午后大回踩，有什么突发消息? 6月10日解读要点

1、午后大回踩，有什么突发消息?

今天，我们主要探讨了一个话题：市场上突然出现的异动。在下午1点多，中国内地市场在没有任何突发性坏消息的情况下，出现了向下的大幅回踩。香港市场也跟随下跌，跌幅更大。这不仅是中国资产，大家可以看到，全球包括欧洲市场以及美国方面（尽管美国没有正常交易，但股指期货所代表的价格指数）也都齐刷刷地出现了下跌。

那么，这到底意味着什么呢？是不是有一些我们还没有认知到的、尚未看到的坏消息正在发酵呢？实际上，个人认为，这个波动可能还是与中美贸易谈判有关。

我们关注一个时间点：市场出现异动时是北京时间下午1点多。倒推回去，大概是欧洲（伦敦）时间凌晨7、8点钟，也就是第二天中美贸易谈判马上要开始的时间点。在这个节骨眼上，我们看到特朗普这边释放了一句话：“跟中国的谈判并不容易。”这让大家产生了不好的联想。因为市场原本预期谈判进入第二天，进展会比较顺利，至少能拿出一些结果。

然而，美国总统突然说谈判并不容易，是不是又会一波三折，飞出一个黑天鹅呢？但实际上，我们看到这一次双方的谈判还是非常严肃的。大家都已经摸清楚了对方手里的底牌，也知道自己手里到底有什么牌。所以，在这次谈判中，双方都是比较务实的。我们看到谈判能够拿出一些结果，这还是大概率的。

首先，从美国方面来看，美国在内政和外交上现在都面临着很多压力，急需一些重磅级的好消息来实现对冲。这是因为美国内部矛盾公开化，导致内政不稳。另外，美国的资产，特别是美债，一直处于亮黄灯的状态，风险警报远远没有解除。所以，美国需要一些好消息来缓解市场的压力。

对于中国来说，首先，前几天有元首级的通话。在中国的话语体系中，大家会认为这是非常严肃的事情。不出意外的话，需要拿出一些切实的成果来回应这个高级别的通话。另外，还有一个相对乐观的细节：这一次双方在伦敦的谈判，派出的阵容非常强大。美国方面有美国商务部部长参与，这个人物在上一轮谈判中是没有出现的。而由商务部主导的，在前段时间对中国的一些科技产品做了封锁。那么，这次他参与进来，会不会在他所管辖的领域中有所突破呢？这也是值得期待的。

上一轮封锁最严重的实际上是一些高端芯片。美国媒体普遍预期，这一轮最终落地的结果可能是中国拿稀土换美国的高端芯片。这个讨论度确实比较高，而且“稀土换芯片”也是一个量级相当的解决方案。之前，美国的芯片公司高层已经给白宫做了心理预期：如果再继续封锁中国的芯片，最终可能会倒逼中国实现一些关键技术的突破。最终，不仅没有封锁住自己的饭碗，也有可能会被砸掉。

无独有偶，今天大家看到《人民日报》在其头版这样重量级的位置刊登了对华为创始人任正非的采访。其中谈到一个细节：华为的芯片到底落后美国多少？结论是落后一代。这个“落后一代”听上去好像是一个负面词，但实际上，这比市场预期要好得多。市场普遍预期是要落后两代甚至更多。但这一次是落后一代，而且这“一代”还体现在单个芯片上。如果把这个芯片组合成一个集群，那么性能上实际上是能够打平的。从任正非嘴里说出来，有很大的可信度。而从美国一众科技产业的情报工作来看，他们肯定也掌握了相关的情况。所以，这个信息再次返回去游说美国政府时，也会非常有说服力。那么，美国还不如顺水推舟，在芯片管制上稍微松一松手。

所以，这给我们两个启发。一方面，从一些科技产品，尤其是芯片上稍微松绑，是非常有可能的，也符合逻辑。另一方面，市场上是否有点低估了中国芯片的进展？如果低估了，那么未来来自行业基本面的改善，肯定会体现在估值上，也会体现在趋势向上上，这是值得期待的。虽然今天我们看到科技赛道，包括芯片赛道整体向下承压，来了一个深蹲，但个人理解，这反倒有可能会变成一个好机会。这种反常的下蹲，更有可能像是下蹲起跳。

2、资金情绪仍在回暖，冒险赛道蓄力

做一个小结，今天市场中午向下的这种回踩，个人理解可能没有什么持续性，只是一带而过的一次异动。市场很可能还会延续前两天回暖的态势。尤其我们今天看到沪深两市的成交量这个关键性指标，继续向上恢复到了1.4万亿以上。这是在前两天市场情绪回暖的基础上再接再厉，也体现出来了，现在市场的活跃度还是比较强的。除了中国内地市场之外，我们看到香港这边资金的活跃度也还不错。在A股市场收盘之后，香港这边的指数也是继续向上，基本上收复了今天大部分的失地。

海外市场现在也在努力呵护自己的资本市场。特朗普这两天推行的很多政策都非常小心翼翼，很重视安抚市场情绪。这不仅体现在跟中国的谈判方面，希望谈出一个结果来；还体现在美国目前正在推行的“大漂亮”减税法案上，这个法案现在也可能面临重要的修改，修改主要是往省钱的方向去改。如果最终真的能砍掉一些开支，那么对于限制美国国债膨胀的速度会有一点缓解作用，也会让现在风声鹤唳的美国国债市场能够稍微安稳一点。虽然不至于彻底解决问题，但也不至于把现在这个矛盾彻底挑破。这是在资产价格上，特朗普在重点呵护。

另外，这两天特朗普也着重安抚了他的老搭档，特斯拉创始人马斯克，并且许诺说该给的订单还是会给的。表面上该夸的也没有吝啬，还是夸了，还是祝福了。市场上也接收到了这样的信息，所以从美国市场上大家感受到的情绪也是略微回暖的。再加上中国这边公布的一些宏观经济数据，昨天反映出来的就是没有再继续恶化，还是比较扛打的。资金层面又有情绪的回暖，所以这两天在非常短期的情况下，其实我们找不到太多唱衰的证据，找不到太多向下的重磅级压力。那么市场很有可能还会再接再厉，短期迎来一个回暖和反弹。

在市场情绪又回暖的情况下，往往比较占便宜的赛道就是弹性比较大的科技赛道。只不过偶尔它会遭遇一点逆风，但整体向上的支撑力或许会越来越显现出来，它的潜力也会越来越显现出来。还有就是市场上可能新挖掘出来的一些话题性赛道，比如今天大家可能就聚焦在了稀土这个方向上。这属于战略资源性板块，是我们说了很多次的。这种赛道在市场情绪回暖之后，它的延续性也会变得更好，不会像两三周之前我们所看到的那种“电风扇”式的行情，每个行情可能只延续一两天，很快就过去了。但在市场情绪回暖之后，持续性会加大一点。

与一些科技性和弹性比较大的赛道相反，保守性赛道在最近这段时间其实并不占便宜。这里面最典型的代表一个是贵金属，另一个是红利板块，其中的代表就是银行。这个赛道短期可能需要蛰伏一下。

以上是我们今天所有的内容，更多咱们明天再继续，拜拜。