本文来自微信公众号： 梁孝永康 ，作者：梁孝永康
茅台的财报，我一般不怎么看，包括年报。今年是茅台的改革年，我有一点想法，其实和半年报也没啥太大关系。在这里随便写写，我写的东西，有些人知道，有些人可能不知道。
2026年上半年，茅台公司收入907亿，上升1.47%，净利润445亿，下跌1.95%。与去年同期大体持平。
2026年1月1日，53度飞天正式在i茅台上销售，价格1499一瓶，3月31号提价至1539一瓶。飞天出厂价3.31号从1169提升至1269。这两件事都是发生在上半年，对业绩有正向作用。（7月18号的再次提价对上半年业绩无影响）。
在这两件事的正向影响下，上半年业绩依然无增长，这是为何呢？
今年1月1日，茅台取消了市场指导价，生肖，精品，年份酒全部下调回归市场定价。精品茅台之前批发给经销商2969元，i茅台上卖3299元，下调后统一2299元（5月16涨到2359元），经销商代售的还要扣去5%，等于是2299乘以95%等于2184元。生肖茅台之前出厂价1999元，i茅台卖2499元，下调后统一1899元，经销商代售部分也要扣去5%，等于1804元。15年年份茅台以前出厂价5399元，i茅台5999元，下调后统一4279元。30年50年年份茅台量很少，就不说了。代售制度在4月份全面落实。
这些非标茅台都是高利润产品，比如精品降价达到1000左右，飞天提价100元，要多卖10瓶飞天才抵得上一瓶精品降价减少的利润。另外，非标不但价格跌了，量也大跌了，一瓶年份茅台的利润是普通飞天的很多倍的。
我认为，这个制度的长远积极意义会超出很多人的想象，同时短期造成的冲击也会超出很多人的想象。让我们来回顾一下茅台的一些历史。
2012年到2015年，飞天的出厂价一直是819元，但是茅台酒吨价从209万跌到了160万。当时的高价非标主要是年份酒和珍品（平均来说比现在的非标更高端），那几年的反腐和行业周期，把高价非标几乎搞没了。公司从未公布高价非标各自到底卖了多少吨，占比多少，只能估算。当时高价非标量的占比应该不大，我估计不会超过10%，但是它一瓶的利润顶几瓶飞天，10%的量能占多少比例的利润？这个对利润的影响是很大的。
2012到2015年，在吨价持续下跌的趋势下，茅台酒的销量从1.52万吨提升到2万吨，净利润133亿提升到155亿，靠量的提升稳住了利润。茅台在萧条期还敢放量（飞天放量，高价非标是在不断缩量），这不是一般产品能做到的。当时飞天的市场价从2000以上跌到了1000以下，价格便宜了，买飞天的消费者更多了，这些消费者接住了飞天的放量。要是没有这种产品力，放量会崩得更惨。
果然只有53度飞天才是真正的茅台，每当萧条期，茅台其他产品销量都在下滑，只有飞天还能放量。上次是，这次也是。
2016年开始，吨价开始上升了，从160万提升到2025年的313万，十年差不多翻了一倍。而同期茅台的出厂价只是从819提升到1169元（从2012年开始出厂价就是819了），由于某些不知名的力量的压制，茅台似乎失去了提价能力，哪怕市场价都卖到3000以上了，茅台都不能提出厂价，巨大的利润都流向了渠道。
茅台虽然被压制动不了，但也在想办法，表面不能提价，但实际上一直在提价，要不然吨价怎么翻了一倍？吨价提升主要有三个因素，第一这十年飞天出厂价也提了两次价，第二自营比例在不断提升，第三高价非标茅台在不断提升。
茅台2014年推出了生肖酒，精品茅台在2017年也开始放量了。飞天按着不让提价，就多卖点非标，生肖卖2499，精品卖3000多，年份酒更贵，而且大多走自营渠道，吃到了所有的利润。除了线下自营以外，公司2022年推出了i茅台，当时i茅台上没有卖飞天，只有系列酒和非标茅台。系列酒利润占比并不大，非标茅台利润才高。
公司同样没有公布高价非标量的占比，我估计比2012年那次的量占比还要大些，大概率超过10%了（不算低度茅台这些拉低单价的非标），量占比10%，利润占比多少？大家自己去想。
