本文来自微信公众号： 美妆研究所SHOWCASE ，作者：美妆研究所，原文标题：《市值超125港元，凌晨6点上播的创始人去港交所敲钟了！》
2025年末，港交所的上市钟声再次为国货美妆企业敲响——上海林清轩化妆品集团股份有限公司在历时7个月后，正式以“2657.HK”股票代码挂牌上市。
此次林清轩在全球发售1396.65万股，发售价为每股77.77港元，开盘大涨，截至发稿前，最新报价89.9港元/股，总市值约125亿港元（约合人民币112亿元），位居国货美妆上市集团市值第10，超越水羊股份和福瑞达，略低于敷尔佳和丸美生物。
据悉，此次IPO林清轩还引入7家基石投资者，包括富达基金、大湾区共同家园投资、正心谷资本、Duckling Fund、SS Capital、大家保险集团、Yield Royal Investment，累计认购6200万美元。
而在IPO前，林清轩还获得了雅戈尔、碧桂园创投、头头是道基金、上海凯辉创美、张家港星翰启承、厦门沃美达等知名机构的投资。各路资本的接力，也铺就了林清轩通向港股的阶梯。
不过，当林清轩以“国货高端护肤第一股”的身份站上港股舞台，招股书中被高频提及179次的“高端”二字，也引发了行业追问：这家靠一瓶山茶花油崛起的企业，真能撑起“高端”光环吗？
事实上，早期的林清轩在各个层面都不“贵”——其起步于一块手工皂，以天然成分为卖点，包含了从头到脚超100个SKU，单价在100元左右。用孙来春的话说“毫无核心竞争力”。
一直到2016年，林清轩做出了品牌史上最关键的战略抉择：全面砍掉平价产品线，将全部资源聚焦于山茶花护肤油及相关的SKU，也自此开启了国货高端护肤的转型。
在招股书中，林清轩引用“灼识咨询”的数据，称2024年按零售额计，其位列中国高端国货护肤品牌第一，也是中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中唯一的国货代表；在高端抗皱紧致市场，同样位列国货第一、全行业前十。
公司将名称由“上海林清轩生物科技股份有限公司”更改为“上海林清轩化妆品集团股份有限公司”，也是因为：“考虑到我们是中国高端国货护肤品牌。”
而在林清轩看来，“高端护肤品牌”的定义通常从差异化产品定位、于护肤领域的专业知识累积、定价、研发、品牌形象、渠道策略等方面进行评估。
比如，其定价通常高于行业平均水平至少50%、依靠大量且持续的研发投入、具备进入高档购物商场等高端零售的渠道能力等。
在价格标尺上，林清轩的确站上了高地。其核心单品山茶花精华油5.0价格直逼香奈儿同类型产品。同时亦有媒体报道称，随着产品迭代，该单品的价格从一代的377元/30ml一路攀升至五代的599元/30ml。
据悉，该产品自2014年上市以来，已累计销售超过5000万瓶，并连续11年稳居全国全渠道面部精华油零售额榜首，也是该品类中唯一连续8年年零售额突破1亿元的产品。
高定价策略也为林清轩带来了可观的毛利率。2024年，林清轩毛利率达82.5%，远超珀莱雅、上美股份、贝泰妮等企业。
而渠道方面，林清轩的布局策略也服务于其高端定位。与多数美妆品牌依赖线上的形态不同，林清轩有意识地通过布局线下门店、线下服务的方式来夯实品牌的高端定位。
据悉，截至2025年6月30日，其全国554家门店中超过95%进驻核心购物商场按门店总数计，在国货及国际高端护肤品牌中排名第一。
另外，林清轩集团在招股书中也表示，未来计划在一二线城市加密门店布局，通过打造高品质的旗舰直营店，以强化其高端品牌形象。
尽管价格和渠道为林清轩的高端定位提供了支撑，但高端品牌的真正基石，远不止于定价的勇气和渠道的占位。
