本文来自微信公众号： 商业新研社 ，作者：商靖
核心提示——
行业集体承压，中国乳企主动求变，主业呈现什么样的活法？第二增长曲线成色如何？业绩在分化，梯队在成形。
2026年的中国乳业，正站在一个微妙的转折点上。
最近，伊利、蒙牛、飞鹤、三元、新乳业以及光明乳业等国内乳企，先后发布了今年上半年财报。
透过这些财报，我们能看到中国乳企的变化：一方面，行业历经多年深度调整，供给收缩与需求企稳的信号同时在增强；另一方面，头部企业的财报显示，单纯的规模竞赛已难以为继，一场围绕“价值深挖”和“第二曲线”的较量正悄然升温。
中国乳业的下一个十年，不是“能不能增长”的问题，而是“靠什么增长”的问题。对企业来说，也关乎着市场如何看待定位的升维，是继续做一家本土乳品公司？还是成为一家全球性的营养健康科技公司？
市场回暖营收增长，利润分化原因不一
2026年上半年，乳制品行业整体经营改善的信号已相当明确。国家统计局数据显示，1-6月国内乳制品产量达1518.4万吨，同比增长5.8%，加工端开工率回升，终端需求拉动作用增强。
作为行业老大，伊利今年上半年实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%，归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%，呈现出“增收不增利”的情况。但如果剔除商誉减值（主要来自澳优）和税收政策调整等一次性影响后，伊利核心经营利润达83.8亿元，同比增长10%，核心经营利润率提升至13%，创历史新高。
伊利营收的增长，主要来自于其液体乳基本盘的稳定以及业务结构的均衡性。目前，伊利的液体乳、奶粉及奶制品、冷饮三大板块收入结构进一步优化至56.7%、26.1%和14.0%，冷饮业务更是实现了双位数增长。
无独有偶，除了伊利，这种全品类增长效应也在蒙牛乳业上演。财报显示，蒙牛乳业上半年实现收入448亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%。在蒙牛的“一体”业务端，六大业务板块全面增长，再加上创新业务和国际业务的“两翼”表现，蒙牛将中报的增长称为是“八骏齐犇”，其中鲜奶、奶粉、奶酪三大板块增速超过30%。
婴配粉龙头飞鹤则面临着“守城”的烦恼。今年上半年，飞鹤营收93.62亿元，微增2.3%，结束了此前连续下滑的趋势，但归母净利润下滑16.3%至8.37亿元。分析来看，飞鹤的营收企稳得益于新生儿政策边际改善及下沉市场的渗透，带动婴幼儿配方奶粉系列及其他乳制品收入的增加，但利润下滑反映了其在维持市场份额时，不得不付出的渠道返利与营销成本代价，销售费用率已攀升至36.6%。
不同于全国性巨头的逐渐回暖，区域乳企走出了不一样的行情。新乳业上半年营收58.13亿元，同比增长5.20%，归母净利润大增17.24%，体现了极强的费用管控能力和低温鲜奶战略的成效。
而光明乳业上半年总收入118.73亿元，同比下降4.81%，归母净利润2.51亿元，同比增长15.34%，但如果按扣非归母净利来算，表现为同比下降13.39%。
光明乳业营收的下滑，主要受制于华东以外市场拓展不及预期及液态奶收入同比下降，而净利润不同口径出现变化的原因，是因为出售海外子公司新莱特新西兰北岛资产所带来的收益以及销售费用的压缩，公司的主业盈利能力实际是在下滑。
三元股份上半年的归母净利，大部分也来自于参股北京麦当劳所带来的投资收益。财报显示，三元股份期内营收34.68亿元，同比增长4.11%，虽然止跌回升，但占比最大的液态奶收入同比下滑4.76%，归母净利润1.85亿元，同比微增1.15%。如果扣除1.47亿元投资收益，三元上半年乳制品主业仅赚约3800万元。
殊途同归，全行业押注“鲜活”