而2026年，非标是量价齐跌。价之前说了，年初非标就主动大幅调低了价格。据网上经销商反映，去年四季度非标就没怎么供货了（这也影响了去年四季度的利润）。非标的跌量也是大势所趋，为什么呢？
因为飞天才是茅台酒的价格锚点，在前几年，飞天卖2000甚至3000以上时，2499的生肖，3000多的精品当然好卖。当飞天价格慢慢下跌到2000以下，甚至到1500的时候。2499的生肖，3000多的精品就不香了，你定位是比飞天高一点，但价格高这么多，消费者就要考虑了。如此，i茅台的非标茅台肯定不如以前好卖了，经销商那部分非标茅台是搭售的，人家不要也得要。因此，业绩就有了一点水分。总这么下去也不行，迟早要出问题。因此茅台就出大招了。
代售制就长远解决了这个问题。既然价格撑不住，就降下来。现在的生肖1899，精品2359，对比飞天来说，消费者接受度就要高很多了。也不给经销商搭售了，还提前停止发货，让经销商把手里的存货消化一下。以后走代售，经销商赚5%的服务费就行，不给他们压货。非标由公司直接面对消费者，能卖多少卖多少。这样公司也完全掌握了定价权，以后可以随行就市定价。
不强撑了，直接一次性回到真实状态。我估计非标的量可能下跌了一半（经销商不搭售了，自营也主动缩量），价格也大幅下调，量价齐跌双杀。这对公司短期利润有一个很强的下拉左右。
再详细说说两个对利润正面向上的拉力：
首先i茅台上卖飞天，这个上拉力是很大的，因为出厂价和i茅台售价的差距还是挺大的，这个差距都是利润。但公司在这之前自营比例已经很大了，之前自营的那部分飞天早就享受到这个利润了，i茅台只是让增加的自营部分增加利润。但自营比例提高了，再一个i茅台上飞天也放量了，还有一个以前的自营很大一部分是非标，现在非标少了，大多是飞天。所以综合来说，增加的自营飞天也不少，上拉作用还是很有力的。
其实i茅台卖飞天正真的大作用并非增加短期利润，而是让大家都有机会平价买到真酒了，以前普通人去经销商那里是很难买到飞天的，i茅台会消灭很多假酒，增加很多客户。在今年这样的大环境下，飞天还在放量，价格还能上升。没有这么多新增用户来买酒，恐怕不行。再一个也掌握了飞天定价权，以后可以随行就市定价。这些对茅台的改变是根本性的。
再说提价带来的向上拉力，提价对所有飞天都有作用，不过提价时间在3月31，上半年只享受到一个季度。7月份又提价了一次，因此下半年提价带来的拉力比上半年要大很多，但下半年可能没那么多酒可以放量了。茅台酒过去5年的产量从5.6万吨增加的5.8万吨，增加很少。过去五年的产量决定未来5年的销量，这也意味着未来5年茅台酒都无法放量了，每年只有这么多酒可卖了。
两个向上拉力，和非标量价齐跌的向下拉力对冲，最终上半年茅台酒的吨价依然是下跌的。虽然公司没有公布非标的具体数据，但大家据此也可以感受到非标对利润的强大影响。假设非标量下跌一半，利润会减半，价再大幅下调，利润又少一半，非标就只有之前四分之一的利润了。当然这只是假设，让大家知道非标量价齐跌的杀伤力。
但往后，非标的价格不太可能大幅下跌了，实际上，5月16号精品茅台还提价了60元，珍享版马茅也提价了一点。现在的精品和生肖酒的价格，比飞天高不了多少，对消费者还是很有吸引力的。非标的量还会不会继续缩减？不清楚，但现在非标的利润已经杀去了大半以上，即使再往下杀，边际效应也会大幅减弱。但向上的拉力会增强，提价带来的好处在后面会加大释放。
所以，今年上半年（下半年也会是），茅台的业绩是扎扎实实的，没有水分，茅台扛住了产品结构和渠道转型的冲击。飞天和非标茅台都实行了渠道变革，消除了茅台酒和消费者之前的层层壁垒，这些壁垒阻断了茅台和消费者的联系，给黄牛，假酒等各种链条提供了生存空间，在繁荣期囤酒，在萧条期抛售，大大增加了炒作和波动风险，使茅台形成了价格多轨制。让消费者买酒的难度更大，买酒的价格更高，买到假酒的风险也更大。变革后，消费者能更方便更实惠地买到真酒，公司则掌握了渠道，掌握了市场真实动向，也掌握了定价权，能根据市场动向随行就市调整价格。茅台持续多年的弊端正在彻底瓦解。
去掉浮华，回归本源，脚踏实地，行稳致远。现在的茅台，更理性了，也更强大了。