从研发维度来看，其招股书中“研发”一词出现了162次，集团自称自己是“实验室里长大的品牌”，认为“对研发的承诺是成功基石”，并表示通过长期致力于研发，已打造出一系列稳健的核心成分和技术——独家标志性成分“清轩萃”，累计超过500项配方及86项专利……
但从数据来看：2022-2024年林清轩研发投入分别为2112万元、1975万元、3040万元，2025年上半年为1803万元，三年半累计研发投入合计不足1亿元，甚至抵不上同行一年的研发费用——华熙生物2024年研发费用达4.66亿元，珀莱雅2.1亿元，上美股份1.8亿元，更不用提与欧莱雅、雅诗兰黛等国际企业比了。
而且，林清轩将品牌命运与“山茶花油”深度绑定的战略，在构筑认知壁垒的同时，也带来了产品创新的结构性瓶颈。其发展高度依赖单一成分、单一品类与单一爆品，增长天花板也与这一细分市场的容量深度绑定。
对比珀莱雅红宝石系列所延伸的精华、面霜、眼霜、水乳等品类，以及双抗、原力、能量所构成的大单品矩阵。林清轩的“大单品策略”略显单薄，其精华油品类在今年上半年占比高达45.5%，尽管围绕山茶花衍生出了水、霜、精华等品类，但除面霜外，其余产品线收入占比均未超过10%。
与此同时，这种“强关联、窄赛道”的模式，也很容易导致其新品开发更像是在原有核心技术的横向延伸，而非颠覆性或跨成分的突破，很难在传播上持续制造新鲜感——过度聚焦，在前期是破局的利刃，在后期也可能成为限制想象力的天花板。
也正因为受限于成分和品类上的薄弱，在一定程度上也促成了林清轩不得不持续依靠巨量的营销投入来维持市场声量、教育消费者。
2024年林清轩销售及分销开支达6.88亿元，销售费用率高达56.9%，同期珀莱雅为47.9%、贝泰妮49.97%、上海家化46.7%。
更值得一提的是，2024年这个比例已经是优化的结果，在2022年的时候林清轩的销售费用率高达73.7%。该年，集团6.91亿的营收中，有5.09亿用于销售及分销支出。而即使是优化后，在国货同行中，林清轩的销售费率已经是属于较高水平的。
也正是这种资源配置模式，不禁让人对其“高端”成色的可持续性产生疑问。
尽管高端定位仍存争议，但在2025年美妆行业整体承压的背景下，林清轩的业绩爆发式增长，在某种程度也成为其顺利叩开资本大门的核心底气。
数据显示，2025年上半年，林清轩营收从2024年同期的5.30亿元大幅增长98.3%，达到10.52亿元。这一数字已接近其2024年全年营收12.1亿元的规模。
且按当前收入计算，林清轩的规模已超越福瑞达（10.94亿）、水羊股份（10.39亿）、华熙生物（9.12亿)等多家上市公司，跻身上市公司前十。
若今年下半年林清轩能延续当前增长态势，2025年全年营收规模有望攀升至25亿元。
不过林清轩这个前十能稳住多久仍然是个未知数，同样在冲刺资本市场的自然堂和植物医生，上半年营收分别为24.48亿元、9.60亿元。一旦它们相继上市，国货美妆板块的竞争将进入新的维度。
从盈利表现看，林清轩同样展现出强劲的增长势头。2022年受疫情影响公司尚处于小幅亏损状态，净亏损593.1万元；2023年便迅速扭亏为盈，实现净利润8451.8万元；2024年净利润进一步跃升至1.87亿元。
到今年上半年，净利润同比暴涨至1.82亿元，几乎与2024年全年盈利规模持平。
此外，在招股书中，林清轩指出：“从山茶花拓展到其他植物，推进多品牌战略，打造具有文化特色的高端护肤品牌。”
据悉，目前林清轩已通过内生孵化的方式推出两个新品牌小馨轩和华嫆庄，前者面向具有普遍皮肤敏感性，且偏好植物护肤的消费者；后者为社区美容服务品牌，以独创的“红参灌肤”护理为特色。
