本文来自微信公众号： 采铜的书房 ，作者：Kimi、采铜，原文标题：《骗子死于谎言，信徒死于真诚——阿申布伦纳传》
01
2001年，利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）出生于柏林，父母都是医生。
他就读于柏林的约翰·肯尼迪学校，接连跳级，15岁中学毕业。多年后他在播客里回忆那几年：他身上有两样东西被环境压制着——怪异（weirdness），不合群（disagreeableness）。他说，后来造就他的，正是这两样。
15岁，他说服父母，独自去美国，入读哥伦比亚大学，双修经济学与数理统计。17岁，经济学家泰勒·考恩（Tyler Cowen）读到他的论文，称他为"经济学神童"，授以Emergent Ventures奖金。在校期间，他与同学创办了哥大有效利他主义（Effective Altruism）分会，并为牛津大学全球优先事项研究所做长期经济增长研究。
2021年，19岁，他以毕业生代表（valedictorian）身份毕业。
02
2022年2月，他加入FTX未来基金，做AI安全方向的资助研究。这是加密货币交易所FTX创始人萨姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）设立的慈善基金。
同年11月，他在FTX破产前夕辞职。几周后，FTX申请破产保护，班克曼-弗里德被捕，后获刑25年。
阿申布伦纳后来总结这段经历，只有一句：他学会了要去看一个领袖在成就之外的品格。
2021年，FTX曾以5亿美元买入AI公司Anthropic 8%的股份；破产清算时，这笔股份以13亿美元卖出。按后来的估值，它约值300亿美元。两年后，阿申布伦纳的基金将重仓同一家公司。
03
2023年，他加入OpenAI的"超级对齐"（Superalignment）团队，直属伊利亚·苏茨克维（Ilya Sutskever）与扬·莱克（Jan Leike），研究如何控制比人类更聪明的AI。他参与合著的《弱到强泛化》（Weak-to-Strong Generalization）一文，讨论用能力较弱的模型监督能力更强的模型，入选ICML 2024口头报告。
同年，他写了一份内部备忘录，越过层级直呈董事会，警告OpenAI的信息安全措施不足，研究成果可能遭外国情报机构窃取。
2024年4月，OpenAI解雇了他。公司方面的说法是：他向外部人士分享了内部文件。他自己的说法是：他因提出安全忧虑而遭报复。双方各执一词，没有第三方结论。他离职后不久，苏茨克维与莱克相继离开，超级对齐团队解散。
解雇同时解除了他的保密义务。
04
2024年6月4日，被解雇两个月后，他在个人网站发表《态势感知：未来十年》（Situational Awareness:The Decade Ahead），165页。
文章分5个部分，依次论证3个判断：沿深度学习的趋势线往下数数量级，AGI可能在2027年前后到来；真正的瓶颈不是算法，而是电力、芯片与数据中心；由此引发的算力竞赛将重组全球经济与军事力量，美国将启动一个类似曼哈顿计划的国家工程，他称之为"The Project"。
文章末尾，他写下一句话：几乎没有人在为即将到来的事物定价。
这篇文章在硅谷、华盛顿与华尔街流传开来。25岁的基金经理、40岁的参议员、60岁的央行官员，读的是同一份PDF。
05
2024年9月，他在旧金山成立对冲基金Situational Awareness LP，种子资金约2.25亿美元。出资人包括Stripe的科里森兄弟（the Collison brothers）、纳特·弗里德曼（Nat Friedman）、丹尼尔·格罗斯（Daniel Gross），简街（Jane Street）后来也成为投资人。AI预测研究者卡尔·舒尔曼（Carl Shulman）出任研究总监。阿申布伦纳自己的几乎全部身家也在里面。
策略与那篇文章同构：不买模型公司，买"智能爆炸"的物理瓶颈——电力（Vistra、Bloom Energy），存储（SanDisk、美光Micron、SK海力士SK Hynix），算力云（CoreWeave、Nebius）；同时做空一部分传统软件股。
基金的结构如下。以约4倍的总杠杆运作，融资来自3家主经纪商——高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan）、美国银行（Bank of America）；部分敞口经由总收益互换（TRS）建立：基金不实际持有股票，向投行支付融资费，获得标的涨跌的全部损益。主经纪商每天按市价重估抵押物，抵押不足，即发出保证金追缴；追缴需要现金，现金需要卖出持仓。
