大基金减持，科技抱团面临拐点? 5月31日解读要点

1、大基金减持，科技抱团面临拐点?

这个周末市场上浮现了更多的消息，仿佛指向市场开始出现变盘，到底怎么看？首先科技赛道之前涨得顺风顺水，接下来还能不能持续？如果它不持续，谁来拿下一个接力棒？我们一起来梳理一下。

先看一下上周五科技赛道的下跌幅度，半导体和人工智能赛道当天跌了将近6%。直接的触发因素是国家大基金宣布减持三家半导体龙头公司的股份，减持的比例并不是很高，但在市场上容易造成一种恐慌，原因就是前期的涨幅确实过大了。再加上一周之前别的一些“聪明资金”也开始宣布集体减持，包括7家半导体公司的股东和高管几乎在同一天宣布减持。另外，还有两家龙头存储芯片公司正在排队上市，如果进度快的话，在6月底7月初就会来到市场上。僧多粥少，资金被虹吸走的话会造成向下的压力。这些消息放在一起看，就容易被市场解读为大资金、“聪明资金”现在都认为市场过热了，都是一个减持或者是上市的好时间。谁来接盘呢？就是散户。

散户其实在2026年表现是异常勇猛的，尤其是在5月份。当时我们跟大家聊到说，不管是半导体赛道还是光模块赛道，围绕着人工智能、数据中心建设、算力硬件这些细分领域，其实它继续往上冲的动力并不是由于基本面上的数据极度超预期，也并不是因为政策上有一些增量的利好，其实最直接的一个因素就是散户的资金太过于凶猛了，几乎是跑步入场。最有代表性的就是大家看到融资融券当中的融资余额创了历史新高，达到了2.9万亿。所以在这个市场上，尤其是短线的表现机会，谁的钱多谁说了算。即使之前的时候有一些聪明资金、一些大资金略微的减持，但是由于个人投资者、散户以及杠杆资金入场的金额确实太快也太多，一下子把这些负面因素全部都给压制住了。这也是5月份市场上涨最重要的一个主导力量。

现在看整个的市场是不是会变盘，包括科技赛道短暂地会不会失去存在感，最重要的就是要看散户资金到底有没有可能顶着这么大的压力再继续入场，完全不顾目前的高估值。其实在过去的这一周时间里面，我们看到散户资金虽然还在入场，但是已经不是跑步入场了，基本上速度是在放慢的。以前可能每天的增量资金达到了100亿到200亿，现在很多时候是在50亿到80亿的区间范围。上周五的数据还没有出来，周一的时候我们再来看一下。上周五市场出现了大幅下挫，估计会吓退一部分的散户资金。所以在这种此消彼长的过程中，资金也慢慢地开始并不占优，那些红得发紫的人工智能、上游的芯片等等这些赛道也会受到影响。

再加上在这个周末我们看到光模块领域也出现了一些压力式的消息，光模块的龙头公司出来辟谣，说有人伪造他们公司董事长的发言，夸大了订单的规模，杜撰了业绩高增长的数据等等。这是一个比较严肃的对外辟谣公告，其实从一个侧面证明有一些机构、有一些资金确实存在着炒作的嫌疑，在红得发紫的这些赛道里去释放一些假的消息去抬高股价，所以地基也是不稳的。

在目前整个的市场情绪，尤其是个人投资者稍微有点犹豫的情况下，就容易出现一个短期的回踩。这并不是由海外的基本面利空消息传导导致的，也并不是由于政策上给了一些不好的压力，或者说大家彻底对人工智能未来的前景不看好了，跟这些都没有关系，就是一个炒作过头、短期资金停顿的效应。可能等到下个财报季，也就是半年报陆续释放的时候，或许才能够重新证明，增加大家的信心，重新把它拉回来。把这部分稍微总结一下，以芯片和光模块为代表的这些红得发紫的赛道，可能真的要经历一个短期的回踩。这种回踩是一个资金引发的回踩，往往出现得会比较剧烈，但是维持的时间会相对比较短。个人并不认为2026年整体人工智能包括上游的算力硬件赛道的机会已经消失掉了，实际上随着更多的业绩继续往外披露，它可能还会有下一轮。

