上周策略周报中，海豚君说了，用一年后的视角来看今天，美国的宏观组合，大概率是“大财政+宽货币”下的通胀经济前景，效果就类似疫情时期+拜登时期在堆积的国债的情况下，用通胀这种全民买单的方式来化解。但这么操作的基本前提是，需要一个温顺的美联储来配合实现低利率，越早降息越好。与此同时，特朗普还能上什么大招？高位美股接下来还有两道坎儿，能抗住吗？一、沉重的债务负担疫情开始，美国联邦债务急剧拉升：a.接近30万亿的债务余额，相比与疫情前2019年的17万亿，净增了12万亿;b，净利率（每年净利息支出占债务余额的比重）从2019年的2.4%飙升到了3.6%。债务膨胀的结果是，当下利息支出已经是联邦财政支出的第二大开支项，严重挤压了其他开支的空间。尤其是从2024年自然年来看，狭义赤字开支1.1万亿美金，与利息支出0.9万亿几乎持平。海豚君粗略估算，a.如果付息利率从当前的3.6%，回落100个基点到2.5%上下b.同时关税上，通过提高税率从原本的2.5%上下，提升到12.5%，关税收入每年能增加大约3000亿上下。这两项，一项增加收入，一项减少支出，合计可以为联邦财政抠出6500亿美金的财政资金，基本差不多能够补上大漂亮法案从2026年开始，一年五六千亿美金的新增赤字。换句话说，这些抠出来的钱在联邦财政的账上根本停不了，基本上是以减税降费的形式回归到了实体经济当中。这个过程，基本就是松财政+宽货币的组合。这个政策落地很显然需要美联储的配合，因此面对拒不配合的鲍威尔，才会一直盯着他，各种“PUA”。最新的威胁，从原本的工作不称职，现在变成了美联储总部装修奢侈，预算超标，鲍威尔国会听证中作伪证，要他引咎辞职。目前市场并没有严肃认真定价这个问题，但鲍威尔表态已经较为强硬，说过不会因威逼利诱提前离任，这样的威胁恐怕也很难影响市场的降息节奏预期。二、美股还有两道关：基本面第一，美债抽水上周的关税截止日谈判的情况来看，与海豚君之前预期的情景基本类似，发函通知，实际效果是延长谈判时间。但无论喊出的新期限结束后的新关税税率是多少，市场已经意识到关税是用来增收的。而当前美股估值整体较高的情况下，被美国以关税威胁的非美国际的股票市场在普遍走高，而美股自身则财报季来临之际，反而呈盘桓状态。基本面第一：美股财报季中，当期业绩以及后续指引会成为一个重大的检验节点。从目前的趋势来看，由于美元基本从4月开始走弱，对应是整个二季度。一个确定性的判断是，因为美元贬值（二季度期间整体贬值7%）海外营收占比高的科技股因赚的非美元营收，在换成美元的时候，是会有确定性提振的，三个百分点上下的业绩提振，已经能够对业绩形成有效支撑。但以纯粹是美国境内市场为主的消费类企业，无论是服务消费还是商品消费，从最近的宏观趋势来看，都是相对较弱的状态。能否交付超越市场预期的业绩，还是个问号。美债抽水：美国大漂亮法案一过，债务新增了5万亿的上限。马上就会面临财政发债的问题，因为当前财政部的现金账户TGA，只剩下3100亿美金，远远低于7500-8500亿美金的合理水平，应对日常开支捉襟见肘。按照财政部的规划：会通过发行4、6、8周国库券的方式来融资，7月底时候把TGA账户余额拉升到5000亿美金，9月底之前重建到正常的8500亿美金水平。也就是说，高利率下，贝森特执掌的财政部基本也是用短期融资方式来补充现金弹药，但节奏稍微平和一些。但短期来说，7月只剩下一半时间，要在7月底前余额拉到5000亿，相当于剩下半个月要净发行2000亿美金的短期票据。而美联储负债端大概率会对应着银行存款准备金余额的减少或者是美联储逆回购余额的减少。其中逆回购余额可以理解为放在美联储那里吃低息的额外流动性，释放出来是有助于盘活实体经济的。但银行存款准备金的减少，疫情以来，基本对应着标普500的回调。当前美联储负债端的结构上占比显著超出疫情前的确实也是逆回购余额和银行准备金，顺序上单靠降低逆回购余额大约能提供2000亿美金，刚好满足7月底前5000亿的目标。只是如果7月底前的重建全靠逆回购余额的话，那么9月份之前要重建到8500亿，就只能靠银行准备金来作为补充主力了，而它的减少大概率会对股价造成不小的压力。估计实际结果中，应该前半段重建以消耗逆回购余额为主，8、9月份的重建，也就是美股二季度财报季结束后，就会以银行准备金为主。届时，如果美股财报季所呈现的基本面尤其是业绩展望不够坚挺，再加上流动性冲击，当前高估值下，仍然会面临明显的下行压力，届时能对冲的，恐怕只有美联储超额降息了。也就是说，接下来的美股，如果没有美联储意外降息，大概率的方向，要么高位盘桓，要么偏向下，前景不算乐观。三、组合收益上周海豚投研的虚拟组合Alpha Dolphin未调仓，当周上行下行0.2%，跑输了观测市场——沪深300、恒生科技、MSCI中国，小幅跑赢标普500。自组合开始测试（2022年3月25日）到上周末，组合绝对收益是91.3%，与MSCI中国相比的超额收益是88。2%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产1亿美金，截至上周末超过了1.94亿美金。四、个股盈亏贡献上周海豚君的虚拟组合Alpha Dolphin组合表现跑输美股指数，主要是因仓位重的权重股台积电和网易回调，近期仓位涨幅整体停滞状态，但仓位不高，接下来会基于财报和短期发债对资产市场的影响，会实时调整仓位。主要涨跌幅解释如下：五、资产组合分布Alpha Dolphin虚拟组合共计持仓18只个股与权益型ETF，其中标配7只，其余低配。股权之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上，目前权益资产与黄金/美债/现金等防守资产之间大约53：47。截至上周末，Alpha Dolphin资产配置分配和权益资产持仓权重我们已发布在长桥App「动态—投研」栏目同名文章，感兴趣的朋友可以前往长桥App或添加下方小助手微信获取，另外海豚君一些事实的热点评论、对公司大事件的部分观点更新等也不会放在公众号，而是优先更新在长桥App并第一时间发布在群内，扫描下方二维码即可加入我们的交流社群，免费畅读所有内容。六、本周重点事件从本周开始，美股会正式进入财报季，半导体的ASML和台积电打头阵，订阅模式王者奈飞也会宣布二季度答卷，这三家是海豚君重点关注的对象。尤其是半导体开始正式进入业绩兑现期，接下里的展望和预期非常重要，是本季度财报要重点关注的地方。这三家公司财报的重要关注点，海豚君整理如下：

观·察工业革命不仅是技术变革，更是撬动中国“超稳定结构”的历史杠杆，其突破路径，以外部冲击启动系统震荡→新经济因素侵蚀传统基础→政治与意识形态被迫转型→耦合断裂后进入现代性探索。这一过程，充满暴力——战争、阵痛——社会解体、希望——启蒙运动，使中国从“超稳定”状态，转入“大变革”时代。——李冬君近代化的中国“弹性”——对弹性社会与超稳定结构的一种解读文/李冬君何以中国长期停滞“何以中国长期停滞”？或曰“弹性社会”，或曰“超稳定结构”，二说均试图解释中国传统社会何以长期稳定，但其视角、方法论和核心结论却差异明显，我们来比较一下。“弹性社会”理论，将中国传统社会定义为“早熟而不成熟”的弹性结构，以其多元经济基础与复杂控制系统吸收变革能量，表现出“弹性”调整能力，却难以突破既定框架，其观察，以动态视角，故其所见，新旧因素并存，冲突与协调交替，展示出阶级对立与乡族互联互动，政权压力与绅权转化相交织，经济驱动与超经济强制共同作用于多元经济（国有、族有、私有）中。而“超稳定结构”的定义，则基于中国传统社会——自秦至清的帝制时期，有一种“超稳定系统”，其特点表现为周期性震荡，如王朝更替、农民起义、外族入侵等动乱虽然频繁发生，但深层结构稳定，每次动荡后，社会总能通过系统调节恢复其原有的政治、经济、意识形态结构，农民起义等动乱，反而作为其系统修复的“安全阀”，未能触动其根本矛盾，因而不会发生质变。其社会形态由三个子系统耦合而成，其一，为政治结构，由中央集权的官僚体系与皇权专制构成；其二，为经济结构，以小农经济为主，由土地私有制与地主—佃农关系构成；其三，为意识形态结构，以儒家伦理如“三纲五常”的核心价值构成。此三者，以其“耦合”形成强关联，相互强化维持其稳定性。两种理论，对于历史解释力的侧重点也不同。傅衣凌的“弹性社会”理论，指出其多元结构的韧性，例如，明清社会，虽然出现资本主义萌芽，但因乡族势力、官僚体制的上下制约，新因素被“死的拖住活的”，形成弹性往复，而非断裂。还有在地方与中央的互动中，乡绅阶层协调国家与基层社会的作用，既维护中央集权，又保留地方自治空间，成就弹性的政治基础。其经济形态，亦多具兼容性，如“一田多主”制、永佃权等现象，反映土地关系的灵活性，既缓解冲突又固化传统。