金银大跌，有底吗？ 2月1日解读要点

1、金银大跌，有底吗？

过去的两三天发生了接二连三的重磅级消息，导致大类资产大涨大跌。这对下周国内的市场会产生什么影响？我们一起来跟进一下。

 

最重磅的消息是：美联储下一任主席的人选确定了——特朗普选择了主张“降息缩表”的沃什。这一决定直接触发了金融市场的恐慌性连锁反应。

 

首先是贵金属出现大跌：黄金一天跌了8%，盘中最大跌幅达到12%；白银则下跌了26%，盘中最大跌幅直接砍掉了35%。这真的是史诗级的一天。更有意思的是，我们在股票市场中并没有看到通常的“跷跷板效应”——贵金属大跌的同时，美国的股票市场也在下跌。纳斯达克指数下跌了1%，并顺带着引发加密货币大幅下挫，比特币向下跌破了8万美元，这是近期罕见的跌势。

 

这种金融市场的剧烈动荡，有没有可能传染给其他资产，甚至波及国内市场、影响中国资产？我们需要先分析大跌背后的原因，再进行推导。沃什这个人，是此前美联储主席三位候选人中相对偏鹰派的一位。他的最终胜出，会让市场感受到：未来一段时间，美国金融市场的资金充沛程度可能不像大家此前想象的那么高，反而将面临一定程度的流动性略微收紧。

 

在这种状况下，哪些资产会受到冲击？就是在过去半年里涨幅过于强势、已经涨到“山顶上”、本身已有些摇摇欲坠的那些赛道。

 

最典型的例子就是贵金属。在过去半年到一年时间里，黄金的涨幅接近甚至超过50%，其他有色金属也普遍上涨超过50%。此外，美国的科技板块同样涨势如虹。因此，所有这些在短期内突然“红得发紫”的方向，都可能受到牵连。这其中还包括大量杠杆资金和大胆的投机性资金——他们既助推了短期价格的飙升，如今也正承受着最大的流动性压力，从而引发连锁反应。

 

上周五，我们看到贵金属板块的向下修正幅度非常大，也相对彻底。但相比之下，美国科技板块的修正却像“毛毛雨”，仅回调了1%。个人理解，它向下的空间可能还需要继续打开，后续仍有可能进一步向下修正，这一点大家可以在下周重点观察。

 

贵金属经过这一轮暴跌之后，是否已经到达阶段性底部？个人认为，从长线来看，贵金属的支撑力依然存在。正如我们之前跟大家聊到的：贵金属受益于国与国之间的竞争，受益于国际局势的动荡，同时也受益于各国央行对其的持续增持。还有一点对贵金属具有决定性影响，那就是美联储的政策。现在选上来的这位未来主席，虽然比其他候选人略偏鹰派，但之所以能在当前这个节骨眼上被选中，应该是特朗普与华尔街以及他本人进行了充分沟通的结果。

 

要知道，特朗普本人是一个主张降息的人，不可能自己给自己找麻烦，选上来一位完全与自己旗帜鲜明对着干的主席。因此，2026年很可能是“该降息还是会降息”。市场在经历短期恐慌之后，很快会回归理性。

 

所以，对于贵金属和有色板块来说，在经历短期瀑布式下跌之后，大概率会维持在一个相对高位进行盘整。需要考虑到的是，2026年大国与大国之间的隐性竞争丝毫没有减弱，各国央行也未出现大规模减持的迹象。唯一的变量确实是美联储——但我们刚才已经分析过，既然这位主席是特朗普选上来的，在一定程度上，他还是要“按照剧本走”。

 

2、美股可能面对更大压力

以上是贵金属的情况。我们再来看一下，对于国内市场来说有哪些新的变动，尤其是对国内股市而言。

 

中国资产和美元资产在一定程度上存在隔离，因此这一轮美股以及其他大类资产的剧烈波动，对中国股市整体的牵连度并没有那么大。唯一可能在下周一、下周二造成重创的，是黄金和有色板块——因为国内市场的相关情绪确实过于亢奋。

 

最近大家也能看到，无论是监管层出来提示风险，还是黄金地下市场出现爆雷问题，多多少少都在体现出过热所带来的负面反应。这些因素都会对相关板块形成压制。所以下周整周，在这两个板块中，大家很可能会看到“血洗”的一幕。

 

但反过来说，对于很多民间个人投资者和机构而言，会不会利用这一次向下的砸盘机会重新布局？这个大家可以拭目以待。毕竟，正如我们刚才所分析的，这类资产本质上仍是国际定价型资产。既然重大基本面因素没有发生根本改变，中国的局部投资者也很可能会用同样的理性去重新思考其价值。

