本文来自微信公众号： 财经思享汇 ，作者：财经思享汇，编辑：管东生
2026年上半年，九号电动两轮车销量达到284.4万台，同比增长19%，但两轮车收入约74.93亿元，同比增长9.83%，销量增速快于收入增速，背后是产品结构向3000元至4000元价格带下沉。
“你要买电动车，那肯定买九号啊。”九号公司-WD（689009.SH）最危险的时刻，可能恰恰是电动车卖得最好的时候。
2025年，九号公司营收第一次超过200亿元，其中电动两轮车卖了118.59亿元。几年时间，它已经从一家靠平衡车和Segway被市场认识的“机器人公司”，变成街头随处可见的电动车品牌。
但到了2026年上半年，一个不那么漂亮的变化出现：营收继续增长22.28%，归母净利润却下降18.79%，经营现金流更是下降46.14%。从结果看，这仍然是一份增长相当强劲的成绩单。
但不增利，这恰恰是九号跨过200亿元之后最值得观察的点。
过去，九号最特别的地方，是它把算法、软件、智能化能力装进传统硬件，用科技公司的产品逻辑进入一个高度成熟的制造业市场。它卖的不只是一辆电动车，而是一套智能化体验。
200亿元营收之后，九号面对的问题已经变了：当国内两轮车从高速扩张走向规模经营，过去那套增长逻辑还能持续多久？而在两轮车之外，九号又能否找到新的增长空间？
壹｜海外，能接住九号的
下一棒吗？
答案正在逐渐指向海外。
图：境外营收变化图（来源：同花顺）
2025年，九号来自境外的收入为79.28亿元，同比增长37.35%，占总收入的37%左右；2026年上半年，境外收入进一步增至62.94亿元，同比增长约42.3%，明显快于公司22.28%的整体营收增速，占总收入的比例也已经提高到约43.8%。
图：境内境外营收占比图（来源：同花顺）
但比海外收入增长更值得关注的是，九号海外业务的结构正在变化。过去，九号在海外最成熟的产品之一是电动滑板车。
截至2026年6月底，公司电动滑板车累计出货量超过1600万台，产品已经进入德国、法国、西班牙等多个市场；其首款SUV滑板车ZT3 Pro一度做到欧洲600欧元以上价位段销量、销售额第一。同时九号仍向欧洲MediaMarkt、Boulanger、Fnac、Decathlon，美国Best Buy、Walmart、Target以及澳大利亚JB Hi-Fi等主流渠道供货。
这意味着，滑板车仍然是九号全球化的基本盘之一，但真正快速长大的是另一类产品。
2025年，九号的服务机器人及配件收入达到20.02亿元，同比增长104.26%；到了2026年上半年，这一业务收入已经达到25.58亿元，超过同期电动滑板车和平衡车合计的25.00亿元。
图：2026年上半年就好公司各业务收入结构（来源：半年报）
其中，割草机器人正在成为九号海外扩张最重要的新产品之一。
这个市场本身就高度全球化，九号在2025年年报中提到，欧洲占全球智能割草机器人出货量的90%以上，是目前的核心市场，美国仍处于培育阶段；到了2026年半年报，公司已经将欧洲和北美同时定义为主要市场。
九号的路径也越来越清楚：先在欧洲验证，再向北美复制。
2026年，公司继续拓展欧洲Leroy Merlin、MediaMarkt等DIY及大型零售渠道；在美国，割草机器人已经进入Lowe's门店，同时开始拓展Ace Hardware、SiteOne等经销商，试图同时覆盖家庭和商业草坪市场。
2026年4月24日，九号第100万台智能割草机器人在常州工厂下线。对于一家2021年前后才真正进入这一市场的中国公司而言，100万台并不是一个小数字。
在市场端，公司披露，其旗下智能割草机器人品牌Navimow已累计服务全球超过40万家庭用户，已成为全球市场、全价格段无边界割草机器人品类销量第一；2025年亚马逊“黑色星期五”期间，产品在美国、德国、法国、意大利、荷兰、比利时等市场获得销量冠军。
但一个快速增长的市场，也正在吸引越来越多竞争者。
九号面对的首先是Husqvarna B（HUSQB.ST）这样的传统园林机械巨头。Husqvarna早在1995年就推出机器人割草机，其披露的全球累计安装量已经超过400万台。进入无边界时代后，传统厂商并没有停留在埋线产品上：Husqvarna近两年同样大规模推出EPOS卫星定位和AI视觉产品，覆盖家庭和专业市场。
这类公司的优势并不只是一台机器。
它们拥有几十年积累的园林机械品牌、经销网络、安装和维修体系，以及对欧美家庭庭院和商业草坪场景的理解。这意味着，当割草机器人从极客产品进入大众市场以后，竞争标准会逐渐从“能不能自动割草”，转向可靠性、售后、使用寿命以及渠道服务。
另一边则是更加直接的中国竞争者。
科沃斯（603486.SH）、库犸科技、追觅等公司正在迅速进入无边界割草机器人市场。RTK、视觉、激光雷达和多传感器融合，也已经成为行业共同采用的技术路线。
这意味着，无边界和智能定位本身正在越来越难成为九号独有的产品标签。
