本文来自微信公众号： BusinessCars ，作者：匹诺，原文标题：《一周股评｜花1.27亿港元当港股IPO基石，欣旺达却临门撤了》
评一周车股，察百态车市。
10月29日，欣旺达在发布三季报的同一天，正式宣布终止发行H股并在港交所主板上市。公司对外给出的理由是“基于市场环境与公司自身变化及发展规划的综合考量，秉持维护股东利益的原则”。
放在港股近期IPO生态剧烈变动的大背景下看，欣旺达在自身利润承压、外部定价逻辑转向、动力电池板块急需重构资本结构三者叠加下，做出的一次现实的战略选择。
更具戏剧性的细节在于，就在终止港股IPO前的数月内，欣旺达旗下投资主体还在密集以基石投资者身份出现在多家港股新股的国际配售名单中。
一场耗资1.27亿港元的市场预演
根据公开信息，近一年来欣旺达通过“欣旺达财资（香港）”等主体，累计参与了四单港股IPO的基石投资，总投入约1.27亿港元。被投企业几乎全部围绕自身产业链布局，中伟新材是锂电正极材料前驱体核心供应商，星源材质是全球锂电隔膜龙头，国民技术和SENASIC则指向半导体与电池管理芯片赛道。
这种产业资本之间的“互投”，在过去几年的港股市场并不新鲜。产业资本以基石身份进场，接受6个月以上的禁售期，本质上是为新股发行提供定价锚，同时通过资本纽带把上下游绑定得更紧。
对当时正筹备自身H股上市的欣旺达而言，这一举动还有另一层现实意义，通过深度参与港股项目，近距离熟悉国际配售规则、机构沟通逻辑、估值博弈方式，相当于用1亿多港元完成了一次港股IPO全流程实战练兵。
可问题恰恰在于，这套耗资不菲的“预演”走完后，欣旺达最终没有把自己送上交易所。毕竟目前港股已经不再愿意为高增长、低利润、重资产的动力电池故事给出合理价格，而欣旺达自身也已经等不起。
虽然终止公告里写着“市场环境与自身变化”，但翻开2026年的财报利润表上有着肉眼可见的压力。
前三季度，欣旺达实现营业收入634.62亿元，同比增长45.78%，创下历史同期最好水平。第三季度单季营收252.84亿元，同比增速更是达到52.78%。
收入规模虽然一路狂奔，利润却在快速收缩，前三季度归母净利润仅6.13亿元，同比大降56.37%；扣非净利润2.27亿元，同比下滑77.65%。最刺眼的是第三季度单季数据，营收突破250亿元，归母净利润却只有1056.71万元，同比暴跌98.08%。
直接把利润打穿的还有在2025年底爆发的动力电池质量诉讼。
吉利旗下威睿电动就2021年6月至2023年12月交付的电芯质量问题，向欣旺达动力索赔23.14亿元。双方在2026年2月达成和解，欣旺达动力需分五年支付6.08亿元，其中2026年就要支付60%。
这笔和解金，再叠加汇兑损失、出口退税调整和行业价格战，几乎把当期利润全部吞噬。
一边是收入规模越做越大，另一边是每一块新增收入的盈利能力被持续稀释。这种“大营收、微利润”的结构，放到当下的港股市场里，几乎不可能支撑起一次体面的IPO。
动力板块出表背后的财务自救
就在终止港股IPO的同一天，欣旺达同步落地了另一项更关键的资本动作，欣旺达动力完成新一轮增资，小米通过全资子公司瀚星创投投入17亿元，增资完成后持有欣旺达动力5.34%股权，成为第三大股东。
至此，欣旺达动力的股东结构已经发生质变，第一大股东欣旺达惠州新能源持股比例降至22.78%，第二大股东理想汽车持股8.32%，小米以5.34%位列第三。
