本文来自微信公众号： 观网财经 ，作者：孙梅欣
交出在港股上市以来首份完整成绩单的黑芝麻智能，尚未解决公司的盈利问题。
这家国内智能汽车芯片企业2025年的业绩显示，去年公司营收8.22亿元，同比增长73.4%；毛利3.37亿元，同比增长73.1%；毛利率达到41%，较截至2024年末的37.4%水平有3.6个百分点的增长。
然而，最为核心的利润数据，黑芝麻智能依然亏损近14.25亿元，其中经调整后亏损净额为10.75亿元，规模上较上年虽然有17.5%的收窄。
需要提到的是，黑芝麻智能虽然在2024年上市当年实现3.13亿元的正向盈利，但这主要是由于上市前向投资者募资而来的公允价值变动收益，并不是从根本上改变企业的经营利润状况。
亏损最直接的原因，是高额持续的研发投入，公司在财报中也承认了这一点。公告显示，2025年公司的研发投入达到14.17亿元，是营收水平的1.72倍，保持了和去年14.35亿元基本一致的高额研发投入，是公司业务中最大的成本支出。
但如果将换个视角便会发现，整体较小的营收规模，是这家在技术上冒尖的科技企业难以盈利的另一个重要原因。虽然核心产品已经量产，但销售规模显然还达不到放量的标准。
黑芝麻智能成立于2016年，是国内车规级智能汽车芯片计算机解决方案供应商，核心产品包括智驾芯片“华山系列”，以及协助实现舱驾控一体化中央计算芯片的“武当芯片”。
另外，公司还在去年11月份推出SesameX具身智能计算平台，进入人形机器人行业，并在今年1月初收购亿智电子，将整体业务拓展至智驾、具身智能和泛AI领域。
从财报显示的数据来看，辅助驾驶产品及解决方案，是公司的核心收入，去年带来6.86亿元收入，同比增长了56.8%，在总营收中的占比达到83.4%。
相比之下，智能影像解决方案的收入占比则小得多。虽然去年这部分业务拓展至AI眼镜等领域，但营收增幅只有7.9%，业务营收额仅为3920万元，在总营收中的占比不足5%。
其中，最为核心还是两个系列芯片的销售。财报中提到，黑芝麻的华山A1000系列芯片是去年公司芯片销量的主力，目前搭载于东风、吉利、比亚迪、一汽等车企的多款车型，并远销全球市场，已有超过5年的生命周期。
由于已经具备商用车量产优势，累计了高阶辅助驾驶经验，后续公司会推进A1000系列芯片进入无人邮政物理车、无人清洁车、卡车等商用车领域的计划领域，其中A1000芯片搭载奇瑞、陕汽商用车，并提供主动安全解决方案；搭载德赛西威“川行致远”S6系列无人车，提供高安全算力支撑。
另外两款主力芯片的贡献，从表述来看，在技术和推进阶段的突破，仍然超过销售层面的表现。
其中作为中央计算芯片平台的武当C1200系列芯片，2025年实现从定点到头部车企在新车型上的量产接单，在多家车企验证和交付。
而最新的华山A2000系列芯片，则作为黑芝麻进入高阶智驾的主力产品，定位全球首款全景通识高算力芯片，目前正与元戎启行、Nullma等算法厂商进行深度适配与验证，并取得了头部车企定点，后续会向头部车企送样，预计2026年会有多个量产项目落地。
换句话说，武当C1200系列芯片的量产才开始不久，华山A2000系列芯片今年才能实现量产。从行业角度来看，在市场规模扩张和市占率方面，还没形成占位优势。
要知道，在智驾芯片领域中，英伟达、高通等全球知名芯片企业长期占据技术优势和市场的龙头地位，在全球范围内霸主地位难以撼动。国内市场上，借助国内近年的“国产替代”契机，国产智驾芯片企业的规模增长也呈现出加速态势，其中国产“智驾芯片一哥”地平线就是黑芝麻智能最大的对手。
不过，和黑芝麻智能一样，高额的研发投入，让已经实现37.6亿元营收、毛利达到24.3亿元的地平线，也没能做到整体盈利，去年公司亏损幅度还进一步扩大。
黑芝麻智能也知道行业内“高投入、慢回报”，用“烧钱换未来”的特征，因此也在试图通过业务延伸创造更多的营收来源。
去年推出的SesameX具身智能计算平台，就是公司尝试的新的业务增长点。通过推出面向机器人产业的多维智能计算平台，公司可以提供从硬件、软件、工具链到模型生态的全栈自研技术架构，核心的Kalos、Aura、Liora三大计算模组系列，可以分别针对不同复杂度与形态的机器人场景，为机器人提供智能计算基础。
公开信息显示，云深处、深庭纪、星程智能等企业已经成为黑芝麻智能的合作伙伴。财报中，去年在这部分业务也带来了9630万元的收入。考虑到平台发布时间距离年底不足2个月，新平台带来的业务增长的确抢眼。
不过，具身机器人领域从行业整体来看，大部分企业同样处于“叫好不叫座”的亏损阶段。大量的前端研发投入以及尚未清晰的商业化场景，同样是众多具身机器人企业的经营“出血点”。
因此，虽然黑芝麻智能能够在现有技术基础上延伸出新的业务增长点，但能否带来实际的经营收益，现在还不明确。
不过，对于今年公司的经营情况，黑芝麻智能依然表现出乐观态度，表示会继续就智能汽车、具身智能解决方案等端侧AI方向，推进量产交付、技术迭代和市场拓展，争取实现业务规模的扩大和盈利能力的改善。