原创2020-05-22 16:01

农夫山泉有点甜,还很像美团?

#经济

今天说的这家公司,它是一个反复被传上市的消费品巨头。一直标榜“有钱不上市”的农夫山泉,咋就突然开了窍,准备在香港上市呢。


2019年农夫山泉营收240亿,毛利润133亿。其实除了高端白酒等个别行业,传统产业毛利润率通常不会超过30%。但2019年,农夫山泉的毛利润率近60%。费用控制得极好,销售费用、管理费用分别为58亿和14亿。财报漂亮得不像传统企业,值得研究。


为什么农夫山泉像美团?


农夫山泉瓶装水业务提供“送水到口服务”,美团外卖提供“送饭菜到口服务”,本质上是相似。2019年,美团送出87亿单外卖。每单佣金0.98元,利润约0.2元; 农夫山泉送出335亿瓶饮用水,出厂价约为0.43元/瓶,每瓶经营利润约0.1元。两家公司都通过提供十亿/百亿级服务赚取微薄利润。有的人说它不是“大自然的搬运工”,是“大自然的印钞机”。其实这是一个数学上的错觉。


农夫山泉的瓶颈是什么?


截至2019年末,农夫山泉十大水源基地每年合共可取水8649万立方米。按每瓶400ml计算,农夫山泉可灌装2162亿瓶,但是2019年仅仅灌装了334.5亿瓶。水源地的水只用了1/6,足够用。农夫山泉生产线依水而建。截至2019年末,农夫山泉在全国运营137条生产线,利用率的中位数约为50%。水源充足、灌装能力富裕,农夫山泉营收瓶颈只能是市场。既然增加水源、扩充生产能力的必要性不大,其实上市融资的必要性也不大。


农夫山泉为何不在A股上市?


农夫山泉的用户全部都在中国大陆。产品和投资人重合的话,是有好处的。另外A股本身的估值就比香港要高。但是这家公司却在2018年末终止了中信持续十年的上市辅导,一年之后,跑到香港谋求IPO、融资70亿。2020年4月29日,农夫山泉向香港交易所呈交第一个版本的上市申请。保荐人是中金公司和摩根士丹利。中信证券“陪太子读书”,当了十年的“家教”却颗粒无收,这令人感到蹊跷。


更多详细解读请看《农夫山泉像美团》

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