金观涛的“超稳定结构”说，表现为“系统自我修复”机制，王朝更替，通过重建小农经济和儒家意识形态，重新恢复旧秩序，如“汉承秦制”，循环不已；还表现为“意识形态固化”和“技术停滞”，儒学与科举制，排除思想异端，抑制变革动力，重农抑商政策压制商业资本积累，导致技术发展缺乏社会支持。对“停滞”与“变迁”的解释，两说也有差异。傅衣凌说是“弹性中的渐变”，他认为，社会虽未质变，但内部却已持续微调，如租佃关系货币化、商业资本渗透，其“弹性”使传统社会适应外部压力，使之无法突破原有结构。而金观涛则认为是“结构锁定下的循环”，强调系统通过周期性震荡（如农民起义）消除偏离，回归原稳态，变革被“吸收”而非积累。两说具有互补性，表现为微观弹性与宏观稳定的互补，傅衣凌的多元结构说为金观涛的“超稳定”提供了微观基础；还表现为动态调整与系统锁定的互补，“弹性社会”理论更强调社会内部的能动性，而“超稳定结构说”更强调要突出系统的刚性约束。“弹性社会”以其微观透视揭示传统社会吸收变革能量又囿于传统规范的矛盾性，突破了“停滞—进步”的二元叙事，而“超稳定结构”，则以宏观系统模型，解释了社会结构抗拒质变的深层机制及其结构性锁定，构成“变与不变”双重视角。中国城市的双重变奏我们还可以将“两种类型”的城市——开封型与苏杭型，放到这“两种范式”下来解读，对它们进行一次再认识。“苏杭型”城市，具有“弹性社会”的典型性特征——“早熟而不成熟”，自有一番“萌芽”气象，明清时，曾以工业扩张城市空间，形成经济主导的“府城+卫星市镇”格局，而有新旧经济形态共存、地方自治与中央集权互动的“伸缩性”表现。然其经济，虽称“繁荣”，但依然受制于“超稳定结构”，未能突破其结构性的系统锁定，如明清以海禁抑制海洋贸易，商业资本始终以农业为“本”，错失了工业革命的临门一脚。而“开封型”城市，则是个“超稳定结构”的典型，其兴衰周期，取决于治乱与治水的地缘政治，金、元以降，已失都城地位，但其系统，官僚体系与小农经济依旧，仍在维系。其经济结构单一，明显“弹性”缺失，不离漕运，固守农本，短于多元土地建制，缺以区域分工形成的市镇体系。如果我们对这两类城市做一下对比分析，就不但可见它们兴盛期的动力差异，如苏杭为市场化的内生增长，而开封则由政治权力主导的外生驱动；还可见衰落时期它们的路径分化，苏杭型表现为弹性缓冲下的渐进调整和“适应性停滞”，而开封型则表现为结构锁定下的系统性崩溃，陷入“失序—重建”循环。苏杭型与开封型的分野，基于一方水土对“弹性社会”与“超稳定结构”的选择，江南选择“弹性社会”，成就其苏杭型市镇，中原倾向于“超稳定结构”，以此造就了开封型都城。江南与中原，作为两大核心地理单元，天南地北，成为中国版图里最重要的两条历史地理线及其政治文化景观。其差异，固由其天时地利的自然属性使然，亦与其各自所在的历史地理线在中华文明的统一性中的分担相关联。中原一线，以秦岭—淮河分界，据之以封邦建国，改朝换代，堪称为“一代王朝的生命线”，其范围，涵盖黄河中下游流域，核心区域，为关中、河洛之地，以大平原，环以山河。而江南一线，先以长江中下游，曰吴楚，称两江，宋以后，名位东移，移至下游太湖流域，从“六朝古都”到“江南八府”，从白银时代“中国风”到工业革命的经济风暴来临，江南不仅成为全国经济中心，而且成为全世界的一个经济中心。在文化方面，江南一线，亦堪称“文化中国的底线”，不但在文明的起源上，走在了中原的前面，而且在历史进程的各个阶段中，也步步领先，一直走在了前面，自上古迄于古代，从良渚神权古国到吴越技术霸权，再到楚汉文化对帝国的重塑，江南始终是一条与中原并行的文明轴线，其历史并非“追赶中原”的被动进程，而是以“技术突破—文化融合—制度创新”的自主演进。汉朝虽定都长安，但其文化内核深受楚风浸染，经济命脉依赖江南资源，所谓“汉承秦制”，实为“汉融楚魂”。尤其魏晋以降，六朝相续，维系中国浮沉，唐宋以来，金元交替，异族入主中原，明清迭代，认同中华一脉，其以江南为底蕴，与之同化，复兴国土，再建新王朝，重启攘夷篇。纵横千年，放眼望去，历史云烟，不过如此。若就此而言之，亦可谓其为一“超稳定结构”。旧朝颠覆之后，新朝又开基了，在王朝中国的地基里，“开封”维新，“苏杭”适之，中原与江南又达成了新统一。可工业革命的风暴来临时，却非如此，虽然伴随列强入侵，但不是来中国做皇帝，而是来与中国做生意，不要改变中国政权，却要改变中国的经济，尤其要改变那个“超稳定结构”。近代工业革命对中国“超稳定结构”的突破，本质上是外部力量与内部变革共同作用的结果。金观涛提出的“超稳定结构”认为中国传统社会通过政治（中央集权）、经济（小农经济）、意识形态（儒家学说）三系统的强耦合实现周期性震荡与修复，而工业革命带来的技术、经济与思想的冲击则突破了这一闭环。工业革命的“三重机制”，瓦解了“超稳定结构”，其一，经济先行脱嵌，小农经济解体，使政治失其物质基础，使意识形态脱离社会土壤；其二，政治失序反哺经济，地方割据与军阀混战为新经济因素提供了生存缝隙；其三，士人转型催化革命，以科学废科举，造就新知识分子，以民主废君主，推动制度革命。工业革命不仅是技术变革，更是撬动中国“超稳定结构”的历史杠杆，其突破路径，以外部冲击启动系统震荡→新经济因素侵蚀传统基础→政治与意识形态被迫转型→耦合断裂后进入现代性探索。这一过程，充满暴力——战争、阵痛——社会解体、希望——启蒙运动，使中国从“超稳定”状态，转入“大变革”时代。工业革命的“洋务”反应然而，“超稳定结构”解体了，中国并未解体，王朝崩溃了，中国没有崩溃，而是反弹起来，回应了“民主革命”的巨大的反作用力，非英国式的君主立宪，而是美国式的民主共和。通过“回应”，我们发现，“超稳定结构”中的“稳定”二字，并非来自这个“结构”的本身，因为，“回应”的反作用力，非由此“结构”发出，故用“结构”的核心三要素——小农经济、中央集权与儒家学说，均“回应”不了此次的工业革命。三千年来，改朝换代常有，而工业革命不常有，其三千年等一回，故曰“三千年之巨变也”。那么，“回应”从哪里来？我们不妨回头去看中国的另一面，看一下“弹性社会”，就会发现中国的第一“回应”，来自民间社会的“弹性”，来自“资本主义萌芽”对“工业革命”的反应，来自“江南道路”对“英国模式”的转化效应，不是“开封型”城市的无奈之举，而是“苏杭型”城市的惊醒发出了“回应”。最初的“回应”，便是“洋务”，在中国运动了。洋务运动，兴起于江南，而非中原，是江南“弹性社会”的不屈的反弹，而非“超稳定结构”的强制使然，是“弹性社会”以其多元性和适应性来转化系统危机，并以其“弹性”的“回应”，生成新的历史机遇，而非“超稳定结构”的绝处逢生。19世纪60—90年代，作为近代化的尝试，洋务运动虽然在一定程度上激活了民间社会的“弹性”机制，却又因其未能彻底摆脱“超稳定结构”的制度性束缚，而难以超越被超经济强制限定的“弹性陷阱”，最终被内外夹击陷入结构性失衡。工业革命打破了传统小农经济，“洋务”作为新经济因素，侵入其基础。对此，官本位的“开封型”城市，已是动弹不得，而民本位的“苏杭型”城市，则反而趁势摆脱了“超稳定结构”的强制，对外开放了它的弹性机制，不但兼容“洋务”，而且化为“运动”，使之如巨浪扩展的圈层，一浪接一浪的“内卷”。这已不是小农经济的自发性的内卷，而是外来的新经济因素——“洋务”，深入其中的“运动”所带来的内卷。好在“苏杭型”城市群本身，在其早期工业化的资本主义萌芽中，便已具备了“斯密型动力”，有过“斯密型成长”的经验，它自身虽未能以技术突破产生工业革命，但它却深藏了接受工业革命并随之而“工业化”的潜能，萌芽不死，仍在新生。可“超稳定性结构”呢？尽管已在瓦解中，却不会自动退出历史舞台，即便瓦解，也要一步一步来，带着“富国强兵”的面具，投奔到“洋务运动”中，迈出了它自救的第一步。其自救也，以官办为主，通过创办军事工业（如江南制造总局）和民用工业（如轮船招商局），部分引入商股，如招商局就采取“官督商办”，形成“国有—私有”混合的经济模式。其技术引进，带来新型工业化布局，以上海为中心，带动周边“早期工业化”升级，造就江南地区“官厂—民坊”群落。如上海机器织布局纺织机械改良，催生了无锡、南通等地小型纺织工场，这种技术溢出效应，强化了江南市镇经济的弹性。官办“洋务运动”，虽在江南“弹性社会”的基础上开展，但其自身“超稳定结构”的残余还在，导致新旧经济的共生困境，形成“弹性陷阱”，其官办收入，多用于军费开支或官僚消费，而非扩大再生产，如江南制造局年耗银约百万两，但甲午战争前，仅造舰40余艘，其效率远低于日本同期。这种“技术依附性增长”未能转化为社会财富积累，导致“国富民穷”的失衡格局。