美国12月非农喜忧参半，美联储6月前降息概率全面走低。

美国劳工统计局披露2025年12月的非农就业报告。报告显示，12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。受到去年底美国政府创纪录停摆的影响，非农报告直到今天才恢复正常发布状态。最新报告也调整了前两个月的就业人数，其中11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修7.6万人。因此，2025年美国非农就业人数合计为58.4万人，较2024年的200万人显著下降。

同时据“美联储传声筒”Nick Timiraos统计，2025年，美国私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个，这是在经济未陷入衰退的情况下，自2003年所谓“无就业复苏”（经济总量自互联网泡沫破裂后恢复增长，但就业没有同步回暖）以来，私营部门就业增长速度最为疲弱的年份。美国劳工统计局也对2025年的失业率数据展开了年度调整，其中11月失业率下修0.1%至4.5%。而在精确数据方面，美国失业率从11月的4.536%降至12月的4.375%。这份数据对本月底的美联储议息几乎没有影响——市场原本就不指望1月会降息。

数据公布后，1月降息的概率从10%出头降至几乎为0，3月降息概率跌至3成，4月降息概率也跌破50%。整体上，市场对2026年美联储的降息路径预期依然是4月或6月进行首次降息，然而到年底晚些时候择机再降一次。伴随着失业率的下降，美国三大期指拉升走高；就业数据不及预期和前值下修引发美元指数小幅回落。白银、铜等热门金属基本维持数据发布前的涨势。各期限美债收益率均小幅上升，但整体反应相对平淡。对于风险资产而言，债券市场云淡风轻就是好消息。