昨晚，母婴社交平台宝宝树向港交所递交了招股说明书。
创立于2007年的宝宝树，是一个集母婴社区、互联网工具、电商、知识付费为一体的平台，据招股书显示，宝宝树2017年MAU为1.39亿，是中国最大的母婴类社区平台。
宝宝树是一个值得关注的“社区+电商”模式案例。
年亏损9亿
招股书显示，宝宝树2015年~2017年营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元，毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%。同期，该公司年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元。
此外，报表中还有“非国际财务报告标准计量”的盈利情况，调整后，宝宝树2017年利润为1.39亿。
广告最赚钱
宝宝树的营收构成分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分。
宝宝树2017年来自广告的收入为3.72亿元，占比为51%。电商业务营收为3.32亿元，占比为45.6%，其中，来自直销部分的营收为1.74亿元，占比为23.9%，来自平台部分的营收为1.57亿元，占比为21.7%；知识付费方面的营收为2465万元，占比为3.4%。
对于宝宝树电商，有两个值得一提的点：一是C2M，目前宝宝树C2M板块约有2200个SKU在售，但这种模式仍会有效率、规模化问题；二是宝宝树表示，宝宝树会继续负责从客户采购、SKU选择、下单、分类、质量控制及客户服务，阿里会负责第三方平台商户订约（经宝宝树同意）以及支付基础设施支持、处理以及商品交付，宝宝树商城应该会有提升空间，当然，肯定不是免费的。
阿里为第四大股东
宝宝树主要股东有复星、好未来、阿里，其中第一大股东为创始人王怀南家族，持股27.73%；第二大股东为复星，持股26.39%；第三大股东为好未来，持股10.82%；第四大股东为阿里巴巴，持股9.9%。值得一提的是，聚美优品持有宝宝树3.33%股权。
有哪些加分项
今年6月，宝宝树正式宣布与阿里巴巴集团达成资本战略合作，新一轮融资后宝宝树估值达约140亿人民币。同时双方将开展在电商、C2M（Customer to Maker）、广告营销、知识付费、新零售、线上线下母婴场景等多个层面的大规模深层合作。
此前，宝宝树在获得复星的战略投资之后，双方迅速开启了C2M领域的合作试水，另一方面，宝宝树借力复星旗下医疗健康资源，开设线上知识付费+健康服务业务。
宝宝树在招股书中有强调“与强大的战略合作伙伴密切合作”，不得不说，这确实是宝宝树的加分项。
社区是“本体”
商城这块，很大可能未来会被阿里接手，对于宝宝树而言，社区是其根基。
想做社区，就要维持其中立性和生活感，观察发现，宝宝树社区和商城之间并没有打通“带货”，应该是分开运营。也是因此，宝宝树社区的社交媒体属性更适合广告变现。
与其他社区一样，宝宝树社区也由UGC、PGC、PUGC内容构成，所以也会遇到同样的问题：社区内KOL利益和社区利益的平衡。
能观察到宝宝树社区里有KOL接广告的现象，但不知道是否是社区分发。若KOL自己接广告，社区进行规范限制，这里面就会有利益矛盾出现。这也是微博、抖音、小红书等所有社区多少都会遇到的问题。
阿里也是好算盘，国内电商阿里份额最大，只要社区不崩，不管是主动还是被动“带货”，最后多半是落到阿里的平台上。
一个彩蛋
上图是招股书中的图表，预计国内未来出生率会呈持续上升趋势，你认为呢？