在政治结构上，也出现了地方势力的弹性扩张，松动了中央集权拧紧的分权螺丝，湘淮军阀，如曾国藩、李鸿章等，通过主导洋务企业，形成地方财政与军事自主的“半独立化”，其“督抚专权”类似“乡绅协调机制”，可谓对专制的弹性调适。清廷为防范地方坐大，让户部插手各地官办企业，加剧了中央集权与地方势力的博弈，导致政策拉锯，因而屡遭挫败，如张之洞筹办卢汉铁路，受限于户部拨款，被迫向比利时借款而失其路权，可见“洋务”弹性仍受制于清廷“超稳定结构”。城乡一体的工业模式其于社会方面，江南士绅及其宗族资本，遭遇了工业革命的猛然一击，也开始了产业与身份的转型。如南通张謇、无锡荣德生，将地租收入转投于洋务企业或民办工业，形成“地主—资本家”的双重身份，或依托宗族网络——如荣氏家族的钱庄支持，或建立乡土权威——如张謇担任南通自治会长，构建起“企业—社区”一体化模式，延伸了“弹性社会”里的乡族协调机制。这种资本转化路径，体现了传统乡族经济对“工业化”的弹性适应，如张謇开办大生纱厂，就依托南通原有的“棉—农网络”，进一步构建“棉垦—纺织—销售”一体化产业链条。但是，民族工业兴起，未完全取代传统经济，而是形成“小农经济—手工业—近代工业”的混合结构，如无锡荣氏家族的茂新面粉厂与当地农村的麦作经济形成共生关系：工厂收购本地小麦，农民收入增加后购买机制面粉，形成区域性经济循环。这种新旧产业的互补性，体现了弹性社会“多元并存”的特征。基于“弹性生存”原则，劳工阶层也在转化，由破产农民和手工业者转化为“洋务”工人，如江南制造局，雇工超2000人，但其管理方式，仍是封建工头制，不但薪资微薄，且无保障，如此劳动关系，提供了底层流动机会，也加剧了阶级矛盾。工人来自农民，其弹性生存，表现为保留农村土地作为退路，形成“半工半农”的弹性身份，以“离土不离乡”的流动模式，化解了工业化初期的资本血腥，但也阻碍了劳工的“阶级”意识的觉醒。还有买办阶层的兴起，洋务企业虽说由官来办，但官家哪有能力真的来办？怎么办？解决问题的人，已经准备好了，那就是买办。买办不但在官商之间起到缓冲作用，而且充当了“土洋结合”的胶粘剂，以其洋务经验服务于本土企业，利用外资银行贷款缓解中国资金短缺，如唐廷枢之于开平煤矿，虞洽卿等融资创办四明银行，其买办性使民族资本与外资形成共生关系，以其“依赖中的独立”体现了“弹性社会”对外来冲击的灵活反应。正是在多元经济形态的弹性转换中，在传统经济网络的适应性转化中，依托于传统经济弹性中的多元所有制和地方市场体系，兴起了具有“中国特色”的民族工业的本土样式。从江南丝织业转型中，可见手工工场与家庭纺织并存，形成“机器生产＋家庭代工”的混合模式，延续了弹性社会的“新旧共生”特征，此模式，既开源了原手工业者的技能，又节流了初期资本投入，显示了经济弹性对工业化的缓冲作用。从资金来源看，近代民族工业的原始资本，或依赖地租转化，或来源于官僚资本，或由外国银行贷款，这种对传统势力和殖民资本的依附，暴露了弹性陷阱下的依附性发展，被“死的拖住活的”纠缠，导致其难以自主地形成独立的产业体系。乡绅阶层的资本转化，不但通过地租积累投资近代工业，而且利用宗族网络组织劳动力，如招募同乡工人，以此，延续了弹性社会原来的“地方自治”机制，如此转化，既缓解了封建经济解体带来的社会震荡，又为工业化提供了本土路径。转化，造就了民族资产阶级和工人阶级，以弹性社会的调和方式，一变“士农工商”的旧格局，让资产阶级认捐政治身份，将工人纳入封建行会管理，新旧阶层在妥协中磨合。被制度约束的转化，在弹性结构的磨合中，已形成路径依赖，虽以“官督商办”和“奖励实业”之举，来对“超稳定”的政治体制作适应性调整，欲在弹性框架内转化危机，然而，充其量亦只能缓解其体制压力，却难免体制腐败和主权丧失。其意识形态，也以有限的包容，将工业化纳入儒家伦理，通过“实业救国”之类的话语——如张謇所谓“父教育，母实业”，来调和其价值观与资本主义的关系，然其工业化，采取工头制管理，可见其思想弹性的乏力，以新式学堂（如京师同文馆）培养技术官僚，既推动变革又受制于科举废除后的身份焦虑。历史的镜子，反映了“弹性社会”的限度及其变革困境，纯以技术移植难以突破“弹性社会”阈值，技术变革与制度惰性冲突不已，局部弹性与系统锁定，也成了一个悖论。江南地区的经济活力，被纳入全球资本主义体系，因其主权缺失，反而强化了清廷对列强的财政依赖，为了王朝续命，不惜以关税抵押外债，形成“越开放越脆弱”的恶性循环。而传统的现代性转化，也在“实业救国”实践中表明，缺乏产权保护与法治环境，弹性动力很难弹出“现代性”，在“弹性社会”的基础上，“洋务”受制于“弹性极限”，再怎么“运动”也难以实现历史性的突破，需要新的“革命动力”的来源。其来有二，一是经济弹性崩溃催生政治革命。民族工业以“弹性社会”为基础的协调性成长，以其脆弱却又生生不息的活力，催生了无产阶级的人口，催化了资产阶级的政治诉求——如立宪运动，为革命提供了阶级基础。二是思想弹性的瓦解开启了新文化的启蒙。民族工业推动了新的城市化，如上海人口，从1870年20万，增至1920年200万，由此催生了市民文化，不断冲击儒家伦理的围城，使“弹性社会”的意识形态功能彻底失灵。我们由此可见“弹性社会”的历史辩证法。洋务运动是“弹性社会”的一次大规模调适，也是其内在矛盾的总爆发，它在经济上激活多元性却又因之陷入依附性增长，在政治上释放地方活力却加速了中央集权崩塌，在社会上推动阶层流动却未能建立公平秩序而表现为“弹性中的僵化”。而民族工业崛起，则是“弹性社会”的“最后辉煌”，也是其解体的开端，其弹性滋养，以适应性调和新旧因素，从传统中转化出新的生存空间，然又难免弹性陷阱以其新旧共生的纠缠抑制独立工业体系形成，并导致弹性崩溃，出现经济依附性危机和阶级矛盾激化，终于推动中国从“超稳定”走向社会革命。这一过程揭示，传统社会的弹性机制在近代化浪潮中，既展现了文化的柔软性和历史的适应性，也暴露了它的根本性局限——唯有打破新旧共生的惯性才能真正实现社会转型。（作者近著：《走进宋画——10—13世纪的中国文艺复兴》，北京时代华文书局）

在福布斯2025中国香港富豪榜中，罗家宝家族以77亿美元位列第12位。罗家宝是堡狮龙创始人罗定邦的四子。2001年的时候，罗家宝与姐姐罗佳穗、弟弟罗家驹共同成立百乐集团，业务主要集中在房地产开发和酒店运营，旗下的百乐酒店（Park Hotel）是其标志性资产之一。目前，罗氏家族已传承三代，罗家宝儿子罗正雄（Allen Law）出任百乐酒店集团CEO。近日，罗正雄分享了自己作为富三代的创业之旅，在健康领域的探索，以及资产配置理念等，家办新智点节选精华内容，分享如下。*欢迎扫码加入家办新智点·知识星球。限时赠阅17万字“家办手册”，全面了解本土家办行业图谱和方法论。「富三代」的创业之路1912年，罗定邦出生于广东顺德。上世纪50年代，罗家迁往香港，创办了罗氏纱厂（后更名为罗氏针织），通过研发更柔软舒适的针织布料，逐步发展壮大。上世纪80年代，罗定邦推出了“堡狮龙”（Bossini），品牌主攻年轻人市场，定位休闲、青春服饰，迅速成为港澳地区最大的服装零售集团，随后进军东南亚和内地市场。2001年的时候，罗家宝与姐姐罗佳穗、弟弟罗家驹共同成立百乐集团，业务主要集中在房地产开发和酒店运营，旗下的百乐酒店是其标志性资产之一。作为富三代，罗正雄的创业之旅始于2003年。彼时，罗正雄刚从伦敦国王学院获得数学学位，正计划从事精算科学事业，父亲的一通电话改变了其人生轨迹。当时非典疫情令香港陷入停滞，旅游业及酒店业遭受重创。当时，罗氏家族刚刚收购了陷入困境的尖沙咀百乐酒店。“我们买下了这家酒店，但谁也不想学习如何经营它，”罗正雄的父亲罗家宝说，“是时候让下一代接班了。”虽然罗氏家族的根基在于服装制造和房地产，出于责任感，罗正雄接受了挑战。"我自认是意外入行的酒店经营者，"现居新加坡的罗正雄表示。"这不是我的原定计划。但既然我被推入深水区，只能迅速摸索求生。"罗正雄的独立品格很早就得到了锻炼。罗正雄的父母都早早辍学，他们决心要让罗正雄接受良好的教育。13岁时，罗正雄便离开香港前往英国就读寄宿学校。“那时还没有智能手机。我必须独自解决所有问题。自那时，我便学会了独立。”回到香港后，罗正雄将两年酒店管理培训生计划压缩至一年完成，轮岗遍及礼宾部、前台、销售、市场推广乃至工程部等各个部门。不到一年，罗正雄就提出了一项计划：不断增长的可支配收入和廉价航空将推动整个亚洲的旅游业繁荣。他提议成立一只基金来抓住这个机会，并得到了家族的支持。2005年，年仅25岁的罗正雄主导了一项以3亿新元（2.33亿美元）收购新加坡顶级奢侈品购物街区乌节路上的君乐酒店的交易，并随即移驻管理。创下当时交易纪录。“新加坡本地公司不愿意支付这个价格。此时，一个‘来自香港的无名小卒’竟接手了这个大型项目，”罗正雄回忆道。