本文来自微信公众号： 培风客 ，作者：Odysseus，头图来自：AI生成
即便在明天奇迹发生，霍尔木兹海峡打开，这个世界也回不去一个月之前的样子。它已经多多少少被改变。更不用说目前这场战争还没有停止，有越来越多的军事和地缘专家在警告我们正在通向一个升级而不是降级。
当然说实话，我在一个月之前也看到很多专业的地缘和军事研究机构说这场战争不会发生。而他们都低估了内塔尼亚胡的行动力。所以就像是人类历史上几乎所有战争一样，偶然和突发事件层出不穷，在珍珠港之前也没太多人想到会有这么一出，在珍珠港之后也没人敢设想中途岛日本人会输光家底。
我觉得这个月我学到的新知识是，任何一个地缘或者经济事件，它对于不同区域的影响是不同的。这一点在过去40年时间里面，因为种种原因，多多少少被忽视。例如AQR的经典论文《Value and Momentum Everywhere》，这建立在世界是平的这个大前提下，而今天并非如此。
我觉得它更像是你往平静的湖面丢下了一颗石子，被波纹影响到的距离随着时间而扩大。
而在风暴中心的，就是海湾国家。
海湾国家：这几乎就是疫情冲击
对于海湾国家来说，因为海峡封锁，大部分的石油出口收入归零，而财政支出依然存在，这种情况就是噩梦。在2025年年底，对于海湾国家2026年GDP增速预期大概在4%左右，而最新的估算已经是-0.2%，这还是上周的数据。
一个很多朋友可能没想过的问题在于，这个数字跳动的速度远超你想象，它是按照每个月甚至每周跳动的。尤其是如果油气田减产，到后面恢复还需要一个爬坡的话，这个数字的降低速度是更快的。
更不用说，因为战争带来的损失也必须划归到公共支出里面去填补。有一些国家拥有更好的储备，而有一些国家则没有。
所以在2026年，海湾国家的经济增长已经是泡影，就算明天战争结束，这个地区今年的经济增长也没了。更不用说他们在过去几年里面，通过旅游打造的航空枢纽，酒店集群，还有金融中心。这些都需要和平和安定的服务业同样被深深冲击。
之所以说类似疫情冲击，是因为我觉得虽然不知道时间有多久，但最终这些国家还是会重新出口自己的石油。这是一次巨大的创伤，但只要冲突不长期化，就不致命。但谁能保证这一点就不好说，土耳其和阿联酋对于军事的看法迥异，沙特和阿联酋也有分歧。目前大家依然觉得2027年这些国家会有一个强劲的复苏，类似2021年全球经济在疫情后的反转。但每一天过去，影响就更大，冲击可能就更久。
这也是最近黄金有很多央行抛售的原因，确实是缺钱。
东南亚：风暴边缘，摇摇欲坠
如果说海湾国家是已经经济增速被清零，那么东南亚国家就是摇摇欲坠。这种油价上涨，美元上涨，联储不会降息的环境，对于东南亚国家来说就是灾难。
越南和印尼，两个具有代表性的例子，一个没资源靠制造业，一个出口资源。但走势都差不多，越南的金融系统更加独立，印尼的金融系统更加西方化。但不影响大家的看法，都不容易。
如果说中东我第一不了解，第二因为处于风暴中心感觉抄底找不到逻辑，那么东南亚倒是可以展开聊聊。
从战略的角度，联储的降息，以及全球经济的好转，依然是东南亚很好的择时指标。但目前看起来，这个时间多多少少被延后并且和战争的影响息息相关。所以这属于一个比较适合右侧交易的年份，而不是去根据基本面抄底。
因为稍稍算数一下，以印尼为例子，在年初他们设定的经济增长目标是5%-5.5%，然后用的油价基准是70美元，印尼虽然出口原油但也进口成品油，所以按照他们自己在预算里面做的敏感性分析，油价每上升1美元，他们需要增加6-10万亿印尼盾(3.5-6亿美元）。按照目前的赤字率，如果国际油价保持在90美元左右，他们的赤字率就会超过多年以来设定的3%的红线。
这还只是问题的一条腿，还有另外一个问题是汇率。
美元指数的上涨对印尼来说也不是一个好消息，因为他们进口成品油花的是美元，补贴本国生产用的是印尼盾。在印尼盾贬值的时候，以本币计价的赤字率会走高更多，这里都没算他们的债务和利率问题。
而且这里也没有考虑，如果真的有一天库存降低之后，生产被迫放缓带来的需求走弱。这其实是一个更大的风险，只是现在大家还觉得过一段时间事情就可以得到解决。
我还记得在3月2号JP的论坛上，我被问到如何看待中东的问题，当时战争开始只有几天时间，我的回答就是Duration Matters，作为生产企业，库存没有消耗完的时候，是一种心态，真的有一天生产原料没了，那就是更麻烦的问题。而我可以确定的是，不是每一个东南亚的企业，都有两个月的安全库存。
所以如果说我们在前面一个月，讨论的是，赤字的增加，利率不会走低，那么往后面去看，由于供给中断带来的需求走弱，价格提高可能就真的会发生。
在这次事件之前，大部分读者包括我都没有经历过70年代的滞胀，这几个词听起来就是概念里面的事情，但这个月，如果你去和下游交流，他们就是一边担心供应没了，一边涨价。这就是微观上的滞胀。我确实是第一次看到这么广泛的滞胀情况。即便是问题和平解决，这些地区的企业也会开始慢慢补足自己的库存。
欧洲：日韩-血条更厚，但也仅此而已
