次出现明显的恢复性上涨，好像完全没有看到这块乌云的影子，这显然是有点过于乐观了。所以，对于美元资产，即使它出现反弹，尤其是反弹到前期高位，这个高位很可能就会形成一个比较强的阻力位，突破起来难度是比较大的。

对于美元资产的态度，我们的观点没有发生变化，可能还会出现明显的二次回踩。只是我们还不知道触发回踩的催化剂到底是什么，具体事件到底是什么，但最终应该会体现在市场上。

最后再提一下黄金这个资产。就像我们刚才说的，美元资产未来短期、长期所面临的困惑并没有解决，这也意味着和它形成跷跷板的黄金这类资产，虽然这两天又经历了一点回踩，但在未来市场存在巨大不确定性、波动可能加剧的情况下，它的向上支撑力会相对比较明确。

以上是今天的所有内容，更多我们明天再跟大家分享，拜拜。