罗正雄和他的团队将这家破旧的四星级酒店改造成了一家拥有高端零售空间的五星级酒店，现已成为苹果等旗舰商户驻地。随着新加坡经济腾飞（得益于瞄准中国游客的综合度假村），这家酒店价值翻三倍，2013年以逾10亿新加坡元售出。罗正雄继续拓展亚洲新市场，为如今遍布亚太（含新加坡、马尔代夫、中国香港、中国大陆和日本）11个地区的30家酒店奠定了基础。延续家族创业精神罗正雄将自己的创业精神追溯到他的祖父罗定邦。罗定邦白手起家，从广东顺德迁居香港，并创立了一家蒸蒸日上的服装公司。“从小时候起，我就听说勤奋努力、坚持不懈的故事。从那时起，我开始相信，只要你有一个远大的梦想并努力奋斗，就能实现它。”罗正雄说道。然而，罗正雄也牢记中国谚语“富不过三代”，“从接班第一天起，我就告诉父母：我会尽我所能，绝不让家业断送在我手里。"“我们秉承的家族理念是：一个家庭成员负责一个业务单元，”他说道。罗氏家族第二代家族成员有六人，第三代家族成员有二十人，后辈更多，多元化经营对于避免家族冲突、保持和谐至关重要。两年前，罗正雄开始进军健康领域。其中，健身是第一步。“我们的酒店有健身房或水疗中心，但只是作为酒店一项小小的附加服务。这些设施唾手可得——我们很熟悉，但不是独立业务。”作为每周练习瑜伽、体操及田径六次的运动爱好者，罗正雄联合创办精品健身品牌孵化平台MOVE[REPEAT]，帮助精品健身品牌发展。目前，该平台在五个国家/地区运营着50多家健身工作室，并计划在一年内将数量翻倍。“你可以成为跑步者、瑜伽师、骑行者——我们的目标是帮助人们养成健康、积极的生活方式。我们告诉顾客：动起来，持续做。”近期，罗正雄还出任快速崛起的高端精品健身品牌Revl Training董事长。对于罗正雄来说，健康管理远超健身范畴。今年晚些时候，罗正雄将在新加坡开设一家大型长寿医疗中心，提供长期健康"全方位解决方案"。该中心将整合诊断、医疗服务、运动、营养及康复治疗，辅以生物指标监测与人工智能指导。罗正雄还计划在香港、澳大利亚、中国大陆和亚太其他地区开设更多中心。“大多数人直到出现症状才去看医生。我们希望改变这种现状。”他的目标是推广以预防与可持续健康为核心的"长期健康管理"模式，旨在减少对长期药物的依赖。区别于专为富人设计的长寿诊所，罗正雄希望实现包容性。“我们正在设计定价模式，让中等收入群体也能负担得起服务。这才是真正的影响力所在。”资产配置理念——平衡风险与回报尽管资金充裕，罗正雄依然保持谨慎。他的投资策略优先考虑财富保护，而非激进的增长。“我们会评估每笔交易的风险调整后回报。有时，当价格超出我们的承受范围时，我们就会停止追逐，且并无怨言。”目前罗正雄虽然没有正式的家族办公室，但他正围绕长寿经济积极投资和创建快速增长的公司，方式包括自然增长和并购。近期，罗正雄创立了Seveno Capital，这是一家规模7000万美元的风险基金，专注于延长人类健康寿命的早期及成长期企业。其中，经营性业务由直投持有，风险投资通过该基金进行管理。初创企业必须首先证明其对人类福祉具有重大影响，然后才会考虑其财务状况、可扩展性和落地计划。但罗正雄补充道，仅有影响力是不够的。每项投资必须具备财务可持续性才能取得成功。目前，Seveno Capital覆盖的投资领域包括：致力于让都市人更易接触自然疗愈的日本初创企业，及为酒店业主提供医养解决方案，解锁"长寿旅游"新收入的服务商。在罗正雄所有的健康投资中，始终秉持着一个不变的原则：目标至上，并以财务纪律为基石。罗正雄认为“新健康”——诊断、人工智能和预防性护理的融合——是家族长期影响力战略的核心。“金钱对每个人都很重要，但我从祖父和父亲的经历中看到，银行存款再加一个零并不能改变我们的生活方式。所以，问题是，我们如何才能利用财富创造深远的影响力？”罗氏家族长期以来通过基金会继续支持教育和医疗保健。但罗正雄认为，仅靠慈善事业是不够的。“单靠慈善会强化旧有的体系。我们需要系统性的变革。”他主张这需要一种新的思维方式，“政府和传统机构专注于旧体系中现有的挑战。打破这种现状需要企业家精神。”罗正雄认为“病患照护”模式已经过时。随预期寿命增而健康寿命滞后，人们活得愈久却更早患病。根据梅奥诊所的一项研究，预期寿命与健康调整预期寿命之间的差距已从2000年的8.5年扩大到2019年的9.6年，二十年来增长了13%。“我们正在努力缩小这一差距，”罗正雄说道，“健康生活比仅仅活得更长更重要。”除了健康与酒店业务，罗正雄持有多元化保守型投资组合，由私人银行管理。他的持股偏好那些拥有强大环境、社会和治理(ESG)标准的公司，并避开石油和天然气等行业，“我们的运营业务高风险且流动性低，所以我们的银行投资组合更加保守，关键在于平衡。”罗正雄将核心公共股权投资与私募股权投资相结合，后者通过经营业务提供超出罗氏家族专业领域的投资机会。清晰的投资理念引领着罗正雄的策略：了解自身的风险承受能力、目标以及能承受的波动性。他认为，平衡风险与回报始终至关重要，“对于拥有巨额财富时，即使是0.5或0.3个百分点的收益差异也至关重要。”与多家财富管理公司建立长期合作关系，有助于罗正雄获得不同的视角并管理风险。“每家银行都声称自己在某些方面是第一，所以数据开始变得毫无意义，”他说道，“最终，重要的是信任。当市场发生变化时，我们希望成为他们第一个联系的对象。”这种结构化的方法也适用于继任计划。“大多数有关家族传承的讨论都是与我70岁的父亲和我们兄弟姐妹进行的。我们把私人银行顾问当作之苦。我的孩子们还太小，无法参与这些对话。”罗正雄表示。「仆人式领导者」“我每天都会对自己说：治愈世界（heal the world）。”每天早晨冥想后，罗正雄都会默念这句话，然后专注于能够改变生活的事业。罗正雄承认，这段旅程很少一帆风顺，“每次尝试新事物，我都预料到会收到成千上万条负面评论。但我相信自己的使命。我并非无所不知——我们正处于探索之旅，”“如果你不想一头扎进去却最后陷入困境。如果某个方法奏效，就继续发扬；如果不行，就迅速修正。”他说道，并始终谨防过度自信。罗正雄将自己视为一位“仆人式领导者”，他的职责是赋能，而不是发号施令，“一个人能做的事情有限。我希望服务我的员工、我的领导、我的团队成员，让他们能够取得卓越的成果。如果他们每个人都能贡献十倍，然后再乘以十，真正的影响力就由此产生。”他补充道，声誉并非目标，“我不考虑身后名。只要我们有所成就，我就满足了。追逐荣誉，只会徒增虚荣。踏实做好工作，或许我们的孩子会为此感到骄傲，声誉也会随之而来。”（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）我们希望基于知识星球平台，构筑一个家办行业HUB，通过向星球成员输出家办深度insight、分享一线家办从业者的经验与教训、提供陪伴式的职业成长支持等方式，实现长期陪跑中国家办行业的目标与愿景。目前，家办新智点知识星球正式开启，售票799元，内含“家办内参、家办周报、主题分享、社群问答、报告研读、家办手册”六大核心权益。为助力知识星球星友成为家族财富管理和传承领域真正的专家，我们将推出「家办新智点·家办通识课」，欢迎您加入知识星球，一起同行！

7月9日是美国总统特朗普自己划定的关税战的“大限”之日。不出外界所料，在这个日期到来之前，7月7日开始，特朗普就以给相关国家领导人发信通知的方式，把与各国达成关税协议的期限推迟到8月1日。这是他第二次推迟期限，第一次是今年4月份。4月2日，特朗普向全世界开战，宣布对所有国家和地区出口到美国的商品征收10%的最低关税，对贸易逆差较大的经济体加征更高关税，4月5日起执行。4月10日特朗普宣布关税战暂停90天。特朗普的再一次后退，验证了美国媒体给他取的外号TACO（Trump Always Chickens Out特朗普总是临阵退缩）。那么，在主动发起关税战之后，特朗普为何一推再推，将达成关税协议的期限不断向后延伸呢？笔者分析，原因主要有以下几个方面：第一，棍棒打不死市场经济。国际贸易虽然受经济、文化、地缘政治等诸多因素的影响，但总体而言，是靠市场这只看不见的手推动的，且在长时间的运行中形成了内在的运行轨迹和底层逻辑。2024年GDP的数据显示，全球经济前三大巨头分别是美国（29万亿美元）、欧盟（19.4万亿美元）、中国（18.94万亿美元）。2024年的贸易数据显示，美国贸易逆差最大的两个经济体，分别是中国（2954亿美元）、欧盟（2356亿美元），排在第三的墨西哥（1718亿美元）和第四的越南（1235亿美元），也包含着中国和欧盟的投资因素。上述数据说明了一个趋势：在美国经济脱实向虚的过程中，是中国和欧盟的“实”填补了美国的“虚”。这个趋势，是在几十年的时间内，美国制造业外移经济“虚”化之后，来自中国和欧盟的产品“乘虚而入”，逐渐形成的。