欧洲和日韩从产业来说，其实和东南亚受到的冲击可能本质没太多区别，但他们储备更多，产业更丰富，财政空间更大，所以感受到痛苦的时间更晚一些。
这就又回到了之前那个说法，在面对供应链中断的时候，比方说中断时间是30天，然后你有40天的库存，那么这个事情就只是一个干扰，其实你的生产逻辑改变没那么多，事情过后花点时间重新把库存补回来，或者多补一点都是那么一回事。但如果中断时间60天，你只有40天库存，这个事情就不止是一个干扰，你需要处理的问题就不是一个库存管理那么简单的事情，重新安排开工率，下游订单的违约，包括价格的调整都有可能发生。
我觉得日韩比起东南亚，他们的优势就在于这个时间长一点，但不是说就没有代价，如果时间继续拖下去，情况只会更严重，因为这些经济体更大
中美：有冲击但可以应对
如果不是中国过去10年，在产业政策上坚定增加自主可控，在汇率和利率上争取了足够的主动权。那么今天中国的处境，可能就是位于日韩和东南亚之间。
只有经历过2008-2016年，体会过过剩产能，看过光伏第一次尝试失败，然后见到碳酸锂第一次到20万人民币，然后新能源渗透率超过了2016年市场最乐观的人预期。我觉得我才理解这种产业链的升级是多么宝贵。东亚模式很多人都说是人矿，坦率说真的人矿我觉得大部分人都没见过，无论是日本，韩国还是中国，都努力让自己在资源相对匮乏的环境下，通过制造业打造了比较优势去参与世界的贸易。这其实就是标准的，优秀产业政策的应用。
而中国在2016年之后，比起日韩更进一步，不仅是参与世界贸易，还努力保证了自主可控和安全优先。这种战略远见，或者你说自我实现的战略决心，都是令人敬佩的。
超过50%的新能源渗透率，如果油价在100以上这个数字随时可以继续提高，煤化工产业链提供安全保障，能源的供给多元化，这些都是在今天，很多投资者会说中国可能是一个冲击避风港的逻辑。
我自己觉得如果事情真的特别严重，全球总需求因为高油价被压制，中国肯定也会受损，但就像上面说的，中国的受损幅度要小于绝大多数国家，这是一个需求的冲击，但不是那种供应链和能源会断供的冲击。麻烦，但可以解决。
其实对于美国来说，霍尔木兹海峡从经济上来说也是一个麻烦，但可以解决的问题，油价高对于美国来说更大的痛苦在于不能降息，美国是一个原油出口国，所以对美国的冲击更多是利率上的。这也是之前很多朋友问我为啥美国人感觉没啥影响，股票市场依然表现不错，在上周我解释了，只要油价没有影响利率，确实大家感受就不深。而这周它开始影响利率，那市场就开始跌了。这不一定是所有的逻辑，但是一个好的出发点。
但其实更大的麻烦在于政治和地缘上，虽然我不知道这两个问题是不是目前美国的重心所在，但霍尔木兹海峡目前的确是是石油美元的焦点所在，其实这也是说来搞笑，三个月前没人觉得霍尔木兹海峡会成为美国不得不进攻的区域，但现在从政治和地缘来说，如果伊朗一直控制海峡，那确实美国有必须干事情的理由。这就是自己给自己找了个麻烦。
所以中美的确是世界前二的经济体，在这个冲击中，中国更多担心的是需求走弱，而不是说供应链中断，确实会有一些品类中断，也会有价格上涨，但不是那种没货的上涨。美国担心的可能是利率，地缘影响，也不是那种断供带来的冲击。比起欧洲日本从容非常多。
这里有一句话很贴切，供应链里面，能用钱解决的问题往往都不是问题。但即便如此，今年中国的交易逻辑，美国的交易节奏也都被改变。而且我们这里讨论的还只是到今天的情况，如果美国决定进行地面进攻，更有可能是进行手术刀的局部进攻而不是全面进攻，但同样也是在缺乏足够准备的前提下，在有限时间里面被派去了一个三个月之前可能没想过的目的地。这种事情的后续发展是需要观察的。
上面这是到目前为止的情况，是从空间的角度来说，而时间的角度之前分享过，每过一周都是新世界。对于未来我觉得有很多不确定性，我也不是这方面的专家，但目前的事实是：
王毅外长的说法我觉得是有道理的，美国和伊朗都有意愿进行谈判，这点之前我也分享过原因就不再赘述。
但双方的条件和价码相差太大，有心谈和能谈成也不是一个事情。
这种时候要么就需要大家较量一下，也许是美国夺取一些伊朗觉得重要的要地，然后大家筹码变了重新谈一谈价格，也许是伊朗防守成功这些要地，然后大家筹码变了重新谈一谈价格。
要么是双方理性下来谈，这些部署只是Art of Deal的一部分，但一方面二月份大家也是这样说，另一方面看起来以色列并不想要这个事情这样发生。
而无论哪种结局，这个世界都已经改变，更令人感到蛋疼的是，距离这个事情发生可能都还需要时间，按照最新的说法，可能要等到下周才会有新的动向。那每一周处在这种状态下，就像石头丢进了水池，每过一周影响都在扩大，影响都在加深。
我自己觉得这场战争是一个很好的样本，至少让我在地缘问题的分析上多了一些新的思路，在以后如果遇到这种地缘的扰动，当然第一个思考肯定是，他是不是一个可以很快消失的扰动。
而如果扰动是持续的，这种影响是按照空间和时间去盘算的。这是一个我觉得很不错的思路和框架。