当行业从增量竞争进入存量博弈，国内乳企们的主业打法已不再是简单的促销战和渠道铺货，而是不约而同地转向了“高端化、功能化、新鲜化”。
今年上半年，乳制品行业也延续了结构分化的特征。需求温和修复的背景下，液体乳供需格局出现改善，整体承压的同时，结构性机会凸显。低温鲜奶凭借其“新鲜”与“营养”的双重优势，持续获得市场青睐，增速领跑液态奶大盘，同时奶粉原料新鲜度也受到更多消费者的关注，这种变化也直接传导到乳企的经营战略中。
比如伊利，在液体乳板块，“金典”品牌推出“鲜活”新品，以工艺创新重新定义常温奶新鲜边界，而低温牛奶上，“金典”品牌上市有机鲜牛奶，“秒鲜”品牌依托0.09秒瞬时锁鲜技术，打造浓醇原生的产品口感，两者形成差异化的协同效应。另外在奶粉领域，公司基于奶源、原料、成粉、工艺、包装五大维度，建立起“五重新鲜领航体系”，将电商渠道奶粉交付周期从1-3个月缩短至28天。
蒙牛的鲜奶板块，则以全链全维7大标杆的高端鲜奶品质，通过“线上+线下”创新突破持续提升覆盖率、渗透率，实现了超30%的高速增长，成为公司液态奶中增长最快的子品类。不仅如此，蒙牛也正在将研发的“活性锁鲜工艺”应用到全线奶粉产品中，并且在奶源端、生产端、检测端、溯源段等全链路上进行数智化升级。
作为“鲜活”赛道最纯粹的选手，新乳业今年继续推进“鲜立方战略”，以“三鲜鼎立”（低温鲜奶、特色酸奶、低温饮品）为核心品类，通过“八鲜”运营体系（鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达、鲜见、鲜享、鲜动）将“鲜”的理念贯穿全链路。
报告期内，新乳业低温产品收入实现双位数增长。在产品布局方面，公司以“鲜”为核心价值，探索和推出创新产品：打造挪威红牛等“珍稀奶源+极致新鲜”特色鲜奶，迭代“活润”等聚焦肠道健康赛道的功能性酸奶，以场景化需求驱动打造包括“朝日唯品”布丁和发酵酪乳在内的多款新品，培育极具地域特色的城市名片。
而主营婴配粉的飞鹤，其“鲜活”逻辑又与其他乳企不同，主打从牧场到餐桌的“全链鲜活”。今年7月，飞鹤正式发布“鲜奶粉”战略，从溯源的角度提出“原料鲜+产品鲜才是真新鲜”，产品营销层面之外，更多是在重新定义高端奶粉和进口奶粉的差异化。目前飞鹤宣布启萃、迹萃、卓睿、星飞帆等主要产品已经升级使用30天内自产鲜活原料，同时实现原料可追溯，并提出挑战6个月货架期。
不得不说，全行业押注鲜活，是顺应消费趋势的正确选择，各家财报中也都强调其对整体业绩增长的拉动。但这也存在隐忧：一是同质化竞争加剧，当所有乳企都在做鲜奶、都在讲“新鲜”故事时，产品又可能陷入同质化竞争，让价格战的风险在累积。二是冷链成本高企，低温奶对冷链物流的要求极高，运输半径受限，规模效应不如常温奶。对于全国性乳企而言，如何在全国范围内高效布局低温产能，是一个不小的挑战。三是区域乳企的“护城河”正在被攻破。过去，低温奶是区域乳企的优势品类，毕竟全国性乳企受限于冷链，难以深入。但如今，伊利、蒙牛纷纷加码低温，区域乳企的生存空间正在被挤压，这从光明乳业、三元股份的液态奶收入下降，就可见一斑。
第二增长曲线的成色几何？
对国内乳企来说，在液态奶大盘增长乏力、婴配粉出生人口下滑的背景下，寻找第二增长曲线已不是选择题，而是生存题。2026年上半年的财报，正是检验各家第二曲线“成色”的试金石。
《中国居民营养与慢性病状况报告》指出，我国超42%成年人存在乳糖不耐受。需求端的变化，推动行业从标准化供给转向精准、功能化营养服务。基于这样的市场趋势和发展逻辑，各家乳企都在争相布局功能营养战略。
目前伊利的第二增长曲线，主要围绕两个方向展开布局，一是向功能营养方向深耕，二是沿产业链向上游乳深加工延伸。