这种贸易关系盘根错节，别说棍棒打不断，刀子也割不断。第二，特朗普善变说明他是一个学习型领导人，吃一堑长一智。特朗普4月2日发起关税战，不到10天的时间就宣布延期到7月9日。是什么因素让特朗普低头？答案是华尔街。华尔街用股市的暴跌敲打特朗普，特朗普猛然惊醒、紧急刹车。在挑衅全世界不成之后，特朗普开始单挑中国，中美之间互加关税，税率达到前所未有的程度。在中国进行实质性的反制之后，特朗普发现挑战不成，于是发起谈判，双方各退一步。笔者相信，与中国的较量，给特朗普的教训最为深刻。他至少想明白了一个道理，他自己确定的7月9日的截止日期，是不现实的，于是将日期延后至8月1日。如果和主要的贸易伙伴无法达成关税协议，特朗普有可能在8月1日之前，通过某种方式宣布继续延期。第三，特朗普坚信他终将有所收获。他确实会有所收获，但不会很多。在7月9日到来之际，特朗普的成绩单并不是零分。5月8日，美国和英国达成关税协议。7月2日，美国和越南达成关税协议。美国和中国的各退一步，算是达成共识。接下来，特朗普瞄准的对手，就是他最近致信的那些国家，包括日本、韩国、欧盟、加拿大、墨西哥、泰国、柬埔寨等国。特朗普坚信，他致信的这些国家中，一定有软柿子，他一定会有所收获。他尤其对日本“情有独钟”，因为日本是第一批和美国展开关税谈判的国家之一。美日在美国谈判时，特朗普亲临现场，并赠送了日方谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正一顶“让美国再次伟大”（MAGA）的帽子。美日会谈后，特朗普发文称：“非常荣幸与日本贸易代表团会面。重大进展！”特朗普没想到，日本的谈判代表们身段柔软、立场坚定，美日迄今没有达成关税协议。但是，特朗普依然对日本抱有幻想，所以，此轮发信给外国领导人，他第一封信就发给了日本首相石破茂。展望未来，笔者预测，特朗普在与贸易伙伴的关税谈判中，多多少少会有一些收获，但收获不会太多，实质性的收获会更少，有一些关税协议，可能会用文字游戏的方式让美国赚面子。有一点是肯定的：特朗普不会来真的了，即使对个别国家和地区来真的，也无关大局了。因为这一次，特朗普给各国领导人发信的时候，华尔街股市波澜不惊。

河豚家族创始人段然在2024年寻求融资时，经常遇到投资人收到商业计划书后没有下文的情况。但今年形势逆转，不少投资人主动上门洽谈。7月11日，河豚家族宣布完成3000万元B轮融资。该企业既有终端餐饮品牌“肆月河豚”餐厅，同时还有养殖、宰杀加工河豚的全产业链。2025年年中，消费投资热度开始回升。华映资本、启承资本、光点资本等机构均表示，今年内部上会的消费项目数量正在提升。“今年又开始出现抢项目的情况，热门项目甚至抢不到份额。”北京某中大型投资机构的投资总监Joyce说，上一次出现这种情况还是在2021年。过去3年间，消费投资经历过“至暗时刻”。IT桔子相关数据显示，2022年，消费品行业融资数量较上一年减少了约43%，且在这一年中，C轮及以上融资事件仅占到5%。2023年，消费投融资更是一度降至冰点。据消费创投智库沥金与中国轻工企业投资发展协会联合统计，2023年消费行业投融资事件数大幅下降，只有683起，同比下滑30.4%。这一情况在2024年仍未好转，消费领域全年投融资事件为719起，同比微涨5.3%，仍低于2022年的982起。多位投资人告诉经济观察报，消费投资升温是最近一个季度的事情。由于刚开始回温，从接触项目到完成尽调投资需要时间，大量投资案例还没有公布，预计下半年才会在数据上有所体现。这一转变的背后，或与消费公司纷纷在港股上市、估值上涨有关。2025年以来，老铺黄金（06181.HK）的市值增长了3倍多，泡泡玛特（09992.HK）的市值增长了2倍，蜜雪冰城（02097.HK）的上市创下港股近年来规模最大的消费类IPO纪录。这些企业在二级市场的表现，提振了一级市场的信心。许多消费投资人对“港股三姐妹”（蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金）的股价和市值如数家珍。不过，多家机构向经济观察报记者反馈，不同的消费投资赛道仍冷热不均，投资热度目前主要集中在IP孵化、消费电子、AI玩具以及具有万店潜力的连锁品牌等领域。尽管消费投资热了起来，但在华映资本管理合伙人王维玮看来，今年整体消费类项目的估值尚未发生明显变化，大部分项目还是延续10倍左右的PE（市盈率）估值。回暖一家孵化IP的商业化平台创始人跟Joyce透露，最近这个季度，他已经接待了50多家有投资意向的机构。这个数字令Joyce颇感意外。因为在她的认知中，现在投消费领域的投资机构远没有这么多。Joyce问了对方有哪些机构，才发现过去一些更专注于科技赛道的综合性投资机构，今年也开始重新布局消费领域。这种变化并非个例。某知名投资机构负责人告诉经济观察报，近期在实地调研多个消费创业项目时，都遇到了复星投资等曾淡出消费领域的综合型投资机构。随着投资人重新入场，一些消费项目也开始获得融资。7月11日，河豚家族创始人段然向经济观察报记者透露，其已完成3000万元B轮融资，投后估值达4.5亿元。本轮投资方为京亚资本。河豚家族的具体业务涵盖两个板块：一是河豚的育苗、养殖、屠宰加工及销售；二是运营餐饮品牌“肆月河豚”餐厅。相比去年，段然明显感受到今年投融资市场在回暖：上半年主动找来的资方数量增加了2倍，即便是他主动去找的机构，项目推进速度也在明显加快，“去年，好多机构接触了半年多，项目始终停滞在上会阶段，但今年，有的投资人用2个月就完成了尽职调查”。Joyce也表示，近期无论是接触、内部上会还是最终通过的项目数量，都有明显增加，最近一个季度尤为明显。联动消费投资的回暖，或与今年消费公司纷纷在港股上市、估值上涨有关。3月3日，蜜雪冰城在港交所上市，发行价202.5港元/股，首日收盘价290港元，涨幅达43.21%，市值很快突破千亿港元，成为港股近年来规模最大的消费类IPO。除蜜雪冰城，泡泡玛特和老铺黄金的表现同样亮眼。泡泡玛特股价在2025年内涨幅达200%，市值突破3000亿港元；老铺黄金市值则超过2500亿港元，年内涨幅高达300%，一举超越周大福等传统珠宝企业。这3家公司也被市场称为“港股三姐妹”。3家公司的总市值一度超7000亿港元，带动港股消费板块整体上行。“港股三姐妹”的爆火也成为消费投资人口中的热门话题。在启承资本副总裁郑博看来，消费投资的周期性波动与二级市场的表现密切相关，二级市场消费股的高估值会向一级市场传导。2020年，海底捞市值一度接近5000亿港元，就带动了一级市场对消费品牌的追捧，甚至出现了某家餐饮企业投后单店估值达1亿元的极端案例。然而，随着二级市场消费股大幅回调，一级市场的消费投资也随之降温。多位投资人对经济观察报表示，旗下不少被投消费企业意识到，港股IPO审批提速，上市门槛降低，且机会成本较低，是不错的上市地选择。6月18日，在2025陆家嘴论坛上，香港交易所行政总裁陈翊庭表示，当前港股IPO排队企业超160家，仅5月就有40多家企业递表，创下近年新高。而在这些后备军中，消费领域公司占据了相当比例，覆盖餐饮连锁、潮流玩具、服饰零售等诸多行业。政策扶持也给投资人注入了信心。6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（下称《意见》）。《意见》指出，要支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资；引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过“长期资本”“耐心资本”满足长周期消费产业融资需求等。冷热不均尽管投资热度有所回升，但不同消费赛道的“冷热”并不均匀。在情绪消费和消费电子领域，Joyce已经有了深度交流的项目。光点资本投资经理蒯乐蒙也在重点看AI玩具、积木玩具和卡牌类项目，近期，一个消费电子类项目就将提交内部讨论。围绕“新一代国民品牌”和“新一代全国连锁”两个投资主题，启承资本更看好结构性、大品类的品牌升级机会，类似的企业如十月稻田、源氏木语等。郑博自己则特别关注户外消费、情绪消费等新趋势。在他看来，情绪消费不仅是以泡泡玛特为代表的潮玩IP类品牌，满足消费者对收藏和娱乐的需求；还包括更广泛的悦己型消费，如小餐小饮、宠物经济、饰品包袋等，通过小确幸的体验给消费者带来即时愉悦感。以小餐小饮赛道上的野人先生冰淇淋为例，创始人姜博告诉经济观察报，今年有不少投资机构主动接洽，但其创始团队尚未最终决定和哪家机构合作。一位不愿具名的投资人表示，之所以青睐野人先生，主要源于其门店扩张速度惊人：去年只有100家门店，今年预计能突破1000家。尽管消费投资热了起来，但在王维玮看来，今年整体消费类项目的估值尚未发生明显变化，大部分项目还是延续10倍左右的PE（市盈率）估值。尽管当前一些情绪消费赛道的项目估值较高，王维玮认为，这是泡泡玛特在二级市场的百倍估值，对一级市场投资情绪传导效应的结果。在他看来，泡泡玛特这类具备完整产业链能力的企业只是凤毛麟角，他对情绪消费项目的估值持谨慎态度。

