本文来自微信公众号： LADYMAX ，作者：Drizzie，原文标题：《财报速递 | LV抗压能力强于部门平均，Dior较近几季度改善》
尽管中东冲突持续扰动全球奢侈品复苏，但是并非没有积极信号。
据时尚商业快讯，全球最大奢侈品集团LVMH昨晚公布2026年第一季度财报，收入同比下跌6%至191.2亿欧元，在汇率拖累达7个百分点的背景下，实现1%的有机增长。
但中东冲突对有机增长带来了1个百分点的负面影响，也直接拖累了市场原本对奢侈品年初复苏的预期。
该集团CFOCécile Cabanis表示，当前经济形势严峻，未来几个月形势仍将高度动荡。
LV、Dior所在的时装皮具部门在第一季度有机收入下跌2%至92.5亿欧元，受中东市场冲击影响，略低于此前市场一致预期。
管理层明确指出，中东地区需求在部分购物中心下滑幅度高达30%至70%，加上跨境旅游消费出现中高个位数的收缩，使这一核心部门承压，若剔除中东影响，时装皮具部门在3月已接近持平。
与此同时，非核心部门正接过增长任务。
Tiffany与宝格丽所在的腕表珠宝部门有机增长7%至24.4亿欧元，成为本季度最亮眼的部门，管理层特别提到Tiffany表现极为出色，其HardWear系列实现非常强劲的增长，但承认品牌在中国仍面临挑战。
葡萄酒烈酒部门收入增长5%至12.7亿欧元，其中香槟业务在欧洲迎来良好开局，干邑也受益于中国春节假期推动。
丝芙兰所在的精选零售部门收入上涨4%至40.5亿欧元，其中丝芙兰在所有地区均实现稳健增长并扩大市场份额。
香水化妆品部门有机收入持平，录得20.4亿欧元。
当前LVMH继续印证从软奢向硬奢与体验型零售迁移的行业趋势。
按地区看，中国所在的亚洲市场录得7%的增长，创下自2023年以来最佳表现，占比提升至32%。
在与分析师的电话会议上，Cécile Cabanis将这一变化定义为广泛性复苏，主要来自中国和整个北亚市场需求的同步回暖，她强调第一季度多数业务在该市场都取得了显著进展。
从消费者结构看，包含出境游的中国消费者已从此前的中低个位数下滑恢复至持平，旅游消费仍在拖累，但本地消费开始接棒。
美国市场在第一季度恢复至3%的有机增长，延续了去年四季度以来的修复趋势。
相比之下，欧洲与日本仍受制于旅游客流疲软，分别录得3%的下滑，显示出全球奢侈品需求的恢复依旧不均衡，还没有出现整体复苏趋势。
在具体品牌层面，尽管集团不披露具体数据，但Cécile Cabanis表示，Louis Vuitton仍是抗压能力最大的基本盘，表现好于部门平均水平，显示其在高端客群中的定价权与产品力依然稳固，同时路易号项目表现仍然出色。
Dior则较此前几个季度明显改善，随着创意总监Jonathan Anderson产品逐步铺货，尤其是鞋履与手袋的补齐，更多新品将在第二季度上架，推动品牌真正进入放量周期。
与此同时，Loro Piana继续保持双位数增长，Rimowa也跑赢平均，而Givenchy、Celine、Fendi与Loewe在新创意总监的带领下正处于调整区间。
可以看出，这份财报揭示了LVMH当前的三重挑战，一是地缘政治对高利润区域的直接冲击，中东约占6%收入，而该市场对利润的影响大于收入，二是旅游消费恢复慢于预期，跨境消费这一过去十年的增长引擎尚未完全重启，三是新品驱动节奏偏慢，尤其是在时装皮具部门，尚未形成足够强的换代周期。
这也解释了资本市场的冷淡反应，尽管股价自去年12月以来估值已从约27倍回落至21倍，但这份略低于预期的成绩单，目前不足以促使市场做出明确决策。
摩根士丹利分析师Eduoard Aubin在最新报告指出，在当前估值已明显回调的背景下，这份财报仍不足以吸引长线资金入场，且全年收入增长大概率维持疲弱，加上Chanel商业表现的相对强势，市场对Dior修复节奏的担忧或将进一步压制集团估值。
Bernstein分析师Luca Solca用“派对推迟”来形容LVMH最新一季度表现，Barclays分析师Carole Madjo则认为时装皮具业务没有惊喜，但对腕表珠宝以及葡萄酒与烈酒的强劲表现表示认可。
奢侈品行业的修复，不再依赖单一引擎，而是美国市场提供稳定性，亚洲市场创造弹性，同时珠宝与美妆等部门分担增长任务。
但是对于LVMH而言，时装皮具依旧是最关键的情绪锚，市场真正期待的不是触底，而是时装皮具重新进入明确的增长通道。
截至昨日收盘，LVMH股价微跌0.3%至481欧元，目前市值约为2319亿欧元，较巅峰期跌去50%。