不过，从营收层面来看，林清轩的第二增长曲线仍在萌芽阶段，2022年-2025年上半年，以小馨轩为主的其他新兴品牌收入仅占林清轩总收入的0.9%、1.0%、1.0%、0.9%。
其未来的增长故事，短期内仍需主品牌和山茶花油大单品来主讲。
对于每一个企业来说，创始人的抉择在某种程度上都牵动着企业的生死。
从2016年果断砍掉平价产品线、All in山茶花，到2020年疫情中现金流断裂，写下《至暗时刻的一封信》，发动全国导购转向线上求生，孙来春的每一次抉择，都深深塑造了今天的林清轩。
但对于林清轩而言，这位创始人的影响力远不止于内部的战略抉择——他主动走到聚光灯下，将个人IP打造成了品牌的“流量密码”。但有流量的地方，总离不开争议。
2022年，当国际品牌香奈儿推出红山茶花系列时，孙来春以一篇充满情绪的长文公开“炮轰”，指责对方挖走一线员工，此番是“早有预谋“，言辞激烈地表示“这是林清轩创业以来受到最猛烈的进攻，这场保卫战，事关生死，也事关中国第一个高端化妆品品牌是否能脱颖而出，于企于国，没有退路……我们都准备和我尊重的世界强敌作战”，将自己塑造为抵抗国际巨头的“悲情英雄”。
而这场被部分人视为“越级碰瓷”的舆论战，让“林清轩创始人指责香奈儿不正当竞争”话题阅读量近亿，也让很多没有听过林清轩的人知道了这个品牌。
2023年，在直播间里面对网友对产品天然性的质疑，孙来春的应对同样非常规——他直接仰头喝下小半杯山茶花精粹水，瞬间引爆直播间热度。
如今，这位创始人更是深度投身直播一线，此前其接受媒体采访时提到：“早上6点开播，晚上12点才回家，洗漱后1点睡觉，早上5点半又起床，不是在直播间就是在去直播间的路上。”
甚至还衍生出“林清轩家族IP矩阵”——林清轩联合创始人孙福春的“林清轩福哥”、孙福春的儿子“小孙总”、林清轩品牌总经理亦是林清轩侄女孙宁的“林清轩宝妈宁姐”、林清轩品牌合伙人“林清轩婷姐”……全方面吸引流量。
在企业发展前期，这种由创始人魅力主导的“个人英雄式”创业，无疑是一种成本极低、效率极高的破圈策略，它赋予了品牌鲜明的人格和持续的话题热度。
然而，上市意味着游戏规则的改变。当林清轩以“国货高端护肤第一股”的身份站上港股舞台，创始人的个人IP是否会成为品牌长期主义发展的“天花板”或“风险单”？
一方面，强个人绑定使品牌形象极为鲜活，但也不可避免地被打上“网红”烙印，这与高端市场崇尚的经典、专业与距离感存在内在冲突；另一方面，企业声誉与个人声誉深度嵌套，任何关于创始人的争议都可能引发品牌价值的剧烈波动，带来额外的治理风险。
更关键的是，创始人常年冲锋在营销一线，可能从内部固化“流量驱动”的路径依赖，从而在需要长期主义投入的研发、供应链与品牌文化建设上形成无形的资源挤占。一个真正的高端品牌，其魅力应来自于产品与品牌本身价值，而非创始人的个人表演。
孙来春的抉择曾多次将林清轩从悬崖边拉回，并推向高峰。但面对全新的资本市场语境，孙来春的新课题或许是：如何智慧地管理个人“影响力”，在巩固品牌灵魂的同时，推动品牌完成从“个人英雄式”创业到“制度化”公众公司的关键进化。
结语：
上市钟声，为林清轩的第一个二十年画上了辉煌的句点，也为其下一篇章拉开了序幕。
它用一瓶油证明了国货冲击高端的可能性，并获得市场的阶段性认可。然而，从一场成功的品牌创业，到一家值得长期信赖的公众企业，其真正的挑战才刚刚开始。
因为，资本市场期待的不仅是过去的故事，更是未来的想象空间。
接下来，林清轩还需要向资本市场证明，其“高端”是一种由内而外、彻彻底底的价值体系——它体现在远超行业均值的定价里，更沉淀于对标国际巨头的研发投入中；它显现在高端商场的柜台陈设上，更扎根于穿越周期的产品创新力内；它得益于创始人破釜沉舟的个人魅力，但最终应该托付于一个不依赖任何个人的、制度化、可持续的品牌生命。