今日，中国人民银行公布6月金融数据。2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。社融方面，2025年6月末，社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9%，比上月高0.2个百分点，比上年同期高0.8个百分点；6月份，社会融资规模增量为4.20万亿元，同比多增9008亿元；上半年，社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多增4.74万亿元。6月末，人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。业内专家对财联社记者表示，从总量看，今年上半年政府债券供给较去年显著增长，特别是5月以来发行进度较快，对社会融资规模形成明显支撑。据市场人士估算，今年上半年，一般国债、新增地方债的发行进度基本过半，发行节奏快于去年同期约10-15个百分点，财政支持力度明显加快。广东某农商银行对财联社记者表示，该行充分利用好降准降息政策，在利率定价上将支农支小再贷款利率下降部分充分传导至企业，叠加财政贴息等补贴政策，中小企业实际融资成本明显下降，用款提款意愿逐步增强。企业用款提款意愿逐步增强季节性消费需求集中释放也对信贷形成支撑6月末，人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。其中，制造业中长期贷款余额为14.84万亿元，同比增长8.7%，增速比各项贷款高1.6个百分点。金融“五篇大文章”贷款量增、价降、面扩。6月末，人民币贷款余额还原地方政府债务置换因素影响后，贷款增速保持在8%左右。业内专家对财联社记者表示，去年以来用于化债的特殊再融资专项债券保持较快的发行节奏，短期内会对贷款规模产生替代效应，下拉贷款增速，但长期看有助于缓释地方债务风险，畅通资金循环，增强经济增长动能，同时也有利于改善金融资产质量，增强服务实体经济的能力。“在金融供给日益丰富、直接融资加快发展的背景下，不宜简单通过贷款等单一融资渠道数据来判断金融支持实体经济的力度，社会融资规模比贷款更能全面反映金融总量服务实体经济的效果。”业内专家强调。另外，一揽子政策逐步显效，支持信贷保持平稳增长。随着一揽子稳就业稳经济政策措施逐步落地，工业生产、设备更新等领域有所回暖，家电、汽车补贴等“以旧换新”政策持续发力，社会预期有所改善，带动有效信贷需求释放。广东某农商银行对财联社记者表示，该行充分利用好降准降息政策，在利率定价上将支农支小再贷款利率下降部分充分传导至企业，叠加财政贴息等补贴政策，中小企业实际融资成本明显下降，用款提款意愿逐步增强。此外，季节性消费需求集中释放也对信贷形成支撑。市场人士对财联社记者反映，6月恰逢年中“618”促销的关键节点，加之暑期出行规划也迎来高峰期，住户消费需求集中释放，对相关金融产品和服务的需求也有所增加。数据显示，1-6月份新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点；新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。从全年来看，业内专家认为，贷款能够维持合理增长，对重点领域的支持是有保障的。上半年，制造业中长期贷款、普惠小微贷款、“专精特新”中小企业贷款的增速均明显高于全部贷款增速。业内专家判断，随着各项货币政策工具的持续发力显效，全年信贷仍将维持合理增长，科创、消费、绿色、普惠等重点领域保障是有力度的。低基数效应带动M2增速回升未来金融总量有望继续保持合理增长数据显示，2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。业内专家对财联社记者分析称，M2增速回升与上年同期的低基数效应有较大关系。去年6月，M2同比增长6.2%，处于历史低位，主要受治理违规“手工补息”、债券“牛市”带动居民存款向理财分流等因素的影响。若剔除去年低基数影响，两年平均下来M2年均增速在7.2%左右。“未来金融总量有望继续保持合理增长。”业内专家表示，下半年，考虑到政府债券发行节奏的错位效应将逐渐收敛弥合，治理“手工补息”的低基数效应也会逐步减弱，预计金融总量增速将保持在合理水平。“同时，我国经济具备较强的内生动力和长期韧性，随着存量政策效应持续发挥、新产业新动能加快发展，内需有望持续扩大，社会预期也将有效提振，经营主体活力还会进一步增强。在社会有效融资需求逐步改善的同时，金融部门也会继续为实体经济提供有力有效的支持。”专家如是说。适度宽松货币政策基调没有改变未来政策实施节奏和力度要灵活把握在业内专家看来，今年以来，外部环境更趋复杂严峻，全球增长动能减弱，人民银行加大宏观调控力度，实施好适度宽松的货币政策，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境。人民银行在去年四次实施了比较重大的货币政策调整之后，今年上半年又推出一揽子金融支持措施。总量方面，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。5月降准0.5个百分点，一次性向市场提供长期流动性约1万亿元；6月两次开展买断式逆回购操作共1.4万亿元；利率方面，继续推动降低社会综合融资成本。5月下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，带动贷款市场报价利率（LPR）下行0.1个百分点。结构方面，加大重点领域支持力度。设立服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度，创设科技创新债券分担工具，加力支持提振消费、科技创新。优化两项资本市场支持工具，下调个人住房公积金贷款利率，拓宽保障性住房再贷款使用范围。业内专家对财联社记者表示，货币政策取向主要是对状态的描述，目前货币政策的状态是“适度宽松”的。金融总量指标增速明显快于经济增速。货币政策对实体经济是支持性的，力度是充足的。政策效果在长周期中不断累积，并持续发挥作用。2020年以来人民银行已累计降准12次，向市场提供长期流动性约9万亿元，2024年末，M2与GDP的比值较2019年末已提升35个百分点；累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个、130个基点。未来政策实施节奏和力度上要根据形势变化灵活把握。业内专家认为，当前国内经济运行总体向好，前期一系列适度宽松的货币政策效果还是比较明显的。我国经济结构加快转型升级，高质量发展扎实推进，在信贷增速受前期高基数影响有所放缓的同时，股票、债券等直接融资规模快速增长，融资结构不断优化，流向实体经济的总资金规模仍维持在高水平上。“当前主要经济体货币政策调整总体处于观望阶段，而我国适度宽松货币政策的基调并没有改变，当然未来货币政策的实施也会观察和评估国内外经济运行状态，灵活把握。”业内专家表示。

据报道，沙特内阁近日通过一项新规，允许非沙特籍人士在境内特定区域购买房产，计划自2026年1月起正式实施。沙特市政、农村事务与住房大臣Majid bin Abdullah Al-Hogail表示，这项新政策是沙特房地产改革的延续，旨在吸引外资、扩大市场供给，推动行业发展。根据新规，外国人可在包括利雅得和吉达在内的指定区域内购房，在麦加和麦地那则将设有特殊限制。政策将于2026年1月正式生效，由房地产总局负责划定开放区域。购房资格、申请流程、监管机制等相关细则将在该法律刊登于官方公报之日起180天内，于“Istitlaa”平台发布。该政策也与居留许可（Iqama）及海湾合作委员会（GCC）公民的房产所有权规定保持一致。后者允许GCC公民在成员国之间跨境购买房产，用于投资或居住目的。该政策与沙特“2030愿景”中提出的经济多元化、吸引外资及促进就业等目标相契合。世邦魏理仕（CBRE）中东北非区研究主管Matthew Green认为，房地产在2024年约占沙特GDP的6.5%，年增速达2.5%。新规有望进一步拉动住宅建设需求，增加就业，带动非石油经济增长。作为“2030愿景”的一部分，沙特此前已推出多项改革吸引国际资本与人才。今年1月，沙特宣布，允许外国投资者投资在麦加和麦地那拥有房地产的上市公司股权；本月，沙特又推出新的工作许可分级制度，将外籍员工的工作许可划分为高技能、技能型与基础型三类，拟通过更灵活的机制吸引更多高技能外籍人才。