 

3、国内2月哪些赛道更靠近暖风

对于国内其他资产而言，我们还是要回到自身的逻辑中去寻找线索。

 

在1月份，大家看到A股其实受到资金层面的压制，也就是国家队在此期间进行了一部分减仓。但我们注意到，上周五出现了一个明显的变化：以沪深300 ETF为代表的头部基金，当天的卖盘量明显收缩。此前，这类ETF的日换手率常常能达到10%以上，而上周五已降至3%左右。这是一个显著的收缩信号。

 

这可能也意味着，国家层面的资金调整是非常灵活的。一旦海外市场出现波动或不确定性，国内这类维稳性资金会迅速切换节奏。因此，市场上短期内所面临的向下抛压，应该正在快速收敛之中。这种机制会产生一种天然的对冲效应。所以到目前为止，国内牛市的整体节奏和趋势并未被破坏。转眼进入2月份，市场将更多地走自己的节奏。2月实际上是两会的预热期，随着各项政策陆续发布，市场情绪有望感受到一些暖意。

 

除了政策面之外，资金层面刚才也提到了一些新变化——抛压似乎正在减少。最后一个维度是宏观基本面。2月份的宏观主线，大部分应围绕“节日行情”展开，也就是我们之前提到的与春节消费相关的板块。

 

此外，还有“十五五”规划开局之年的因素。“十五五”第一年要“开门红”，意味着一批重大项目和工程将加速推进，这会利好新基建方向的相关板块。我们此前重点提到的是电网设备。

 

还有一类板块，今天刚刚出现一点新线索——那就是券商板块。此前市场对券商颇为失望，因为其股价长时间“半天也没怎么上涨”。但值得注意的是，本周末《求是》杂志发表了一篇“一把手”的文章，标题为《要走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》。这篇文章发表在最高级别的理论刊物上，直接提出“金融强国”的表述。我们细看会发现，这其实是一篇旧闻——源自2024年1月在某个重要场合的讲话，如今属于“旧闻新发”。但“新发”本身就有看点，关键在于其中是否有内容微调，而这些微调往往透露出当前重点工作方向。

 

此处的一个重要微调是：在最初表述中，强调的是“金融高质量发展”；而在此次重新发布时，被提炼为“金融强国”。这一措辞升级值得高度重视。这意味着整个金融板块正被赋予更高战略地位。在金融板块内部，哪些垂直子领域会排位更靠前？文章特别指出，当前金融结构存在调整必要——间接融资和债权融资占比过高（债权融资主要指债券类资产，间接融资主要指银行信贷），而真正需要补短板的是股权融资。

 

股权融资包括两部分：一是企业上市前的私募、风险投资；二是上市后在二级市场、股票市场中的投资。重点由此浮现：在接下来一段时间，政策将强调“金融强国”与“股权融资”。而券商，正是直接对应的受益板块。此前券商是“老大难”，现在则可能获得新的政策想象力，这一点值得下周重点关注。

 

至于A股中其他板块，我们简单点一下：

 

首先是算力硬件方向的光模块。相关龙头公司赶在1月最后这两天发布了业绩预告。这对它们来说是一次“警报解除”——此前市场担心它们迟迟不发预告，是否意味着四季度财报出现重大问题。如今正常发布，随即出现了修复性反弹上涨。

 

但至于是否还有长线、趋势性的向上空间，我们的观点不变：2026年的重点看点并不在上游算力硬件。它们在2025年已有一定透支，2026年需要等待人工智能下游应用的拓展。只有当下游需求真正打开，上游硬件才可能继续向上突破天花板。这个时间和节奏，仍需耐心等待。

 

最后我们稍作小结：美联储主席人选确定后，确实对全球金融市场构成冲击。因此，下周贵金属和有色板块短期内将承受巨大压力；美国科技板块也可能跟跌，甚至出现连续回调，并略微波及中国香港市场。但香港市场有自身的长线逻辑，而中国资产在此过程中反而起到了支撑作用，从长期看实际上是受益的。对于国内市场而言，黄金、有色等板块下周可能面临疾风骤雨式的下跌，但长线仍将维持在相对高位。

 

其他值得关注的板块在2月份主要包括：消费板块、此前提到的新基建相关（如电网设备），以及最新由最高层刊物点明的金融板块中的券商方向。

 

今天我们就聊到这里。更多的内容，咱们明天再继续，拜拜。