本文来自微信公众号： 妍读商业 ，作者：林叙，编辑：｜李晨彤
逸仙电商要卖掉皮可熊,彩妆基本盘走不动了，现在增长基本靠买来的护肤品牌撑着。
皮可熊是逸仙电商除完美日记外，在2021年孵化的品牌，面向16-25岁Z时代少女的平价彩妆。
10月20日，逸仙电商官方确认将为皮可熊引入新股东，就是我们常说的被卖掉。收购方、交易金额未披露。
皮可熊的基本盘并不差,上市首年销售2.68亿，登上过双十一彩妆top10，还跟三丽鸥、樱桃小丸子、海绵宝宝等有过联名。
但致命的是和逸仙电商起家的完美日记定位高度重合，如今主力引擎失速，能给到皮可熊的更少。
一、彩妆持续收缩，护肤大盘靠收购撑
根据财报，逸仙电商自2023年至2025年营收分别为34.15亿、33.93亿和42.98亿，其中护肤业务收入增加从13.8亿到22.8亿元,占比分别为40.5%、41.1%，护肤收入首次超过彩妆。
相反，作为起家业务的彩妆增长可以忽略不计，占比逐渐下降59.5%、58.9%和47.0%。
2026年第二季度的财报更直观，护肤品牌营收8.16亿，同比增加40.4%，占总营收的71.5%，彩妆板块收入同比下滑35.8%。
2020年上市时逸仙电商还是一家彩妆公司，当年彩妆商品交易总额49.8亿元，占比82.2%。
另外一端营销费，第二季度的营销费8.08亿元，占比已经达到了70%，第一季度是72.7%。2021年营销费用是历史峰值40.1亿元，费用率68.6%。
每赚100块钱就要花70块钱来买流量，花在哪里就必要慎重考虑的事情。
创始人黄锦峰表示要精简彩妆组合，资源优先给到高增长护肤。但撑起营收三大护肤品牌达尔肤DR.WU、科兰黎Galénic、EVE LOM全是买来的。
达尔肤起家于台湾是中平价功效护肤品，2021年1月完美日记拿下中国大陆的全部经营权、销售和本土化开发权,主体还在台湾吴英俊团队手里。
科兰黎1978年创立于法国,完美日记2020年底收购了皮尔法伯90%的股权，定位高端抗老。皮尔法伯保留欧洲主体10%的股权，至今仍负责科兰黎的生产与配方创新。
伊芙珑1985年创立于伦敦，主打高端卸妆，2021年3月官宣从英国私募Manzanita Capital手中收购
三笔收购都是在逸仙电商刚刚上市的时候,也是在这个时候孵化了皮可熊。五年过去，不同的是买来的三个品牌成了主力，自己孵化的那个却要被卖掉。
二、流量退去平替也失灵
平价彩妆们没有不烧钱的，小红书种草、达人投流、头部主播带货，区别是热闹过后还剩下些什么。
橘宜集团2025年零售额51亿元、收入43亿元,同比增长22%，且持续盈利；旗下橘朵单一品牌全球零售额突破30亿元，连续三年中国彩妆销量第一，线下开了116家专卖店、渗透超过1.5万家终端门店。
珂拉琪2025年前9个月在抖音卖了6.08亿元,占其线上收入的八成,同时把越南做成了出海样板。
花知晓2026年上半年主流电商彩妆收入11.17亿元,同比增长67.34%，排进彩妆榜前五，2026年6月被珀莱雅以3.51亿元买走51%股权。
价格卖不上去，流量越来越贵,作为大牌平替的完美日记被卡住了，既不像毛戈平彩棠有专业背书能卖上价没有品牌溢价，也打不起价格战。
况且，当年眉笔风波中也被爆出并不便宜，芭蕾小细跟口红单克价136.3元，阿玛尼红管唇釉只有53.8元。
2022年完美日记跌出天猫彩妆预售TOP10，2025年又跌出抖音彩妆TOP20。2026年7月进驻约300家丝芙兰，也改变不了彩妆板块整体收缩。
三，押注护肤赛道，转型并不轻松
护肤赛道这条路并不好走，已经站在那里的国货美妆有不少。
贝泰妮、巨子生物、华熙生物、福瑞达这些功效护肤玩家，品牌和研发都握在自己手里，逸仙电商的护肤品牌是买来的，华熙生物研发投入行业最高占营收12.07%。
2026年上半年的数据销售费用率，逸仙71.5%最高，上美股份66.1%，珀莱雅53.13%，若羽臣51.36%，贝泰妮50.53%，敷尔佳49.95%最低。
毛利率，敷尔佳76.88%、上美76.7%、贝泰妮74.62%、珀莱雅74.32%，逸仙二季度73.9%垫底。
别人是高毛利配中等费用，逸仙是中毛利配最高费用，而它2025年全年的研发费用是1.37亿元，不到营销费用的二十分之一。
这条赛道上也并不容易。
珀莱雅上半年营收几乎零增长，主品牌收入下滑7.19%，剔除收购花知晓的一次性收益后扣非净利润下降13.80%。
巨子生物销售费用率飙升9.41个百分点，营收反而下滑6.26%。
更值得警惕的样本是上美，上美股份线上收入占比94.1%，线下收入同比萎缩34.3%。2026年上半年，主品牌韩束收入下滑20.4%，公司整体营收下滑8.6%，期内利润暴跌77.4%。
韩束在抖音靠达人短剧和套盒把收入从31亿元做到74亿元，流量成本一涨，反噬也来了。
逸仙超过八成收入来自线上直连，渠道结构比上美更单一。
结语
逸仙电商的内容公式（低价+高频上新+社媒投流）在流量红利时期是无敌的，但流量退潮增长还能不能继续,账本已经给出了答案。
卖掉皮可熊是一次干脆的止损对报表是减负,但这只是止血。
逸仙的考验在于买来的护肤品牌能撑起收入，却不是护城河，科兰黎的生产和配方还握在皮尔法伯手里，达尔肤的主体还在台湾，EVE LOM的根在伦敦。