"口风"偏暖，乐观情绪仍在 6月11日解读要点

1、中美谈判口风偏暖，两三周或集中释放"小利好"

今天国内市场仍在暖风中，继续小步向上。万众瞩目的关键推动因素是中美之间的谈判。今天第二轮谈判已经正式结束。虽然双方没有具体说明有哪些条款已经可以落地形成利好，但口风都是偏暖的。对外统一口径是说落地了一个谈判框架。这可以理解，因为任何两个大国之间的这种量级谈判难度都非常高，谈判范围也极其广泛。所以，如果双方严肃对待这件事，肯定要先定一个框架。这个框架包括谈判的原则和涉及的内容。

接下来，双方谈判代表将回到各自国家，向上沟通后，应该会对外发布一些公告和信息。这还可以继续等待。现在市场上其实并不着急看到中美之间谈判具体落地哪些利好信息，更多时候是保持耐心。因为谁都不会指望两个如此大量级的国家，如此复杂的谈判会迅速敲定。只要双方不陷入硬碰硬的下一轮贸易冲突，其实对于全球资本市场来说，就是情绪上的安抚。谈判进度稍微慢一点，其实无伤大雅。

除了和中国的谈判，我们预计在未来两三周时间里，美国方面可能还会发布其他一些贸易谈判的结果。要知道，7月初的时候，美国对其他国家的关税豁免期基本上就到期了，所以急需有一些新协议来接续。

这里面包括美国和墨西哥、加拿大之间的谈判，以及和日本、印度之间的协议能否部分落地。这也能在投资市场中形成一定的安抚。中国方面，我们也看到并没有把所有精力都放在和美国的谈判上。在推进和美国谈判的同时，中国也在其他方向上努力。昨天我们也跟大家聊到，中国和欧盟之间的谈判在一些关键条款协议上也基本快到尾声了，应该会有一些阶段性结果出来。所以这也是在路上的一些信息。全球资本市场都在这种小利好和口风转暖的过程中进一步恢复。

所以，我们再回头去看昨天中午之后市场出现的午后惊魂式大幅下挫，看上去就像下蹲起跳一样。这其实也是我们在昨天内容中跟大家聊到过的。看市场情绪的话，更多还是要考虑大的逻辑和大的线索。在没有出现大问题的情况下，市场仍然处于向上恢复的过程中。

2、流动性"小回撤"，仍在安全线之上

今天有一个指标是需要再观察一下的，并没有表现得那么好。这就是市场的流动性指标。我们看到，沪深两市的成交量在昨天达到了1.4万亿的高位，但今天出现了回踩。不过，它也保住了1.2万亿这个水平线，稍微体现出了一点不稳定性。目前，1.2万亿还是大家能够接受的一个水平。

如果我们再去找其他一些指标辅助判断的话，首先就是今天的主力资金并没有大幅流出。这说明在当下这个水平上，并不是很多资金要获利了结的时间点。大家还没有到那种“开花结果”之后，阶段性要撤退的阶段，而是继续待在这个水塘里，打算再继续捞捞鱼。所以，这是一个相对比较有利的消息。

另外，我们还需要关注一下每次行情启动时，券商作为“旗手”板块，是否能够稳得住。今天券商也在继续兑现市场回暖的预期，整体涨幅排在市场前列，这是一个相对比较好的信号。

再看科技赛道，它仍然处于蓄力的过程当中。虽然今天也小幅上涨了，但显然没有体现出领头羊的气势。我们说，当市场恢复的时候，情绪可能会一波三折，这对科技赛道可能会造成一点扰动。但这个赛道确实值得等一等。当情绪回暖到一定临界点的时候，弹性比较大的科技赛道更容易跑出来，更容易拿到好结果。这里面也包括自动驾驶，这是人工智能的一个细分领域。它有可能在接下来迎来利好。这既包括我们刚才提到的中国和欧洲之间的谈判，汽车尤其是新能源汽车是其中的重头戏。

几个月前，欧洲对中国汽车行业做了临时关税惩罚，税率提得非常高，但后来没有下文。实际上，双方一直在谈判。中国方面的解决方案是让中国汽车厂商承诺一个最低价，用价格换市场。这对我们来说可能有更高的利润，对欧洲来说也不会对其本土汽车产业造成太大冲击。这或许是双方容易达成的一个点。根据前段时间商务部对外透露的信息，谈判很可能已经到了最后阶段，有可能会公布一些好消息。

除了国际谈判之外，我们再看国内汽车行业“内卷”太严重的问题。今天也迎来了一个好消息。经过政府和协会的协调，很多汽车品牌商对外发声，承诺给汽车产业上下游的中小企业供应商支付账单的时间控制在60天以内。以前，账期四五个月甚至八九个月都很常见。但现在统一压到了两个月。做生意的朋友都知道，账期非常重要，它是现金流的保障。对于依赖大企业、大甲方的中小企业来说，很多日子都不好过，主要就困在账期上。实际上，价格高一点低一点倒是其次，关键是付账周期现在统一压到了两个月。经过一些研究机构的测算，这可能会让汽车上下游的供应商多出一千多亿的现金流，大大改善了他们的经营稳定性问题。这实际上是一个及时雨，对整个行业的生态改善也有帮助。

虽然短期内汽车品牌商会面临一些现金流压力，但这是好事。不要再继续压榨上下游的供应商，而是从“你死我活”的内卷转变为“你好我也好”的共赢模式。这是行业根本性的改善。当然，我们知道前路漫漫，需要改善的地方还有很多，但现在打响了发令枪，并且给出了一个有分量的结果。这应该也能被行业视为一个利好。

除此之外，在科技方向上，自动驾驶和人工智能的向上突破在6月份可能会有一些陆续的消息发布。这不一定是在国内。特斯拉表示，它将在6月份之前落地自动驾驶出租车服务。一般来说，像这么大的品牌发布里程碑式的结果，都会在媒体上掀起关注，也会引起相关资金的注意。

做一个小结。在科技赛道中，也很有可能会有一些赛道脱颖而出，经过一段时间的蓄力，成为市场中的领头羊。这还是值得等待的。继前段时间聊到的战略资源品（最典型的是核能、石油资源以及中国掌握的稀土资源）在这一轮谈判中表现得非常出色之后，接下来接力的可能是券商赛道，它也有向上反映的迹象。最后，科技赛道可能需要更长时间，但一旦启动，结果可能会更好。

以上是我们今天聊到的所有内容。更多内容我们明天再继续，拜拜。