当前一级市场募资环境持续承压，机构面临的挑战并非源于资金供给不足，真正的难点在于如何构建兼具稳定性与产业协同效应的LP结构：既要满足国资LP的合规与返投要求，又需平衡金融机构对DPI的严苛考核，同时吸引产业资本实现深度资源绑定。这种多维度的需求平衡，往往让募资陷入“三难抉择”。而近期刚完成7.28亿元三关募集的长石资本，在LP结构配置上似乎突破了“不可能三角”：既有地方政府、头部金融机构、市场化母基金的支持，又有高比例产业上市公司创始人及高管的出资，同时还获得华中科技大学母基金、电子科技大学校友基金的加持——这两所高校在中国乃至全球硬科技领域都具有深厚的研究积累与产业影响力，其出资在一定程度上反映出对长石资本硬科技投资能力的认可。从LP构成来看，产业方包括卓胜微（300782.SZ）、迈为股份（300751.SZ）、东微半导（688261.SZ）、实朴检测（301228.SZ）、蓝海华腾（300484.SZ）等硬科技上市公司及创始人；策源资本作为基石投资方参与其中；此外，成都交子、中金资本、浙江金控、华义创投、衢州金控、香洲正菱等头部金融机构及市场化母基金共同组成了多元平衡的LP结构。Founders’Fund的确立与迭代翻看长石的业绩，其硬科技一期基金投资累计投资24个项目，已有11家完成IPO，包含中微半导（688380.SH）、苏州天脉（301626.SZ）、珠海冠宇（688772.SH）、达瑞电子（300976.SZ）等，另有2家已在IPO进程之中，DPI接近2倍；硬科技二期基金已有4个项目进入IPO申报阶段，另有6家企业将于未来两年进入申报；两期基金IPO命中率超50%。这样高比例产业、高校及市场化的LP结构和并不平庸的业绩表现，与长石Founders’Fund的理念密不可分。自ALL IN硬科技投资后，面对技术迭代与市场波动的双重不确定性，长石资本逐渐领悟到一个本质命题：VC机构要保持生命力并持续为LP创造价值，需要成为产业生态的“共生体”而非简单的“猎手”。这一认知，催生了长石资本Founders’Fund理念的构建——它既不是简单的出资关系，也不是单向的资源输送，而是一张能穿越周期的产业深度协同生网络。因此，在最初构建LP和GP团队时，长石没有选择纯财务型LP，而是集聚华为、OPPO、比亚迪、海康威视、卓胜微等消费电子及新能源汽车领域的产业领袖出资，创始管理团队的平均产业从业经验也超过20年。借助这些产业领袖型LP的认知和资源，长石能够更精准地为被投企业赋能，提升他们商业成功的速度与概率。而被投企业成功后，又会再次作为新LP加入长石的产业生态网络当中，从而形成生生不息的正向协同循环。“70%/90%/100%”原则基于Founders’Fund的理念，长石资本沉淀出一套“70%/90%/100%”的硬科技投资方法论——即投资前需对项目有90%的理解，将70%的时间用于服务，以100%退出为目标。这一方法论实践的根基，需要团队对产业规律与发展方向有深度把握：一方面，长石管理团队坚持以研究为驱动、长期投身产业一线调研，同时充分吸纳转化产业LP的研究积累、商业洞察力与产业影响力，已构建起覆盖技术路线、供应链、客户及二级市场多维视角的“产业地图”认知体系；另一方面，依托内部“百人会”等机制持续链接产业关键人与创业者，团队得以将“Founders’Fund”这一产业协同网络不断深化迭代，逐步沉淀出“精准研判+高效赋能”的能力，能够帮助被投企业打通产业链关键节点，加速商业化闭环构建与业绩增长。在退出方面，长石资本坚持以二级市场视角研判产业周期，并将项目于适当节点实现合理盈利退出作为核心管理目标。目前，长石硬科技一二期基金超50%项目已完成上市或进入IPO申请阶段，已退出项目无一本金损失，实现100%退出。具体就IPO退出而言，长石资本依托专业的二级市场团队构建了多维度IPO退出时点判断框架：通过产业周期研判、企业盈利拐点捕捉等系统化方法，实现对市场波动的前瞻性预判，确保IPO退出节点避开市场低谷期。以硬科技一期基金为例，11个IPO项目中，超八成项目在上市后把握住了市场退出窗口期，实现了预期收益目标，这一结果从实践层面印证了基于二级市场研判制定退出节奏的科学性。针对通过二级市场视角研判后、不具备IPO条件的项目，团队依托产业生态网络和系统化的退出管理机制，推动项目战略并购整合，有多个项目实现良好的退出收益回报。AI时代的三条投资主线目前，在生成式AI重构产业格局的浪潮下，如何持续精准捕捉投资机会，成为长石资本的新命题。遵循“基础设施→硬件载体→应用生态”的技术扩散规律，长石在AI新时代的投资将围绕三条主线进行布局：以数智中心为底座的AI基础设施、具身智能以及AI应用层与终端的交互创新。以数智中心为底座的AI基础设施，堪称数字时代的“水电煤”，涵盖高性能计算芯片、分布式计算框架等方面，是支撑整个AI产业发展的基石。目前，长石硬科技三期基金已在该方向上出手了多家企业：赛丽科技是国内唯一拥有独立晶圆级测试系统Fabless硅光公司，目前独立设计的硅光芯片已实现批量供货；芯动力创新研发出全球领先的RPP芯片架构，产品技术已应用于联想AI PC当中，浪潮、大华、创维等客户均在测试对接中；三时纪首创合成法工艺生产的二氧化硅微球材料，能够解决服务器更多用GPU芯片时因功耗和温度提升、而导致的芯片翘曲问题，目前已进入多家全球顶尖客户供应链。此外在具身智能和AI应用层的方向上，长石也已储备了多个项目。这家专注于硬科技领域的VC机构，通过建立Founders'Fund产业深度协同网络、持续践行“70%/90%/100%”的投资原则、如今再次在AI时代下进行前置化投资布局，或可成为观察投资机构如何穿越周期的又一研究样本。

站在2025年的关口，真真切切感觉当下需要引起所有从业者注意和重视的，其实在供应链上。一个隐匿的角色，却在此刻显得无比重要。以前供应链在地产扮演着什么角色？因为在过去行业高速增长期的粗放模式下，本质上对于以往大部分从业者而言，与其把自己的精力花在供应链管控上，远没有为公司多拿一块地早开一次盘更重要。供应链更像是成本优化的手段。这就有点类似于电影《甲方乙方》里的定位，这种天然写在名字上的对立，似乎就是在表达一种食物链上的前后优势地位。但是，最近这种关系却有了一些微妙的转变。也是来自我们去到大量项目的洞察以及行业大佬高管的深访，看到越来越多甲方都在跑到建材市场选品打样再让供应商负责采购和落地，甚至更多的是老板带队亲自下场。同样还有麓湖，各位有听说马上万华可能要来上海拿地了么？这些年多少地产同行都想要模仿麓湖超越麓湖，但麓湖一个底气正是源于它的供应商都不是入库单位而是作品驱动。所以当下地产供应链到底在发生着怎样意想不到的改变，甲方又是在以何种方式和供应商们打好配合？这是今天这篇文章的目的。以下内容全部来自真实经历所见，如果你也正在操盘项目，我想应该会很有启发。一想弄清楚前因后果，不如先试着还原一下以前开发商是怎么整合供应链的。说起来有意思的是，大概在2015年前房子还不愁卖的时候，那时地产几乎是没什么供应链系统的，后来伴随房企开发项目数量不断增多而背后涉及的供应商：上游钢材、水泥的建材、设备厂商、设计院，中游的施工单位、监理公司，以及下游终端的销售代理、家居软装……仅一个项目供应商就能分出上百个细分行业。于是聪明的开发商们想了一个办法：总包。也就是以“以包代管”的方式将所有上下游企业交由一个大总包管理，其他所有供应商合同直接和总包签署订单即可，甚至采购靠Excel表格就能完成。这也导致诸如材料选品是否合适、包括施工管理过程，开发商是有一定程度缺席的。这也是为什么我会被保利震惊，来自广州面粉厂项目的这个操作：供应链穿透模式什么意思？首先我们看到材料选品上，保利摒弃以往明确合作单位然后给内容清单让合作方负责采购和施工的模式，而是保利发展直接自己来到源头端选品选材，直到选择到合适的品类然后让供应商负责采购和落地。这件事偏执到什么程度？为此保利在场地之外打造了一个几千方的样板广场：保利实体打造的项目立柱就像上面这张图看到的一样，小到一块瓷砖的拼缝，大到几乎一半的泳池构造、巨大的结构立柱都做了完整的打样，在项目建设之前都已经被预建造了一遍。这样做带来三个好处：第一方便现场检验，如果有任何材质和结构不合适现场就能立马调整；第二也能倒逼供应商之间竞争上岗，这也是为什么图中会有两根立柱，就是为了多方打样比选；第三，还有一个隐藏款作用，就是假如当初和供应商只签约了项目示范区的工作，那么轮到大区更换下一家供应商时便可直接以现场这个打样标准进行招标，以此确保前后建设的一致性。