1998年，长期资本管理公司（LTCM）以最高167倍杠杆运作，在俄罗斯债务违约引发的连锁反应中崩溃；事后复盘，它押注的利差收敛方向几乎全部正确。2021年，Archegos以TRS把200亿净值放大为1600亿敞口，单日亏损约100亿美元，并间接拖垮瑞信。两个案子的直接死因，都是保证金，不是判断。
06
2025年上半年，基金费后收益47%。2026年上半年，这个数字变成439%，管理规模在7月初逼近450亿美元。从2.25亿到450亿，用了不到2年。
他公开看好的股票会被市场直接追捧，交易员称之为"火箭船"。
（态势感知基金2025年上半年的收益，来源：《财富》杂志）
2013年的电影《华尔街之狼》里，乔丹·贝尔福特（Jordan Belfort）靠电话话术把垃圾股票卖给散户，自己从不持有。阿申布伦纳不需要打电话：他写一篇论文，机构自己追进来；他点名的每一只股票，他自己的基金都在里面。
同一时期，《大空头》的原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）在持续做空AI相关股票。2026年上半年，做多AI最出名的是他，做空AI最出名的是伯里。
07
7月22日前后，AI基础设施板块开始下跌。基金持仓最重的几只股票——SK海力士、Nebius、SanDisk、美光、CoreWeave——当月跌幅普遍超过35%；做空一侧的传统软件股（Adobe）逆势上涨。多头与空头同时亏损。
7月24日，阿申布伦纳致信投资人：这轮下跌创造了"基金成立以来最有吸引力的入场点"。
同一周，3家主经纪商的保证金追缴函陆续到达。链条很短：持仓下跌，抵押物缩水；补足抵押需要现金；现金来自卖出；卖出压低价格；更低的价格触发新的追缴。每一方都在按合同行事。
英剧《投行风云》（Industry）拍过这条链条的另一端：伦敦投行的交易室里，打这种追缴电话的也是一群二十多岁的年轻人，和电话这头的阿申布伦纳几乎同龄。
7月29日前后，基金试图紧急出售100多亿美元持仓。Millennium评估后拒绝接盘；简街——基金自己的投资人——也没有给出令基金方满意的价格。
《亿万》里的巨头们平日彼此忌惮，一旦有人失血，围猎随即开始。Citadel创始人肯·格里芬（Ken Griffin）曾在该剧客串，出演他自己。
7月30日开盘前，Citadel以大宗交易折价接下基金几乎全部公开持仓，多头空头一并承接。基金规模从约450亿美元坍缩至约100亿。
同一天，美联储宣布维持利率不变——市场此前担心的加息没有发生。被基金卖出的股票当日集体反弹：费城半导体指数上涨逾8%，"新云"类股票单日上涨20%以上。交易室里有人敲字：强平结束了，冲啊。
此前的4个交易日里，摩根士丹利（Morgan Stanley）的动量指数下跌17.4%，有分析师称这是现代史上最大、最快的动量崩盘。同期大盘指数几乎没有下跌。
1998年的LTCM没能等到利差收敛，2021年的Archegos没能等到持仓回升，2026年7月的Situational Awareness LP没能等到7月30日的反弹。3个案子里，方向判断事后看都不算错。
08
清算之后，基金保留了约50亿美元的Anthropic私募股份。私募股权不每日盯市，不触发保证金追缴。基金将转型为私募投资载体，继续运作。早期投资人账面仍有盈利；亏损集中在规模顶点附近进入的资金。
清盘进行中的那个周末，阿申布伦纳与阿维塔尔·巴尔维特（Avital Balwit）结婚。新娘是Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代（Dario Amodei）的幕僚长，罗德学者，出版过一本关于章鱼认知的儿童读物。
他25岁。
注释
人物与机构
毕业生代表（valedictorian）：北美大学毕业典礼上代表全体毕业生致辞的学生，通常授予学业成绩最优者。
有效利他主义（Effective Altruism，EA）：发源于牛津的伦理与社会运动，主张用证据和理性计算"如何行善最有效"，关注全球贫困、动物福利及人类长远未来等议题。FTX创始人班克曼-弗里德曾是该运动最著名的金主。
Anthropic：美国AI公司，由OpenAI前高管达里奥·阿莫代兄妹创立，主力产品为Claude系列模型，以"AI安全"为旗帜，是当前估值最高的AI独角兽之一。
超级对齐（Superalignment）：OpenAI于2023年设立的团队，目标是在4年内解决"如何控制比人类更聪明的AI"的技术问题，承诺投入公司20%的算力。2024年随两位负责人离职而解散。
ICML与口头报告（oral）：ICML（国际机器学习大会）是机器学习领域顶级会议之一；投稿论文仅约百分之一二能入选"口头报告"，是学术荣誉的标志。
