本文来自微信公众号：autocarweekly （ID：autocarweekly），作者：金融街老李，原文标题：《市场回暖，为何这些车企能率先反转？｜资本眼》，头图来自：视觉中国
沉寂了近半年的汽车二级市场终于回暖了。
去年四季度汽车和零部件板块指数冲高后，近半年来，二级市场汽车板块一直呈现出大跌的趋势，主要原因是二级市场不景气叠加车市基本面拉胯，进入2022年，沪深300指数超跌15%，而申万汽车行业指数跌幅一度超20%，从盘面看，汽车股跑输了价值股。
随着5月份大盘进入反转，汽车板块也迎来了大幅反弹，从上周开始，汽车板块接连出现涨停，5月11日，汽车和零部件板块超过10家企业涨停，而上周五，乘用车企业长安汽车、长城汽车和小康股份率先涨停。
这一波反转中，乘用车板块表现最好的是比亚迪、长城汽车、长安汽车。今天老李和大家一起聊聊，为何汽车股会在这时发生反弹？为何是比亚迪、长安和长城率先反弹？未来的汽车板块还有哪些风险？
一、市场风向变了吗？
汽车板块从来没有当过市场的先锋，也不是市场的中军。
老李在之前提到，今年以来是价值股和成长股之间的博弈，在稳增长的态势下，成长股一直被价值股压制，我们广泛关注的新能源、汽车、医药板块大多属于成长股范畴。
进入5月，二级市场的活跃度明显提升，上证指数在跌破3000点以后，按照“历史规则”迎来了快速反弹，尤其是上周，两市单日平均成交额再度突破万亿元，以新能源、半导体、汽车为主的成长股迎来了大反弹。
长城汽车周K线
这一轮是反弹还是反转，我们还无法判断，在此，老李姑且称之为反弹。真正的底部是在不断的震荡中逐渐形成的，按照市场的规律，上证指数在连跌超过500点以上时，往往会形成一个筑底区间，连续震荡，目前的市场出现了“止跌”信号。
市场反弹的因素有很多，老李认为，最关键的因素是，目前成长类企业的价格已经非常便宜，可以逐步进入配置区间。宁德时代、比亚迪等企业的最低市盈率已经低于了2019年，我们从2-3年的周期看，此时此刻确实是“市场底部”。
市场风格的变化是反弹基础，上周驱动汽车板块上涨的原因，老李认为有两个，一个是疫情宽松后，上海复工复产的利好预期；另一个则是汽车下乡带来的短期炒作。
比亚迪汽车周K线
疫情宽松后的市场反转预期是上周汽车股上涨的根本原因。之前老李提到，当前A股的估值已与2018年底和2020年3月持平，部分板块甚至低于2019年，市场悲观情绪已得到较为充分的释放。举个例子，前段时间某龙头电池企业出现了疫情，但市场也仅仅是轻描淡写，要在以前，很可能被打到跌停板。
随着疫情宽松，上海等地的汽车产业链将出现复工的利好预期，缺芯和上游原材料涨价导致的供给承压也将会在一定程度上迎来改善，车企及零部件企业的生产及交付周期将大大降低，在汽车板块已极度悲观的情况下，估值重回合理区间理所应当，研究员们都知道，5月批发销量大概率环比高增，二级市场要抢在产业利好到来前下注。
市场流传的汽车下乡政策是上周五乘用车板块上涨的最大推动力。上周五，行业一直流传近期将发布新一轮的汽车下乡政策，政策最快于本月出台。政策的支持力度有多大，我们并不清楚，但有一点是确定的，无论是普通的汽车下乡还是超力度的财税补贴，都将给自主品牌带来利好。
二、为什么这些企业先变暖？
自主品牌龙头企业是本轮行情中，最值得被关注的。
周五的乘用车板块中，最先涨停的是小康股份，然后是长安汽车和长城汽车，比亚迪虽然也大涨，但未涨停。老李在之前的文章中提到，一旦汽车市场迎来反转，领头羊一定是比亚迪、长城汽车和长安汽车，上周的市场印证了这个判断。老李想从短期和长期两个角度和大家分享下原因:
短期看，上周五为何长安和长城涨停，比亚迪未能涨停？上周五市场大涨的原因是汽车下乡政策预期和市值预期。
今年4月25日，国务院办公厅印发了《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出要以汽车、家电为重点，引导企业面向农村开展促销。汽车下乡受益最大的是长安汽车和长城汽车，两家企业是自主品牌的龙头，主销区域都在三四线城市及农村，尤其是长安汽车，欧尚等品牌最适合下乡；比亚迪虽然市场表现出色，但其新能源车型本来就有财税补贴，外加高价值的新能源也不是下乡的最佳选项。
虽然同为反转先锋，二级市场对三家企业的定位也不完全一样。比亚迪是第一梯队，是大市值龙头，也是基金的底仓，主要表现是“稳定”，不会出现急涨急跌的情况；而长城汽车和长安汽车是第二梯队，并非大市值龙头企业，基金可能会在季度乃至月度的调仓，容易出现急涨急跌，所以后两者比前者更容易涨停。
