由于数据中心扩张带动需求暴增，西门子订单积压规模飙升至1460亿欧元（近12000亿元人民币），创下历史新高。随着算力投资白热化，“AI电荒”也愈演愈烈。这股风潮将燃气轮机推上C位，供应商订单积压规模频刷新高。西门子日前交出了2026财年第一季度财报，得益于AI驱动燃气轮机与电网设备需求激增，其业务数据颇为亮眼。报告期内其净利润达7.46亿欧元，同比增幅接近3倍；订单总额达176亿欧元，其中燃气业务订单创历史新高。更令市场侧目的则是积压订单——由于数据中心扩张带动需求暴增，西门子订单积压规模飙升至1460亿欧元（近12000亿元人民币），创下历史新高。西门子表示，大型订单数量显著增加，同时来自美国、波兰、土耳其等地区的新机组业务需求尤为突出。在电网业务方面，最大的增长驱动力来自美国。公司总裁兼首席执行官Christian Bruch透露，“当前阶段，市场对燃气轮机的需求极其旺盛。我们现在讨论的是2029年和2030年的交付日期。2028年还有一些产能档期，但市场需求非常高。”美国能源技术公司Baker Hughes也在几天前宣布，获得来自人工智能和数字基建发电公司Twenty20 Energy的一项订单，订单包括10台Frame 5燃气轮机及相关发电机技术，支持最高达250兆瓦（MW）的发电容量。首批设备预计将于2027年交付，并将用于Twenty20 Energy在佐治亚州和得克萨斯州的数据中心项目。▌燃气轮机成供电瓶颈国内产能或成有效补充硅谷的云服务巨头们正摩拳擦掌，计划在2026年至少向AI领域砸下6000亿美元，进一步推高了对发电厂及电网基建的需求。据全球能源监测机构的全球油气工厂追踪数据显示，截至2026年1月，美国在建天然气发电装机容量超过29吉瓦，一年内增超一倍；至于处于规划阶段的产能，一年内增长四倍多，达到159吉瓦以上。与之相伴的，美国燃气发电厂准备周期与成本不断推高。数据显示，2025年，美国新建燃气发电厂的从2023年的三年半跃升至五年，成本飙升了49%。瓶颈就在于燃气轮机。比如去年末GE Vernova首席执行官Scott Strazik就提到，2025年该公司的燃气轮机合同量增长约80%，但大部分在过去两年内签订的高利润订单需要到2027年后才能开始交付。中泰证券指出，燃气轮机的不可替代性源于其稳定、高效、灵活、清洁的核心特性，这些优势在能源转型与高负荷用电场景中尤为突出：第一，建设周期短、适配AI数据中心等快速落地需求，12-18个月即可投产运行；第二，“快速启停”是燃机的核心设计特性之一，能有效平抑新能源发电的间歇性和波动性；第三，发电稳定，联合循环燃气轮机机组可用率超95%；第四，清洁低碳、审批快。当前，GE、西门子、西门子三家燃机巨头的订单都已至少排至2028年底至2029年初，处于满负荷状态。券商认为，由于三家供应商高度重叠，即使有扩产需求，也因供应商产能限制无法实现，因此无富余产能。东吴证券指出，北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾。长期来看，美国供给端面临稳定供应总量下滑与区域性缺电困境。北美缺电投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、SOF扩散，当前北美缺电量仍大于各种技术总产能供应，因此该板块尚未到达选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关投资机会都应重视。分析师进一步表示，我国自主燃气轮机技术持续突破且已经开始出口中东等市场，国内产能有望成为美国缺电链条的有效补充。