除此之外，产品研发逻辑也和主流新产品线制定有很大不同这次保利直接邀请C端供应商共创：1. 地板、踢脚线、橱柜收纳等都可以作为独立模块研发；2. 会深入工厂考察，结合研发团队介入给到针对电器型号的专业适配意见；3. 再比如常规厨房台面做到600mm，但是根据C端研发建议，项目会调整为640mm的非标尺寸再进行深化。除常规的建筑、景观、精装邀请大师亲自共创外，甚至包括声学、结构、灯光、地库设计这样专项第三方顾问的介入，为的就是真正以做私宅的装修标准做产品。这是以往地产很少见到的场景，但在当下越来越多发生。甚至，我们还看到了不少乙方主导设计的痕迹：是在武汉华润置地的一个项目，在展示空间的卧室墙壁中出现了一个凹槽，甚至装了一个顶部灯，这件事除了加大施工难度不会对户型使用产生任何影响。但在乙方主导下，这套新中式风格的房子，最终在卧室里交付了一个可以摆放装饰品的壁龛。也是因为设计师告诉开发商这样做更好看，可以跟别的项目有所不同。所以你会发现，在保利、华润的视野里，供应链并非是单一项目材质的提供商，更多是研发的产品“合伙人”。不仅做到精细化管控，也更愿意倾听供应商的意见，本质上整个创作过程来自甲乙双方联合发力。二但是，随之也迎来了新问题。就是当双方都必须全力以赴，此时却开始暴露出一个巨大的能力短板，似乎供应链里没有那么多“乙方”了。来自跟北谷地产老板的一次深访，是在一次团队材料选品过程中，老板发现自己想要的集采单位不在已有入库企业内。要知道在房企内部是存在一张供应商名单，这就像是供应链的敲门砖，只有被认定合格的供应商才能入库。但现实往往是：很多企业合作单位常年就那几家，这导致一定的同质化以及稀缺材质的匮乏，好比芝麻灰芝麻黑石材很多，但各种珍贵奢石却难得一见。过往开发商体系内供应商入库名单于是对于北谷地产，当下这个品牌正以迅雷之势在南京占据行业身位，也因为品牌的新锐，非常大胆地选择拒绝企业入库，而是直接向供应商反向提资。尤其一些非常细碎的点，比如面板插座不是统一五孔而是需要匹配不同房间功能，较多使用大功率电器的厨房是三孔插座，而类似卧室则会增加USB和tpy-c接口，可以方便夜晚手机充电；再好比户内厨电全部使用零售款，产品保质期也要从两年延长至三年，然后再要求供应商完善售后服务体系。这件事难就难在定制化。你可以想象供应商就像一个大型材料加工厂，所有制作环节都像既定写好的程序布满整条流水线，这也就决定了任何细小调整可能都是整个工作流水线的颠覆，因为定制化一定比输出成品方案更难更精细。而在北谷地产内部，这是我见过有史以来堆料最满的一个办公室，整个公司的会议室、狭窄的走廊，哪怕总经理办公室都是如此；包括你去看负责项目落实的施工团队，也必须要求近两年服务过金基绿城这样的品质房企。用集团总经理的原话就是：该省省该花花。本质上传达出一个态度：是不是入库单位不重要，重要的是可以做到更高更好的质量，从而真正意义上让最终交付的呈现可以远超客户预期。如今来看简单六个字背后其实大有奥义。当然，麓湖也是这样认为的。很多时候讨论麓湖讨论万华这家房企，很容易看到这两年麓湖单盘销售310亿元+，看到它拿出一个能够穿越周期的作品。我们除了表达羡慕之外，能够创造这样的建筑并且持续十几年没有妥协，这家企业有着一个好习惯：并非完全依赖入库，整体逻辑是作品驱动。群智涌现的背后，整个麓湖汇集全球70余家设计单位150位设计大师，是真的把供应链放在自己战略层面执行。各位知道么，在万华是会专门召开供应商大会的。早在2023年，万华就邀请来自全国各地的160余家供应商代表，并在会议上表示正因为秉承对产品和服务的持续坚守。与全国供应商伙伴结成坚定不移的生态战略同盟阵线，也才让万华的产品得以穿越一次又一次周期。之所以万华能够创造出整个行业最复杂的立面体系，全国大部分建筑都是规整的，但麓湖却百分百地追求异形。这件事能够彻底贯彻除了想法的稀缺，这背后无法复制的还有上下游所有供应链以及整个营造体系的支持。这也是为什么我们看到万华很多供应单位并非常规意义上所谓的超级大牌，比如在2023年颁布的协作创新奖中，被我细心注意到了成都飞逸雕塑壁画艺术有限公司、四川南方开创实业有限公司……都是在各自领域把自己的专长发挥到极致。三所以在我看来整合供应链，背后归根到底是一种能力，开发商本质上就是一个整合商。好的产品需要有好的供应链伙伴以及对应的材质的整合，这对于后期项目整体的成本掌控和概念的落地有着非常重要的意义，也确实需要一定的时间的累积。所以接下来毫无疑问是对甲方更大的考验，因为优质供应商是有资格反向筛选甲方的。这要求开发商需要有意识的培养组织内部拥有异常强大的整合能力，并且能够签下足够优秀足够多的供应商。目前我眼里践行最好的，是中海。不久前我们深度访谈了中海的好房子战略，一个地产界的智能终端LIVING OS系统横空出世，也亲眼目睹了系统之所以能够做到全屋所有设备实现线上自检。研发团队告诉我们最难的不是系统搭建，类似六恒科技系统之前金茂也都做过，因为设备涉及维度之多使用范围之广，最难的其实是能否让供应商心甘情愿为你敞开数字接口，尤其是对于嘉格纳、美诺这样的世界顶尖品牌。再来看中海最后的成绩：目前整个LIVING OS签约整个上下游单位超70+，覆盖三大维度，尤以人居品质除了嘉格纳、美诺等世界顶尖品牌之外，还包括方太、老板、大金空调、科勒、欧派、博洛泥、门博士、正泰，以及设计端口的CCD、SWA、gad……这样的规模和能级应该是房地产行业未曾出现的场景。另外系统也不是一成不变，后续业主购买的智能家电只要通过认证也能直接加入系统，真正的可持续生长。但这也还不是最精妙的地方。区别于传统供应商向甲方提供服务的单箭头模式，在中海针对年轻客户提出的柔性定制方案里，我又看见了一个新模式：智选体系。这种模式就有点类似小红书或东方甄选，就是开发商可以直接推荐给客户优质供应商，持续为供应商创造新订单；反之供应商给到开发商基本是产品低价。这就保证中海作为中间平台成为流量端口，用户可以拿到性价比的商品与便利，另外供应商也能赚到利润。类似模式我也在万科看到。去过中兴傲舍的朋友应该知道，因为项目汇聚一堂大多来自留学背景都是追求先锋生活的上海新贵，在万科有了一种特殊的供应商：社群公司。对于这类公司而言，核心来自主理人资源能否快速匹配。什么是主理人？主理人的根本还是对空间能够植入更多可持续内容。打破传统开发商全权招商运营，而是鼓励业主自发组织发展社群活动主理人，项目有一个口号：是以“兴趣”将人们连接在一起，每个人都可以成为“兴趣发起人”。让空间运营起来才是让空间增值的唯一方式，让概念不打折地落地也是回馈用户信心的重要手段。这也是社群公司未来被需要的地方。所以中海的智选体系也好，万科的主理人模式也好，什么是供应商整合的最高阶？本质上是一次彻头彻尾来自客户、开发商、供应链的三方共赢。四所以这也是为什么我会说如何整合供应链始终是一个需要被严肃对待的命题。地产本就是一个立体、多元且复杂的生态系统，所有环节都要做到环环相扣。而时至2025年，当行业经历周期性结构变化，今年大量房企开始非常密集的调整自己顶层管理并且优化内部组织架构。但与此同时，反观与地产深度绑定的供应链，在曾经行业很长一段时间的虚假繁荣之下，导致很多供应商处于散场边缘，于是劣币驱逐良币，类似供应商被恒大拖欠的5.6亿的情况依然悬而未决。如今房地产最虚弱的其实是供应商。而接下来我们说当甲方生态链率先完成重塑，不出意外，未来地产的竞争，将会围绕着谁能整合供应链创造更大价值而展开。这并非是喊口号，我们已经看过当下太多的开发商都在为此展开行动，保利、中海、万华、北谷都是如此。无论是材质的管控，施工的监理，包括后期营销，都需要优秀的供应商弥补某些开发过程中的功能缺失，相互支持相互弥补然后合作共赢。所以行业很难，但每一个供应商都值得被善待。最后，跟各位分享一个细节，是我在查看万华2023年供应商大会时偶然发现，万华为了吸引全国各地供应商，给自己企业制定一系列的举措：1. 从企业文化、招标管理制度，企业廉政建设等方面入手，废除不合理低价中标；2. 禁止内部人员腐败行为，反对合作伙伴采取不正当手段达成合作；3. 项目痛难点双方以共创共享方式解决，可给予奖励；4. 将农民工工资问题纳入供应商管理体系，坚决打击恶意讨薪事件发生.不知道各位看完有什么感受?还记得曾经我还在甲方的时候，供应链是一个非常小众的词。但不久前我们发了一个文字推文，来自最近汽车圈有一件大事，大量品牌对外宣发一个态度：对供应商支付账期统一至60天内。我想地产也该如此。只有当开发商真的开始像造汽车一样管理供应链时，这个行业才真正走向成熟。