其中第一个方向已经初见成效，表现在婴幼儿营养品与成人营养品市场份额均位居第一，功能保健食品业务更是实现翻倍增长。而在乳深加工环节，伊利现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉生产线。随着产线落地，伊利在高价值乳品原料领域的自主权进一步提升，从C端消费延伸至B端产业链。另外，伊利的冷饮与奶酪也在加速向C端拓展，覆盖休闲零食、儿童零食、餐饮原料等多个场景。
在液态奶主业之外，蒙牛第二增长曲线不是“一条线”，而是一个由奶粉、奶酪、鲜奶、创新业务（精深加工、运动营养、特医食品）、国际业务共同构成的增长矩阵，构建起横跨B端乳原料和C端营养品的生态，上半年增速普遍在30%以上，但合计占比仅约24.4%。尤其是以妙可蓝多为主的奶酪业务，已逐渐成为构成第二曲线的重要组成部分。财报显示，蒙牛2026年上半年奶酪板块收入31.48亿元、同比增长32.6%，收入和利润规模均创控股妙可蓝多以来新高。
三元股份的第二增长曲线，主要是围绕新零售新场景积极布局，其中冰淇淋成为公司营收增长的最大贡献者，同比增速超过了液态奶主业。
财报显示，上半年三元冰淇淋及其他业务板块收入9.16亿元，同比增长17.30%，净增1.35亿元。这意味着，三元液态奶缩水的缺口，几乎完全由冰淇淋的增长填补，高端冰淇淋品牌八喜持续深耕细分赛道，推出支棒、慕斯系列产品，完善高端乳制品矩阵。
与三元不同，新乳业的第二增长曲线并非某个新产品或新品类，而是一条渠道的结构性增量通道。除了强化DTC和线上线下一体化的新零售外，新乳业的国际化发展是一大看点。今年4月，公司正式递交H股发行上市申请，稳步推进“A+H”双资本平台搭建。在产品端，朝日唯品部分产品已进入香港市场，覆盖惠康超市、Market Place及ThreeSixty等渠道；新希望蝶泉长期耕耘东南亚市场，“蝶泉”商标已在缅甸、老挝、越南、柬埔寨、印度等7个国家完成注册。公司还与香港知名乳企神乐院牛奶厂有限公司（品牌“十字牌”）签署战略合作备忘录，与瑞士百年品牌阿华田达成战略合作。
而飞鹤的新增长曲线，可能是最为颠覆的——从“卖奶粉”到“卖原料”，今年已推出“智纯FURIMMO”蛋白原料品牌，面向全球输出高品质国产乳蛋白原料。这条曲线的逻辑在于：中国乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料长期依赖进口，飞鹤凭借上游全产业链优势，以16种核心乳蛋白原料实现100%自研自产，切入B端原料供应链，解决国内蛋白原料“卡脖子”问题的同时，打开婴配粉之外的全新增长空间。
此外，飞鹤的第二曲线还包括：从婴幼儿延伸至青少年、成人、中老年的全龄营养产品，以及布局北美、东南亚市场的国际化业务。但从业绩贡献上，飞鹤的第二曲线仍然还处于投入期，尚未形成规模化收入，有待跑通真正的商业闭环。
相比于上述乳企的积极求变，光明乳业的创新步伐则有些缓慢。在奶酪、成人营养、功能食品等热门赛道，都没有看到光明的身影，莫斯利安低GI酸奶、优倍5.0鲜奶等产品创新，仍属于“主业范围内的迭代”，液态奶以外的业务尚未形成对整体增长的显著拉动。
整体来看，在第二增长曲线的探索和回报上，伊利、蒙牛、飞鹤位列第一梯队，其主要是通过布局功能营养品，乳蛋白、toB业务，希望实现产业链价值的跃迁，并初步获得了商业回报。而三元、新乳业居于第二梯队，主要是在乳品业态和销售渠道上做延伸，带动了营收的增长。光明乳业属于第三梯队，新的增长曲线还处于战略布局和未来储备，尚未形成可量化的增长贡献，导致出现“主业下降、新芽未现”的局面。
结语
2026年的中报，中国乳业交出了一份“拐点已至、分化加剧”的答卷。
中国乳业正在经历一场“从喝到吃、从温到鲜、从国内到全球”的深层变革，在这场变革中，乳企间的竞争逻辑也在彻底重构，单纯的营收规模不再是唯一信仰，利润质量与结构性增长才是穿越周期的核心底牌。
—The End—