Rivian于2026年2月12日美股盘后发布了2025年四季度财报，整体来看，三季度业绩表现不错，从二季度低谷期已经开始回升。来看关键信息：1）收入端略超预期：本季度总收入12.9亿，在卖车低谷时还要略高于市场预期的12.6亿，虽然卖车收入（包含碳积分）收入8.4亿，环比下滑26.5%，主要由于四季度IRA补贴退坡，销量环比下滑26%至本季度0.97万辆，以及卖车单价由于低价的EDV的占比提升，以及促销优惠的加大，也在环比下滑0.4万美金至8.3万。但软件和服务收入仍然表现不错，本季度4.5亿，继续环比上季度上行0.3亿，主要还是由于与大众成立的合资公司贡献了高毛利的技术授权收入。2）毛利率端环比继续改善：更超预期的是，本季度的毛利率端在卖车差时还在继续环比提升7.8个百分点至9.3%，大幅高于市场预期的3.4%，卖车和服务毛利率都在环比提升，服务业务仍然是有与大众合资企业的高毛利技术授权收入贡献。3）卖车毛利率继续上行：四季度卖车毛利率-7%，环比上季度提升4.4个百分点，而去除碳积分的贡献后环比提升至-11%，主要由于单车可变成本的下行（Rivian持续降本+关税负面影响减弱+EDV高毛利），对冲了卖车单价下滑与单车摊折成本上行影响。4）经调整后EBITDA和净利润都要高于预期：最后在收入端超预期，毛利率端还在环比上行，且三费控制合理的情况下，经调整后EBITDA和净利润最后都要高于预期。本季度的Adjusted EBITDA-4.7亿，在销量下滑时，还环比上行了1.4亿，高于市场预期的-5.7亿。海豚君整体观点：整体来看，Rivian此次交出了一份在“低预期”背景下相当不错的成绩单。受制于美国市场IRA补贴退坡的影响，第四季度全行业（包括特斯拉）的销售均显疲态，Rivian也未能幸免，处于销量低谷。然而，在营收端和利润端，Rivian的表现均高于市场预期，且毛利率与净利率保持了环比改善的态势，展现了公司在逆风局中相对不错的成本控制能力。而除去业绩本身，由于Rivian的低价R2终于要在2026年量产和推出，所以除业绩本身外，市场最关心的是Rivian给的2026年指引：①卖车销量指引6.2万-6.7万辆：相比2025年4.2万辆环比提升47%-60%，由于R2即将在2026年投产和发布，也是贡献2026年销量增量的核心原因。Rivian预计2026年上半年，单季度交付量约为9,000至11,000辆；下半年随着R2产能爬坡，单季度交付量将跃升至2.2万至2.3万辆。R2首发版将率先以单班制启动生产，并在年底前切换至双班制。海豚君测算，若假设R1受补贴退坡影响同比下滑7%，则该指引隐含的R2年销量预期约为2.1万至2.7万辆。这一数字显著高于此前大行普遍预测的1万辆左右。大行此前悲观的原因在于：R2上半年交付版仍基于第二代硬件，而搭载自研800 TOPS RAP1芯片及高阶传感器（含激光雷达）的第三代硬件要到年底才装车，加上补贴退坡对需求的抑制，市场原本预计Rivian 2026年总销量仅在4.7-5万辆。而Rivian此次给出大超预期的销量指引，一定程度打消了市场的担心。②Adjusted EBITDA指引-18到-21亿（2025年-20.6亿）：这个指引要低于市场预期的-18亿，主要原因在于R2全年大部分时间处于产能爬坡期，叠加智驾研发投入加大，导致销量增长对利润的改善幅度被摊薄。但Rivian之前指引2026年四季度能实现R2的毛利率转正，主要由于和大众联合采购带来的BOM成本的下滑，以及销量提升对单车摊折成本下滑所致。而Rivian预计软件和服务业务将实现60%的同比增长至25亿（其中大众合作合资公司贡献约一半），而这块业务整体毛利率35%，将成为R2爬坡期稳定公司整体毛利率的重要压舱石③资本开支指引19.5-20.5亿：高于2025年的的17亿，主要由于乔治亚州工厂的建设所致（用于R2的扩产和R3的生产）。④智驾进度：Rivian自研的智驾芯片RAP 1已经亮相（算力800 TOPS），而在2026年下半年，点到点（P2P）自动驾驶将会落地，而“脱手+视线脱离“智驾预计落地时间将于2027年落地，在AI与智驾布局上复刻并紧追特斯拉，保持了美国市场的稀缺性。⑤现金流情况：截至2025年末，公司持有现金及类现金资产约61亿美元。加上大众集团预计于2026年注入的20亿美元、2027年的5亿美元，以及推进中的美国能源部贷款，目前的资金储备足以支撑公司未来2-3年的运营，短期无流动性风险。低价车型R2的故事线进展顺利，超预期的销量指引彰显了管理层对新车的信心。R2的成功放量将是支撑Rivian股价的核心逻辑。更详细价值分析已发布在长桥App「动态-深度（投研）」栏目同名文章。以下是详细分析一.卖车烂但业绩反而环比继续改善1.