从长期看，基本面将决定本轮反转走多高、走多久。一直以来，二级市场研究员与游资存在基本面分歧，研究员喜欢基本面，游资不喜欢基本面，不少基金经理在市场不好的时候，也会开玩笑一样呵斥研究员的主责应该是“打听消息”而不是研究，但不得不说，要在市场长期立足，公司基本面才是核心。
在A股所有的车企中，比亚迪、长安汽车是一季报表现最好的企业，长城汽车受供应链影响，虽然交付不及预期，但市场订单依旧火爆。
由于一季度新能源汽车销量超预期，比亚迪2022年一季度实现营收668.25亿元，同比增长63.02%；净利润8.08亿元，同比增长240.59%，营收创造了市值预期，销量更是创下了历史新高，并一定程度上对冲了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。
长安汽车因为阿维塔的投资收益，一季报也非常好看，主营收入345.76亿元，同比上升7.96%；归母净利润45.36亿元，同比上升431.45%，超过了2021年全年净利润（35.52亿元）。
三家企业中，一季度受疫情影响最大的当属长城汽车，由于长城汽车主要生产基地和配套供应商集中在山东和长三角，2月疫情以来，苏州疫情直接影响了博世对长城汽车的ESP供应，这也导致一季度长城汽车销量同比下滑14.16%。
但由于长城汽车单车价值在上涨，其营业收入实现了正增长，一季度336.19亿元的营收同比增长了8.04%，且16.34亿元的净利润同比仅降了0.34%，加上一季度订单未减少，二级市场对复工之后市场表现依旧看好。
三、未来还有风险吗？
尽管市场出现了反弹，但汽车板块并不乐观，老李认为当前市场与去年二季度有较大不同：目前市场联动较为复杂，且不确定因素较多，汽车板块虽然存在下乡等政策利好刺激，但市场需求可能乏力。从供需两端来看，二季度乃至后半年表现较好的企业一定要做到供需平衡。
我们先来看需求端，年初很多朋友认为，2022年的燃油车市场可能继续不温不火，而新能源车则依旧高增长。进入二季度，大家发现，由于疫情、经济疲软叠加二级市场利空，燃油车的表现完全不及预期，原本利好的新能源车也受到了极大的影响。
老李个人认为，即便是出台了刺激政策，燃油车市场销量也不会出现大涨，顶多与去年持平，虽然长安汽车和长城汽车有产品优势，关键在于转化成销量。如果六七月市场销量回升，那么进入金九银十旺季后，市场必然不错，汽车股的表现有望延续到四季度；如果政策出台且六七月份市场表现不佳，那么本轮的汽车板块反转则不会持续太久。
相比燃油车的不确定性，新能源汽车板块是确定的，问题在于反转的高度。如果没有疫情影响，老李认为，今年新能源汽车销量必然突破500万辆，但目前供需两端均给新能源汽车带来了较大冲击，供给端表现是上游原材料价格波动+缺芯，需求端表现是消费疲软+疫情控制。如果供给端能有较好的表现，比亚迪在二季度保持与一季度同样的势头，三季度破万亿只是时间问题。
谈到这里，老李要引申下汽车的定义问题，很多朋友经常问老李，二级市场汽车板块、电新板块与产业所说的汽车板块的区别，老李在此也和大家做一个分享:
在产业端，汽车板块实际是包括了燃油车+新能源汽车+零部件（含电池）+后市场，汽车板块的上游指的就是Tier 1的零部件企业，比如三电和传统零部件，中游则是整车企业，比如比亚迪、长安汽车等，下游则是汽车后市场领域。
在二级市场，与汽车相关的研究板块是“电新+汽车”，电新指的是电力和新能源，包括上游的发电、光伏，中游的材料，下游的电池等，宁德时代是电新的下游；二级市场的汽车板块侧重燃油车+零部件（不含电池），新能源汽车公司如比亚迪和蔚小理在电新和汽车板块均有涉及。
当一个新产业从0到1发展萌芽期，上游的企业利润率一定是最高的，过去的三年多，新能源汽车的上涨受益最大的实际是电新板块，从新能源汽车的产业分布来说即是上游的材料公司和电池公司。随着产业迈入成长期，上游企业的利润必然受到挤压，市场需求增大将带动下游企业利润，所以在产业发展的第二阶段，整车企业会脱颖而出。
A股上市的汽车企业较多，但真正意义的新能源车企并不多，比亚迪是一个，长安汽车和长城汽车必然也要面对完全新能源的转型，2022年就是转型的元年。
本文来自微信公众号：autocarweekly （ID：autocarweekly），作者：金融街老李