本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《4 月社零点评：消费怎么办？》
如海豚君此前担忧的二季度消费压力不小，今日公布的4月社零表现确实明显走弱，整体社零同比增速仅0.2%，线上实物同比增速据测算也仅0.2%，是22年以后最差的一月。
不过，本月如此表现并非毫无迹象，不是意外：
一方面，在2月国内消费旺季过后、此前3月份的社零增长势头已明显走弱；去年3~6月是国补利好相对最明显的时间段；
另一方面，国内头部公司—如京东已明确指引二季度内电商业务增长会比一季度明显恶化。
导致增长大幅走弱的主要拖累仍是通电产品和汽车零售，但目前来看似乎有向其他商品品类和消费类型扩散的迹象
1、4月社零：不意外，但问题在哪？
据统计局披露，4月国内社零总额同比增长0.2%，相比2月的2.8%和3月的1.7%，阶梯式放缓。由历史数据可见，去年3~5月是社零增速的一个高峰，对应着国补利好最显著的时间段。
由此可以推测，二季度内消费和线上购物的同比增压力都会比较大。好在进入下半年后基数会明显下降，那时社零和消费增速应当会触底修复。
分消费类型看，4月商品零售和餐饮消费增速都环比下滑，其中商品消费更加疲软。具体来看，商品零售增速本月仅0.2%vs.上月的1.5%，餐饮收入增速则从上月的2.9%稍有放缓到2.2%。
对这种分化的表现，海豚君认为其中餐饮消费并不太受国补退坡和电子产品普涨的影响，因此相对能更“真实”反映消费景气度的变化--即4月消费景气度相比3月确实有一定走弱，而商品零售则更多是结构性的手家电、家具和汽车这几大品类拖累。
2、线上消费压力更大
对于线上消费，进入26年后统计局对线上零售的总口径做了一定变更，由此前的“网上零售额”变更为“网上商品&服务零售额”，大幅扩大了对网上服务型零售的统计范围。不过，对网上实物商品零售的统计口径基本不变，和历史数据可比。
具体来看，4月线上实物零售额同比增长仅0.2%，相比12月～2月的6.5%加权平均增速显著放缓，对比3月的2.5%同样走低不少。可见，线上消费受到的冲击，要比整体社零更严重。类似的，京东指引下季电商业务营收增速会从本季的近+5%，在2季度会恶化到约-5%。可见头部电商平台们也认为二季度内线上消费的“压力山大”。
相比之下，线上服务型销售则更显韧性，按披露4月同比增速接近6.8%，虽也环比放缓，但绝对增速仍不低。
3、汽车和国补品类仍是最大拖累，但负面影响有扩散迹象
分品类看，导致4月社零明显下滑的最大拖累之一仍是汽车销售，4月内汽车零售同比销售跌幅接近20%。剔汽车后社零增速为2.2%，比包含汽车情况下的0.2%好很多。
其他商品上，此前最受国补利好的家用电器、家具仍是表现最差的品类之一，4月份规模以上销售额分别下跌了约15%和10%。此外另有两点值得注意：
a.可能因金价见顶回落，金银珠宝消费跳水式下滑，销售同比减少约20%；
b.此前销售增长仍坚挺的通信设备（例如手机）受到的冲击也越发明显，可能是内存涨价对需求的压制开始显现。
此外，服装鞋码、化妆品和日用品等不太受国补影响的品类，本季增速也普遍环比走弱。其中可选消费走弱幅度更大，服饰和化妆品的增速都环比下降了约3~4pct。商品消费变弱有从国补影响品类向外扩散的迹象。
<全文完>