毛利率继续环比上行由于四季度Rivian卖车同样也受到IRA补贴退坡的影响，所以卖车销量上反而在环比下滑，但令人意外的是毛利率端反而还在继续环比改善。四季度毛利率9.3%，还在继续环比提升7.8个百分点，大幅高于市场预期的3.4%，卖车和服务毛利率都在环比提升：①卖车毛利率仍在上行：本季度报表端的汽车毛利率环比提升4.4个百分点至-7%，主要由于四季度有笔0.29亿美元的碳积分收入确认（三季度无该收入）。而去除该影响后，本季度的真实卖车毛利率-11%，环比提升2.5个百分点，主要由于单车可变成本的下滑，对冲了卖车单价下滑与单车摊折成本上行的负面影响。②软件和服务业务毛利率同样表现亮眼：本季度软件和服务业务的毛利率同样也在环比上行，从上季度37%环比上行3个百分点至本季度40%，其中主要仍有与大众合资企业的高毛利技术授权收入贡献（四季度2.7亿，占总软件和服务收入的60%），以及二手车交易，车辆维修和保养业务等其他服务收入的毛利率也有一定的提升。2.单车成本下滑带动真实汽车毛利率超预期看Rivian的真实汽车业务毛利率其实相对比较复杂，尤其是还存在各种会计调整的存在（存货的LCNRV减值冲回，一次性成本因素等影响）。从本季度真实卖车业务毛利率来看（剔除碳积分和存货减值等一次性影响），本季度真实汽车业务毛利率在Rivian四季度卖车低谷期时，反而还是历史上表现最好的一个季度，从三季度-13.5%上行2.5个百分点至本季度-10.9%。从单车经济具体来看：1）单车收入：环比下滑，主要由EDV占比上升和促销优惠加大影响本季度卖车单价8.3万美金，环比下滑约0.4万美金，海豚君预计主要由于低价的EDV货车占比有所提升，以及Rivian出于IRA补贴退坡的压力下，加大了促销优惠（推出了$5,000-$6,500的租赁返现，对2025款R1库存车，可享受5年0利率，对新款Tri-motor或Dual-motor版本，利率低至0.99%-1.99%）。2）单车成本：单车成本大幅下滑0.6万美元！是卖车毛利率上行的原因a.单车摊折成本因销量下滑环比上行0.2万美元本季度单车摊折成本环比上行0.2万美元至1.1万美元，主要由于Rivian四季度受IRA补贴退坡影响，销量环比下滑26%至0.97万辆，规模效应没有释放，直接带动了单车摊折成本的环比上行。b.单车可变成本因关税影响减弱和持续降本，还在环比下滑本季度单车可变成本环比下滑0.8万美元至8.1万美元，主要由于受关税负面影响减弱，以及Rivian还在持续降本：①Rivian预计随着美国232条款将3.75%的MSRP（厂商建议零售价）关税抵消优惠延长至2030年，且新增了可纳入《232条款》的零部件类别，Rivian垂直整合模式（自研自产零部件）可享受“更多零部件关税豁免”，政策落地后关税对单车成本的负面影响将降至数百美元，而Rivian三季度受关税影响还有接近2000美元，预计本季度补贴对冲了关税的负面影响。但四季度Rivian并未完全享受232条款的关税减免优惠，未来这一优惠将进一步显现，R2车型未来也将受益于此。②而本季度低成本高毛利的EDV占比的提升，也一定程度带动了可变成本端的继续下滑。③原材料采购成本下行：锂矿价格在继续下滑，以及与大众联合采购也推动了原材料采购成本的继续下滑。c.单车毛利因降本还在环比改善本季度单车毛利在单车可变成本的下滑下，还在继续环比上行0.26万美元至-0.9万美元，真实汽车业务毛利率环比也在改善，从三季度-13.5%环比上行2.5个百分点至本季度-10.9%。3.整体收入端略超预期本季度总收入12.9亿，在卖车差时还要略高于市场预期的12.6亿：①本季度卖车收入（包含碳积分）收入8.4亿，环比下滑26.5%，主要由于四季度IRA补贴退坡，销量环比下滑26%至本季度0.97万辆，而卖车单价由于低价的EDV的占比提升，以及促销优惠的加大，也在环比下滑0.4万美金至8.3万。②软件和服务收入仍然表现不错，本季度4.5亿，继续环比上季度上行0.3亿，主要还是由于与大众成立的合资公司贡献了高毛利的技术授权收入（四季度2.7亿，占总软件和服务收入的60%），二手车销售以及汽车维保服务的收入同样也有所增加。4.