2、市场变奏，接力棒给到谁？

以上是科技赛道，我们再来看一下市场上可能会形成接力棒的一些新的方向。第一个就是香港市场上，我们看到香港的科技板块在过去几个月的时间里一直没有跟上节奏。现在国内的资金出现一些问题，水位线稍微往下降一降，反倒可能对香港市场造成一些机会。因为香港跟国际市场连通得比较近，我们现在看到不管美股市场还是其他一些亚洲市场，整体的科技板块还是在一个冲顶的过程中，整个资金层面上的流动性还是比较充沛的。再加上国内这些板块出现问题之后，也有可能会倒逼一部分资金到香港市场上去寻找机会，这也值得关注。其实香港市场最大的一个优势就是它之前没有跟上形势，所以它的估值处在一个低位，是有一定补涨需求的。

除了香港市场之外，我们看到在A股市场其实上周五已经出现了一个新的动向，整个稳健型的板块或者是红利型的板块出现了集体的上涨。这里面既包括银行、电力，也包括煤炭、消费，包括消费当中的白酒板块也出现了大幅的上涨。这是不是接力棒的行情？其实背后也是有一些资金的作用，尤其是一些大资金的最新动向。

我们如果关注最近这两天国家队的一些变化，他持有了很多的宽基指数基金，从5月28号之后他没有再明显地减持，仿佛进入到了一个平台期。当然关注的时间太短了，只有几个交易日，还不能够妄言说他彻底转向了，彻底从卖方变成了买方，还是需要再观察一段时间。但是确实这两天的变化是比较明显的，有几种可能：一个是之前减持比较迅速，可能也减得七七八八了，手里面的持仓也不多了，基本减到位了；还有一种可能就是考虑到目前A股市场出现了严重的极端化分化，科技涨上了天，但是传统的红利和蓝筹板块被打得灰头土脸，所以是需要去纠正一下这个状况。如果放任它继续发展的话，可能会造成一些局部的不稳定和风险因素，他也要考虑到。之前的时候曾经出现过一些传闻，说监管层对量化基金来来回回炒芯片赛道有点不满意，开始限制量化基金的操作等等，当天引发了市场明显的波动，后面的谣言也是不攻自破，但是它反映出来了一种很符合监管逻辑的声音，就是大家还是害怕风险，还是害怕在局部用力过猛的话造成这种不稳定。如果要去纠正它，不一定非得下个通知，不一定非得下个死命令，而是通过去重新端端水，也就是重新搞搞平衡。所以这两天国家队的资金表现得安静，可能也是一种态度。虽然没有大面积地去增持这些蓝筹股、传统赛道，但是已经在情绪上会构成一些支持的力量。

相对我们比较看好的方向，一个是消费当中的乳业板块，主要是过去这几年它的去产能去得比较彻底，价格现在也是稳定、微微上浮，进入到了一个比较好的状态，基本面上比较健康。龙头公司的江湖地位比较稳固，估值消化得又比较彻底，处的位置比较低，相对安全系数就高一点。还有一个板块就是电力板块，它是能够跟新兴产业直接挂钩的，不管发展人工智能还是新能源等等，电力的需求都是激增的。再加上今年的夏天又是一个高温异常的气候表现，对于用电还是一个高消耗的状况。除了电力板块之外，像上游的电网设备前期其实已经涨了一大截，在目前这个位置上它可能处在山坡的位置，还没有触顶，上面可能还有空间，但是由于已经涨了，所以受到情绪的压制，它会有一点点的波动，但是我们相对还是认为它处在一个顺风的位置。这几个方向是我们认为在这一波当中，如果资金重新平衡到红利板块、蓝筹板块的时候，可能受益度比较高，相对又比较稳健的一些选项。

稍微小结一下：上周五市场的大波动，个人更倾向于认为是散户资金入场速度减慢所导致的。当然国家大基金减持是一个直接的触发因素，它间接地反映了目前大资金以及监管层一个比较微妙的态度，是不希望局部的风险继续激化。由于短期资金引发的回调，特点往往是回调的幅度在当天或几天之内比较大，另外持续的时间往往并不长。要考虑到目前国内从更大的资金面上去看还是比较充裕的，尤其是现在还有一部分海外资金在回流国内，人民币的升值速度现在还在加快，今天已经到了6.76，证明确实有一部分资金开始重新关注人民币资产了。所以香港的科技板块之前一直灰头土脸，其实现在站的位置并不差，它是属于人民币资产的一个代表。另外当国内A股市场出现了接力棒的行情之后，往下一个阶段到底接力给谁？短期之内市场的资金好像选定了这些红利的板块，这里面我们相对比较看好的包括像消费当中的乳业，以及公用事业当中的电力，它们是能够站在好几个利好的交叉点上的一些方向。当然其他的并不一定弱，但是我们觉得安全系数并不是很高。

以上是我们今天聊到的所有内容，更多的咱们明天再继续，拜拜。（注：以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）