简街（Jane Street）：纽约顶级量化交易与做市公司，以招聘极严、薪酬极高著称，亦是FTX创始人班克曼-弗里德的老东家。
Citadel与Millennium：均为美国头部多策略对冲基金。Citadel创始人肯·格里芬以在危机中折价收购对手资产闻名（2008年金融危机中即有先例）；Millennium管理规模超600亿美元。
罗德学者（Rhodes Scholar）：获罗德奖学金赴牛津大学深造者，该奖学金创立于1902年，被视为全球最难获得的学术荣誉之一。
AI与投资概念
AGI：通用人工智能（Artificial General Intelligence），指在绝大多数认知任务上达到或超过人类水平的AI系统。
数量级（orders of magnitude）：10倍为一个数量级。阿申布伦纳论证的核心方法是：数出过去几年AI训练算力与模型性能提升了几个数量级，再沿趋势线外推，得出AGI临近的结论。
曼哈顿计划/The Project：曼哈顿计划是二战时美国研制原子弹的举国工程。阿申布伦纳预言，美国政府将以同等规模启动算力与AI的国家工程，他称之为"The Project"。
对冲基金：面向高净值客户的私募基金，可做多亦可做空，可使用杠杆，行业惯例按"管理费+业绩提成"收费。
做多与做空：做多即买入待涨；做空即借入股票卖出、待跌后买回归还，赚取差价。多空两头同时亏损，是组合管理中最凶险的局面。
火箭船（rocket ship）：硅谷与散户论坛俚语，指股价快速暴涨的股票，常带"🚀"表情符号。
"新云"（neocloud）：近年兴起的新型算力云公司（如CoreWeave、Nebius），大量采购英伟达GPU对外出租算力，股价波动极大。
杠杆与风控机制
总收益互换（Total Return Swap，TRS）：一种衍生品合约。基金无需实际买入股票，只需向投行支付融资费并提供保证金，即可获得该股票涨跌的全部收益与亏损——杠杆因此被隐藏和放大，Archegos案后受到严格监管。
主经纪商（prime broker）：为对冲基金提供融资、融券、清算等一站式服务的投行部门。它是基金的债主而非合伙人，有权随时根据抵押物价值要求追加保证金。
保证金追缴（margin call）：当抵押物市值跌破约定比例时，债权人要求借款人追加现金或证券；无法补足即被强制平仓（强平）。
死亡螺旋（deleveraging spiral）：下跌→追缴→被迫抛售→进一步下跌→更多追缴的恶性循环。其恐怖之处在于不需要任何人改变观点，只需要所有人同时失去选择权。
盯市（mark-to-market）：每天按市场最新价格重估持仓价值的会计与风控规则。上市股票每日盯市，故下跌立即触发追缴；私募股权不每日盯市，故同等跌幅下不会引发强平——这是阿申布伦纳的Anthropic股份得以幸存的原因。
动量崩盘（momentum crash）："动量"指追涨近期强势股、做空近期弱势股的策略。当市场风格骤变，前期强势股集体补跌，动量策略会在极短时间内巨幅回撤。
大宗交易（block trade）：买卖双方在场外协商、一次性转让巨额股票的交易方式，避免在公开市场上砸盘。危机中以大宗交易折价甩卖，通常意味着卖方已无议价能力。
历史案例与文艺作品
LTCM（长期资本管理公司）：1994年创立的对冲基金，合伙人包括2位诺贝尔经济学奖得主，1998年因俄罗斯债务违约引发连锁反应，高杠杆下濒临破产，最终由美联储组织14家投行注资救助，是"高杠杆+高智商"失败的经典案例。
Archegos：韩裔投资人比尔·黄（Bill Hwang）的家族办公室，2021年3月因TRS杠杆断裂而爆仓，单日亏损约100亿美元，其主经纪商瑞信（Credit Suisse）因此巨亏并最终被瑞银收购。
《华尔街之狼》（The Wolf of Wall Street，2013）：马丁·斯科塞斯执导，讲述股票经纪人乔丹·贝尔福特靠话术向散户推销垃圾股票敛财的真人真事。
《大空头》（The Big Short，2015）：讲述迈克尔·伯里等少数投资者在2008年金融危机前做空美国房地产市场的故事。片中伯里靠动用基金合同中的"冻结赎回条款"（gate）才撑到危机爆发——看对方向，还要活到兑现。
《亿万》（Billions，2016–2023）：Showtime剧集，以对冲基金巨头与联邦检察官的斗法为主线，被认为是华尔街生态最传真的影视写照；Citadel创始人肯·格里芬曾在剧中客串出演他本人。
《投行风云》（Industry，2020–）：HBO与BBC合拍剧集，以虚构的伦敦投行Pierpoint&Co为背景，讲述一批刚入职的年轻毕业生在交易与承销岗位上的生存竞争，主线涉及杠杆、保证金追缴与IPO造神崩解等主题。