本文来自微信公众号： 时间线 Timelines ，编辑：周易，作者：李维斯，原文标题：《深度 | 营收大涨 395.4%，小马智行 Robotaxi 要扛起大旗了？》
「2028年左右」、「5万台自动驾驶车辆」，这是2025年4月上海车展期间，小马智行董事长兼CEO彭军面对媒体提出的盈亏持平时间节点，以及所需的Robotaxi车辆投放规模。
彼时，小马智行的Robotaxi车队规模大约三四百台，距离5万台目标仍有不小距离。
此后，这家无人车公司的自动驾驶车队投放规模大幅增加。小马智行2026年一季度财报显示，截至一季度，其自动驾驶车队规模突破1700台。
财报还显示，小马智行2026年一季度收入2.36亿元人民币，同比增长145%。其中，服务收入1.15亿元，同比增长61.4%；产品收入1.21亿元，同比增长384.4%。
对比国内无人驾驶公司，无论是车队规模还是收入体量，小马智行均位列前排。
不过，拆解一季度财报发现，小马智行在收入端的增长，其中的一个重要原因在于同比增加了车队投放规模。
敢于增加车队投放规模，是好事，意味着公司具备了规模部署的能力。但出行乘坐Robotaxi这一用户习惯，仍需公司乃至整个行业的努力。
在奔赴5万台的盈亏平衡目标前，小马智行的一季报提供了一份样本。无人车公司的走向，可从中一窥端倪。
多项业务收入爆发，经营开支略微上浮
小马智行的一季度收入主要包括两部分，服务收入和产品收入。
第一部分的服务收入，又大致可分为自动驾驶出行服务收入和自动驾驶卡车运输服务收入。
一季度，小马智行的自动驾驶出行服务收入为5910万元，同比增长395.4%。这里面以乘客车费收入增长最为迅速，乘客车费收入同比增加456.5%。该项收入让小马智行实现了创纪录的季度Robotaxi收入。
理论上，Robotaxi收入属于C端业务，较去年同期呈倍数增长，主要原因是自动驾驶车队投放规模的大幅增长，也就是第七代车队投入运营。
去年上海车展，小马智行第七代车规级自动驾驶软硬件系统方案发布，整体成本较上一代降低70%。
在那之后，小马智行与北汽、广汽、丰田三家合作的第七代量产车型进入试生产阶段，按照计划在同年夏天开启常规化生产。
数据显示，小马智行一季度投放的车队规模，是去年同期的5倍。
在车队规模增加的基础上，小马智行一季度中国区注册用户增长至去年同期的三倍以上。截至5月，小马智行周均付费订单量相比年初增长超100%。
基于上述良好态势，小马智行在一季报中表示，「上调年初设定的2026全年目标，从3000台上调至突破3500台。同时，自动驾驶出行服务收入目标也从预计达到去年水平的3倍上调至超3.5倍。」
服务收入的另一块是自动驾驶卡车服务收入，也即B端收入，这部分收入达到7030万元，同比增长31%，增长主要源于自动驾驶卡车的运营规模实现扩张。
第二部分是产品收入。
自2026年一季度起，小马智行将原来的技术授权与应用更名为智能解决方案，这也是产品收入的主要来源，同样主要面向B端。
一季度，小马智行的产品收入为1.21亿元，同比增长384.4%。
其中，智能解决方案收入实现1.07亿元，同比增长246.5%。这部分的收入增长主要得益于低速无人配送、无人清扫车、物流及人形机器人市场的自动驾驶域控制器（ADC）出货量增长。
数据显示，一季度小马智行的自动驾驶域控制器出货量同比增长超五倍。
整体来看，小马智行的收入来源占比从大到小，依次是智能解决方案收入、自动驾驶卡车服务收入、自动驾驶出行服务收入。
于小马智行而言，眼下仍是B端业务扛大旗。假如要实现彭军提出的2028年盈亏持平目标，面向C端的自动驾驶出行服务收入这一业务线，需肩负大任。
毛利率方面，小马智行2026年第一季度的毛利率为16.2%，与去年同期持平。对比同一梯队的竞品公司，小马智行的毛利率偏低。
但好消息是，当以上各个业务线实现规模增长后，小马智行一季度的经营开支仅略微上浮，达到4.4亿元，同比增长9.5%。
其中，一季度研发开支占据大头，达到3.3亿元，较去年同期整体保持稳定。非公认会计准则下的研发开支3.12亿元，同比增加11.5%。这主要由于为提升大规模部署能力而扩充研发人员，以及产品开发和测试相关费用的增加。