随着董事会换届完成，欣旺达在欣旺达动力的董事会席位将不超过半数，不再拥有控制权。按照会计准则，欣旺达动力将从控股子公司变为参股公司，不再纳入上市公司合并报表范围。
这一步的财务影响极其显著，交易完成后预计将为欣旺达2026年带来32亿至45亿元的净利润增量。对一家前三季度归母净利润仅6亿元左右的上市公司来说，这笔一次性收益，几乎是直接把利润表从“失血状态”拉回安全区间。
不过小米入股也不只是财务投资。
早在本轮增资前，小米汽车就已经和欣旺达动力达成深度供货合作，后者是小米龙甲电池的核心战略供应商，为小米澎程系列车型配套定制电芯、建设专属产线。对小米而言，直接持股相当于把供应链安全和技术协同关系锁得更紧。
对欣旺达动力而言，小米带来的不只是17亿元现金，还有稳定的订单、产品定义层面的深度绑定，以及在整车厂阵营中更清晰的位置。
加上此前理想汽车26.5亿元增资和双方共建的山东合资电池公司，欣旺达不用再完全依附母公司上市公司，而是通过引入两家头部整车企业作为重要股东，把自己从“电池供应商”变成车企生态里的联合共建方。这种结构，既减轻了欣旺达体系内的亏损压力，也让动力板块在外部获得了更强的融资和订单支撑。
不过在终止港股IPO、动力电池出表之后，欣旺达的合并报表将主要保留消费电池和储能两大板块。
消费电池作为业绩压舱石，市占率长期稳居全球前列，现金流和利润稳定性更强；储能业务上半年营收同比增长76.21%，已经成为第二增长曲线。尤其是AIDC备电需求爆发，海外大储和户储持续放量，这部分资产的故事逻辑远比仍在亏损中的动力电池更清晰。
换句话说，欣旺达现在主动选择先把报表“做干净”，把高负债、高亏损的动力板块剥离出表，上市公司的利润基数会变得更健康，估值逻辑也会从“重资产锂电综合集团”转向“高确定性消费+储能平台”。
定价权已经彻底转向确定性
欣旺达终止H股上市，并不是孤立事件。2026年以来，港股市场正在经历一场非常剧烈的生态重塑。截至目前，年内已有约20家A股上市公司公告终止推进“A+H”或分拆子公司赴港上市计划。仅10月，蓝色光标、中坚科技、东诚药业、歌尔股份、中文在线等5家公司就集中披露了终止公告。
另一边，港股全年新股数量和募资规模却在大幅增长，年内上市新股119只，较上年同期增长56.58%；募资总额3915.15亿港元，同比大涨99.1%。
但热闹的发行数据背后，是首日破发率居高不下，9月以来新上市的15只新股中，有9只首日破发，占比接近60%。市场呈现出极端分化，AI、硬科技、具备稀缺性的标的能拿到高认购，大量普通资产却面临流动性不足、机构托底意愿下降的现实。
现在的港股一级市场，已经不再是过去那个只要赛道热门就能顺利发行的市场。散户孖展资金退潮，国际配售机构越来越挑剔，基石投资者不再轻易为概念买单。资金的选择标准已经明确转向盈利确定性、现金流安全度和估值合理性。那些故事讲得好、利润兑现慢、重资产高负债的项目，在当前环境下很难拿到满意的定价。
对欣旺达而言，在这样一个市场窗口里强行推进H股上市，很可能面临发行价偏低、募资额不及预期、上市后股价持续承压的局面。
与其在一个对自己不利的市场环境中硬着头皮完成仪式感十足的IPO，不如先停下来，把动力板块出表、把整车股东引进来、把上市公司利润修复好，等下一个对“盈利质量”更友好的窗口再做安排。
从这个角度看，欣旺达终止港股IPO，不是撤退，确实是一次非常现实的节奏调整。而对整个锂电行业来说，这也标志着一个阶段的结束，单纯靠规模扩张、靠资本烧钱、靠港股流动性红利就能支撑估值的时代已经过去。