经调整后EBITDA和净利都要好于预期在Adjusted EBITDA方面，本季度的Adjusted EBITDA-4.7亿，在销量下滑时，还环比上行了1.4亿，高于市场预期的-5.7亿，主要由于四季度的毛利率端的上行，以及三费端控制合理：四季度费研发支出虽然仍有因R2原型车开发、自动驾驶训练和云服务支出有所上升，但整体控制合理，环比上季度下滑0.3亿美元至-4.2亿。而销管费用虽然仍有渠道和团队扩张影响，但也环比下滑了0.3亿美金至-5.3亿。而经调整后净利-6.6亿，也要高出预期的-8.3亿，同样也是由于毛利率的环比大幅提升，以及三费端的环比下滑所带来的。<此处结束>

2026创投圈第一个乌龙出现。起因是一张截图显示，Benchmark合伙人Bill Gurley称谷爱凌将入职风投。此时正值冬奥会关键时刻，谷爱凌本就备受瞩目。很快，国内自媒体不加证实大肆报道，轰动一时。今天，谷爱凌本人在小红书紧急澄清：“这不是真的”。原来，此前流传的原图系AI捏造。谷爱凌辟谣了这一幕始于社交平台上一位博主发帖称，谷爱凌将在冬奥会结束后入职硅谷顶级风投Benchmark，出任资深投资经理（Senior Associate）。消息一出，创投圈瞬间沸腾。然而今天上午，剧情反转。谷爱凌在小红书发文澄清：“这不是真的。”并附上两个哭笑不得的表情。几乎同时，Bill Gurley也更新回应：Sorry,I was kidding,Fake news.玩笑虽假，为何众人信以为真？谷爱凌的成长背景，本就与风险投资并不遥远。她的母亲谷燕早年毕业于北京大学，后赴斯坦福大学深造。20世纪90年代初进入华尔街，从事风险投资，并尝试将风投理念引入中国市场，是国内最早一批VC从业者之一。谷燕曾总结，做风险投资，最大的难点在“人”——既要具备科技理解能力，又要有管理与金融运作经验；好的机制，建立在对人的判断之上。这种关于判断力、风险承担与长期主义的认知，无形中构成了谷爱凌成长环境的一部分。而Benchmark，创投圈并不陌生。近年来加速关注中国市场，最引人注目的一笔投资莫过于Manus。2025年初，Manus迅速在全球走红，Benchmark合伙人专程来华考察，并于数月后领投其母公司“蝴蝶效应”7500万美元融资，推动公司估值一举突破5亿美元。到了年底，Meta宣布将以超20亿美元收购Manus。不过这笔交易目前仍在接受相关监管机构审查。玩笑终会散去。人们愿意相信的是，那个能在空中完成1620度转体的女孩，也足以在人生的下一个未知斜坡上，从容落地。00后天才少女谷爱凌的成长轨迹，近乎一份满分答卷。出生于2003年，她的冰雪生涯几乎始于襁褓——仅3个月大时，母亲谷燕就带她走进雪场；3岁站上雪板；9岁拿下人生第一块滑雪金牌；到14岁，奖牌已累计超过50枚。如此傲人的成绩，让谷爱凌在滑雪界声名大噪，被视为“天才滑雪少女”。天赋之外，是日复一日的自律与热爱。“我觉得我有点与众不同，同龄的孩子还在哭闹和抱怨时，我正在小坡道上滑来滑去呢。”回忆起儿时的画面，谷爱凌曾感慨道。犹记得2022年北京冬奥会上，18岁的她代表中国出战，夺得两金一银，惊艳世界。截至目前，她已手握20个世界杯冠军，成为自由式滑雪领域最具统治力的女运动员之一。在今年的米兰冬奥会上，谷爱凌收获了她的又一枚奖牌。接下来的赛程中，她还将出战自由式滑雪女子U型场地和大跳台项目——均为她曾多次夺冠的主项，值得期待。赛场之外，谷爱凌还是一位名副其实的女学霸。自幼痴迷数学、分子遗传学与量子物理，17岁便提前一年完成高中学业，并以SAT 1580分（满分1600，全球前0.2%）的成绩被斯坦福大学录取。商业价值同样耀眼。自2022年北京冬奥会以来，谷爱凌每年都稳定跻身全球年收入最高的女性运动员前五名之列。据《福布斯》发布的2025年全球女运动员收入榜单，她以2310万美元（约合人民币1.6亿元）的年收入位列第四，收入水平再创新高。“我希望我的职业生涯就是告诉大家‘你可以在各个领域都很优秀’”。拥有如此丰富多彩的人生，谷爱凌曾这样说，“我想打破一个观念，成功必须是有取舍的。我从来没有怕输的心态，总是敢于尝试。”对她而言，人生不是单选题，而是一条条不断延伸的赛道，通往更辽阔的可能。