另一部分是销售、一般及行政开支，达到1.1亿元，同比增加47.3%。
一季度经营亏损达到4.02亿元，与去年同期大致持平。
当自动驾驶车队规模、ADC出货量呈爆发式增长，以及自动驾驶卡车业务实现扩张，公司的研发开支并未造成剧烈波动，这就为今后更大规模的车队部署提供了基础。这也是一季报所提供的样本的最大意义之一。
截至2026年3月31日，这家公司的现金及现金等价物、短期投资、受限制现金及长期债务性理财产品为99.02亿元。
不难发现，当下小马智行乃至众多无人车公司的症结在于，无论是面向C端的打车收入，还是面向B端的自动驾驶卡车服务或智能解决方案收入，合在一起仍无法覆盖经营开支。
核心突破点之一在于，加大面向C端的自动驾驶车队的投放规模。这涉及到技术、法规等多重因素。
Robotaxi「加车即可」？
小马智行敢于上调全年自动驾驶车队投放规模，本身是一种信号。
事实上，在去年第七代车规级自动驾驶软硬件系统方案发布时，彭军曾在接受媒体访谈时表示：
「这一代产品的成本大幅下降，整个单车经济体系已经能做到正毛利。换言之，我们每投入一辆车就能挣钱。技术产品已经足够成熟，单车经济模式为正，下一步加车（增加车队规模）即可。」
截至2025年底，小马智行的自动驾驶车队规模达到1159辆。从突破千台，到成倍增长，背后是公司对于规模部署的信心。
一个插曲是，在今年北京车展期间，文远知行与联想集团宣布，双方预计未来五年内在全球范围部署20万台Robotaxi等自动驾驶车辆。
而目前，无论收入还是Robotaxi投放规模，文远知行均排在小马智行之后。
在过去，Robotaxi之所以无法大规模部署，背后存在多重原因。
最为核心的原因是，大多数Robotaxi普遍基于高精度地图，存在泛化性差、成本高昂等诸多限制。另外，在无人车公司部署Robotaxi的过程中，每次出现的碰撞、失控等案例，均对社会交通产生较大影响，从而让监管、公众等不得不变得谨慎。
回到小马智行，据小马智行CTO楼天城介绍，公司的Robotaxi已经进入广州市中心核心区海珠区，并启动了欧洲首个商业化Robotaxi服务。
「只有技术领导者才能如此迅速地将车队部署到这些高价值、超复杂的城区。」楼天城在一季度财报电话会议上表示。
他举例称，今年5月，在广州的一系列演唱会期间，数万名观众聚集在体育场周围。小马智行的Robotaxi正式成为政府推荐的演唱会散场高峰时段的交通选择。
这归结于三项核心技术：训练方式、操作冗余和安全高效的车队管理。
据悉，小马智行采用以强化学习和世界模型为主的技术路线。从技术层面，这是告别以前基于高精度地图后的全新技术方式，它让自动驾驶的泛化性大幅提升，从而得以在多个城市迅速部署。
此外，小马为每辆Robotaxi配备了软硬件全栈多层冗余结构。当车辆在行程中任何部件出现故障，系统可以驱动车辆继续行驶至安全地点，同时避开交通拥堵和碰撞风险。即便在城市环境中出现网络或GPS信号缺失的情况下，车辆也能正常行驶。
更多的注册用户，以及更大规模的自动驾驶车辆投放，还让小马智行得以向供应商提供更大数量的订单，从而有助于与供应商进行价格谈判。
不仅如此，Robotaxi的单车成本还在持续下降。据小马智行首席财务官王皓俊透露，「通过利用运营效率，公司持续降低运营成本，并且有望在2027年年中将国内市场的Robotaxi物料成本降至23万元人民币以下。」
值得注意的是，小马智行的每公里有效费率仍然高于主流网约车平台的入门级定价，并与标准服务持平。
所谓每公里有效费率，是指扣除优惠后的每公里车费。
这正是小马智行的定价优势。
华鑫证券研报指出，有效费率高而需求不降，意味着市场已经将Robotaxi视为一种具备了稳定服务能力和安全价值的出行方案，而不是单纯的低价替代品。
总体上，小马智行在一季度财报中展示的，是大规模部署自动驾驶车队下的相对健康的商业模型，以及背后所需的技术、系统和运营储备。
接下来留给公众的悬念是，当自动驾驶车队从数千台迈入数万台，包括研发开支等在内的经营开支是否仍能得到控制，以及，自动驾驶出行收入部分的增长能否再上一个台阶，成为用户在日常生活中愿意选择的出行方式。
而这个悬念的尘埃落定，也将成为小马智行最终能否凭借Robotaxi业务实现商业正循环的关键。