头图｜视觉中国
苹果产业链的投资逻辑是什么？
此前，具体拆解了苹果供应链上的各个环节。过去十年，在苹果供应链上，基本集中了我国消费电子领域最优秀的一批公司，很多环节上的龙头公司都实现了业绩的高速成长，而且成长速度普遍快于同期苹果公司的业绩增速，出现了不少大牛股。
但由于产业链的变化，各个环节的景气度出现分化，很多龙头也出现了剧烈的波动。该篇主从机构配置的视角入手，具体分析各个环节的情况，以及其中存在的机会。
总体来看，一部苹果手机的生产大体包括上游核心芯片，中游零部件和下游整机组装三大环节。从历代iPhone的物料成本中可以看到，成本大头主要是各类芯片和屏幕，其次是零部件和模组，附加值最低的是整体组装。
其中上游的芯片主要被美、欧、日、韩等国外厂商以及中国台湾的企业把控，比如大名鼎鼎的高通、ASML、三星、台积电等，该领域在大科技篇讲的芯片相关文章中已经讲过，不再赘述。
而下游组装代工主要集中在中国台湾的知名代工公司，龙头就是鸿海集团，它旗下的工业富联虽然在A股上市，但股价表现很一般，主要是所在环节附加值比较低，盈利缺乏成长性。虽然截至2021年中还有270多只公募基金持有，但基本都是指数基金，主要是因为它是上证50的成分股，主动管理型基金基本没有。除此之外，大陆的比亚迪电子还给苹果代工了新款的iPad，近几年利润增长较快，不过是在港股上市。
从A股投资的视角看，整个果链投资的重点还是在中游的零部件环节，主要包括声学、光学（摄像头）、连接器、射频天线、PCB、功能件、外观件、无线充电等环节。
接下来我们就对几个重点环节进行梳理：
1、光学
光学主要就是摄像头。摄像功能是用户非常看重的一项性能，所以光学是智能手机厂商军备竞赛的必争之地，镜头的价值量也持续提升。历代iPhone成本中，整体摄像头的价值量从9.55美元提升到73.5美元，提升幅度很大。
一是单机镜头颗数逐步增长，从单摄提升到双摄、三摄、四摄；二是镜头规格不断升级，由5p到6p、7p演进；三是摄像头升级的趋势不断加快，TOF以及3D结构光等创新应用进程加快。
摄像头又可以分为上游的图像传感器、镜头、马达和模组，国内厂商主要集中在门槛较低，毛利率相对偏低的镜头和模组领域。
镜头领域：有一家大陆公司刚进入苹果产业链，就是港股上市的舜宇光学，也是近几年的一只大牛股。但它的主要客户不是苹果，而是华为、小米、OV等国内厂商，它的手机镜头和车载镜头业务都在全球排名前列。
模组领域：本来排名第一的是欧菲光，但2020年已被踢出核心供应商名单。现在国内比较大的也是舜宇光学。
此外，还有一家叫水晶光电的公司，也和苹果有合作关系，主要是做摄像头上的滤光片，但不在苹果公布的核心供应商名单之列。
2、屏幕
屏幕这块包括显示面板以及相关的材料和设备，主要就是面板。
从iPhone 12开始，苹果已经全系使用OLED屏幕，虽然三星仍然是iPhone屏幕的首选供应商，但国内的OLED供应商如京东方已经加入供应链共同供货。京东方A是全球OLED面板龙头，市占率仅次于三星，也是A股市场上机构最青睐的科技龙头股之一。截至2021年中，共有714只公募基金持有京东方A。
3、射频天线
射频天线是用来传输和接收信号的。随着5G时代的到来，这也成了价值量提升最快的环节之一。比如iPhone 7的独立PI天线单机价值仅为0.4美金，而iPhone X使用的LCP天线单机价值已经涨到了7-10美金，价值量上升数十倍。
在射频天线领域，国内主要有两家供应商。
一家是传统龙头信维通信，算是全球泛射频领域龙头；另一家是立讯精密，是国内精密制造巨头，在多个环节都给苹果做代工，不过做天线的时间不长。
从机构的配置来看，立讯精密是绝对的机构重仓股，截至2021年中，共有1384只公募基金持有。信维通信的配置就少得多，只有251只公募基金持有。
4、外观件、结构件和功能件
这三类产品有很大的相似性，种类繁多，定制化需求较强。但总体价值量和技术含量都不算高，所以机构配置并不多。
外观件方面：2020年苹果新机型的中框采取圆角长方形，直切边的全新设计，相应带来前盖玻璃板外形发生变化，单机价值略有上升。其中机构最青睐的是蓝思科技，算是玻璃盖板领域的龙头，玻璃盖板市占率已经达到35%，并占据了苹果供应链四分之三的份额。截至2021年中，共有394只公募基金持有。
结构件方面：机构最青睐的是长盈精密，手机金属结构件领域的龙头，具有手机金属外观件、结构件、金属小件全制程加工能力，也是首家打入苹果机壳供应链的大陆企业。截至2021年中，共有278只公募基金持有。
功能件方面：机构最青睐的是领益制造，全球领先的精密功能件龙头，也是苹果的核心供应商。2019年苹果公司贡献了约60%-70%的收入。目前公司的收入结构中，精密功能及结构件占比为74%。截至2021年中，共有253只公募基金持有。
5、PCB
PCB就是手机里的印制电路板，可以分为硬板和柔性板（FPC）。
21世纪初，PCB行业的产能开始从欧美转移到日韩，之后产能又转移到中国台湾，目前PCB产能正向中国大陆转移。FPC在手机上主要是用在天线、耳孔机、主板、显示及触控模组上。参与这块的大陆公司主要有鹏鼎控股、深南电路、东山精密等，其中机构配置最多的是鹏鼎控股，截至2021年中，共有335只公募基金持有。
6、电池模组
iPhone12改善了电路设计，电池容量有所提升，续航更出色。大陆消费电池厂商在这块的竞争力很强，目前竞争格局比较稳定。
最大的是两家公司，第一是欣旺达，市占率约为20%，在手机电池市占率为26%，且近两年市占率持续提升，也是苹果的核心供应商；第二是德赛电池，市占率为18%。两家公司的营收规模差距不大。其中机构更青睐欣旺达，下游除了苹果手机，还有笔记本电脑、新能源汽车等，也是储能领域的龙头，截至2021年中，共有518只公募基金持有。
此外，广义上说，Airpods产业链也算是苹果产业链，但在无线耳机的内容里我们已经讲过。所以该篇主要是讲了iPhone手机产业链的几个主要环节，其中光学镜头、射频天线、外观件和电池是机构最青睐的几个细分方向。当苹果终端销量增长的时候，它们可能相对更为受益。
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