光模块大涨，光芯片奇缺，供需错配谁受益？| 0422

一、当日行情分析

1、市场观察

今日A股低开高走，全天震荡攀升，三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.52%报4106.26点，重返4100点关口；深成指涨1.30%报15177.29点；创业板指涨1.73%报3752.76点；科创50涨1.71%报1451.14点。两市合计成交额约2.56万亿元，较上一个交易日放量1512亿元，全市场超2900只个股上涨。最值得关注的是，创业板综指今日创下历史新高，突破了2015年6月3日创下的4449.42高点，标志性意义显著。

连板题材分析:

趋势股题材:

2、中东战火袭扰下 光刻胶关键原料陷入短缺

3、伊朗批美方“冷淡无诚意”，新一轮谈判尚未决定

二、液冷怎么了

1、美股液冷龙头大涨

2、英维克Q1业绩同比下降81.97%

如果只看2024年，英维克其实还很容易被市场继续相信。2024年，公司营收45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%。表面上看，营收和利润都还在双增。可问题是，隐患已经浮现：全年毛利率28.75%，同比下滑3.6个百分点；经营活动现金流净额仅2亿元，同比下降55.9%。

到了2025年，这种“营收还在涨、盈利质量却在变差”的趋势进一步强化。全年营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.22亿元，同比增长却只有15.30%。净利润增速第一次显著落后于营收增速。与此同时，毛利率继续下滑，经营性现金流进一步下降。

真正让问题集中爆发的，是2026年一季度。一季度营收11.75亿元，同比增长26.03%，看上去并不差；但归母净利润只有865.76万元，同比下降81.97%；扣非净利润更只有539.29万元，同比下滑87.10%。

利润为什么会这样？拆开看，至少有四个具体原因：

第一，财务费用大增。一季度财务费用同比增加2023万元，增幅超过77倍。背后是持续扩产带来的融资成本上升。一季度末，公司在建工程余额3.22亿元，涉及泰国、美国基地及国内多地产线建设。也就是说，公司在为未来市场扩张提前重投入，但这部分成本先压在了当期利润上。

第二，信用减值损失明显增加。一季度信用减值损失从上年同期的752.69万元升至3015.72万元，主要是应收账款计提坏账准备增加。这至少说明，公司在扩张过程中，回款质量在承压。

第三，税收优惠减少。增值税即征即退、先进制造业进项税额加计抵减等优惠减少，同比少了约839万元。这是非核心经营因素，但在净利润本来就薄的时候，会放大利润波动。

第四，经营性现金流继续恶化。一季度经营活动现金流净流出3.86亿元，而上年同期净流出1.71亿元。恶化幅度超过一倍。这个信号比利润下滑更值得重视，因为它说明企业可能正在用更多账期、垫资和营运资本去换订单。

这些因素里，有些是行业共性，比如系统集成商在放量初期天然面临账期和毛利压力；但有些明显是公司个性，比如扩产节奏、融资安排、减值计提、税收优惠变化。

3、液冷产业链哪里赚钱？

三、光芯片

东山精密

核心逻辑是一体化能力。公司光模块业务与海外并购资产的协同效应持续释放，在光芯片短缺的背景下，其“芯片+模块”的一体化卡位优势将持续放大，是本轮主线中确定性最高的标的之一。

仕佳光子

杰普特

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