在割草机器人业务上，九号已经形成了较为明确的技术路线。公司年报显示，其产品围绕定位、导航和复杂地形通过能力持续迭代：早期产品采用EFLS融合定位系统，之后升级至EFLSTM NRTK和EFLSTM LiDAR+；2026年新品中，H2采用激光雷达、视觉和网络RTK三重融合定位，X4则进一步强化爬坡和越障能力，可实现约40°爬坡和7厘米垂直越障。
研发投入也在增加。2025年，九号研发投入为12.50亿元，同比增长51.27%，研发投入占营业收入的5.87%；截至年末，公司累计拥有知识产权9123项，其中发明专利1544项。公司披露，自主导航、三电平台和EFLS融合定位等技术已应用于短交通和服务机器人多个品类。
图：2021年以来研发投入变化（来源：同花顺）
九号还有另一个优势：它并不是第一次进入欧美市场。
和多数企业不同，九号并非先在国内做大，再寻找海外市场。早在平衡车和电动滑板车阶段，海外业务就已经构成公司重要的收入来源。2025年，九号境外主营业务收入达到79.28亿元，境外业务毛利率为36.01%，高于境内的25.84%。
图：2021-2026年毛利变化图（来源：同花顺）
公司在线上覆盖Amazon、Otto、Lazada等平台，线下进入Walmart、Costco、Target、Best Buy、Sam's Club、MediaMarkt、Home Depot、Lowe's等大型零售体系，并在欧美部分核心市场设立分子公司或办事处、组建本地运营团队。已有的技术、供应链和海外渠道，为九号拓展割草机器人业务提供了一定的复用基础。
从这个角度看，海外对九号的意义并不只是多贡献几十亿元收入。更重要的是，它为九号提供了一个同时扩张市场和品类的空间：电动滑板车已经形成规模，割草机器人、全地形车和E-bike则在寻找新的增长位置。
但这些优势能否最终形成壁垒，现在仍然无法下结论。因为割草机器人的技术迭代正在变快。2026年，无论是老玩家还是新玩家都在快速增加产品线。九号也并非在所有场景下都占优。例如，美国消费科技媒体PCWorld在实测中对Navimow i210 LiDAR整体评价较高，但也指出，其在复杂草坪和边缘修剪场景下仍存在不足。
图：PCWorld在实测中对Navimow i210 LiDAR评价截图（来源：PCWorld官网）
对于割草机器人而言，产品能力只是第一阶段。当技术方案逐渐趋同，渠道效率、可靠性、售后体系和品牌最终会决定这门生意能够做多大、做多久。九号接下来真正需要证明的是，能不能把割草机器人变成一门持续几十年的生意。
贰｜两轮车的增长，
正在换一种方式
过去几年，电动两轮车是改变九号公司收入结构最重要的一条业务线。
截至2026年年中，国内电动两轮车累计出货量突破1300万台，第二季度单季两轮车贡献了41.11亿元的营收。
图：2023-2025年电动车收入变化图（来源：同花顺）
2025年电动两轮车营业收入118.59亿元，较上年增长64.45%，占全年营收的55.73%，而同期电动平衡车和电动滑板车收入43.29亿元，服务机器人及配件收入20.02亿元，全地形车收入11.38亿元。从收入结构来看，电动两轮车已经成为九号规模第一的业务。
图：2025年营收图（来源：年报）
九号最初进入市场的逻辑，与传统电动两轮车有所不同。
2019年九号将其之前在平衡车和滑板车上积累的智能硬件的思路搬到了两轮车上。刚进入市场时，这种差异确实很明显，2020年，它已经把RideyGo、AirLock无感解锁、NFC、智能BMS、整车OTA、多传感器驾驶状态检测等作为核心能力来讲；2021年又升级到“真智能2.0”，并把云电系统、ECU、智能防盗等覆盖到更多车型。
但问题是，这些功能后来越来越不是九号独有。
雅迪控股（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH）等传统厂商的车型里，APP/蓝牙解锁、OTA、BMS、异动报警等已经成为成熟配置，一些车型也具备离车自动上锁等功能。也就是说，“联网、解锁、防盗、OTA”这一层智能化已经从九号的差异点，逐渐变成行业共同配置。
两轮车业务既是九号规模爆发的“解药”，也在无形中重构了公司的财务指标。
2026年上半年，九号电动两轮车销量达到284.4万台，同比增长19%，但两轮车收入约74.93亿元，同比增长9.83%，销量增速明显快于收入增速。背后是产品结构向3000元至4000元价格带下沉，单车平均售价随之下降。
公司披露，两轮车毛利率受到原材料涨价、产品结构变化及促销返利等因素影响。与此同时，截至6月底，九号国内专卖门店已超过1.15万家，公司也开始将渠道重点从“规模扩张”转向“质量和效率提升”。
这些变化最终反映在财务数据上：上半年营业成本增长25.49%，快于收入增速，销售费用同比增长33.12%，经营现金流同比下降46.14%。这些变化并不意味着两轮车失去了增长能力。
图：2026年上半年九号核心财务指标变化（来源：半年报）
相反，以目前的销量和门店规模，它仍然是九号最重要的收入来源。
对于资本市场而言，九号公司的短期财务波动并非崩盘信号，而是其从一家“高增长的极客创业公司”迈向“数百亿规模全球制造巨头”过程中必须付出的“门票成本”。